【华创·每日最强音】地产放松还有多少可以期待?|宏观+固收+电子(20220526)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】地产放松还有多少可以期待?|宏观+固收+电子(20220526)》研报附件原文摘录）
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2、资金来源二：央行再贷款予以支持。为支持经济向绿色低碳转型。自2021年11月以来，央行设立碳减排支持工具（预计规模在8000亿左右）、煤炭清洁高效利用专项再贷款（规模在3000亿左右）。 3、资金来源三：央地财政有补贴。中央的财政补贴主要是支持专精特新小巨人，用于其加快技术成果产业化应用、数字化网络化智能化改造、业务系统向云端迁移等。地方的财政补贴主要是支持企业进行数字化改造。 动能三：部委有四大技改行动计划 分别是：清洁生产改造计划、能效提升行动、煤炭清洁利用、为专精特新办实事。其中，能效提升行动最为关键。其目的是，到2030年，行业整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平。通过两个举措：一是减少落后产能（能效低于基准水平）占比。推动能效低于基准水平的重点行业企业有序实施改造升级，要求三年内完成。二是提高先进产能（能效达到标杆水平）占比，到2025年，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%。 动能四：地方政府有技改推动意愿 稳增长之年，技改也是稳经济的手段之一。今年有20个省在两会政府工作报告中提及技改。其中，山东、河南、广东、浙江、湖北等地提出了较为明确的技改量化目标。例如，山东，“工业技改投资突破5000亿元”；河南，“技改投资增长20%以上”。 风险提示：疫情扩散影响企业正常生产经营。 具体内容详见报告《【华创宏观】技改大年：四大动能已具备》 华创固收 2022/05/25 摘要： 1、总量层面，目前地产放松到什么程度了？ 本轮地产放松已经经历了“合理融资”阶段、围绕“因城施策”的局部放松阶段，过渡至“全面放松”阶段。全国层面主要以金融工具为引导，但部分地方实际松动力度已接近于2014-2016年的放松周期。 本轮地产放松可大致分为三个阶段： （1）2021年9月-2021年12月：政策层面开始释放地产维稳信号，强调满足房企、居民合理融资需求。2021年9月，央行首次提出“两个维护”并在后续会议中反复强调，重点满足房企（开发贷、并购贷）和居民（刚需、改善型住房）融资需求，并在执行层面边际放松信贷监管。 （2）2021年12月-2022年4月：主要围绕“因城施策”，以地方政策松动为主，总量工具动用不多。部分中小城市尝试突破限购，个别二线城市后期加入宽松，但多数重点城市尚不涉及；供给端，集中供地下调参与门槛、放松缴款期限等。整体看，调控松动以地方政策为主。 （2）2022年5月以来：更多重点城市推出需求端的放松举措，总量层面的宽松加码，逐步向“全面放松”过渡。如南京、杭州等重点城市放松二手房限购，5月央行下调首套房贷利率下限、单独大幅调降5年期LPR等，进一步释放稳市场信号。此外，针对房企纾困的“示范性”举措出台（如首批民营房企信用保护工具落地），缓解市场对民营房企融资的忧虑，提振信心。 2、如何改善“弱预期”？ 2022年以来，地产持续弱势，很大程度上源于居民端、房企端的“弱预期”，对此，总量和地方层面均已出台了部分放松举措，意在扭转这一现象： （1）居民端：地方限购未全面放松、交付担忧预期、房价看涨预期下降、购房能力预期下降，是造成居民“弱预期”的主要来源。 总量层面，已从房贷利率切入（下调首套房贷利率下限、5年期LPR下调），稳定居民续期、提振终端需求；地方层面，在22个长效机制试点城市中，除一线城市外，其余18个重点二线城市均已推出系列需求鼓励举措，尤其是郑州全面放松力度大、指向意义较强。 （2）房企端：“弱资金”、“弱预期”、“弱投资”是房企当下面临的主要困境，这一现象的背后，融资监管政策收紧、市场信心不足以及销售回款压力是根本原因。 总量层面，全国性商品房预售资金管理新规出台，统一监管标准，地方执行力度将有边际放松；首批民营企业信用保护工具落地，提振市场对民营房企债券融资信心。 3、未来还可以关注哪些政策空间？ 居民端：各地采取的“全面放松”举措，在类型上已基本覆盖了2014-2016年宽松周期下的政策选择，但力度深浅不一，多数城市在认房认贷、限售等方面仍然克制，未来或有进一步放开的空间，重点关注18个长效机制试点二线城市加码的情况，另外一线城市是否跟进也值得期待。总量层面，伴随存款利率改革、银行负债成本下行，LPR有望继续调降。 房企端：相比于销售端，监管政策和融资环境改善对于“稳预期”的影响更为直观。目前在预售资金管理、信用衍生品等方面已有相应举措，但对于改善房企流动性预期而言，力度上仍显不足。后续针对“三道红线”、贷款集中度等融资监管的边际松动可能继续加码，同时，债券市场“稳预期”政策或发力，例如信用保护工具发行扩容、加码，以促进市场信心修复。 风险提示：部分地方放松政策效果不及预期，地产投资延续弱势。 具体内容详见报告《【华创固收】地产放松还有多少可以期待？——宽信用观察系列之七》 华创电子 2022/05/25 摘要： 公司是国内领先的半导体测试设备公司，内生外延推进平台化布局。公司自2008年成立以来专注于半导体测试设备的自主研发，于2020年获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。通过内生外延等方式，公司目前已掌握多项集成电路测试设备核心技术，形成了以分选机、模拟测试机为基本盘，并逐渐向高端SoC测试机、数字测试机业务拓展的全平台布局。公司客户群体优质，与长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微、日月光等国内外一流IDM、晶圆厂及封测厂商形成了长期稳定的合作供应关系，以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。随着公司研发实力的增强和产品线的不断完善，将持续挑战国外设备厂商垄断地位，引领国产替代浪潮。 行业持续高景气叠加国产替代加速，半导体测试设备本土化率持续提升。5G、新能源汽车、AIOT领域的蓬勃发展开启全球新一轮半导体景气周期，下游晶圆厂/封测厂积极扩产，半导体设备厂商深度受益。检测设备广泛应用于半导体生产的各个环节，对芯片最终良率具有决定性意义，间接影响了整体生产成本。随着芯片设计复杂度的逐渐增加，测试难度不断加大，相关设备价值量不断提升，我们预测，2021年我国半导体测试设备市场规模超150亿元，同时根据中国国际招标网数据并进行测算，国产化率不足20%，在中美贸易摩擦背景下，国内供应链自主可控需求迫切，国产半导体测试设备行业迎来重要窗口期，龙头厂商有望持续受益。 部分赛道硕果已现，加速突破砥砺前行。半导体后道检测设备主要包括测试机、分选机和探针台，市场规模占比依次为63%、17%、15%，其中测试机设备按应用领域可分为SoC、存储、模拟和射频类，市场规模占比依次为50%、30%、12%和8%。目前模拟测试机已基本实现国产替代，SoC和存储市场亟待突破。而作为测试机配套的分选机和探针台市场规模不容小觑，前者国产曙光已现，后者国产化蓄势待发。 切入SoC测试机大赛道，开启公司第二成长曲线。公司以分选机起家，不断扩充细分品类完善布局，于2019年推出SoC测试机D9000，该产品可实现集合200Mbps数字测试速率、1G向量深度和128A电流测试能力，性能优异。作为国内首家实现SoC测试机量产出货的公司，深度合作标杆客户，先发优势显著。在以分选机和模拟测试机作为业务基本盘的前提下，我们认为SoC测试机将帮助公司开启第二成长曲线。随着产能的不断释放，公司有望成为SoC测试机国产龙头。同时，得益于高强度研发投入的战略，公司近年来产品迭代加速、结构优化升级，运营效率和盈利能力有望持续提升。 投资建议、估值及投资评级。全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于测试设备需求增长，同时也将充分把握国产替代机遇，我们预测2022-2024年公司营业收入分别为26.2/37.9/50.2亿元，归母净利润为4.69/7.25/9.41亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022年13xPS/79xPE，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 具体内容详见报告《【华创电子】长川科技（300604）深度研究报告：内生外延拓展业务版图，强研发驱动高端产品持续突破》 总量研究 【宏观专题】海外双周报第9期：欧元区衰退风险有多大？ 【华创固收】从湖北看疫情后的城投债走势 公司研究 【华创非银】国泰君安（601211）重大事项点评：拟控股华安基金，财富管理加速布局 【华创计算机】云从科技（688327）新股定价报告：人机协同和智能生态领军者 月度金股 ∨ 法律声明 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