顶点软件:信创领先,三大底座推动技术革新(深度)
（以下内容从国泰君安《顶点软件:信创领先,三大底座推动技术革新(深度)》研报附件原文摘录）
This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 人群中 音乐： 颜人中 - 人群中 公司深度系列 1 信创领先，定位全域金融IT服务 1.1. 平台架构持续迭代，赋能业务转型升级 ？顶点软件是一家国内领先的金融专业化平台型软件及信息化服务厂商。公司利用自主研发的平台，为包括证券、期货、银行、电子交易市场等在内的金融行业及其他行业提供以业务流程管理为核心、以“互联网+”应用为重点方向的信息化解决方案，业务范围涵盖前、中、后台等多个层次。公司基于平台来构建新的业务系统，强调在关键技术领域的突破以及金融科技业务的创新，也强调整体系统架构和业务功能的信创全面升级，通过这三点支撑来推动公司的长期发展战略，逐步改变应用产品对国外及单一基础软硬件的依赖，起到了标杆示范作用。公司在财富管理、机构业务、投研、基金、资管、投行等领域均取得阶段性的信创成果，助力全域金融信创发展。 坚持自研路线，三大平台打造高性能系统。公司自身打造了三个大的平台：首先是底层的微服务平台，其基于开源开发，多个部分已实现自主可控；其次是灵动业务代码平台；再是面向数据开发、快速敏捷开发的平台，其类似低代码开发的功能。与平台配套的还有统一认证、统一消息推送、统一及时通讯支持、统一网关以及前端的架构监控管理等功能。在全面推广使用的过程中，平台的可靠性得到了充分的验证。 公司定位为全域金融应用软件的提供商。公司面向证券行业提供包括大规模集中交易系统及相关配套应用等在内的基础运营支持系统解决方案，提供涵盖金融证券行业前台、中台、后台信息化系统及风险与内控管理系统，形成“三横（前中后台）一纵（风险与内控）”架构，以业务流程管理（BPM）为核心的信息化解决方案； 在银行信息化领域，公司立足于对业务流程精细化管理，依托LiveBOS灵动平台，提出了面向中小商业银行的营销与服务管理平台的解决方案，可以独立构建，也可以统一整合，并提出了“三横四纵”架构； 期货业务方面，公司在部分头部期货公司加大力度推动C5期货综合运营平台、HTS期权交易系统等，C5新增客户逐渐增加； 另外，公司针对产权、文化/影视/农村土地产权、商标权、排放权、大宗商品现货等交易所的业务开展，提供登记托管、交易匹配、业务管理等综合交易系统。 针对股权、金融资产等互联网金融交易机构的业务需求，公司也能提供信息披露、资金结算、互联网营销等功能综合业务平台。 产品荣誉多，业务渗透广。2020年12月，公司“证券新一代交易系统A5”荣获第七届证券期货业科学技术奖二等奖。公司的A5信创版作为证券行业首家实现全面成功上线的全内存、全业务、自主可控的分布式核心交易系统，在2021年12月，该产品获中国人民银行颁发“2020年度金融科技发展奖二等奖”。公司发布自主可控的、专为金融行业打造的灵动技术中台体系，已在财富中台、机构中台、运营中台、多端应用上有大量的实践，为众多金融机构赋能, 助力金融数字化转型，目前公司主要产品已覆盖近80家券商及部分银行、私募基金公司。 1.2. 自研创新，平台化战略引领金融信创 加大基础技术突破，平台助力信创核心战略。公司致力于通过证券关键核心应用产品的突破，带动其他应用的全面信创；从最具挑战的核心交易系统信创入手，再向其他领域延伸，实现从证券全面信创到全域金融信创的创新发展。基于平台化信创，公司通过加大自主基础技术平台的信创研发，以技术架构与业务架构的创新带动应用系统的全面信创，以LiveDTP、LiveBOS、LiveData三大技术底座实现信创化加速、简化应用系统与解决方案的信创化落地，快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创。 系统架构自主创新，引领行业信创路线。公司在完成行业信创的进程中同步考虑创新优化的问题。公司常年来不断提升和创新系统架构中各部件的性能和逻辑，在适配国产基础软硬件的基础上又立足于自主创新，例如，公司的技术中台实现了在各产品线和事业部的高度复用，此外，技术平台融合了对底层基础硬件的支持，实现了对自研的主流中间件、分布式的数据事务处理、缓存处理以及数据库的支持，平台上面的鲲鹏、海光、宝兰德、东方通等均具备兼容性证书，且基于平台打造的新一代的核心交易系统A5、集中运营系统v5.0、证券产品中心P5.0、客户关系管理系统C5、基金资管产品的管理平台2.0等均已成功上线。 开信创行业先河，A5信创版实现自主可控。基于自主研发的“飞驰”内存数据库HyperDB与分布式中间件，A5信创版采用云化、微服务化、实时多活、智能化服务治理、灰度升级等一系列创新理念和技术，在硬件平台（鲲鹏芯片、泰山服务器等）、操作系统适配上均可实现去IOE国产或自研的要求。作为新一代分布式交易系统，A5信创版在整体技术生态上实现了自主可控，并为行业首创。 1.3. 逐步拓展业务线，打造系统服务新模式 公司营收以平台定制化应用软件为主。公司专注于券商等金融行业中的核心应用系统，提供的产品及服务形式主要包含定制软件、产品化软件、软件运维服务、系统集成设备四个部分。2021年公司的定制化软件营收占比为66.8%，远高于其他产品及服务收入，产品化软件、软件运维以及系统集成设备相关收入占比依次为16.2%、17.8%和1.3%，且公司营收构成比例近年来较为稳定。 公司业务围绕三个递进的业务类型发展推进。首先是交易驱动的业务，公司自主研发的新交易体系从顶层设计上实现变革性创新，交易业务线目前主要提供A5信创版（新一代分布式核心交易系统）、HTS专业交易体系和内存快速交易等；其次是基于LiveBOS流程驱动的业务，如营销服务系统、CRM系统、机构业务，大投行的信息化系统；再者是基于LiveData灵动数据平台的数据驱动业务，包括投研、基金、资管以及数据治理相关的数据类应用。随着证券业务数字化逐步深入，公司也逐渐从单一交易系统拓展到全面应用，从而推动公司业务从证券行业渗透到全域金融行业。 极速交易系统领域市占率领先。HTS超极速交易系统，采用新一代分布式架构、实时多活、智能化服务治理等核心自主研发技术而构建，具有百万级大并发、微秒级响应、全品种支持等特性，是为专业投资者量化、策略交易等投资业务打造的最佳交易通道，已在过半的头部券商中得到广泛使用。公司的个股期权快速交易节点由配置数据库、配置管理及目录服务、交易节点三个模块组成，在系统设计上，交易节点允许分布式独立部署，每个交易节点均可自由指定服务的客户范围，通过建设更加灵活便捷、市场空间更加广阔的个股期权交易系统，提升了现有客户产品线层次，并提升对投资者的吸引力，从而推进客户业务发展。 新一代业务运营解决方案打造前后台分离、业务集中运营的新模式。在互联网金融快速发展的背景下，公司业务集中运营模式能够实现对业务流程更有效的控制，以及助力内部业务协同和业务转型。由于业务是电子化流程驱动的，流程可以对重要环节进行独立管控（例如，征信授信）、强制留痕，可以通过既定规则自动判断，从而对业务规则的控制更严谨。此外，基于该模式前台作业界面将更加标准化，通过电子化流程和标准化作业界面，可以降低业务处理中的人为差错。 零售CRM解决方案助力实现客户细化经营。公司在客户基础模型上，结合互联网金融和多业务线，形成基于大经纪业务的客户模型。新模型引入了电商、信用业务、场外业务等新业务特性，建立了包括接触、关系、细分、特征、信用、积分、资产、权限、交易、需求、电商、联系等多维度的客户矩阵，实现多账户、多业务线、全资产数据的整合，并以帐户、业务、资产、服务数据为基础，建立多维度的客户识别和多层次的客户关系管理，配合适当的主动营销机制，实现高效率覆盖不同人群，高效开展业务。 1.4. 严孟宇为控股股东，股权激励效果显著 严孟宇为公司实际控制人，持股比例为21%。公司整体研发人员数量占比为33.06%，其中本科及以上学历人数为607人。公司实施了2021年限制性股票激励计划，激励对象主要为在公司（含子公司）任职的高级管理人员、中层管理人员、技术（业务）骨干，首次授予人数416人，数量267.3万股，进一步赋能骨干团队，激励员工与公司实现长期共赢发展。 1.5. 营收增速较快，销售及研发投入逐年增加 公司2021年营收增长幅度较大。2021年度，公司实现营业总收入 50,293.09万元，比上年同期增加43.68%，毛利率为69.33%;实现归属于上市公司股东净利润13,742.57万元，比上年同期增加26.65%。公司主营业务保持快速增长，特别是在证券期货、信托、基金等行业快速增长，其高增长来源于重点业务线的新增以及新业务产品的增加。前五名客户销售额为7,083.34万元，占年度销售总额的14.08%，前五名供应商采购额1,014.72万元，占年度采购总额59.00%。 2021年公司营业成本较上年增加62.27%。成本增幅大于收入增幅，主要是定制软件开发项目人工成本增加所致。另外，公司近年来持续加大了销售及研发的支出，公司在销售及管理和研发端的投入占营收的比例分别为22.8%、24.5%，相比于上年度同比增加28.35%、39.1%，且销售及研发投入的增速逐年增加，其中研发投入主要用于基础技术研究，推进新型技术在公司各业务线的应用。 证券、期货业务收入占比最高。2021年度，公司证券和期货的营收占比达到60%以上，其中在证券期货业务中，营销服务系统和流程驱动的系统在证券期货中各占三成左右，剩下三成左右的营收来自于集中运营和数据类应用；另外，资管、要素市场和私募基金业务营收占比为12%～13%；银行和信托类业务占比10%左右，企业、教育业务线收入比例为5%左右。 1.6. 多样化布局，兼顾非金融领域IT 公司持续性地通过战略投资及控股，拓宽金融业务布局。2021年公司投资了倍发科技，进一步完善公司在财富管理和资产管理领域的布局，并与倍发科技在财富管理的投资研究领域进行深度的产品融合，联合推出“新一代智能财富管理平台 W5”。公司也投资控股了上海复融，为券商、基金、资管等金融机构投资研究领域提供投研整体数据整合及一体化投资研究业务，支撑软件产品及信息化服务。目前已新推出两大核心产品：一体化投资研究业务支撑平台、一站式投研数据赋能平台；相关新产品开始应用于部分券商、基金。 公司在非金融信息化领域也取得了长足发展。在教育信息系化领域，公司产品化战略在关键业务上有了实质进展，教务管理系统可以全场景配置，交付周期缩短一倍以上。在企业信息化领域，公司重点聚焦新一代中台解决方案应用及推广，通过数据中台和技术中台为多家央企国企的数字化转型及数字政府进行了有效赋能。 2. 技术与业务双轮驱动，金融IT市场前景广阔 2.1. 信息化渗透加速，催生金融业态新变革 金融行业信息化是新兴信息技术对传统金融业的经济革新，旨在把金融业变成典型的基于信息化技术的产业，IT系统成为金融产业战略决策、经营管理和业务操作的基础。目前，软件与信息化技术正推动金融行业综合化、多元化发展。在金融平台化、利率市场化、资产证券化的趋势下，金融企业充分利用自身的客户资源、金融牌照、业务跨界合作基础以及资产负债的配置能力在各个领域不断推出新产品，以满足行业及下游客户的需求。同时，随着软件技术的普及与成熟，加上新兴技术理念的落地，金融行业的信息化变革将促进金融行业建立多层次的金融市场，带动多元化的主体参与，同时通过新产品的便捷性来代替传统金融复杂性操作，满足用户体验提升、便捷性加强、效率提升的现实需求，从而对金融信息化、IT技术以及软硬件的全面配套升级提出了更高的要求，也同时带来了更多的产业发展机遇。 发展与治理并举，监管政策密集出台。《中国金融业信息技术“十三五”发展规划》发布以来，金融基础设施逐步完善，金融服务基本框架和应用逐步落实，新技术应用不断推动金融信息化创新发展。与此同时，为了预防互联网金融、金融科技等新业态伴随的新风险，金融标准化战略跟进推行，完善信息技术治理体系，提升信息技术服务水平。另外，以互联网金融为代表的新兴业态也逐步被纳入监管框架，从而应对复杂多变的行业风险，持续性地夯实金融信息化产业的安全底座。 金融各子领域主动投入，加大科技赋能。在相关业务投入上，银行、证券、保险等领域的信息技术投入增长率已然超过其各自的收入增长率。在业务展开方面，各个金融细分领域也进行了不同层面的深度应用创新，围绕流程再造、资源整合、大数据、云处理以及传统业务的互联网化等方面多管齐下。根据赛迪顾问数据，从金融IT细分领域的投入比例角度，银行、证券和保险IT投入占比依次为58%、23.3%和18.7%。从整体金融科技市场角度看，2016-2019年，中国金融科技整体市场规模增速较为稳定，2020年整体市场规模为3958亿元，2021年金融科技市场规模超过4000亿元。 2.2. 业务创新与市场催化，证券IT市场高景气持续 以证券IT为代表的金融IT行业正从互联网化走向数字化转型。IT技术在金融领域的应用演化过程先后经历了业务电子化、渠道互联网化两大阶段，目前正处于新技术创新的发展转型中，IT技术逐步从支撑到引领业务发展，从后台应用向前、中后台和金融服务的全环节渗透。从证券IT发展来看，早期证券经纪业务以分散式的营业部门展开，软件服务较为分散，存在一定的业务隐患。随之出现的紧耦合的单体架构的集中交易系统，保证了强事务一致性，然而高业务量和低时延要求让数据库的性能瓶颈阻碍了交易需求和交易复杂度的进一步提升；随着解耦思路的出现，多交易中心的设置在保证了业务逻辑准确实现的同时，解决了单笔业务时延问题，可以实现一定程度的快捷扩容和业务创新。然而，面对不断发展的资本市场，海量业务数据处理、高并发交易、个性化需求、安全可靠等业务需求对证券IT系统的设计架构也提出了更广泛、更多样的挑战，因而，分布式数据库、中间件以及融合计算架构的应用应运而生。 资本市场活跃度持续提升，与监管制度革新形成证券IT需求端合力。从长期视角，国内资本市场日益完善，财富管理需求迅速增长，2021年证券行业为客户开立A股资金账户数为2.98亿个，同比增加14.89%，全行业140家证券公司实现营业收入5,024.10亿元，实现净利润1,911.19亿元。截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。2021年，中国资管市场规模达到133.7万亿元，与2020年相比增长了近11%，2018-2020年资产管理规模三年复合增长率为5.9%，资本市场的活跃度和资管规模提升为证券IT业的发展注入了根本动力。另外，2021年国内证券化率超过80%，创历史新高，但国内的证券化率与国际水平还有一倍多的增长空间，资本市场较大的提升空间也为证券IT业的发展奠定了其增量市场发展的基石。从短期视角看，行业监管制度不断演化，伴随着北交所、科创板、创业板，以及全面注册制改革等市场化交易机制革新，外汇、期货、债券、期权、融资融券、股指期货等金融产品及服务日益丰富，从而券商、公募基金等机构采购新系统、升级旧系统的需求叠加，IT市场空间前景广阔。 2.3. 证券IT投入逐年加码，券商自研与IT厂商联合推进 证券IT市场规模持续攀高。2020年，我国证券公司IT投入规模约达240亿元，同比增速为17.12%，增速常年来保持10%以上，证券IT规模稳步提升。且根据已披露的上市券商2021年年报情况，各家券商IT投入累计已超过150亿元。其中，证券IT占证券公司整体营收的比例也逐年提高，2020年IT投入比例为7.2%，增长潜力巨大。若简单将IT投入归类为软件与硬件部分，则软件投入占比逐渐增加，2020年整体市场证券IT软件投入占比达到83.8%，远高于硬件占比的软件投入主要来源于数据库、交易平台以及应用端的业务逻辑更新与优化等。 多玩家参与，证券IT竞争加剧。证券IT集成厂商是业内的主要参与者，行业的龙头公司在证券集中交易系统的市占率达到了50%以上，代表公司有恒生电子、金证股份、赢时胜和顶点软件等，公司间竞争格局较为稳定。同时，随着证券行业改革推进以及行业竞争升级，各大券商开始着力自主研发，布局金融科技领域和升级商业模式，打造差异化产品及服务。另外，腾讯、京东科技等互联网公司通过投资方式与金融IT厂商合作，利用自身优势助力金融机构打通C端客户与B端，同时也参与到互联网金融财管领域，提供差异化的理财服务。不同的证券IT参与方以不同的参与形式形成了互促发展、竞争加剧的态势。 2.4. 自主可控加速行业创新，分布式架构信创态势凸显 目前证券行业信息化利用前沿技术及国产化软硬件优化业务流程，推动业务创新，在保证大规模场景稳定运行的基础上实现自动化和精细化。证券行业信息技术涵盖了从底层芯片到计算网络，再到操作系统、数据库、中间件和服务端应用和终端应用的层次和架构。在服务应用端，可以分为跟客户相关的、业务处理、内部运营和合规风控的框架，同时也包含整个网络与数据的安全运维、监控管理。随着信创的全面铺开，自主创新的国产化中间件、数据库、操作系统等功能性能、兼容性、稳定性不断提升，从而逐步支撑和完善新型系统架构，各种产品和技术的深度组合也为证券IT变革提供了多种选择路径。 迁移适配联合应用层创新，共同推进国产化全栈换代升级。国产化进程是由周边系统向核心系统推进，核心系统的升级换代也是从概念验证转向替用而循序渐进的。证券IT系统国产化建设的工作量一部分来自于直接换代升级、替换软硬件，适用于OA、邮件、财务、人力等业务逻辑相对稳定和简单的系统，例如直接更换国产数据库；一部分来自于复杂业务系统适配国产化软硬件，例如核心业务系统需要迁移至国产化软硬件环境，但考虑到国产基础软硬件性能及稳定性虽然逐步提升，但与国际先进水准差距犹在，因此在传统应用国外软件的系统中，简单实现国产化替代会导致在部分业务中无法满足高性能需求和业务逻辑需要，因而迁移或重构复杂业务逻辑需要在应用层考虑兼容性和性能标准，进行应用层的调整和修改，循序渐进地进行国产化全栈替代。例如，在中间件和数据库适配方面，利用分布式数据库和融合计算架构，通过基础硬件的数量提升可以弥补单体性能的瓶颈。 云计算及分布式融合架构重塑业务流程，优化系统性能。为了解决国产化方案的性能问题，国内各证券IT厂商的系统架构底层可支持各种基础设施——虚拟机、公有云、私有云、混合云等，同时通过采用分布式数据库屏蔽掉底层的基础软件和基础硬件的差异性，引入内存数据管理和内存数据库的技术，把对性能敏感的应用放在内存中处理，底层数据库就只专注于解决持久化的问题，以及通过在中间件上的自主创新去屏蔽底层的差异，从而实现系统性能和业务效率的提升。因而，未来随着业务国产化进程提速，证券行业的核心系统分布式转型也会进一步加速。 开启新技术布局，推动数据化创新。在自研数据库、消息中间件以及分布式交易系统创新等层面，不同证券IT厂商的差异化竞争较为焦灼。然后，随着新技术不断演化，带密的检索、同态计算、隐私计算等新型数据计算、存储、传输技术与IT系统的融合创新逐步显现为新的赛道，而新老厂商均处于同一起跑线，无代码或低代码等新型技术应用将进一步促进国产化证券IT建设得到质的提升。 2.5. 厂商布局各异，市场粘度较高 证券IT厂商的业务聚焦点各有侧重。恒生电子的收入覆盖面较广，实现了券商、期货、保险、银行理财和资管的全金融领域落地，产品化程度高。而顶点软件从细分领域有所突破，然后向全域金融扩展。从产品矩阵丰富程度角度，恒生电子一路领先，其产品已经全领域覆盖所有证券IT细分领域，且在基金、保险以及信托领域处于领先地位；然而，其他厂商系统及相关产品性能和覆盖面也在逐渐完善，业务成长空间巨大。金证股份在证券集中交易系统和银行理财系统领域占有较大份额；赢时胜聚焦于资产管理和资产托管领域的重点突破；顶点软件在主交易系统架构、期货交易系统领域有领先优势，而且顶点软件的极速交易系统的市场份额拥有绝对优势，期权做市等部分细分领域产品独具创新。 证券IT厂商均有很强的客户粘性。券商等下游客户机构对于差异化产品和定制化的需求，使得客户与IT厂商之间进行了深入的和长期的需求预案与评审，使得客户更换服务商的重复成本极大。同时，为了适应不断迭代的技术升级和业务逻辑更新，建成系统的后期需要服务商大量的运维及升级工作，厂商长时间与客户的业务交互也进一步加强了对应厂商解决客户需求的效率和准确性，因而各证券IT厂商的客户粘性较强，从而提升了整体行业的进入壁垒。 3. 提升产品竞争力，赋能全域金融科技 3.1. 聚焦关键基础技术突破，强化业务线布局 从量到质发展，持续加大基础技术研发力度。公司在追求业务量增长的同时，将持续加大在大数据、人工智能、云计算、区块链、实时流计算、新交易体系架构、极速交易、FPGA等基础技术的研究。 全面强化各业务线布局。公司将持续推进技术中台的新特性充分整合到各个产品线，实现技术框架持续更新与迭代。在交易技术上聚焦分布式低时延平台、FPGA硬件平台等相关基础技术。在项目实施方面，公司将进一步强化业务领域专家建设，提升交互、实施的能力和运行效率，提高应用整合能力和快速响应与服务能力，提高客户满意度。 致力于全域金融信创。基于打造的新产品，公司将积极推动证券行业实现基于新交易体系下的各专项交易应用全面信创化，推动运营、财富管理、投研等其他应用信创化改造升级，实现基金资管、信托、银行、要素等全域金融信创化。同时公司在自主创新的同时，将携手生态伙伴重塑应用创新底座，推动全域金融信创高质量发展。 3.2. 提升综合服务，加强合作共赢 重点聚焦，完善和升级覆盖金融机构前中后台体系的解决方案和服务。在新交易体系方面，公司将围绕券商的财富管理和机构服务双轮驱动，继续完善各类专业交易系统。在财富管理方面，将重点推广数字财富管理平台（W5），帮助券商、基金、银行在财富管理转型中实现数字化和智能化。在大数据应用方面，公司将聚焦为各金融机构提供一体化的数据平台建设、数据治理和大数据应用等数据中台建设服务，使数据赋能标准化、服务化、资产化、智能化，让数据产生价值，实现数据驱动业务。另外，在重点聚焦于证券、期货、银行、要素市场等为主的大金融IT行业的同时，公司也将兼顾发展企业与教育行业，提升IT解决方案覆盖面。 加大人才储备，加强合作共赢。公司在继续扩大人员规模的同时，持续加大对高层次人员的引进、培养及储备工作。在各研发中心、技术中心强化人才梯队建设，优化人才结构的管理，增强产品研发、创新产品团队资源投入，加强团队建设和提升团队凝聚力。另外，公司将通过灵活的机制和科研院所、金融行业用户、行业伙伴等在基础技术研究、金融业务研究等建立合作关系，充分利用外部专家智囊与行业资源。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文请后台留言。 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 金融IT相关报告 1. 恒生电子：新版图，新征程 2. 海外金融巨头启示：站在SS&C肩上，探索恒生电子下一征程（深度） 3. 恒生电子：数据中台详解+海内外对比（深度） 4. 长亮科技：银行IT这个行业中，也能够诞生恒生电子吗（深度） 5. 海内外对比：金融科技三十年（50页PPT） 6. 金融IT：七年一度，牛市狂飙（深度） 7. 银行IT竞争格局怎么变（深度） 8. 宇信科技：行业景气度拐点，银行IT公司的大反击（深度） 9. 金融科技海外启示录：从金融机构IT支出看行业成长空间（深度） 10.产业调研：证券IT和银行IT的商业模式和竞争格局为何迥异？ 11.产业调研：建信金科能搅动银行IT市场的风云吗 12. 银行IT研究最强方法论（60页PPT） 13. 长亮科技：纸上花似谢，树上花盛开 14. 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This browser does not support music or audio playback. 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针对股权、金融资产等互联网金融交易机构的业务需求，公司也能提供信息披露、资金结算、互联网营销等功能综合业务平台。 产品荣誉多，业务渗透广。2020年12月，公司“证券新一代交易系统A5”荣获第七届证券期货业科学技术奖二等奖。公司的A5信创版作为证券行业首家实现全面成功上线的全内存、全业务、自主可控的分布式核心交易系统，在2021年12月，该产品获中国人民银行颁发“2020年度金融科技发展奖二等奖”。公司发布自主可控的、专为金融行业打造的灵动技术中台体系，已在财富中台、机构中台、运营中台、多端应用上有大量的实践，为众多金融机构赋能, 助力金融数字化转型，目前公司主要产品已覆盖近80家券商及部分银行、私募基金公司。 1.2. 自研创新，平台化战略引领金融信创 加大基础技术突破，平台助力信创核心战略。公司致力于通过证券关键核心应用产品的突破，带动其他应用的全面信创；从最具挑战的核心交易系统信创入手，再向其他领域延伸，实现从证券全面信创到全域金融信创的创新发展。基于平台化信创，公司通过加大自主基础技术平台的信创研发，以技术架构与业务架构的创新带动应用系统的全面信创，以LiveDTP、LiveBOS、LiveData三大技术底座实现信创化加速、简化应用系统与解决方案的信创化落地，快速推动交易驱动、业务驱动、数据驱动等应用的全面信创。 系统架构自主创新，引领行业信创路线。公司在完成行业信创的进程中同步考虑创新优化的问题。公司常年来不断提升和创新系统架构中各部件的性能和逻辑，在适配国产基础软硬件的基础上又立足于自主创新，例如，公司的技术中台实现了在各产品线和事业部的高度复用，此外，技术平台融合了对底层基础硬件的支持，实现了对自研的主流中间件、分布式的数据事务处理、缓存处理以及数据库的支持，平台上面的鲲鹏、海光、宝兰德、东方通等均具备兼容性证书，且基于平台打造的新一代的核心交易系统A5、集中运营系统v5.0、证券产品中心P5.0、客户关系管理系统C5、基金资管产品的管理平台2.0等均已成功上线。 开信创行业先河，A5信创版实现自主可控。基于自主研发的“飞驰”内存数据库HyperDB与分布式中间件，A5信创版采用云化、微服务化、实时多活、智能化服务治理、灰度升级等一系列创新理念和技术，在硬件平台（鲲鹏芯片、泰山服务器等）、操作系统适配上均可实现去IOE国产或自研的要求。作为新一代分布式交易系统，A5信创版在整体技术生态上实现了自主可控，并为行业首创。 1.3. 逐步拓展业务线，打造系统服务新模式 公司营收以平台定制化应用软件为主。公司专注于券商等金融行业中的核心应用系统，提供的产品及服务形式主要包含定制软件、产品化软件、软件运维服务、系统集成设备四个部分。2021年公司的定制化软件营收占比为66.8%，远高于其他产品及服务收入，产品化软件、软件运维以及系统集成设备相关收入占比依次为16.2%、17.8%和1.3%，且公司营收构成比例近年来较为稳定。 公司业务围绕三个递进的业务类型发展推进。首先是交易驱动的业务，公司自主研发的新交易体系从顶层设计上实现变革性创新，交易业务线目前主要提供A5信创版（新一代分布式核心交易系统）、HTS专业交易体系和内存快速交易等；其次是基于LiveBOS流程驱动的业务，如营销服务系统、CRM系统、机构业务，大投行的信息化系统；再者是基于LiveData灵动数据平台的数据驱动业务，包括投研、基金、资管以及数据治理相关的数据类应用。随着证券业务数字化逐步深入，公司也逐渐从单一交易系统拓展到全面应用，从而推动公司业务从证券行业渗透到全域金融行业。 极速交易系统领域市占率领先。HTS超极速交易系统，采用新一代分布式架构、实时多活、智能化服务治理等核心自主研发技术而构建，具有百万级大并发、微秒级响应、全品种支持等特性，是为专业投资者量化、策略交易等投资业务打造的最佳交易通道，已在过半的头部券商中得到广泛使用。公司的个股期权快速交易节点由配置数据库、配置管理及目录服务、交易节点三个模块组成，在系统设计上，交易节点允许分布式独立部署，每个交易节点均可自由指定服务的客户范围，通过建设更加灵活便捷、市场空间更加广阔的个股期权交易系统，提升了现有客户产品线层次，并提升对投资者的吸引力，从而推进客户业务发展。 新一代业务运营解决方案打造前后台分离、业务集中运营的新模式。在互联网金融快速发展的背景下，公司业务集中运营模式能够实现对业务流程更有效的控制，以及助力内部业务协同和业务转型。由于业务是电子化流程驱动的，流程可以对重要环节进行独立管控（例如，征信授信）、强制留痕，可以通过既定规则自动判断，从而对业务规则的控制更严谨。此外，基于该模式前台作业界面将更加标准化，通过电子化流程和标准化作业界面，可以降低业务处理中的人为差错。 零售CRM解决方案助力实现客户细化经营。公司在客户基础模型上，结合互联网金融和多业务线，形成基于大经纪业务的客户模型。新模型引入了电商、信用业务、场外业务等新业务特性，建立了包括接触、关系、细分、特征、信用、积分、资产、权限、交易、需求、电商、联系等多维度的客户矩阵，实现多账户、多业务线、全资产数据的整合，并以帐户、业务、资产、服务数据为基础，建立多维度的客户识别和多层次的客户关系管理，配合适当的主动营销机制，实现高效率覆盖不同人群，高效开展业务。 1.4. 严孟宇为控股股东，股权激励效果显著 严孟宇为公司实际控制人，持股比例为21%。公司整体研发人员数量占比为33.06%，其中本科及以上学历人数为607人。公司实施了2021年限制性股票激励计划，激励对象主要为在公司（含子公司）任职的高级管理人员、中层管理人员、技术（业务）骨干，首次授予人数416人，数量267.3万股，进一步赋能骨干团队，激励员工与公司实现长期共赢发展。 1.5. 营收增速较快，销售及研发投入逐年增加 公司2021年营收增长幅度较大。2021年度，公司实现营业总收入 50,293.09万元，比上年同期增加43.68%，毛利率为69.33%;实现归属于上市公司股东净利润13,742.57万元，比上年同期增加26.65%。公司主营业务保持快速增长，特别是在证券期货、信托、基金等行业快速增长，其高增长来源于重点业务线的新增以及新业务产品的增加。前五名客户销售额为7,083.34万元，占年度销售总额的14.08%，前五名供应商采购额1,014.72万元，占年度采购总额59.00%。 2021年公司营业成本较上年增加62.27%。成本增幅大于收入增幅，主要是定制软件开发项目人工成本增加所致。另外，公司近年来持续加大了销售及研发的支出，公司在销售及管理和研发端的投入占营收的比例分别为22.8%、24.5%，相比于上年度同比增加28.35%、39.1%，且销售及研发投入的增速逐年增加，其中研发投入主要用于基础技术研究，推进新型技术在公司各业务线的应用。 证券、期货业务收入占比最高。2021年度，公司证券和期货的营收占比达到60%以上，其中在证券期货业务中，营销服务系统和流程驱动的系统在证券期货中各占三成左右，剩下三成左右的营收来自于集中运营和数据类应用；另外，资管、要素市场和私募基金业务营收占比为12%～13%；银行和信托类业务占比10%左右，企业、教育业务线收入比例为5%左右。 1.6. 多样化布局，兼顾非金融领域IT 公司持续性地通过战略投资及控股，拓宽金融业务布局。2021年公司投资了倍发科技，进一步完善公司在财富管理和资产管理领域的布局，并与倍发科技在财富管理的投资研究领域进行深度的产品融合，联合推出“新一代智能财富管理平台 W5”。公司也投资控股了上海复融，为券商、基金、资管等金融机构投资研究领域提供投研整体数据整合及一体化投资研究业务，支撑软件产品及信息化服务。目前已新推出两大核心产品：一体化投资研究业务支撑平台、一站式投研数据赋能平台；相关新产品开始应用于部分券商、基金。 公司在非金融信息化领域也取得了长足发展。在教育信息系化领域，公司产品化战略在关键业务上有了实质进展，教务管理系统可以全场景配置，交付周期缩短一倍以上。在企业信息化领域，公司重点聚焦新一代中台解决方案应用及推广，通过数据中台和技术中台为多家央企国企的数字化转型及数字政府进行了有效赋能。 2. 技术与业务双轮驱动，金融IT市场前景广阔 2.1. 信息化渗透加速，催生金融业态新变革 金融行业信息化是新兴信息技术对传统金融业的经济革新，旨在把金融业变成典型的基于信息化技术的产业，IT系统成为金融产业战略决策、经营管理和业务操作的基础。目前，软件与信息化技术正推动金融行业综合化、多元化发展。在金融平台化、利率市场化、资产证券化的趋势下，金融企业充分利用自身的客户资源、金融牌照、业务跨界合作基础以及资产负债的配置能力在各个领域不断推出新产品，以满足行业及下游客户的需求。同时，随着软件技术的普及与成熟，加上新兴技术理念的落地，金融行业的信息化变革将促进金融行业建立多层次的金融市场，带动多元化的主体参与，同时通过新产品的便捷性来代替传统金融复杂性操作，满足用户体验提升、便捷性加强、效率提升的现实需求，从而对金融信息化、IT技术以及软硬件的全面配套升级提出了更高的要求，也同时带来了更多的产业发展机遇。 发展与治理并举，监管政策密集出台。《中国金融业信息技术“十三五”发展规划》发布以来，金融基础设施逐步完善，金融服务基本框架和应用逐步落实，新技术应用不断推动金融信息化创新发展。与此同时，为了预防互联网金融、金融科技等新业态伴随的新风险，金融标准化战略跟进推行，完善信息技术治理体系，提升信息技术服务水平。另外，以互联网金融为代表的新兴业态也逐步被纳入监管框架，从而应对复杂多变的行业风险，持续性地夯实金融信息化产业的安全底座。 金融各子领域主动投入，加大科技赋能。在相关业务投入上，银行、证券、保险等领域的信息技术投入增长率已然超过其各自的收入增长率。在业务展开方面，各个金融细分领域也进行了不同层面的深度应用创新，围绕流程再造、资源整合、大数据、云处理以及传统业务的互联网化等方面多管齐下。根据赛迪顾问数据，从金融IT细分领域的投入比例角度，银行、证券和保险IT投入占比依次为58%、23.3%和18.7%。从整体金融科技市场角度看，2016-2019年，中国金融科技整体市场规模增速较为稳定，2020年整体市场规模为3958亿元，2021年金融科技市场规模超过4000亿元。 2.2. 业务创新与市场催化，证券IT市场高景气持续 以证券IT为代表的金融IT行业正从互联网化走向数字化转型。IT技术在金融领域的应用演化过程先后经历了业务电子化、渠道互联网化两大阶段，目前正处于新技术创新的发展转型中，IT技术逐步从支撑到引领业务发展，从后台应用向前、中后台和金融服务的全环节渗透。从证券IT发展来看，早期证券经纪业务以分散式的营业部门展开，软件服务较为分散，存在一定的业务隐患。随之出现的紧耦合的单体架构的集中交易系统，保证了强事务一致性，然而高业务量和低时延要求让数据库的性能瓶颈阻碍了交易需求和交易复杂度的进一步提升；随着解耦思路的出现，多交易中心的设置在保证了业务逻辑准确实现的同时，解决了单笔业务时延问题，可以实现一定程度的快捷扩容和业务创新。然而，面对不断发展的资本市场，海量业务数据处理、高并发交易、个性化需求、安全可靠等业务需求对证券IT系统的设计架构也提出了更广泛、更多样的挑战，因而，分布式数据库、中间件以及融合计算架构的应用应运而生。 资本市场活跃度持续提升，与监管制度革新形成证券IT需求端合力。从长期视角，国内资本市场日益完善，财富管理需求迅速增长，2021年证券行业为客户开立A股资金账户数为2.98亿个，同比增加14.89%，全行业140家证券公司实现营业收入5,024.10亿元，实现净利润1,911.19亿元。截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。2021年，中国资管市场规模达到133.7万亿元，与2020年相比增长了近11%，2018-2020年资产管理规模三年复合增长率为5.9%，资本市场的活跃度和资管规模提升为证券IT业的发展注入了根本动力。另外，2021年国内证券化率超过80%，创历史新高，但国内的证券化率与国际水平还有一倍多的增长空间，资本市场较大的提升空间也为证券IT业的发展奠定了其增量市场发展的基石。从短期视角看，行业监管制度不断演化，伴随着北交所、科创板、创业板，以及全面注册制改革等市场化交易机制革新，外汇、期货、债券、期权、融资融券、股指期货等金融产品及服务日益丰富，从而券商、公募基金等机构采购新系统、升级旧系统的需求叠加，IT市场空间前景广阔。 2.3. 证券IT投入逐年加码，券商自研与IT厂商联合推进 证券IT市场规模持续攀高。2020年，我国证券公司IT投入规模约达240亿元，同比增速为17.12%，增速常年来保持10%以上，证券IT规模稳步提升。且根据已披露的上市券商2021年年报情况，各家券商IT投入累计已超过150亿元。其中，证券IT占证券公司整体营收的比例也逐年提高，2020年IT投入比例为7.2%，增长潜力巨大。若简单将IT投入归类为软件与硬件部分，则软件投入占比逐渐增加，2020年整体市场证券IT软件投入占比达到83.8%，远高于硬件占比的软件投入主要来源于数据库、交易平台以及应用端的业务逻辑更新与优化等。 多玩家参与，证券IT竞争加剧。证券IT集成厂商是业内的主要参与者，行业的龙头公司在证券集中交易系统的市占率达到了50%以上，代表公司有恒生电子、金证股份、赢时胜和顶点软件等，公司间竞争格局较为稳定。同时，随着证券行业改革推进以及行业竞争升级，各大券商开始着力自主研发，布局金融科技领域和升级商业模式，打造差异化产品及服务。另外，腾讯、京东科技等互联网公司通过投资方式与金融IT厂商合作，利用自身优势助力金融机构打通C端客户与B端，同时也参与到互联网金融财管领域，提供差异化的理财服务。不同的证券IT参与方以不同的参与形式形成了互促发展、竞争加剧的态势。 2.4. 自主可控加速行业创新，分布式架构信创态势凸显 目前证券行业信息化利用前沿技术及国产化软硬件优化业务流程，推动业务创新，在保证大规模场景稳定运行的基础上实现自动化和精细化。证券行业信息技术涵盖了从底层芯片到计算网络，再到操作系统、数据库、中间件和服务端应用和终端应用的层次和架构。在服务应用端，可以分为跟客户相关的、业务处理、内部运营和合规风控的框架，同时也包含整个网络与数据的安全运维、监控管理。随着信创的全面铺开，自主创新的国产化中间件、数据库、操作系统等功能性能、兼容性、稳定性不断提升，从而逐步支撑和完善新型系统架构，各种产品和技术的深度组合也为证券IT变革提供了多种选择路径。 迁移适配联合应用层创新，共同推进国产化全栈换代升级。国产化进程是由周边系统向核心系统推进，核心系统的升级换代也是从概念验证转向替用而循序渐进的。证券IT系统国产化建设的工作量一部分来自于直接换代升级、替换软硬件，适用于OA、邮件、财务、人力等业务逻辑相对稳定和简单的系统，例如直接更换国产数据库；一部分来自于复杂业务系统适配国产化软硬件，例如核心业务系统需要迁移至国产化软硬件环境，但考虑到国产基础软硬件性能及稳定性虽然逐步提升，但与国际先进水准差距犹在，因此在传统应用国外软件的系统中，简单实现国产化替代会导致在部分业务中无法满足高性能需求和业务逻辑需要，因而迁移或重构复杂业务逻辑需要在应用层考虑兼容性和性能标准，进行应用层的调整和修改，循序渐进地进行国产化全栈替代。例如，在中间件和数据库适配方面，利用分布式数据库和融合计算架构，通过基础硬件的数量提升可以弥补单体性能的瓶颈。 云计算及分布式融合架构重塑业务流程，优化系统性能。为了解决国产化方案的性能问题，国内各证券IT厂商的系统架构底层可支持各种基础设施——虚拟机、公有云、私有云、混合云等，同时通过采用分布式数据库屏蔽掉底层的基础软件和基础硬件的差异性，引入内存数据管理和内存数据库的技术，把对性能敏感的应用放在内存中处理，底层数据库就只专注于解决持久化的问题，以及通过在中间件上的自主创新去屏蔽底层的差异，从而实现系统性能和业务效率的提升。因而，未来随着业务国产化进程提速，证券行业的核心系统分布式转型也会进一步加速。 开启新技术布局，推动数据化创新。在自研数据库、消息中间件以及分布式交易系统创新等层面，不同证券IT厂商的差异化竞争较为焦灼。然后，随着新技术不断演化，带密的检索、同态计算、隐私计算等新型数据计算、存储、传输技术与IT系统的融合创新逐步显现为新的赛道，而新老厂商均处于同一起跑线，无代码或低代码等新型技术应用将进一步促进国产化证券IT建设得到质的提升。 2.5. 厂商布局各异，市场粘度较高 证券IT厂商的业务聚焦点各有侧重。恒生电子的收入覆盖面较广，实现了券商、期货、保险、银行理财和资管的全金融领域落地，产品化程度高。而顶点软件从细分领域有所突破，然后向全域金融扩展。从产品矩阵丰富程度角度，恒生电子一路领先，其产品已经全领域覆盖所有证券IT细分领域，且在基金、保险以及信托领域处于领先地位；然而，其他厂商系统及相关产品性能和覆盖面也在逐渐完善，业务成长空间巨大。金证股份在证券集中交易系统和银行理财系统领域占有较大份额；赢时胜聚焦于资产管理和资产托管领域的重点突破；顶点软件在主交易系统架构、期货交易系统领域有领先优势，而且顶点软件的极速交易系统的市场份额拥有绝对优势，期权做市等部分细分领域产品独具创新。 证券IT厂商均有很强的客户粘性。券商等下游客户机构对于差异化产品和定制化的需求，使得客户与IT厂商之间进行了深入的和长期的需求预案与评审，使得客户更换服务商的重复成本极大。同时，为了适应不断迭代的技术升级和业务逻辑更新，建成系统的后期需要服务商大量的运维及升级工作，厂商长时间与客户的业务交互也进一步加强了对应厂商解决客户需求的效率和准确性，因而各证券IT厂商的客户粘性较强，从而提升了整体行业的进入壁垒。 3. 提升产品竞争力，赋能全域金融科技 3.1. 聚焦关键基础技术突破，强化业务线布局 从量到质发展，持续加大基础技术研发力度。公司在追求业务量增长的同时，将持续加大在大数据、人工智能、云计算、区块链、实时流计算、新交易体系架构、极速交易、FPGA等基础技术的研究。 全面强化各业务线布局。公司将持续推进技术中台的新特性充分整合到各个产品线，实现技术框架持续更新与迭代。在交易技术上聚焦分布式低时延平台、FPGA硬件平台等相关基础技术。在项目实施方面，公司将进一步强化业务领域专家建设，提升交互、实施的能力和运行效率，提高应用整合能力和快速响应与服务能力，提高客户满意度。 致力于全域金融信创。基于打造的新产品，公司将积极推动证券行业实现基于新交易体系下的各专项交易应用全面信创化，推动运营、财富管理、投研等其他应用信创化改造升级，实现基金资管、信托、银行、要素等全域金融信创化。同时公司在自主创新的同时，将携手生态伙伴重塑应用创新底座，推动全域金融信创高质量发展。 3.2. 提升综合服务，加强合作共赢 重点聚焦，完善和升级覆盖金融机构前中后台体系的解决方案和服务。在新交易体系方面，公司将围绕券商的财富管理和机构服务双轮驱动，继续完善各类专业交易系统。在财富管理方面，将重点推广数字财富管理平台（W5），帮助券商、基金、银行在财富管理转型中实现数字化和智能化。在大数据应用方面，公司将聚焦为各金融机构提供一体化的数据平台建设、数据治理和大数据应用等数据中台建设服务，使数据赋能标准化、服务化、资产化、智能化，让数据产生价值，实现数据驱动业务。另外，在重点聚焦于证券、期货、银行、要素市场等为主的大金融IT行业的同时，公司也将兼顾发展企业与教育行业，提升IT解决方案覆盖面。 加大人才储备，加强合作共赢。公司在继续扩大人员规模的同时，持续加大对高层次人员的引进、培养及储备工作。在各研发中心、技术中心强化人才梯队建设，优化人才结构的管理，增强产品研发、创新产品团队资源投入，加强团队建设和提升团队凝聚力。另外，公司将通过灵活的机制和科研院所、金融行业用户、行业伙伴等在基础技术研究、金融业务研究等建立合作关系，充分利用外部专家智囊与行业资源。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文请后台留言。 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 金融IT相关报告 1. 恒生电子：新版图，新征程 2. 海外金融巨头启示：站在SS&C肩上，探索恒生电子下一征程（深度） 3. 恒生电子：数据中台详解+海内外对比（深度） 4. 长亮科技：银行IT这个行业中，也能够诞生恒生电子吗（深度） 5. 海内外对比：金融科技三十年（50页PPT） 6. 金融IT：七年一度，牛市狂飙（深度） 7. 银行IT竞争格局怎么变（深度） 8. 宇信科技：行业景气度拐点，银行IT公司的大反击（深度） 9. 金融科技海外启示录：从金融机构IT支出看行业成长空间（深度） 10.产业调研：证券IT和银行IT的商业模式和竞争格局为何迥异？ 11.产业调研：建信金科能搅动银行IT市场的风云吗 12. 银行IT研究最强方法论（60页PPT） 13. 长亮科技：纸上花似谢，树上花盛开 14. 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