短债利差压不动了?

（以下内容从招商证券《短债利差压不动了?》研报附件原文摘录）
　　摘要 截至2022年5月23日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率基本处在4%以下，其1年期内非永续债品种收益率均处于1.9%-2.8%区间内；收益率超过10%的城投债仅出现在贵州区县级、甘肃地级市、内蒙古地级市；其余区域中，云南、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率仍以下行为主，尤其是中短期限品种，江苏、浙江、江西等省各行政层级1年内非永续债下行幅度基本都在10BP左右；此外，天津省级（直辖市）平台1-2年、2-3年非永续城投债分别下行29.96BP、29.14BP。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在天津、吉林区县级、甘肃地级市、青海区县级；其余的贵州、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，绝大多数私募城投债收益率表现为下行，1年内品种下行幅度较大。其中，下行幅度超过10BP的有1年内湖北省级永续（20.51BP）、1年内山东地级市非永续（15.82BP）、1-2年江苏地级市永续（12.01BP）、1年内江苏地级市非永续（11.26BP）、1年内福建区县级非永续（11.16BP）、1年内上海区县级非永续（10.79BP）。 产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除1-2年民企非永续类私募债收益率上行7.3BP之外，其余品种收益率均呈现下行，特别是1年期内的短债。对于地产债，除1-2年国企私募非永续债收益率基本与上周持平之外，其余品种收益率下行幅度主要位于5BP-10BP区间，幅度较大的品种为国企公募债，1年内永续和非永续品种分别下行9.8BP、9.4BP。 金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率延续下行趋势，下行幅度较为显著的品种有中短期限的银行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。值得注意的是，1年内租赁公司永续债收益率下行幅度较大，私募和公募品种分别下行42.7BP、14.9BP。此外，银行资本补充工具中，1年期内农商行二级资本债收益率下行幅度同样不小，为18.6BP；2年期内证券公司次级债非永续品种收益率均下行10BP以上。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险 正文 截至2022年5月23日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除1-2年民企非永续类私募债收益率上行7.3BP之外，其余品种收益率均呈现下行，特别是1年期内的短债。对于地产债，除1-2年国企私募非永续债收益率基本与上周持平之外，其余品种收益率下行幅度主要位于5BP-10BP区间，幅度较大的品种为国企公募债，1年内永续和非永续品种分别下行9.8BP、9.4BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率延续下行趋势，下行幅度较为显著的品种有中短期限的银行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。值得注意的是，1年内租赁公司永续债收益率下行幅度较大，私募和公募品种分别下行42.7BP、14.9BP。此外，银行资本补充工具中，1年期内农商行二级资本债收益率下行幅度同样不小，为18.6BP；2年期内证券公司次级债非永续品种收益率均下行10BP以上。 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率基本处在4%以下，其1年期内非永续债品种收益率均处于1.9%-2.8%区间内；收益率超过10%的城投债仅出现在贵州区县级、甘肃地级市、内蒙古地级市；其余区域中，云南、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率仍以下行为主，尤其是中短期限品种，江苏、浙江、江西等省各行政层级1年内非永续债下行幅度基本都在10BP左右；此外，天津省级（直辖市）平台1-2年、2-3年非永续城投债分别下行29.96BP、29.14BP。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在天津、吉林区县级、甘肃地级市、青海区县级；其余的贵州、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，绝大多数私募城投债收益率表现为下行，1年内品种下行幅度较大。其中，下行幅度超过10BP的有1年内湖北省级永续（20.51BP）、1年内山东地级市非永续（15.82BP）、1-2年江苏地级市永续（12.01BP）、1年内江苏地级市非永续（11.26BP）、1年内福建区县级非永续（11.16BP）、1年内上海区县级非永续（10.79BP）。

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