华泰 | 5月手机观察:断崖式下滑后是什么?

（以下内容从华泰证券《华泰 | 5月手机观察:断崖式下滑后是什么?》研报附件原文摘录）
　　黄乐平 | TMT 研究组负责人/科技与电子首席 S0570521050001/ AUZ066 陈旭东 | 电子研究员 S0570521070004 /BPH392 胡宇舟 | 电子研究员 S0570121040041/BOB674 黄礼悦 | 电子研究员 S0570121070191/BRH099 王心怡 | 电子研究员 S0570121070166 3月中国大陆智能手机销量同比下滑40.4%，关注疫情vs复工进程 据信通院数据，3月大陆智能机出货2,102.8万部（YoY: -40.4%）；Q1大陆智能机出货量6,808.4万部(YoY：-29.2%)，主因1)可选消费需求疲软2)多地疫情管控使生产和供应链受阻3)新机发布推迟。由于近期多地疫情封控趋严影响终端销售，我们下调对22年全球/国内智能机出货量预测至13.35亿/2.96亿部，同降1.8%/10.2%。因3月主要反映春节期间销售不畅，4月疫情环比仍处上升态势，我们预计4月手机销量仍在低位运行。但近期上海新增感染已明显下降，且重点企业正有序复工复产，我们认为电子板块后续可能进入“筑底期”，建议关注疫情vs供应链恢复情况。 行业：疫情导致供应链物流和管理压力增大，持续关注“复工复产”进度 3月以来，疫情蔓延先后使深圳、上海进入了管控状态，并对周边珠三角、长三角的物流产生了一定影响。目前我们了解到，大部分受疫情影响暂时停工的厂商已根据安排逐渐恢复生产，另一部分则及时采取了封闭管理的方式保障生产。供应链的问题也在逐步恢复中。需求侧，由于手机并非属于居民日常必需品，因而在疫情影响下，销量影响较大。受疫情影响部分新机出现推迟，如荣耀Magic4的 Pro版本延期20天至4/22首销。我们建议关注疫情管控的走向，上海、昆山等地的“复工复产”进程以及防疫支出成本对公司经营管理的影响。 品牌：3月国内市场荣耀强势，Q1全球TOP5仅苹果同比正增长 品牌方面，IDC数据显示3月国内智能手机出货量前五的品牌为荣耀、苹果、OPPO、小米和华为，其中荣耀凭借21年底发布的新机Honor60、Honor X30及22年新机Magic 4成功跃居国内市场第一，出货量同比/环比增长145.8%/6.3%。全球市场，1Q22三星得益于对其22年的产品组合进行了改进，成功以 24% 的份额领跑市场；苹果得益于 iPhone 13 系列需求持续，叠加SE新品带来的增量，以18%的份额位列第二，并成为全球前五中唯一正增长的品牌。小米以13%的份额位居第三。OPPO（包括 OnePlus）和 vivo 分别以 10% 和 8% 的份额位列前五。 产业链：Q1手机产业链处于淡季，果链龙头业绩增长强劲 根据我们统计，1Q22手机产业链收入同比增长16.8%，但净利润同比减少7.4%，我们看到立讯、歌尔、环旭、鹏鼎等果链龙头公司同比实现较为强劲的增长，主要得益于iPhone相对较强的需求。鉴于2Q21低基数效应+今年苹果iPhoneSE等新品持续贡献的增量，若疫情影响不扩大，预计2Q22果链龙头仍有望实现同比稳健增长。 整体行情回顾：手机产业链估值低位反弹，近一个月上涨6.3% 截至5月13日近一个月CS电子下跌2.9%，同期上证指数下跌4.0%。行业整体而言，A/H股手机产业链总市值上涨3.6%；估值上涨6.3%至23.7x（按P/E TTM计算），目前约处于2017年至今8.9%分位（按P/E TTM计算）。个股方面，板块整体表现与业绩挂钩，Q1业绩超预期的环旭、江海涨幅居前。主力资金近一个月增持歌尔股份和小米集团。 附录：中国大陆手机市场观察 点击查看报告原文 风险提示：中美贸易摩擦加剧；疫情升级致 3C 需求不及预期；本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 本材料所载观点源自2022年5月16日发布的《5月手机观察:断崖式下滑后是什么？》，分析师：黄乐平 SAC NO.S0570521050001 | SFC No. AUZ066；陈旭东 SAC No. S0570521070004 | SFC No. BPH392；胡宇舟SAC No.S0570121040041 | SFC No. BOB674；黄礼悦SAC No. S0570121070191 | SFC No. BRH099；王心怡 SAC No.S0570121070166，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 -----End-----

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