海外高端品牌观察 | 22Q1亚太承压欧美繁荣,高端品牌稳健增长
（以下内容从广发证券《海外高端品牌观察 | 22Q1亚太承压欧美繁荣,高端品牌稳健增长》研报附件原文摘录）
广发证券发展研究中心 零售电商研究小组 核心观点 2022Q1高端消费增速整体放缓：全球高端消费市场在面临去年同期高基数效应、欧洲俄乌局势紧张、北美供应链受阻、中国大陆新冠疫情等事件的负面影响下，仍维持增长态势，但Q1同比增速略有下滑。其中鞋履产品、皮具及珠宝销售业绩亮眼。LVMH和Kering集团分别凭借以Louis Vuitton为代表的时尚皮革制品和品牌Gucci维持稳健增长。欧美市场销售延续高增长态势，疫情后实体零售渠道持续恢复，高端品类需求得到释放，各品牌收入在欧美地区保持增势。LVMH和Kering集团在欧洲（除法国）/西欧地区22Q1收入增速分别为45%和75%，在美国/北美地区增速分别为26%和42%。旅游零售渠道恢复进度仍受疫情扰动，雅诗兰黛集团全球旅游零售净销售额实现双位数增长，其中季度末疫情下海南等地实行旅行限制影响销售。资生堂集团凭借优势品牌，在国际航班减少、旅行客流缩减的背景下实现21.3%的可比增长。线上渠道维持高增，22Q1Kering集团和资生堂集团的电商平台销售额占比分别为15%、29%，线上增速分别约为34%、3%。 2022Q1主流奢侈品、高端化妆品公司表现分化，多集团增速较去年同期略有放缓，但高端品类销售增长亮眼：（1）LVMH集团22Q1销售额为180亿欧元，有机增速为23%。除酒类外，各品类销售均实现双位数有机增长；其中时尚和皮革制品销售额持续高增，有机增速达30%。（2）Kering集团22Q1销售额为49.6亿欧元，可比增速为21.4%。线上渠道同比增长34%，销售额占比提升至15%。集团持续推进各品牌分销战略，主品牌Gucci批发业务同比下降2%。（3）欧莱雅集团22Q1销售额为90.6亿欧元，有机增速为13.5%。除大众产品外，各品类销售额有机增速均超过17%；欧洲、北美市场业绩亮眼，有机增速分别为16.4%、12.6%。（4）雅诗兰黛集团FY22Q3（截至22年3月底前3个月）销售额为42.5亿美元，剔除汇率因素增速为11%，营业利润率为17.9%。欧美地区实体零售持续恢复，带动销售额实现双位数增长。（5）资生堂集团22Q1销售额为2340亿日元，剔除汇率影响等因素后可比增速为-6.3%，营业利润率为3.9%。亚太市场销售表现不及预期，但得益于主流电商平台的拓展部署，线上渠道达成超20%增长。 2022Q1亚太/中国市场表现：根据各公司财报，LVMH/Kering/欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂集团一季度亚太/中国市场的净收入增速分别为8%/0%/9%/-4%/-14%。受3月多点式散发疫情影响，22Q1中国市场销售短期承压。虽然化妆品集团实体零售增长受阻，但线上渠道仍有积极表现。雅诗兰黛亚太地区线上渠道实现双位数增长，资生堂中国市场电商渠道持续扩张，进军京东电商平台，发力妇女节等电商促销节点。 风险提示：宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。 报告全文 根据各公司最新发布的财报，我们跟踪的包括LVMH集团、Kering集团、欧莱雅集团、雅诗兰黛集团和资生堂集团在内的5家主流奢侈品、高端化妆品公司在22Q1表现分化，多集团增速较去年同期略有放缓，但高端品类销售增长亮眼。（1）LVMH集团22Q1销售额为180亿欧元，有机增速为23%，除酒类外，各品类销售均实现双位数有机增长；时尚和皮革制品销售额持续高增，有机增速达30%。（2）Kering集团22Q1销售额为49.6亿欧元，可比增速为21.4%，线上渠道同比增长34%，销售额占比提升至15%。集团持续推进各品牌分销战略，主品牌Gucci批发业务同比下降2%。（3）欧莱雅集团22Q1销售额为90.6亿欧元，有机增速为13.5%。除大众产品外，各品类销售额有机增速均超过17%；欧洲、北美市场业绩亮眼，有机增速分别为16.4%、12.6%。（4）雅诗兰黛集团FY22Q3（截至22年3月底前3个月）销售额为42.5亿美元，剔除汇率因素增速为11%，营业利润率为17.9%。欧美地区实体零售持续恢复，带动销售额实现双位数增长。（5）资生堂集团22Q1销售额为2340亿日元，剔除汇率影响等因素后可比增速为-6.3%，营业利润率为3.9%。亚太市场销售表现不及预期，但得益于主流电商平台的拓展部署，线上渠道增速超20%。 （一）高端品牌韧性突显，香水品类表现亮眼 LVMH集团及Kering集团凭借主力品牌实现稳健增长。以Louis Vuitton为代表的时尚皮革制品以及Gucci品牌是LVMH集团、Kering集团的主要增长引擎，22Q1收入占总营收比例均超过50%。LVMH集团的时尚皮革制品部门延续强劲增长态势，实现有机增长30%，收入占比同比上升3pp。Kering集团主品牌Gucci因高基数效应和中国大陆地区受疫情影响增速放缓（可比增长13.4%，较21同期下滑11.2pp）的影响，收入占比同比下滑3pp；集团旗下品牌Saint Laurent凭借37.2%的整体增速和各细分品类的双位数增长，收入贡献占比稳步上升，22Q1收入规模达7.39亿欧元，成为集团新的增长驱动力。在硬奢珠宝领域，LVMH集团实现有机增长19%，品牌Tiffany&Co.凭借Knot系列全球发售、高级珠宝和Schlumberger系列的增长达成优秀业绩；Kering集团旗下宝诗龙等珠宝品牌亦达成双位数增长。在葡萄酒及烈酒领域，LVMH集团收入增速放缓（有机增速为2%），22Q1为集团贡献16.4亿欧元销售额，其中香槟、葡萄酒品类得益于欧洲、日本市场的稳健需求以及堂食餐饮、区域旅行的逐步恢复，销量实现同比增长14%，对冲了轩尼诗品类销量下滑导致的收入波动。LVMH集团的精品零售部门面临疫情对部分地区消费端和国际旅行的消极影响，但得益于丝芙兰在北美等市场的亮眼业绩，22Q1收入实现24%的有机增长。 高端化妆品方面，部分品类增长放缓，高端香水保持较强韧性。雅诗兰黛集团22Q1实现11%的收入增长（剔除汇率影响），护肤品类增速（7%）不及去年同期，但仍是公司的主要收入来源。相比而言，香水品类（31%）增速跑赢其他品类，延续21Q1以来的快速增长态势，主要体现在集团旗下Jo Malone、Tom Ford和Le Labo等香水品牌的双位数销售增长。欧莱雅集团旗下高端产品仍为集团第一大收入来源（占比38.23%），22Q1达成有机增长17.6%，其中高端香水Maison Margiela Replica、Armani Privé等系列的快速增长不断巩固其在香水市场的领先地位；同时欧莱雅发力香水消费体验，与神经科学公司EMOTIV合作开发个性化香水推荐设备。LVMH集团旗下品牌Dior和Guerlain香水品类同样实现有力增长，驱动22Q1香水美妆部门收入有机增长17%。 （二）亚太地区增长承压，欧美市场维持积极态势 受多点式散发疫情影响，22Q1中国市场销售短期承压。在3月疫情的影响下，华东、华南等地区消费受到抑制，同时造成了零售业物流以及供应链受阻。据中国国家统计局发布的社零数据显示，2022年3月社零总额同比下滑3.5%，其中化妆品同比下滑6.3%。22Q1各集团亚太/中国区收入增速较集团整体增速明显放缓，甚至出现负增长。根据各公司财报，奢侈品集团LVMH和Kering亚太区（除日本）22Q1增速分别为8%和0%，显著低于集团整体（分别为23%和21%）；化妆品集团欧莱雅（北亚地区）、雅诗兰黛（亚太地区）和资生堂集团（中国地区）有机增速分别为9%、-4%和-14%，仅欧莱雅集团（北亚地区）维持正增长态势。虽然化妆品集团实体零售增长受阻，但线上渠道仍有积极表现。其中，22Q1雅诗兰黛亚太地区线上渠道实现双位数增长；资生堂中国市场电商销售额增长超20%，主要得益于电商渠道持续扩张：资生堂1月进军京东电商平台，发力妇女节等电商促销节点，品牌ANESSA位居抖音防晒产品榜首。旅游零售渠道恢复进度仍受疫情扰动。雅诗兰黛集团全球旅游零售净销售额22Q1实现双位数增长，季度末受到海南等地旅行限制的负面影响。资生堂集团凭借优势品牌SHISEIDO、Clé de Peau Beauté等，在国际航班减少、旅行客流缩减的背景下实现21.3%的可比增长。 欧美市场销售延续高增长态势。欧洲、北美地区疫情后实体零售渠道持续恢复，高端品类需求得到释放；尽管存在欧洲俄乌局势紧张、北美供应链受阻等事件影响，各品牌在上述地区依然保持增长态势。奢侈品集团LVMH和Kering在欧洲（除法国）/西欧地区22Q1收入增速分别为45%和75%，均较21Q1实现强势回升；在美国/北美地区增速分别为26%和42%，同期持平。化妆品集团欧莱雅和雅诗兰黛在两地市场均实现双位数有机增长，增速同比显著提升。 （三）集团战略要闻及业绩展望 LVMH集团：（1）集团风险投资部门LVMH Luxury Ventures收购纽约潮流品牌 Aimé Leon Dore的少数股份。（2）集团举办第三届LVMH钟表周，聚焦集团旗下四大钟表品牌。（3）LVMH日本和软银公司建立战略合作伙伴关系，旨在利用技术提升奢侈品牌的客户体验和服务。 Kering集团：（1）集团签署收购眼镜品牌Maui Jim的协议，本次收购是Kering眼镜继收购品牌Lindberg后实践扩张战略的重要里程碑。（2）集团签署协议将Sowind Group SA（芝柏表、雅典表）的全部股份出售给其现任管理层，交易预计将在22H1完成。 欧莱雅集团：（1）欧莱雅与个人护理公司、专业协会联手成立EcoBeautyScore联盟，旨在建立化妆品行业的环境影响评估系统。（2）欧莱雅与神经科学公司EMOTIV在美容领域建立战略合作伙伴关系，合作开发个性化香水推荐设备。 雅诗兰黛集团：（1）预计FY22集团销售额将增长7%- 9%（剔除剥离收购及汇率等因素的有机增速为5%-7%）。（2）Israel Assa将于5月1日起出任集团全球旅游零售和零售发展业务总裁，接替6月30日离任退休的Olivier Bottrie。 资生堂集团：（1）集团决定将其亚太地区专业美发业务Shiseido Professional转让给汉高集团。（2）集团宣布对Perfect Corp.（玩美移动）进行少数股权投资，玩美移动是一家提供虚拟化妆体验的AR和AI SaaS解决方案提供商。 （四）风险提示 宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响； 电商增速放缓，线下渠道增速下滑； 新品牌、新品类拓展不达预期 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年5月22日发布的报告《海外高端品牌观察：22Q1亚太承压欧美繁荣，高端品牌稳健增长》。仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发。 【相关研究】 海外高端品牌观察 | 2021年高端消费强势反弹，中国大陆市场翻倍增长 海外高端品牌观察 | 21Q3中美市场持续繁荣，多家集团盈利能力进一步改善 全球观察之雅诗兰黛集团 | FY2021护肤品类强势恢复，“618”购物节品牌业绩亮眼 全球观察之资生堂集团 | 21H1集团实现收入利润双增长，计划加强关键市场投资 全球观察之欧莱雅集团 | 21Q2香水彩妆需求回升，拉美市场同比增长54.8% 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发零售电商 FSECURITIES 广发零售电商团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。
广发证券发展研究中心 零售电商研究小组 核心观点 2022Q1高端消费增速整体放缓：全球高端消费市场在面临去年同期高基数效应、欧洲俄乌局势紧张、北美供应链受阻、中国大陆新冠疫情等事件的负面影响下，仍维持增长态势，但Q1同比增速略有下滑。其中鞋履产品、皮具及珠宝销售业绩亮眼。LVMH和Kering集团分别凭借以Louis Vuitton为代表的时尚皮革制品和品牌Gucci维持稳健增长。欧美市场销售延续高增长态势，疫情后实体零售渠道持续恢复，高端品类需求得到释放，各品牌收入在欧美地区保持增势。LVMH和Kering集团在欧洲（除法国）/西欧地区22Q1收入增速分别为45%和75%，在美国/北美地区增速分别为26%和42%。旅游零售渠道恢复进度仍受疫情扰动，雅诗兰黛集团全球旅游零售净销售额实现双位数增长，其中季度末疫情下海南等地实行旅行限制影响销售。资生堂集团凭借优势品牌，在国际航班减少、旅行客流缩减的背景下实现21.3%的可比增长。线上渠道维持高增，22Q1Kering集团和资生堂集团的电商平台销售额占比分别为15%、29%，线上增速分别约为34%、3%。 2022Q1主流奢侈品、高端化妆品公司表现分化，多集团增速较去年同期略有放缓，但高端品类销售增长亮眼：（1）LVMH集团22Q1销售额为180亿欧元，有机增速为23%。除酒类外，各品类销售均实现双位数有机增长；其中时尚和皮革制品销售额持续高增，有机增速达30%。（2）Kering集团22Q1销售额为49.6亿欧元，可比增速为21.4%。线上渠道同比增长34%，销售额占比提升至15%。集团持续推进各品牌分销战略，主品牌Gucci批发业务同比下降2%。（3）欧莱雅集团22Q1销售额为90.6亿欧元，有机增速为13.5%。除大众产品外，各品类销售额有机增速均超过17%；欧洲、北美市场业绩亮眼，有机增速分别为16.4%、12.6%。（4）雅诗兰黛集团FY22Q3（截至22年3月底前3个月）销售额为42.5亿美元，剔除汇率因素增速为11%，营业利润率为17.9%。欧美地区实体零售持续恢复，带动销售额实现双位数增长。（5）资生堂集团22Q1销售额为2340亿日元，剔除汇率影响等因素后可比增速为-6.3%，营业利润率为3.9%。亚太市场销售表现不及预期，但得益于主流电商平台的拓展部署，线上渠道达成超20%增长。 2022Q1亚太/中国市场表现：根据各公司财报，LVMH/Kering/欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂集团一季度亚太/中国市场的净收入增速分别为8%/0%/9%/-4%/-14%。受3月多点式散发疫情影响，22Q1中国市场销售短期承压。虽然化妆品集团实体零售增长受阻，但线上渠道仍有积极表现。雅诗兰黛亚太地区线上渠道实现双位数增长，资生堂中国市场电商渠道持续扩张，进军京东电商平台，发力妇女节等电商促销节点。 风险提示：宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。 报告全文 根据各公司最新发布的财报，我们跟踪的包括LVMH集团、Kering集团、欧莱雅集团、雅诗兰黛集团和资生堂集团在内的5家主流奢侈品、高端化妆品公司在22Q1表现分化，多集团增速较去年同期略有放缓，但高端品类销售增长亮眼。（1）LVMH集团22Q1销售额为180亿欧元，有机增速为23%，除酒类外，各品类销售均实现双位数有机增长；时尚和皮革制品销售额持续高增，有机增速达30%。（2）Kering集团22Q1销售额为49.6亿欧元，可比增速为21.4%，线上渠道同比增长34%，销售额占比提升至15%。集团持续推进各品牌分销战略，主品牌Gucci批发业务同比下降2%。（3）欧莱雅集团22Q1销售额为90.6亿欧元，有机增速为13.5%。除大众产品外，各品类销售额有机增速均超过17%；欧洲、北美市场业绩亮眼，有机增速分别为16.4%、12.6%。（4）雅诗兰黛集团FY22Q3（截至22年3月底前3个月）销售额为42.5亿美元，剔除汇率因素增速为11%，营业利润率为17.9%。欧美地区实体零售持续恢复，带动销售额实现双位数增长。（5）资生堂集团22Q1销售额为2340亿日元，剔除汇率影响等因素后可比增速为-6.3%，营业利润率为3.9%。亚太市场销售表现不及预期，但得益于主流电商平台的拓展部署，线上渠道增速超20%。 （一）高端品牌韧性突显，香水品类表现亮眼 LVMH集团及Kering集团凭借主力品牌实现稳健增长。以Louis Vuitton为代表的时尚皮革制品以及Gucci品牌是LVMH集团、Kering集团的主要增长引擎，22Q1收入占总营收比例均超过50%。LVMH集团的时尚皮革制品部门延续强劲增长态势，实现有机增长30%，收入占比同比上升3pp。Kering集团主品牌Gucci因高基数效应和中国大陆地区受疫情影响增速放缓（可比增长13.4%，较21同期下滑11.2pp）的影响，收入占比同比下滑3pp；集团旗下品牌Saint Laurent凭借37.2%的整体增速和各细分品类的双位数增长，收入贡献占比稳步上升，22Q1收入规模达7.39亿欧元，成为集团新的增长驱动力。在硬奢珠宝领域，LVMH集团实现有机增长19%，品牌Tiffany&Co.凭借Knot系列全球发售、高级珠宝和Schlumberger系列的增长达成优秀业绩；Kering集团旗下宝诗龙等珠宝品牌亦达成双位数增长。在葡萄酒及烈酒领域，LVMH集团收入增速放缓（有机增速为2%），22Q1为集团贡献16.4亿欧元销售额，其中香槟、葡萄酒品类得益于欧洲、日本市场的稳健需求以及堂食餐饮、区域旅行的逐步恢复，销量实现同比增长14%，对冲了轩尼诗品类销量下滑导致的收入波动。LVMH集团的精品零售部门面临疫情对部分地区消费端和国际旅行的消极影响，但得益于丝芙兰在北美等市场的亮眼业绩，22Q1收入实现24%的有机增长。 高端化妆品方面，部分品类增长放缓，高端香水保持较强韧性。雅诗兰黛集团22Q1实现11%的收入增长（剔除汇率影响），护肤品类增速（7%）不及去年同期，但仍是公司的主要收入来源。相比而言，香水品类（31%）增速跑赢其他品类，延续21Q1以来的快速增长态势，主要体现在集团旗下Jo Malone、Tom Ford和Le Labo等香水品牌的双位数销售增长。欧莱雅集团旗下高端产品仍为集团第一大收入来源（占比38.23%），22Q1达成有机增长17.6%，其中高端香水Maison Margiela Replica、Armani Privé等系列的快速增长不断巩固其在香水市场的领先地位；同时欧莱雅发力香水消费体验，与神经科学公司EMOTIV合作开发个性化香水推荐设备。LVMH集团旗下品牌Dior和Guerlain香水品类同样实现有力增长，驱动22Q1香水美妆部门收入有机增长17%。 （二）亚太地区增长承压，欧美市场维持积极态势 受多点式散发疫情影响，22Q1中国市场销售短期承压。在3月疫情的影响下，华东、华南等地区消费受到抑制，同时造成了零售业物流以及供应链受阻。据中国国家统计局发布的社零数据显示，2022年3月社零总额同比下滑3.5%，其中化妆品同比下滑6.3%。22Q1各集团亚太/中国区收入增速较集团整体增速明显放缓，甚至出现负增长。根据各公司财报，奢侈品集团LVMH和Kering亚太区（除日本）22Q1增速分别为8%和0%，显著低于集团整体（分别为23%和21%）；化妆品集团欧莱雅（北亚地区）、雅诗兰黛（亚太地区）和资生堂集团（中国地区）有机增速分别为9%、-4%和-14%，仅欧莱雅集团（北亚地区）维持正增长态势。虽然化妆品集团实体零售增长受阻，但线上渠道仍有积极表现。其中，22Q1雅诗兰黛亚太地区线上渠道实现双位数增长；资生堂中国市场电商销售额增长超20%，主要得益于电商渠道持续扩张：资生堂1月进军京东电商平台，发力妇女节等电商促销节点，品牌ANESSA位居抖音防晒产品榜首。旅游零售渠道恢复进度仍受疫情扰动。雅诗兰黛集团全球旅游零售净销售额22Q1实现双位数增长，季度末受到海南等地旅行限制的负面影响。资生堂集团凭借优势品牌SHISEIDO、Clé de Peau Beauté等，在国际航班减少、旅行客流缩减的背景下实现21.3%的可比增长。 欧美市场销售延续高增长态势。欧洲、北美地区疫情后实体零售渠道持续恢复，高端品类需求得到释放；尽管存在欧洲俄乌局势紧张、北美供应链受阻等事件影响，各品牌在上述地区依然保持增长态势。奢侈品集团LVMH和Kering在欧洲（除法国）/西欧地区22Q1收入增速分别为45%和75%，均较21Q1实现强势回升；在美国/北美地区增速分别为26%和42%，同期持平。化妆品集团欧莱雅和雅诗兰黛在两地市场均实现双位数有机增长，增速同比显著提升。 （三）集团战略要闻及业绩展望 LVMH集团：（1）集团风险投资部门LVMH Luxury Ventures收购纽约潮流品牌 Aimé Leon Dore的少数股份。（2）集团举办第三届LVMH钟表周，聚焦集团旗下四大钟表品牌。（3）LVMH日本和软银公司建立战略合作伙伴关系，旨在利用技术提升奢侈品牌的客户体验和服务。 Kering集团：（1）集团签署收购眼镜品牌Maui Jim的协议，本次收购是Kering眼镜继收购品牌Lindberg后实践扩张战略的重要里程碑。（2）集团签署协议将Sowind Group SA（芝柏表、雅典表）的全部股份出售给其现任管理层，交易预计将在22H1完成。 欧莱雅集团：（1）欧莱雅与个人护理公司、专业协会联手成立EcoBeautyScore联盟，旨在建立化妆品行业的环境影响评估系统。（2）欧莱雅与神经科学公司EMOTIV在美容领域建立战略合作伙伴关系，合作开发个性化香水推荐设备。 雅诗兰黛集团：（1）预计FY22集团销售额将增长7%- 9%（剔除剥离收购及汇率等因素的有机增速为5%-7%）。（2）Israel Assa将于5月1日起出任集团全球旅游零售和零售发展业务总裁，接替6月30日离任退休的Olivier Bottrie。 资生堂集团：（1）集团决定将其亚太地区专业美发业务Shiseido Professional转让给汉高集团。（2）集团宣布对Perfect Corp.（玩美移动）进行少数股权投资，玩美移动是一家提供虚拟化妆体验的AR和AI SaaS解决方案提供商。 （四）风险提示 宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响； 电商增速放缓，线下渠道增速下滑； 新品牌、新品类拓展不达预期 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年5月22日发布的报告《海外高端品牌观察：22Q1亚太承压欧美繁荣，高端品牌稳健增长》。仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发。 【相关研究】 海外高端品牌观察 | 2021年高端消费强势反弹，中国大陆市场翻倍增长 海外高端品牌观察 | 21Q3中美市场持续繁荣，多家集团盈利能力进一步改善 全球观察之雅诗兰黛集团 | FY2021护肤品类强势恢复，“618”购物节品牌业绩亮眼 全球观察之资生堂集团 | 21H1集团实现收入利润双增长，计划加强关键市场投资 全球观察之欧莱雅集团 | 21Q2香水彩妆需求回升，拉美市场同比增长54.8% 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 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大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
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