【华创电新彭广春|周观察】专题研究:“十四五”期间新型电力系统有何投资机会?

（以下内容从华创证券《【华创电新彭广春|周观察】专题研究:“十四五”期间新型电力系统有何投资机会?》研报附件原文摘录）
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新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：电网端投资不及预期；储能成本下降不及预期；疫情影响超预期。 目录 一、新型电力系统是电网端的建设重点 （一）电力投资具备逆周期调节属性，新型电力系统建设迫在眉睫 电力工程建设投资逐年上升，创十年新高。电力建设投资具备逆周期调节作用，其包括电源端投资和电网端投资。从总量上看，全国电力工程投资总额近十年来整体呈现出逐年上升的趋势，“在十二五”期间实现年均投资约为7800亿元，“十三五”期间实现年均投资约为8900亿元。截至2022年一季度，全国电力工程投资总额达到了1435亿元，同比增长高达7.6%。 电网投资额2022年一季度同比增速超15%，创历年新高。截至2022年一季度，电网投资额高达621亿元，同比增长15.1%。和此前年份全年的同比增速相比实现了近6年来的新高。电网端投资加速的原因在于在双碳目标的指引下，风电光伏等可再生能源装机量持续高增长，这也对与之配套的新型电力系统建设提出了更高的要求。 “十四五”期间国南网投资总额预计将达2.9万亿，其中2022年投资金额约为6200亿元左右。根据国家电网和南方电网的“十四五”投资规划，两家合计投资总额将超过2.9万亿，其中国家电网总投资约为2.23万亿，“十四五”期间年均投资4550亿元，南方电网投资总额为6700亿元，年均投资1200亿元。 新型电力系统是建设重点，新能源装机的占比的提升对于构建以新能源为发电主力的新型电力系统提出了更高的要求。新型电力系统当中电力的发、输、变、配、用都需要进行相应的升级改造。比如，为了促进西部地区的电力消纳问题需要特高压建设。在配电端，分布式能源和电动汽车接入配电网需要在配电端进行相应的智能化改造。在未来可再生能源装机提升明确的情况下，国家电网和南方电网也会相比此前在电网端实现更大规模的投资来构建新型电力系统，加快电网智能化和数字化进程。 （二）特高压是输送新能源电力的管道 2022年国家电网计划开工10交3直，特高压建设有望迎来高峰期。在十三五期间，特高压里程长度实现了年化20.6%的复合增速，输送电量则实现了年化复合增速达32%的增长。在“十四五”期间，随着我国西北部地区的风电大基地的建成投产，解决当地风光消纳问题的特高压建设也将迎来建设高峰。以国家电网为例，其计划建设特高压工程“24交14直”，总投资超3800亿。其中，2022年。国家电网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，按照单条线路100亿元的投资额进行计算，预计2022年投资额将超过1300亿元。 （三）储能是新型电力系统的中流砥柱 抽水蓄能电站将迎来建设高潮，“十四五”期间市场空间有望超1800亿。因为新能源发电具有出力不稳定，波动性大的的特点，因此在新型电力系统当中储能必不可少。目前技术相对比较成熟有大规模应用的储能技术手段主要就是抽水蓄能，抽水蓄能电站能够有效满足电力系统安全稳定经济运行和新能源大规模快速发展需要，抽水蓄能绝大多数由电网运营，起到调峰调频的作用。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》规划，“十四五”和“十五五”期间的抽水蓄能装机复合增速都将超过14%。按照6元/W的投资额进行计算，“十四五”期间抽水蓄能电站的市场空间有望超过1800亿元。 电化学储能将迎来发展高峰，十四五期间预计新增装机市场空间将超过2000亿元。相比抽水蓄能，电化学储能具备没有场地限制、效率更高的优势，是未来储能发展的大方向。截至2021年底，中国新增电化学储能的装机量达2.5GW，同比增长超60%。随着各地新能源装机规模的扩大，在地理位置受限的地区安装发电侧电化学储能已经是成为了大势所趋，同时电化学储能安装在电网侧还能够起到调峰调频、平滑电力载荷输出曲线的作用。预计到2025年，我国新增电化学储能装机规模将超过32GW，“十四五”期间新增电化学储能装机复合增速将达80%。在整个“十四五”期间，我国新增电化学储能装机的市场规模将有望超过2000亿元。 （四）投资建议 “十四五”期间，在双碳目标的指引下，随着风电、光伏等为主的可再生能源装机占比的逐步提升，新型电力系统的构建也将成为电网端投资建设的重点。根据国家电网和南方电网的规划，两者在“十四五”期间预计将投资超2.9万亿元对电力系统进行相应的建设、改造和升级，包括特高压和储能在内都将会是“十四五”期间电力系统建设的重点环节。建议关注：1）特高压产业链：国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、中国西电等；2）抽水蓄能产业链：东方电气、文山电力、中国电建等。3）电化学储能产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、阳光电源、锦浪科技、科士达、国安达、英维克等。 二、新能源汽车：比亚迪重磅发布CTB技术 （一）行业观点概要 1、比亚迪重磅发布CTB技术，首搭车型海豹同步开启预售 CTB技术让燃油车的上线成为电动车的下限。5月20日，比亚迪首发CTB车身电池一体化技术，同时全新车型海豹也首度开启预售。据介绍，比亚迪CTB电池车身一体化技术，将车身地板与电池上盖集成，电池“三明治”结构进化为整车“三明治”。CTB技术让车身与刀片电池结合的更为紧密，整车扭转刚度提升一倍，突破40000N·m/°，媲美百万级的豪华车。在安全性上，CTB技术可以让电池与车身融合，作为结构件参与整车传力和受力，整车侧柱碰侵入量减少45%，CTB技术能够打造“撞不断的电动汽车”。 2、浦项控股与辉能科技达成战略合作 5月13日，据盖世汽车获悉，浦项控股（POSCO Holdings）已与固态电池研发商辉能科技（Prologium）签署投资及合作协议。根据协议，浦项控股将投资辉能科技，具体投资金额暂未披露。此外，双方将合作开发并制造符合辉能科技自研固态电池生产要求的负极材料、硅正极材料及固态电解质材料，并建立一个全球供应系统。 扩展二次电池市场布局，同时强化次世代电池的市场竞争力。辉能科技成立于2006年，自2012年以来一直致力于固态电池的研究。目前主要用于智能手表等小型设备。几年来，重点是兼容电动汽车的固态电池，这就是为什么辉能科技也在这一领域达成了一些开发合作关系，包括与蔚来、VinFast和梅赛德斯－奔驰。此外，全球领先的换电技术暨电动机车制造商 Gogoro也宣布与辉能科技共同开发固态电池，用于Gogoro的电动机车。 3、新能源汽车产业链一周汇总 电池：亿纬锂能：5月17日，亿纬锂能拟与云南玉溪高新区管委会签订《投资协议》，计划在玉溪高新区投资30亿元，建设10GWh动力储能电池项目。项目用地面积约500亩，建设周期及投产时间暂未披露。 充电桩：1）ABB和壳牌：5月16日，据insideevs报道，ABB （Asea Brown Boveri，瑞典通用电气布朗-博韦里）和壳牌共同宣布，双方未来12个月内将在德国部署超过200个充电桩，这款充电桩的额定功率最高可达360kW。2）巨湾技研：5月17日，巨湾技研与特来电在广州番禺达成战略合作。计划将在2022年-2025年，在全国各城市共建1000座超充站，并于2023年底前在广东、海南等地投建不少于300座超充站。 锂：赣锋锂业：5月16日，赣锋锂业公告称拟出资10.85亿元，收购上海聚锦归、上海鸿酢拥有的中城德基100%股权回购权，三方将合资设立新余赣锋矿业。合资公司成立后，新余赣锋矿业将全资拥有位于江西上饶横峰县的松树岗钽铌矿项目。勘探报告显示，该项目含有氧化锂资源储量60.38万吨，平均品位达0.2022%，折合碳酸锂当量LCE约147万吨。 镍：中伟股份： 5月18日，中伟股份公告称，已与RIGQUEZA签署合资协议。将在印尼成立3个合资公司，每个合资公司均由中伟股份持股70%，RIGQUEZA持股30%。合资公司将在印度尼西亚哈马黑拉岛纬达贝工业园内投资建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨项目，每个项目总投资4.2亿美元，3个项目投资合计12.6亿美元（约合84.9亿元人民币）。 正负极：融捷股份：据《合肥日报》报道，5月18日，合肥安巢经开区与融捷股份签署锂电池材料项目合作协议。项目总投资100亿元，将建设锂电池正极材料前驱体、正极材料及石墨负极材料生产线。项目的建设周期及规划产能等情况暂未披露。 负极：1）宁德时代：5月18日，据财联社消息，宁德时代将成为梅赛德斯-奔驰电动G级车的电池供应商。报道称，奔驰将从2025年开始，在其推出的G-Class电动车型中采用一种新的高能量密度电池。该电池使用硅基负极，能量密度比目前可用的同类电池高20%-40%。该电池由宁德时代提供，负极材料来自美加州初创公司SilaNanotechnologies。2）中科电气：5月13日，中科电气公告称拟与四川甘眉工业园管委会签订项目投资协议。拟在四川甘眉工业园建设“年产10万吨锂电池负极材料项目”，固定资产投资约25亿元，规划用地约550亩。项目拟建设负极材料年产能10万吨，建设周期36个月，将采用分期建设模式，一期和二期年产能各为5万吨。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电： 供应链紧张态势略有缓解，上涨有所分化 （一）行业观点概要 1、政策动态 国家能源局：大力发展风电和太阳能发电，积极稳妥发展水电、生物质发电等清洁能源。国家能源局局长章建华近日在《党建》杂志发表题为《完整准确全面贯彻能源安全新战略 科学有序推进能源绿色低碳高质量发展》的署名文章。章建华表示，能源结构、产业结构调整需要一个实实在在的过程，不能脱离实际、急于求成，搞运动式“降碳”、踩“急刹车”。2025年和2030年，非化石能源占比要分别提高到20%和25%左右。 上海市发改委：光伏新增2.7GW！能源发展“十四五”规划印发。5月15日，上海市发改委官网发布了《上海市能源发展“十四五”规划》的通知。实施“光伏＋”专项工程,结合土地和屋顶资源,分行业、分领域推进光伏发展,力争光伏新增规模270万千瓦。近海风电重点推进奉贤、南汇和金山三大海域风电开发,探索实施深远海域和陆上分散式风电示范试点,力争新增规模180万千瓦。结合废弃物资源化利用推进生物质发电项目建设,新增规模约40万千瓦。因地制宜推进地热能开发,研究探索潮汐能试点示范。 2、公司动态 正式进军n型产品市场！晶澳n型182组件新品全球首发。5月18日，晶澳发布了旗下首款n型组件产品DeepBlue 4.0 X，正式宣布进军n型产品市场。DeepBlue 4.0 X是晶澳面向全球市场推出的新一代商业量产n型高效组件，基于当前在市场最受认可、产业链最成熟的182尺寸硅片，包含54、72、78三种版型，其中54版型适用于户用分销市场，72、78版型适用于大型工商业及地面电站，覆盖全球市场各类应用场景需求。目前该产品已经通过第三方检测认证机构TüV SüD认证测试，获得IEC61215及IEC 61730产品认证证书，并已通过第三方盐雾、氨气、沙尘等测试，适用于各种应用环境。 美国选定隆基、阿特斯、天合、晶科、比亚迪、韩华等八家光伏企业为反规避调查重点。5月13日，美国商务部公布了正在进行的反规避调查（AD/CVD）强制性受访者名单。该部门选定的这八家企业分别是：柬埔寨：比亚迪和New East Solar、马来西亚：Hanwha Q CELLS和晶科、泰国：阿特斯和天合光能、越南：Boviet Solar和Vina Solar Technology (LONGi)。其中，Boviet Solar、NewEast Solar均为中国光伏企业，Vina Solar Technology 为隆基控股。美国商务部现在将深入研究这八家公司的制造和出口流程。该部门将调查出口电池和组件中是否使用了任何中国晶圆、硅烷、银糊、太阳能玻璃、铝框、接线盒、EVA板和背板，以及这八家公司是否与中国制造商有直接关系，暗示存在规避AD/CVD的企图。 3、产业链价格：供应链紧张态势略有缓解，上涨有所分化 1）根据硅业分会2022年5月18日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为25.87万元/吨，环比持平。2) 本周166mm/165μm、182mm/165μm、210mm/160μm硅片价成交均价分别为5.72元/片、6.84元/片、9.12元/片，价格持稳运行，环比持平。3）本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.13元/W、1.18元/W、1.16元/W，其中166mm单晶PERC电池片环比上涨0.9%，其余环比持平。4）组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.91元/W、1.93元/W和1.93元/W，分别环比上涨1.1%、0.8%、0.8%。 评论：供应链紧张态势略有缓解，上涨有所分化。5月硅料产量持续增量，但由于上下游供需错配，预计短期内硅料上涨空间收窄。受汇率波动，下游产品价格快速反应，单晶硅片价格仍需时间体现。电池片价格趋稳，买卖双方持续博弈。光伏供应链涨势分化，受成本压力向上承压，组件价格上扬。 投资建议：我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，估值处于周期底部的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：中环股份、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光能源、德业股份。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、工控及电力设备： 4月制造业PMI为47.4%，低于临界点 （一）行业观点概要 4月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5和6.1个百分点，均低于临界点。4月份制造业PMI的特征有以下几点：一是4月份新订单与新出口订单双双较前值大幅下行，其中，新订单较前值大幅下行6.2个百分点。二是生产指数在荣枯线之下继续下探，主要受大型企业生产指数大幅下行的拖累，主因新冠肺炎疫情导致部分大中城市停工停产。三是4月份供货商配送时间较前值大幅下行，主要受道路管制的影响。四是4月份制造业PMI从业人员较前值大幅下行。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周上升了7.30%，涨跌幅居中信一级行业第2名，跑赢沪深300指数5.07个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为6.57%、5.04%、11.63%、8.48%、0.62%、5.94%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五中通客车（61.43%）、科士达（28.51%）、九号公司-UWD（23.67%）、亚玛顿（22.57%）、阳光电源（19.15%）。跌幅前五名分别为纳川股份（-1.61%）、公牛集团（-1.32%）、春风动力（-1.31%）、克来机电（-1.16%）、同济科技（-0.78%）。 华创电新团队 新能源与电新设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 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