DFQ工业类行业轮动策略:中观行业数据、分析师预期、业绩超预期、资金流向——《量化策略系列研究 之 五》

（以下内容从东方证券《DFQ工业类行业轮动策略:中观行业数据、分析师预期、业绩超预期、资金流向——《量化策略系列研究 之 五》》研报附件原文摘录）
　　报告简介 本篇报告我们从中观行业数据、分析师预期、业绩超预期、资金流向四个维度，构建DFQ工业类行业轮动体系。 中观行业数据：由统计局公布的细分行业经济效益月度报告生成的行业因子效果明显优于上市公司财报因子，属于行业层面的特有因子。除前期报告中使用的在工业企业利润累计同比、工业企业营收累计同比、工业企业销售利润率同比外，工业企业速动比率同比增速、PPI当月同比也有不错的选行业效果。 分析师预期：上市公司数据中的分析师预期数据，可以作为财报数据之外的一种基本面信息补充。除分析师一致预期行业净利润同比增速指标外，分析师的盈利预测调整也包含了丰富的信息。个股等权计算的分析师盈利上调FOM指标效果较好。 业绩超预期：市值加权得到的SUE、SUR因子均有不错的选行业效果。 资金流向：股东、高管是重要的产业资本，他们比其他投资者更加了解企业情况。股东高管减持因子更有效，净增持指标对应行业几乎没有区分度。北上资金是A股市场的重要参与者，持仓市值占比因子、过去一个月的净流入因子均有不错表现。 DFQ工业类行业轮动策略表现：基于证监会二级行业下的行业轮动策略效果最佳。2010年至今，合成因子叠加行业NTO5因子处于前80%的top5行业组合，多头超额达到15.36%，信息比率1.49，超额收益最大回撤24%。除2014年跑输基准外，其余每年超额都在5%以上。2022年前四个月超额高达17%，每月均取得正超额。 从不同市场阶段来看，DFQ工业类行业轮动策略整体更适合震荡市。牛市期间，中观基本面类行业因子表现较好。熊市期间，资金流向类行业因子表现较好。震荡市中，超预期类行业因子表现较好。 指数增强组合表现：引入行业轮动策略对提升增强组合收益有一定作用。对5个超配行业完全放开正向暴露，5个低配行业完全放开负向暴露，其余行业放开适当敞口，对应的增强组合相比于行业统一暴露的组合，年化收益提高1%左右。沪深300全市场增强组合扣费后年化对冲收益可达14.48%，信息比2.66。中证500全市场增强组合扣费后年化对冲收益可达18.33%，信息比2.48。 行业轮动选股组合跟踪：在主动选股组合中引入行业轮动策略，对组合收益有显著提升。根据行业轮动策略调整个股zscore得分，再根据调整后个股因子得分选择top股票构建组合的方法效果最好。调整后的多因子top30等权股票组合2010年以来扣费后年化收益达28%，年化夏普比1.06。相比常规组合，年化收益提升5%。 行业轮动基金组合跟踪：在基金组合中引入行业轮动策略，对组合收益有一定提升。将基金组合夏普比最高作为目标函数，约束基金组合的行业配置与指定行业配置的偏差小于80%，这样得到的基金组合，2010年以来相对于偏股基金指数，可取得10%的年化超额收益。过去13年中有10年都可以跑赢偏股基金指数。 DFQ工业类行业轮动策略表现： 指数增强组合跟踪： 行业轮动选股组合跟踪： 行业轮动基金组合跟踪： 更多细节请参见： 量化策略研究 之 五《DFQ工业类行业轮动策略：中观行业数据、分析师预期、业绩超预期、资金流向》 风险提示 1. 极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制 2. 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。 3. 假设条件变化影响测算结果 说明： 本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。 证券研究报告：《DFQ工业类行业轮动策略：中观行业数据、分析师预期、业绩超预期、资金流向》 发布日期：2022年5月18日 分析师：朱剑涛 执业证书编号：S0860515060001 分析师：刘静涵 执业证书编号：S0860520080003 重要提示（向上滑动浏览）： 本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 免责声明（向上滑动浏览）： 本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。 在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。 本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。 请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 东证数量金融创新实验室 负责人： 朱剑涛 021-63325888*6077 王星星 Tel*6108 常海晴 Tel* 邱蕊 Tel*5091 刘静涵 Tel*3211 宋之辰 Tel*2470 薛耕 Tel*6123 栾张心怿 Tel*6099 肖丽华 Tel*6050 更多相关信息请关注微信公众号： DigitalAlpha 量化投资研究探讨与成果发布平台，内容覆盖股票、利率、商品、大类资产配置、程序化交易、数据库技术等。 229篇原创内容 Official Account 期待与您的交流！

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