芒果超媒(300413)重大事项点评:台网团队进一步融合,期待内容制作产能扩张为平台增长注入活力

（以下内容从华创证券《芒果超媒(300413)重大事项点评:台网团队进一步融合,期待内容制作产能扩张为平台增长注入活力》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字 关注我们 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 一、事项： 湖南卫视&芒果TV双平台于5月18日举行2022年春季联合招商会，40+综艺团队及近20个影视团队阵容在双平台团队融合后首次向公众展示，并给出囊括《姐姐3》、《哥哥2》在内50+综艺及近40部剧集片单。 二、评论： 台网团队融合，带来产能增量。湖南卫视&芒果TV共48个自制综艺团队，覆盖音乐、情感、迷综、健身、晚会多赛道；影视制作团队29个，曾制作《我在他乡挺好的》、《大宋少年志》、《安家》等剧集，以及34个新芒计划战略工作室。 爆款综N代贯穿全年，多赛道综艺丰富广告主结构。综N代板块，根据公司排播计划：Q2 S+级自制综艺《姐姐3》（22/5/20）、《声生不息》（22/4/24）、《向往的生活6》（2022/4/29）均已上线，Q3预计上线S+级自制综艺《披荆斩棘2》、S级《密室大逃脱》，Q4或将上线《声生不息·宝岛季》、《大湾仔的夜2》、《婆婆和妈妈之半糖小时光》、《再见爱人2》等重点综艺。新综板块，公司推出脱口秀类《美好年华互联社》、法庭类《模法审判团》、农场类《夏日哼哼哼》、艺术类《会画少年的天空》等细分赛道综艺，提供诸多新口味，满足细分中小广告主投放。 重点剧集储备丰富，季风剧场有望带动用户破圈。2022年芒果定/自制剧开机数量达35款，储备30+S级、A级剧集供双平台排播，包括《少年派2》、总局重点正剧《天下长河》、《去有风的地方》、《凭栏一片风云起》、《落花时节又逢君》等重点剧集。季风剧场聚焦精品短剧，类型多元，品质更高，具备爆款潜力，其中《张卫国的夏天》（预计Q2上线）、《妻子的选择》、《非凡医者》等优质剧集有望上线。 重点项目上线有望带动22Q2业绩环比增长。《声生不息》（获简醇等9位品牌投放）、《姐姐3》（截至目前获金典独家冠名及4位合作伙伴）等自制综艺招商预计驱动广告收入季度逐渐恢复，预计Q2收入利润同比均将获得正增长：我们预计收入42.6亿，同比+11%；归母净利润7~7.5亿，同比+3%~+11%。 投资建议：由于对《姐姐3》客户数量和公司综艺内容排期的预期发生微调，我们略下调对Q2利润和全年利润的增速目标，预计Q2利润7~7.5亿（同比+3%~+11%）,预计22~24年收入分别为164.2亿/190.8亿/209.4亿（前值22~24年分别为171.6亿/199.2亿/218.4亿），同比+7%/16%/10%；归母净利润分别为24.5亿/27.7亿/31.4亿（前值22~24年分别为25.0亿/29.2亿/31.7亿），同比+16%/13%/13%。公司作为稀缺的国企长视频平台，同时新业务电商和剧本杀仍在探索中，参考影视制作公司15~20X左右估值给予一定溢价，对应22年PE估值30X，市值735亿，目标价39.3元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：内容上线后播出情况不及预期，政策对行业监管趋严的风险，项目上线节奏不确定性风险。 团队介绍 华创传媒组团队 组长、首席研究员：刘欣 先后于中金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)、民生证券(2019-2020)从事 TMT 行业研究工作。所在团队2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016 年水晶球评选第三 名，2016 年金牛奖第三名，2017 年水晶球第五名，2017 证券时报金翼奖第一名，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析 师评选传播与文化类第五名等。 研究员：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：费磊 南开大学硕士，曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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