【中粮视点】螺纹:如此反复,该当如何

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】螺纹:如此反复,该当如何》研报附件原文摘录）
　　摘要 笔者在劳动节前提出：要对稳经济政策有信心，节前的回调大概率是个黄金坑。如今反观，似乎有坑而无黄金。导致螺纹节后大跌的预期偏差在哪？它是否已经转势向下了呢？ 1 需求延后还是灭失？ 今年前四个月的螺纹产消水平是比较差的，但是价格是在不断攀升的。主要逻辑是需求会延后但不会灭失。换句话说，前面需求越差，后面反而释放的强度和幅度越大。而形成这条逻辑的主要背景是政府将稳经济作为了工作的重心，并且制定了5.5%的GDP增长目标。劳动节前，笔者认为这条逻辑会在疫情缓解后加强。 然而“天有不测风云”，假期归来第一天还形势喜人，第二天便急转直下。从时间节点上来看，悲观情绪可能是源于中央会议强调了疫情防控未到歇歇的时候。此时需求延后的逻辑不再有市场了，更有甚者对今年GDP目标的完成能力产生了怀疑。也就是说，需求有可能是灭失而不是延后。果真如此的话，螺纹的部分产能势必要通过长期低利润被挤出。直到现在，需求灭失的担忧还在存续。 图：螺纹周表观消费量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2 果真转势向下了么？ 短期颓势可能还会持续一段时间，但若说就此一蹶不振可能言之尚早。首先，笔者认为今年焦煤和铁矿的价格难以持续下跌，成本支撑较强。焦煤的问题在于产能不足，国内优质焦煤的资源有限，焦煤进口短期内大概率也不会完全放开。铁矿的问题在于供给意愿不稳定，国际局势动荡之际可能需要更高的溢价保障供给。其次，还不能就此断言需求灭失。疫情防控对需求和物流的影响在减弱，政府工作重心还是会回到稳经济上来的。建筑业仍可能会有赶工情况出现。 图：螺纹利润：高炉 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹利润：电炉 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 应对胜于坚持 当下正值多事之秋，意料之外的事情多发。期货市场上是预期主导价格变化，现在这个环境下价格趋势转换会比较频繁，行情走得快且幅度大。如果纠结于自己的判断可能会非常被动。比较好的思路是对出现的已然情况及时反应，断然调整思路和头寸。 就螺纹来说，随着疫情防控的进一步调整，对需求灭失的担忧正在淡化。稳经济主线有重回之势，对待需求最好悲中怀喜，近期做空不建议下大注。 螺纹| 往期回顾 螺纹：对政策要有信心 螺纹：进入“回味”弱需求模式 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院 黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2909篇原创内容 Official Account

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