酒企有序回款,即饮场景逐步恢复【民生食饮|行业研究周报】
（以下内容从民生证券《酒企有序回款,即饮场景逐步恢复【民生食饮|行业研究周报】》研报附件原文摘录）
适当性提示 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点 ？ 行情回顾：本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深 300 涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 ？ 白酒：短期回款延后库存承压 中长期稳增长政策仍是白酒消费强支撑。本周飞天散瓶2680-2755元，整箱批价2910-2970元，环比上涨约100元，普五批价约980元，环比价格持平，渠道利润保持稳定。茅台深入实施数字营销改革，i茅台于5月19日正式上线运行，增加飞天53%vol100ml茅台酒、金王子酒等5款产品，覆盖全价格带，完善线上产品矩阵。6月1日起白酒新国标将正式实施，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高，加快推进落后产能的退出，利于行业集中度提升及高质量发展。短期来看，四、五月份存在渠道库存相较去年同期提升、回款节奏延后的现象，消费场景将随着复工复产及线下消费场景的放开而逐步修复；酒企于五月中下旬开始陆续推进回款工作，端午节小长假白酒聚饮场景消费将恢复正常。我们认为22年疫情相较20年由于消费能力受损恢复较慢，伴随酱酒热潮，20年处于白酒快速提价周期，价格提升对冲了量的损失，但22年损失仍在预期之内，同时反映在股价变动之中。中长期来看，行业集中度提升及结构化繁荣发展趋势不变，建议关注国家宏观经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等对白酒消费的强支撑，带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，后期边际有望逐步向好。 ？ 大众品：关注三条主线线下消费场景修复，布局复苏主线。各地疫情逐步得到控制，餐饮等线下消费场景正逐步恢复，餐饮产业链值得重点关注，商超等渠道客流也将迎来改善，乳制品、休闲食品龙头企业有望受益。当前，大众品一方面受上游大宗原辅材料价格波动影响，另一方面受国内经济环境及收支要素波动影响B端、C端、G端消费需求也呈现一定的周期性。我们认为：成本与需求周期波动不影响行业长期成长逻辑，推荐三条主线：（1）买入定价权，即在细分场景/品类上有定价权或有持续提价能力的公司；（2）规模化优势龙头，即优势企业凭借规模效应不断提高运营效率的公司；（3）投资场景与成本边际转好行业企业。 ？ 投资建议：（1）长周期关注国家经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，中长期看，乡村振兴政策将加速区域中心城市崛起、人口与资金资源形成集聚，或带动低线城市城镇化率提升，刺激地产类白酒消费及食品龙头的品牌与渠道下沉；（2）当下我们推荐：社交场景边际改善品种的恢复性增长，食品端Q2/Q3低基数下22年有望环比加速；（3）综合推荐排序：白酒、啤酒、大众品。白酒推荐具备确定性的高端酒+区域龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。同时我们也看到次高端与中国经济的强相关性，未来仍将保持超越行业平均增速的趋势，推荐舍得酒业、山西汾酒。大众品板块推荐：大众品遵循上述三条投资主线推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、洽洽食品、甘源食品、安琪酵母、东鹏饮料、海天味业、安井食品、千味央厨、巴比食品、双汇发展、涪陵榨菜。 ？ 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 报告正文 01 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，啤酒领涨 本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深 300 涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 02 白酒批价数据跟踪 03 白酒新国标将实施，门槛提升向品质集中 国家市场监管总局发布《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》两项国家标准，将于2022年6月1日正式实施。新国标规定液态法白酒和固液法白酒将不得使用非谷物食用酒精和食品添加剂，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高。 新国标准则将对液态发酵法低档酒产生影响。新国标实施之后，顺鑫农业旗下产品牛栏山二锅头、泸州老窖陈窖酒、剑南春绵竹大曲等主要原料中添加食用酒精及食物香料的“调香白酒”产品将不再属于白酒范围。新国标推行将净化白酒生产环节，加速低质低价产能出清，满足高品质白酒需求。玻汾作为高线光瓶酒代表，纯粮固态发酵酿造工艺有望进一步强化消费者产品认知。 04 大众品原材料及包材价格数据跟踪 05 重点公司盈利预测 06 风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。 报告摘自： 《20220522-民生证券-食品饮料行业研究周报：酒企有序回款，即饮场景逐步恢复》 如需完整版报告，欢迎联系民生食品饮料团队！ 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
适当性提示 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点 ？ 行情回顾：本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深 300 涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 ？ 白酒：短期回款延后库存承压 中长期稳增长政策仍是白酒消费强支撑。本周飞天散瓶2680-2755元，整箱批价2910-2970元，环比上涨约100元，普五批价约980元，环比价格持平，渠道利润保持稳定。茅台深入实施数字营销改革，i茅台于5月19日正式上线运行，增加飞天53%vol100ml茅台酒、金王子酒等5款产品，覆盖全价格带，完善线上产品矩阵。6月1日起白酒新国标将正式实施，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高，加快推进落后产能的退出，利于行业集中度提升及高质量发展。短期来看，四、五月份存在渠道库存相较去年同期提升、回款节奏延后的现象，消费场景将随着复工复产及线下消费场景的放开而逐步修复；酒企于五月中下旬开始陆续推进回款工作，端午节小长假白酒聚饮场景消费将恢复正常。我们认为22年疫情相较20年由于消费能力受损恢复较慢，伴随酱酒热潮，20年处于白酒快速提价周期，价格提升对冲了量的损失，但22年损失仍在预期之内，同时反映在股价变动之中。中长期来看，行业集中度提升及结构化繁荣发展趋势不变，建议关注国家宏观经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等对白酒消费的强支撑，带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，后期边际有望逐步向好。 ？ 大众品：关注三条主线线下消费场景修复，布局复苏主线。各地疫情逐步得到控制，餐饮等线下消费场景正逐步恢复，餐饮产业链值得重点关注，商超等渠道客流也将迎来改善，乳制品、休闲食品龙头企业有望受益。当前，大众品一方面受上游大宗原辅材料价格波动影响，另一方面受国内经济环境及收支要素波动影响B端、C端、G端消费需求也呈现一定的周期性。我们认为：成本与需求周期波动不影响行业长期成长逻辑，推荐三条主线：（1）买入定价权，即在细分场景/品类上有定价权或有持续提价能力的公司；（2）规模化优势龙头，即优势企业凭借规模效应不断提高运营效率的公司；（3）投资场景与成本边际转好行业企业。 ？ 投资建议：（1）长周期关注国家经济稳增长相关政策加速落地，地产基建等带动下2022年2H白酒消费业绩也将有兑现保障，中长期看，乡村振兴政策将加速区域中心城市崛起、人口与资金资源形成集聚，或带动低线城市城镇化率提升，刺激地产类白酒消费及食品龙头的品牌与渠道下沉；（2）当下我们推荐：社交场景边际改善品种的恢复性增长，食品端Q2/Q3低基数下22年有望环比加速；（3）综合推荐排序：白酒、啤酒、大众品。白酒推荐具备确定性的高端酒+区域龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。同时我们也看到次高端与中国经济的强相关性，未来仍将保持超越行业平均增速的趋势，推荐舍得酒业、山西汾酒。大众品板块推荐：大众品遵循上述三条投资主线推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、洽洽食品、甘源食品、安琪酵母、东鹏饮料、海天味业、安井食品、千味央厨、巴比食品、双汇发展、涪陵榨菜。 ？ 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 报告正文 01 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，啤酒领涨 本周（5月16日-5月20日）申万食品饮料行业周涨幅1.94%，涨幅小于沪深 300 涨幅2.10%；其中：啤酒（申万三级，下同）（5.04%）、软饮料（4.49%%）、白酒（4.03%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-2.28%）、保健品（-1.69%）、烘焙食品（0.68%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 02 白酒批价数据跟踪 03 白酒新国标将实施，门槛提升向品质集中 国家市场监管总局发布《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》两项国家标准，将于2022年6月1日正式实施。新国标规定液态法白酒和固液法白酒将不得使用非谷物食用酒精和食品添加剂，使用食品添加剂的调香白酒被划入配制酒分类，从白酒分类中剔除，行业门槛将有所提高。 新国标准则将对液态发酵法低档酒产生影响。新国标实施之后，顺鑫农业旗下产品牛栏山二锅头、泸州老窖陈窖酒、剑南春绵竹大曲等主要原料中添加食用酒精及食物香料的“调香白酒”产品将不再属于白酒范围。新国标推行将净化白酒生产环节，加速低质低价产能出清，满足高品质白酒需求。玻汾作为高线光瓶酒代表，纯粮固态发酵酿造工艺有望进一步强化消费者产品认知。 04 大众品原材料及包材价格数据跟踪 05 重点公司盈利预测 06 风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。 报告摘自： 《20220522-民生证券-食品饮料行业研究周报：酒企有序回款，即饮场景逐步恢复》 如需完整版报告，欢迎联系民生食品饮料团队！ 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
