【固收】5Y LPR大幅降了,5月信贷许是稳了——2022年5月20日利率债观察(张旭/危玮肖)
（以下内容从光大证券《【固收】5Y LPR大幅降了,5月信贷许是稳了——2022年5月20日利率债观察(张旭/危玮肖)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【固收】5Y LPR大幅降了，5月信贷许是稳了——2022年5月20日利率债观察 报告摘要 5Y LPR大幅降了，5月信贷许是稳了 今日（注：5月20日）5Y LPR大幅下行了15bp，投资者对5月份的信贷数据应无需盲目悲观了。4月份信贷增长受困于有效融资需求的明显下降，而这似乎是个颇令人挠头的问题。传统观念认为，银行发放贷款需要借款人的融资需求配合，当融资需求不足时，央行一味“宽货币”并不能明显提高需求、形成“稳信用”。很多人将这个现象描述为“推绳子”，以此来形容融资需求不足时货币政策的“无力感”。事实上，融资需求是贷款利率的函数。银行给予借款人的贷款利率低一些，便能激发出更多一些的融资需求。当前，银行的贷款基本参考LPR定价，所以本次5Y LPR的大幅下行无疑有利于激发出新的信贷需求，从而稳定信贷总量。 在前几次LPR变动时，1Y品种下行得略多一些，5Y下降得略少一些，本次5Y LPR的大幅降低“追”上了前期1Y LPR“先行”的步伐。在本次报价后，5Y与1Y LPR之间的利差降为了75bp，这与年初以来1Y与5Y AAA+级中短票间的利差均值大体相当，贷款与债券市场利率相互参考的基础得到进一步夯实。 4月29日召开的政治局会议提出了“两个支持”，即支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。我们看到货币当局担当作为、聚焦靶点，通过引导5Y LPR大幅下行等措施迅速将党中央的大政方针落实到位。本次15bp的下行幅度极有“诚意”，且与前期调整差别化住房信贷等政策具有明显的叠加效果，实实在在地给刚性和改善性住房贷款降了息，这无疑会激发出相应点位的合理融资需求，同时也鲜明地表露出促进房地产市场平稳健康发展的“暖意”。 实际上，最近贷款“降息”的举措还有不少。比如说，再贷款也是一类具有针对性的“降息”。这段时间以来，再贷款品种不断创新、额度明显提高，其为信贷总量“做了加法”。4月下旬，人民银行设立了科技创新再贷款，开展了普惠养老专项再贷款试点，这两项再贷款的额度分别为2000亿元和400亿元。此外，人民银行于4月末增加了1000亿元再贷款额度支持煤炭清洁高效利用。再贷款工具可以持续投放基础货币，支持信贷平稳增长和实体经济发展，同时也具有精准滴灌的优点，重点为制造业、受疫情影响的服务业、小微企业减负纾困，不会形成大水漫灌。 我们认为，未来一段时间不同形式的“降息”还会持续显现，“稳信贷”和“稳地产”的措施也会密集出台。对于投资者而言，此时无需盲目悲观。对于信贷资金需求方而言，此时宜尽早落贷为安，才好充分享受到当前政策的红利。对于信贷资金供给方而言，现在更是应迎客上门、主动出击，否则最优质的项目和贷款额度有可能被竞争者所获取。略为长远地看，下半年金融机构还要召开自己的工作会议，愿我们都能在那时呈上份满分答卷。 风险提示：不理性的预期引发市场快速波动。 发布日期：2022-05-20 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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