【兴证金融 傅慧芳】信贷资金投放监管趋严,中小金融机构供给侧改革推进——银行业周报(200711—200717)

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】信贷资金投放监管趋严,中小金融机构供给侧改革推进——银行业周报(200711—200717)》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌5.51%，跑输沪深300指数1.13个百分点。长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)表现相对较好，板块周内逐日下行，指向资金或持续流出。 继上周末银保监通报了关于影子银行和交叉金融业务的主要问题后，本周金融监管继续推进。监管近期频繁表态，一方面是资管新规过渡期终了时点日益临近，尽管延期或不可避免，但仍然需要推动银行业加速过渡期改造，避免放松时间限制后发生新的逆向选择风险；另一方面7月前期权益市场短期波动较大，部分资金绕道入市加剧波动，前瞻性指引可防止15-16年影子银行乱象再次发生；此外半年度流动性压力时点已过，目前进行相应的长期历史问题处置，也有利于减少对市场的冲击。整体而言，在经济逐渐恢复常态的背景下，监管相机抉择的推进某种程度也属意料之中。 本周《商业银行互联网贷款管理暂行办法》正式稿出台，较之征求意见稿差异不大。对于目前银行的零售业务的影响，一方面在于将互联网贷款的上限设置为20万，且多数情况期限限制为1年，较之目前普遍30万或以上的上限、期限可突破一年的实际情况趋严，可能会对短中期的个人线上贷款增长的速度产生影响；同时办法对银行、助贷机构的权责进行了明确的界定，提升了银行在联合贷款业务中的控制力要求。考虑到监管将过渡期设置为2年，预计短期的影响有限，长期则增加了通过互联网贷款进行资金套利的机会成本，有助于业务回归本源。 目前银行业（中信）整体估值为0.83xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。本周行业录得超额负收益，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。 要闻回顾：银保监会：银行业境内总资产同比增9.8%；银保监会：影子银行和交叉金融业务局部风险隐患不容忽视；银保监会：高风险城商行问题股东必须买单；银保监会：公布商业银行互联网贷款管理暂行办法；工商银行公告优先股发行情况；交通银行公告高管股份减持情况。 市场表现：本周A股表现居前的为长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)，青农商行(-15.01%)、成都银行(-7.90%)、光大银行(-6.97%)表现居后。 资金价格：美元兑人民币汇率上升至7.00。本周央行公开市场操作净投放5,300 亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。 理财产品：上周理财产品发行总量为448款，到期总数为1,684款，净发行-1,236款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月和9个月理财产品预期收益率上涨，1周、2周、3个月和6个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.24%/2.43%/2.72%。本周发行554款，融资2,899亿元，存量同业存单15,282款，共计101,525亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌5.51%，跑输沪深300指数1.13个百分点。长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)表现相对较好，板块周内逐日下行，指向资金或持续流出。 继上周末银保监通报了关于影子银行和交叉金融业务的主要问题后，本周金融监管继续推进。周一银保监会提出严查乱加杠杆和投机炒作行为，指向部分资金近期违规流入房市和楼市。周五，监管机构先是落地了《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，并在盘后宣布9家股东层面存在瑕疵问题的金融机构被同时接管。监管近期频繁表态，一方面是资管新规过渡期终了时点日益临近，尽管延期或不可避免，但仍然需要推动银行业加速过渡期改造，避免放松时间限制后发生新的逆向选择风险；另一方面7月前期权益市场短期波动较大，部分资金绕道入市加剧波动，前瞻性指引可防止15-16年影子银行乱象再次发生；此外半年度流动性压力时点已过，目前进行相应的长期历史问题处置，也有利于减少对市场的冲击。整体而言，在经济逐渐恢复常态的背景下，监管相机抉择的推进某种程度也属意料之中。 本周《商业银行互联网贷款管理暂行办法》正式稿出台，较之征求意见稿差异不大。对于目前银行的零售业务的影响，一方面在于将互联网贷款的上限设置为20万，且多数情况期限限制为1年，较之目前普遍30万或以上的上限、期限可突破一年的实际情况趋严，可能会对短中期的个人线上贷款增长的速度产生影响；同时办法对银行、助贷机构的权责进行了明确的界定，提升了银行在联合贷款业务中的控制力要求。考虑到监管将过渡期设置为2年，预计短期的影响有限，长期则增加了通过互联网贷款进行资金套利的机会成本，有助于业务回归本源。 银行业上半年核心经营数据也逐步释放，数据显示以量补价逐步实现，但利润增速下移，不良加速计提，小行开始出清。首先半年度银行业总资产突破300万亿，yoy9.8%较去年同期提升了2个百分点，部分对冲了NIM的下行压力。其次广义口径的不良率较年初上升了8bps，考虑到狭义口径不良率Q1+5bps，二季度不良预计+2-3bps，资产质量的波动在逆周期货币政策平滑下趋于稳定。尽管覆盖率环比有小幅下降，但拨贷比提升意味着银行在2季度进行了额外的减值计提。再次，城商行整体的利润增速从一季度的1.16%扩大至接近-3%，指向单季度增速回落至-5%上下，结合城商行不良率较年初下行，我们预计二季度城商行进行了较多的减值计提和不良处置，风险未来将稳健出清。 目前银行业（中信）整体估值为0.83xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。本周行业录得超额负收益，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。 二、行业及公司动态 行业动态 银保监会：银行业境内总资产同比增9.8% 截至6月末，我国银行业境内总资产301.5万亿元，同比增长9.8%。不良贷款余额比年初增加4004亿元，不良贷款率比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率比年初下降4个百分点。保险资产总额比年初增长5.7%。 银保监会：影子银行和交叉金融业务局部风险隐患不容忽视 银保监会有关部门负责人14日表示，经过连续三年多的乱象整治，影子银行和交叉金融业务已大幅压缩。但该领域仍存在一些新老问题，局部风险隐患不容忽视，各银行保险机构既要坚定不移开展规范整改，稳妥有序处置风险，确保平稳过渡。 银保监会：高风险城商行问题股东必须买单 银保监会城市银行部副主任刘荣16日在媒体通气会上表示，对于一些高风险城商行，银保监会要求必须严格清产核资；问题股东不仅要依法偿还占款，还要通过缩股直至股权清零等措施尽可能承担损失；银保监会数据显示，截至6月末，城商行不良贷款余额4478亿元，较年初增加201亿元，增幅4.7%，不良贷款率2.34%，较年初下降0.1个百分点。 银保监会：公布商业银行互联网贷款管理暂行办法 银保监会公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》。互联网贷款应当遵循小额、短期、高效和风险可控的原则。单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元，到期一次性还本的，授信期限不超过一年。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌5.51%，跑输沪深300指数1.13个百分点。银行板块PE/PB估值为6.2倍和0.7倍。 本周A股表现居前的为长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)，青农商行(-15.01%)、成都银行(-7.90%)、光大银行(-6.97%)表现居后。年初至今表现最好的为无锡银行(13.54%)、张家港行(11.36%)，西安银行(-23.38%)、紫金银行(-17.41%)表现居后。 H股中锦州银行(2.33%)、泸州银行(2.16%)、盛京银行(0.42%)表现居前，中国光大银行(-6.38%)、重庆农村商业银行(-5.36%)、中原银行(-5.31%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为7.00，本周上调69BP，离岸人民币升水由上周的1,349BP上行至1,353BP。本周央行公开市场操作净投放5,300亿元，其中逆回购投放7,300亿，逆回购到期2,000亿。 银行间一天、一周、二周拆借利率分别+13bps、+0bps、+33bps至2.37%/2.51%/2.45%。10年期国债收益率下行8BP至2.95%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行6BP为4.18%。城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为448款，到期总数为1,684款，净发行-1,236款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月和9个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、3个月和6个月理财产品预期收益率下跌。其中1个月理财产品收益率涨幅最大，为18bps；1周理财产品收益率跌幅最大，为-6bps。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.3%、5.8%、92.9%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+18bps、+18bps、+13bps至2.24%/2.43%/2.72%。七月第三周发行同业存单554款，融资2,899亿元，发行规模较上周下降。截至2020年7月17日，存量同业存单15,282款，共计101,525亿元。 与前一周相比，七月第三周，3个月和1年期同业存单发行占比上升，1个月、6个月和9个月同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为42.5%。股份行和农商行发行占比上升，国有银行和城商行发行占比下降。股份行、农商行和城商行的发行占比分别为28.5%、11.4%和37.1%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《信贷资金投放监管趋严，中小金融机构供给侧改革推进——银行业周报（200711-200717）》 对外发布时间：2020年07月19日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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