【国金晨讯】炭黑盈利回归龙头迎良机;俄乌冲突再升温,油价为何“很淡定”?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】炭黑盈利回归龙头迎良机;俄乌冲突再升温,油价为何“很淡定”?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯5月19日 音频： 进度条 00:00 03:41 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年5月19日 今日精选 【宏观赵伟】俄乌冲突再升温下，油价稳定的原因一是需求边际走弱，二是供给相对稳定。俄罗斯出口未降，美国、挪威出口增长，使得原油供给维持平稳。而在原油需求淡季中，中国消费量锐减进一步拖累原油需求。未来，在印度、伊朗、OPEC、美国供给难以增加及中国疫情恢复带来的需求修复下，油价上涨值得期待。 【化工杨翼荥】首次覆盖黑猫股份，传统炭黑受出口拉动盈利回升，仍是公司今年核心的业绩贡献业务，锂电导电炭黑预计四季度开始贡献业绩，23 年全年放量提升，而精细化工产品将在 23 年有大幅业绩贡献，投资收益有望超过 1 亿元。 【机械满在朋&电车陈传红】首次覆盖联赢激光，公司专注激光焊接累计市占率约 25%行业领先，预计22 年动力电池行业有望新签订单 43 亿元Y/Y+40%，伴随收入高增规模效应显现净利率有望提升。激光焊接为动力电池制造关键工艺，需求有望持续提升。 【互联网电商廖馨瑶】首次覆盖京东集团，电商基本盘作为核心业务，收入增速稳健且经营效率持续优化，自营收入增量来自大商超、非标品家居家装、高客单奢品。经营紧跟市场变化，围绕“自营+供应链”长板布局，模式稳定性更佳。短期疫情下增速承压，长期稳健增长可期。 【金属倪文祎】首次覆盖融捷股份，受益锂价上涨，22Q1 公司归母净利润Y/Y+13996%。22 年锂矿供需紧平衡确定，国内川矿资源稀缺性+公司 23-24 年自有矿增量，自主可控逻辑再度发酵。公司坐拥甲基卡优质资源，锂盐加工成都融捷锂业2万吨产能将投产，长和华锂与比亚迪达成合作，锂电设备东莞德瑞与比亚迪深度绑定。 【金属倪文祎】首次覆盖雅化集团，民爆+锂盐双主业并行，22Q1归母净利润达到10.22亿元，增长亮眼（同比+1210%）。公司氢氧化锂产能持续扩张，业绩弹性开始显现；受益川藏线动工+电子雷管渗透率提升（21年产销量国内第一），民爆业务盈利稳定。 【互联网电商许孟婕】持续推荐腾讯控股，递延收入稳健增长，将为后续业绩释放形成强支撑。视频号发展势头良好，由此产生的带宽成本增加导致增值服务及广告业务毛利率下降，关注后续视频号变现节奏。短期疫情及产品线问题导致各项业务承压，但基于微信的基本盘生态仍较为稳固。 【互联网电商许孟婕】5月17日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，会议将数字经济作为明确的战略发展方向。平台经济作为数字经济的重要组成部分在提高商业运作效率、推动产业数字化方面将起到关键作用。互联网公司作为平台经济的主体，社会价值及商业价值显著，建议关注互联网公司估值和业绩修复。 ？ 重点推荐 ？ 全球大通胀系列之五-俄乌冲突再升温，油价为何“很淡定”？ 赵伟/曹金丘 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心逻辑：俄乌冲突再升温下，油价却徘徊在100-110美元/桶附近。油价“不温不火”的深层原因在于，主因需求边际走弱叠加供给相对稳定。其中，俄罗斯出口未降，美国、挪威出口增长，使得原油供给维持平稳；原油需求淡季下，中国消费量锐减进一步拖累需求。俄罗斯出口稳定背后，是欧美等未强加干预及利益驱动下，印度成为俄罗斯原油出口的重要“中转站”。同时，美国通过放储大量增加对欧出口，挪威则主要实施增产；中国原油消费量大幅下滑背后，是多地疫情爆发。印度转口难以为继，伊朗增产存疑，OPEC、美国等无力增供，原油供给或仍持续受限。供给受限的背景下，中国疫情拐点已现、经济活动回归正常化，叠加全球出行旺季的到来，年中前后或将是油价的重要观察窗口。 风险提示：欧盟原油制裁力度不及预期；全球疫情出现强烈反弹。 ？？详细内容请点击《全球大通胀系列之五：俄乌冲突再升温，油价为何“很淡定”？》 黑猫股份深度：布局新能源材料，炭黑龙头迎来发展良机 杨翼荥/陈屹 杨翼荥 资源与环境研究中心 基础化工研究员 投资逻辑：公司是炭黑行业的龙头企业，产能规模位于全国第一，八大炭黑生产基地合计拥有炭黑产能110万吨，后续还将新增16万吨产能。近年来公司通过国有企业改革对现有内部管理体系进行优化，实行员工股权激励，优化生产成本，提升费用管控，改善盈利能力。公司把握机遇布局系列锂电导电炭黑产品，在加速进行国产替代的同时满足下游多层次的产品需求，加速推进产品客户认证和放量，同时还延伸布局碳纳米管产品，扩充导电剂产品种类，2023年预期锂电导电炭黑将贡献超过15%的盈利。公司分别同安徽时联布局济宁基地（持股35%）和乌海基地（持股35%），布局间甲酚和间苯二酚等系列产品；同联创合资布局5万吨PVDF项目，公司持股20%，通过多领域精细化工产品的参与布局，预计23、24年精细化工产品在公司盈利贡献将超过10%、30%。 风险提示：炭黑周期波动，导电剂客户突破速度不达预期，新项目建设不达预期风险。 ？？详细内容请点击《黑猫股份深度：布局新能源材料，炭黑龙头迎来发展良机》 联赢激光首次覆盖：动力电池激光焊接龙头，新签订单大幅增长 满在朋/陈传红/姜朝阳/李嘉伦 满在朋 资源与环境研究中心 机械行业首席分析师 投资逻辑：21年公司加速成长，22年有望迎利润率拐点：2021年公司实现营收14亿元，同比增长59.44%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%，新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中30.7亿元来自于动力电池行业，公司业绩成长显著加速。我们预计2022年市场规模有望达到90.7亿元，同比增长37%，公司累计市占率25%，预计2022年动力电池行业有望新签订单43亿元，同比增长40%，业绩将保持高速成长。同时公司为确保设备供应大幅扩充产能、人员，部分费用前置影响公司利润率，伴随22年收入高增公司有望迎利润率拐点。 风险提示：动力电池企业扩产进展不及预期、存货余额较大、限售股解禁。 ？？详细内容请点击《联赢激光首次覆盖：动力电池激光焊接龙头，新签订单大幅增长》 京东集团首次覆盖：自营韧性彰显，看好长期价值 廖馨瑶/李敬雷 廖馨瑶 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 投资逻辑：电商基本盘作为核心业务，收入增速稳健且经营效率持续优化。21年履约费用率下降至6.2%。存货周转天数缩短至30.3天，为零售行业领先水平。自营收入增量来自①大商超，京东到家21年GMV431亿，增速71%，活跃用户6230万，增速51%。疫情期间线上消费受抑制的情况下，京东超市、京东到家活跃度仍有提升。②线上渗透率提升的家具家装等非标品类，线上持续保持高景气。③高客单奢品。高单价商品sku数增速超50%，对京东GMV贡献提升至4%。服务收入受益于pop商家增长对广告投放的增加，投放意愿受经济环境及商家经营情况影响，预计下半年有所改善。经营紧跟市场变化，围绕“自营+供应链”长板布局。 风险提示：疫情反复冲击供应链，消费需求走弱，用户增长不及预期，竞争加剧等。 ？？详细内容请点击《京东集团首次覆盖：自营韧性彰显，看好长期价值》 融捷股份首次覆盖：加速成长中的川矿资源小龙头 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：投资逻辑聚焦锂产业链发展。公司09年并购进入锂行业，经历多次转型，目前全资子公司融达锂业从事锂矿采选业务；参股40%成都融捷锂业享投资收益；控股80%长和华锂从事锂盐加工业务；控股55%东莞德瑞从事锂电设备业务。受益锂价上涨，22Q1公司归母净利润同增13996%，盈利大幅改善。全年锂供需紧平衡，自主可控逻辑再度发酵。22年供需紧平衡确定，预测国内供给53.3万吨，需求55.9万吨，缺口2.6万吨，全年均价45-50万元/吨。国内自主可控逻辑持续发酵，川矿资源禀赋优异，《甘孜州矿产资源总体规划（2021年-2025年）》征求意见稿等政策推动川矿资源加速开发。 锂矿采选：坐拥甲基卡优质资源，选矿项目亟待批复。 锂盐加工：成都融捷锂业2万吨产能将投产，长和华锂与比亚迪达成合作。 锂电设备：东莞德瑞与比亚迪深度绑定。 风险提示：下游需求不及预期；锂矿外部环境风险；扩产进度不及预期等。 ？？详细内容请点击《融捷股份首次覆盖：加速成长中的川矿资源小龙头》 ？ 今日关注 ？ 雅化集团深度：民爆行业领军者，氢氧化锂龙头雏形已现 倪文祎/陈屹 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：民爆+锂盐双主业并行。公司以民爆业务起家，13年并购进入锂盐行业。21年锂盐业务毛利10.44亿元，首次超过民爆业务；22Q1归母净利润10.22亿元，同比增长1210%，锂盐业务业绩弹性开始显现，民爆业务盈利稳定。锂盐业务：资源保障能力提升，氢氧化锂产能持续扩张。行业：22年供需紧平衡确定，全年均价45-50万元/吨。资源：23-24年公司总包销精矿年产能将达到约50万吨。产能：预计25年公司锂盐年产能将达到10.4万吨。民爆业务：川西区域性优势，受益川藏线动工+电子雷管渗透率提升。公司电子雷管产能5400万发，21年产销量国内第一。 风险提示：下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。 ？？详细内容请点击《雅化集团深度：民爆行业领军者，氢氧化锂龙头雏形已现》 政协专题会点评：数字经济战略机遇下，重视互联网平台价值 许孟婕/廖馨瑶/李敬雷 许孟婕 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 事件：5月17日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。国务院副总理刘鹤出席会议并表示，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。 点评：数字经济作为明确的战略发展方向，是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，将成为未来经济发展的重点领域。平台经济一方面在提高商业运作效率、推动产业数字化方面将起到推动作用，另一方面也是数字经济的重要组成部分。看好互联网平台的长期价值，关注平台经济主体的互联网公司估值和业绩修复。 投资建议：我们坚定看好互联网公司的社会价值及商业价值，当前估值水平安全边际较高，建议长线布局优质互联网资产，建议关注：腾讯控股，美团-W，京东，快手-W。美股建议关注拼多多。 风险提示：行业政策不确定性风险；互联网平台用户增长趋缓；疫情反复对消费力及运力产生影响；行业竞争加剧风险。 ？？详细内容请点击《政协专题会点评：数字经济战略机遇下，重视互联网平台价值》 1Q22腾讯控股业绩点评：视频号发展致成本增加，递延收入增长稳健 许孟婕/廖馨瑶/李敬雷 许孟婕 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 事件：5月18日，公司发布2022年一季度业绩公告，2022年一季度公司实现营收1355亿元，同比+0.12%，NON-IFRS净利润255亿元，同比-23%。 点评：递延收入稳健增长，将为后续业绩释放形成强支撑。我们认为公司在现阶段对于利润端的释放仍较为克制，但利润释放克制不代表公司盈利能力下降，根据公司公告，公司流动负债中递延收入2Q22达到969亿，环比增长91亿，1Q22递延收入体量仅次于1Q21，递延收入仍在增稳健增长，公司业务仍处于增长趋势，较高的递延收入也将为后续季度的业绩形成支撑。视频号发展势头良好，由此产生的带宽成本增加导致增值服务及广告业务毛利率下降，关注后续视频号变现节奏。根据公司公告，视频号推荐技术提升，播放量及使用时长同比大幅增长，视频内容对于带宽等消耗较大，公司1Q22带宽及服务器托管费用同比增长20%，但由于视频号目前还未实现较好变现，因此增值服务及广告业务毛利率同比有所下降，我们认为后续随视频号逐渐商业化，毛利率将会得到改善。 风险提示：互联网相关政策风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；疫情反复对广告及支付业务冲击风险；金融科技及云服务业务拓展不及预期风险。 ？？详细内容请点击《1Q22腾讯控股业绩点评：视频号发展致成本增加，递延收入增长稳健》

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