【中粮视点】生猪:母猪与仔猪的变量的思考

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】生猪:母猪与仔猪的变量的思考》研报附件原文摘录）
　　摘要 昨日，生猪价格继续维持涨势，各个合约全线上涨，远月合约LH2203涨幅最强，涨幅4.07%，并且昨日的成交量不小，甚至比近月的LH2207更具有吸引力。从昨天上涨的结构来看，由近及远逐渐递增，并且权益市场也有相当的反馈，市场似乎对于本轮猪周期有着很高的期待。这里也引发了我们的思考，远月的现货能否如市场预期的远月合约那样上涨。 本轮猪周期由4月份开始正式开启，市场对于本轮预期反弹的预期很强，而本轮周期由于生猪期货出现的缘故，会对养殖端的心态和行动产生真真切切的影响。市场的情绪反馈在盘面上，盘面继续催化市场的情绪。仔猪价格的反弹给了市场产能大幅度去化的预期，市场的预期反馈在合约价格和期限结构上，逐渐变陡峭的contango结构进一步催化了对于母猪和仔猪的补栏情绪。 昨天市场反馈，进入5月份以来，由于市场对于猪价的反转逐渐乐观，母猪的需求量逐渐变大。3-4月份，市场对于母猪的体重需求主要在100-150斤，当前对于母猪的体重需求在200-250斤，并且从行业反馈地饲料销量来看，5月份母猪料销量环比改善，细小病毒疫苗销量环比改善，并且50kg二元后备母猪价格亦开始走强，都是母猪补栏变好的证据。并且，50kg二元后备母猪的价格对于当前母猪补栏情绪是偏低估的，当前市场行情最好的母猪是接近可以直接配种的母猪，最高已经可以涨到3000元/头左右的价格。并且，对于母猪需求的提振又催化出了三元肥猪转能繁母猪的现象。市场反馈有两个理由，一方面受到新冠疫情的影响，母猪的调运并不顺畅；另一方面，是出于对猪病的担忧，担心长途运输会增加死淘。 笔者认为，当前市场中最好的生意是卖仔猪的生意，当下做育肥猪好比在新一轮猪周期中“淘金”，而卖仔猪好比在金矿旁边“卖矿泉水”，是一个稳赚不赔的生意。市场对于猪周期讲着各种各样的故事，但此时的肥猪价格仍然在在盈亏平衡线以下，而仔猪的利润已经有200-300元以上的利润了，剔除了极端的情况，已经到达了正常周期中一个比较正常的水平了，并且仔猪价格仍然在上涨。那么对于养殖端而言，当下市场反馈的现象就十分合情合理，对于很多养殖户而言，尽可能快速产出仔猪成为了当下的需求，所以我们能看到母猪的需求提振，尤其是大体重母猪需求的提振，以及在本不缺乏母猪的情况下回交母猪的需求再次出现的苗头，笔者认为这是接下来一个需要去给予关注的新现象。 当下这种现象可能会引发什么状态呢？我们之前一直认为4月份价格涨幅超出预期，价格有情绪的因素，价格的过快上涨会抑制需求，从而对未来出栏的猪产生压力。而肥转母的现象会一定程度地平滑掉这种压力，减缓近期价格下跌的幅度，并且造成一定的缺猪假象，而且当下出现的二次育肥现象，会一定对此现象进一步放大，需对现象进一步追踪，未来半年的猪价当前暂时看不到走弱的证据。我们上一次看到肥转母叠加二次育肥的状态是2019年7月份启动的上涨，但是本轮周期一定不是这样，因为当时的祖代能繁母猪大量减少，而当前祖代能繁的水平和非洲猪瘟前水平是相当的，母猪的产能是充足的，而且当前能繁去化的状态也不及非洲猪瘟时期的状态，消费不论从大背景看还是从季节性看也并不乐观，笔者认为远月的猪价很难给出如此乐观的预期，产业客户可关注逢高套保机会。 图1：15KG仔猪价格季节性 数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院 图2：50KG二元母猪价格季节性 数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 张大龙 中粮期货研究院 农产品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0014269 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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