4月观察|下行持久战,央国企受益_公众号研报

（以下内容从国泰君安《4月观察|下行持久战,央国企受益》研报附件原文摘录）
　　报告导读经历数月的百强和行业数据的较大差异，4月数据有明显收敛，预计总量的增速底部将逐步探明，单月同比负增长50~60%将是极限，但底部回升尚待时日，政策蜜月期持续。 ① 4月单月销售金额同比下降47%，贴近百强权益销售金额同比下滑57%，较前几月有较大修正，预计极限将在下滑50~60%之间，底部逐步探明。受疫情影响，4月到访量有一定减少，使得总量销售数据迅速回落，若单纯是疫情影响，则5月销售就能看到恢复，但我们更倾向于认为，当前是由全局通缩带来的居民预期扭转，并体现为需求不足。需要注意的是，该需求不足并非主要矛盾，是因全局通缩的结果，因此政策发力点在需求上的效果会较弱。整体来看，当前销售数据的回落，较前几月增速有较大修正，随着时间推移，基数的不断走低，同比增速的极限应在下滑50~60%之间，底部逐步探明。 ② 地产投资同比下降10%，同时拿地大幅度下降，楼市已进入量价齐跌阶段，房企信用端仍然面临较大压力。尽管房企端数据下降幅度好于需求端，但其压力较居民端更大，因为目前以金融属性为主的楼市，难以通过居民端刺激来改善需求释放，当前已进入量价齐跌的状态。按照统计局数据，成交均价自2021年1月见顶后持续回落，并在2022年加速回落。需求的回落，拉长了房企土储去化的时间周期，从流动性角度来看，压力进一步增加。4月单月投资同比下降10%，考虑到销售下滑速度明显快于投资，因此，投资的回暖弹性仍然在后移。 ③ 自2021年4季度以来，楼市进入政策蜜月期，并在2022年由地方政府出台了大面积的宽松政策，但考虑到其并没有针对房企这一主要矛盾，政策有效性仍弱，蜜月期仍在，而此期间，地产总量数据仍然继续探底。在影子银行缺位下，宽信用政策效果打折扣，使得房企的融资现金流持续处于紧张状态。而地方政府针对需求端的政策，并非目前市场的主要矛盾，因此政策效果较弱，因此，地产总量数据仍将继续探底，而蜜月期也将延续。继续推荐这一背景下的央国企，尤其是边际最受益的二线央国企，参考前期发布的深度报告，有扩散迹象，同时，宽货币兑现之后，结构性资产荒也将出现，建议关注持有稳定实物现金流资产的房企，并持续推荐一线央国企。特别声明本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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