【中粮视点】归因的误区(一)

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】归因的误区(一)》研报附件原文摘录）
　　摘要 正确的归因意义重大。第一，了解现在市场交易的主题，才能修正自己的观点，避免陷于自我欣赏；第二，评估现在市场交易的逻辑，可以了解到该逻辑是否正确，以及该逻辑能带来的价格波动空间有多大；第三，归因主要任务是复盘历史，从历史中找到规律，应用于未来。 归因的作用 正确的归因意义重大。第一，了解现在市场交易的主题，才能修正自己的观点，避免陷于自我欣赏；第二，评估现在市场交易的逻辑，可以了解到该逻辑是否正确，以及该逻辑能带来的价格波动空间有多大；第三，归因主要任务是复盘历史，从历史中找到规律，应用于未来。 误区一：不做归因 笔者见过很多做基本面的研究员和交易员，他们往往对基本面有深入的理解，但是用在看盘的时间其实并不多。这样的投研人员往往有一个特点，就是他们会本能地不做归因。当他们发现基本面有一个大矛盾，就会直接得出结论，很容易忽视当前市场正在交易什么。似乎只要有一个大矛盾在手，其他因素都可以被冲淡。可能很多人看到此处，都会觉得“谁会不考虑市场正在交易什么？”实际上，大家想想自己，是不是会出现这种情况——发现了大矛盾之后，越想越觉得正确。如果自己看多，现在价格上涨，那叫市场验证了自己的观点；如果价格下跌，那叫做市场跌出了机会。不论价格涨跌，都对自己的矛盾有利。之后越来越觉得，不做就是浪费机会。在这一过程中，自己思考的重点全在自己的逻辑，却很少关注市场的想法。显然，不做归因，问题巨大。 例如，当前的螺纹钢。上海未来解封之后，钢材需求会得到恢复，这是共识。如果你认为需求复苏这个因素很重要，似乎是能做多的。但是，看看四月之前的行情，想法就不一样了。在四月之前，螺纹钢的供求并没有多么好，但是价格照样在往上涨。上涨是否已经体现了对稳增长的预期？另一方面，在上海疫情升级的时候，其实大家已经知道了，迟早会有解封的那一天，而且不可能拖个一年半载。那么既然疫情未来的变化已经是意料之中的事情，为什么解封还会是大利好呢？为什么这个因素的影响力不会被历史的行情透支呢？所以，得出结论之前，应该先去复盘一下四月之前的上涨，做好归因，才能明白自己手中的逻辑到底分量如何。已经被市场交易过的逻辑，就像花完的钱一样。 误区二：时间相近、方向一致就当做是因 上海疫情升级的时候，橡胶还在下跌。笔者观察到一些报告将疫情升级作为橡胶下跌的主因。但问题是，橡胶下跌的开始是在一月份，下跌的时间明显早于上海疫情的升级。为什么这么明显的不同步，还会有人把疫情作为下跌主因呢？因为人的本能是尽快得出结论。如果当前出现了易于理解+时间相近+因素的利多利空与价格涨跌方向一致的因素时，人类会本能地认为这就是行情的主因。例如，如果玻璃大跌+其他工业品没怎么跌+玻璃产业面没有大的变化和特殊消息+宏观面出现了利空因素，一定会有很多玻璃的报告说宏观面导致了玻璃下跌。实际上，消息出现和价格下跌完全有可能是两件事，毫不相关，只不过正好时间出现在了一起。所以，因素和价格有因果关系，必须有相关的验证，否则只是一个假设。 走出这个误区，其实也很主观。并没有很标准的方法告诉众人，什么样的归因肯定是对的。归因本身就是很主观的，只不过研究和交易的评价标准不一样，研究更多关注胜率，而交易是胜率、盈亏比、回撤幅度的综合平衡。所以，为了做交易而归因，并不是要找到市场的真相，而是有一套固定的归因标准，根据这个标准去归因，而不是跟随时间相近的因素。 作者简介 任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2890篇原创内容 Official Account

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