特殊再融资债暂缓,发行利差收窄——地方政府债券发行数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)
(以下内容从海通证券《特殊再融资债暂缓,发行利差收窄——地方政府债券发行数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 第一,截至5月15日,2022年地方政府债共发行743只,总规模达2.43万亿元。 截至5月15日,2022年地方政府债已发行743只,总规模达2.43亿元。具体来看,湖北为发行数量最多的地区,共发行69只地方政府债,随后为湖南、四川,均发行52只债券;广东省发行债券规模共计3603亿元,发行规模位居全国第一。 5月上半月发行再迎小高峰。4月地方债发行节奏显著放缓,5月上半月节奏加快。其中第二周(0509-0515)发行量为3028.01亿元,净融资额超2500亿元,均为2022年2月以来最高峰。 5月上半月无特殊再融资债发行。再融资债方面,截至5月15日, 21个省市共发行84只再融资债,总规模达4931.32亿元,其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模达1375.74亿元,为北京、河北和天津所发行。 新增专项债方面,5月上半月投向民生、棚改占比提升,基建占比略降。截至5月15日,2022年全国已发行地方专项债586只,规模达1.58万亿元,已超提前下达专项债额度。从用途来看,用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大,达39.8%;民生服务与社会事业为第二大用途,占比18.9%,其次为交通基础设施建设以及棚户改造,占比分别为16.0%和12.7%,其余部分投向农林水利、乡村振兴、老旧小区改造等领域。 预计5-6月地方债发行加速。4月12日,国新办召开加快政府债券发行使用情况国务院政策例行吹风会,会中提到,3月30日向各地下达了剩余的新增专项债券限额,目前各地正抓紧履行预算调整程序,将新下达限额尽快分解至市县,2021年12月提前下达的额度,力争在今年5月底前发行完毕;2022年3月底分配下达的额度,尽快启动发行并在今年9月底前全部发行完毕。经济下行压力大,专项债发行节奏不断加快,新增专项债或在上半年发完,我们预计5-6月政府债净供给或超万亿。 新增一般债5月上半月发行偏慢。截至5月15日,地方政府一般债发行67只,规模达3045.98亿元,仅较4月底增加155亿。广东、河北一般债发行规模均超200亿元,湖北、四川、新疆、浙江等紧随其后。 第二,5月上半月发行利差较4月底小幅收窄,配置力量增强。 从以往发行利率来看,地方债发行利率更多是对标同期国债收益率+窗口指导利率,19年1月份至20年11月,地方债发行利率较同期限国债收益率上浮25BP左右。20年11月财政部放开限制后,各省地方债发行利率与同期限国债收益率的平均发行利差(发行利差=地方债发行利率-国债收益率曲线上同期限利率水平,平均利差以发行规模为权重)在基准线上下浮动。21年6月以来,地方债一级发行情况有所分化,多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限,6月上旬广东省地方债发行利差缩至15BP,随后江浙冀等也有部分债券利率与国债利差跟进收窄至15-24BP不等。22年一季度,广东、浙江等经济强省地方债发行利差收窄明显,票面利率下限走低。 22年1月以来发行地方债的省市(自治区)中,仅西藏和新疆2个省市(自治区)发行利差超过25BP,利差中枢目前在17.6BP左右,发行利差最低的地区为上海(+9.9BP),而发行利差最高的地区为西藏(+26.3BP),其次为新疆(+26.1BP)和内蒙古(+24.9BP);5月上半月平均发行利差为+12.7BP,与4月30日(+13.4BP)相比小幅收窄,显示地方债配置力量增强;从发行利差变动来看,22年5月上半月各省市(自治区)发行利差分化,四川、陕西等回升,湖北收窄。 ------------------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 地方债点评系列 4月发行放缓,提前批额度接近完成 新增专项债拟9月底前全部发行 月末发行加快,江浙利差收窄 发行利差大幅收窄,基建投向占比提升 新增专项债发行进度达97%,多地发行收官 发行再度放缓,江浙陕冀剩余额度多 专项债发行近五成,12月预留额度发行或达高点 上半年地方债投向如何?各省剩余额度怎么看? 信用债策略 从地方两会表态看债务化解 关注国资收购动向—地产调整进入中段 如何看待隐性债务清零? 关于专业性担保公司几个关注点 关于2022年城投债挖掘的几个方向 时过于期、否终则泰 房地产税对信用债市场影响 地产债博弈情绪渐浓 择高处立、就平处坐、向宽处行 城投债 江浙低收入区县城投,破局之道何在? 分省城投挖掘之福建(下篇) 数说福建——分省城投挖掘之福建(上篇) 分省城投挖掘之湖北 分省城投挖掘之湖南 永煤之后,河南如何? 分省城投挖掘之江西 分省城投挖掘之山城重庆 产业债 当前煤炭债怎么看? 房企档位变化如何?融资节奏怎么看? 产业债投资:煤炭债挖掘系列之一 从年报及一季报看企业信用基本面 房地产融资跟踪及收紧的可能影响 境内外发债冰火两重天,关注房企融资结构 产业债投资:钢铁债发行人比较分析 法律声明 本公众订阅号(微信号:珮珊债券研究)为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号(微信号:珮珊债券研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。
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