铜周报:凡益之道,与时偕行

（以下内容从中粮期货《铜周报:凡益之道,与时偕行》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美国4月PPI同比上涨11%，涨幅超过市场预期的10.7%，3月份同比涨幅也上修为11.5%。PPI仍处于近40年高位，表明消费者通胀在高位的持续时间可能长于预期，促使美联储加紧激进加息（远期利空，通胀利多）； 2.人民币的疲软与2015年下半年的贬值周期有些相似之处（例如经济增速暂时承压），但股市的反应方程这次可能不同，预计人民币将发挥宏观经济“减震器”的作用，而不会对宏观政策形成约束，人民币贬值最终将有助于放松货币环境（利多）； 3.美国消费者对经济的感觉再次恶化。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值为59.1，跌至2011年以来的最低水平。未来一年的通胀预期仍保持在5.4%，长期通胀预期也维持在3%（利空）； 4.受疫情冲击影响，近期经济下行压力加大，采购经理指数PMI转弱（利空）； 5.中国4月金融数据出炉，M2同比增速扩大至10.5%，超出市场预期，但M2同比增速扩大或是居民将投资风险资产资金转换为存款导致。新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。4月末，社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%（利空）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿TC周内下滑至80美元/干吨以下，矿端干扰仍存，但不是当前主要矛盾，目前矿运输无碍，成交清淡主要是由于冶炼厂进入检修季； 2.电解铜及废铜：电解铜国内周度产量下滑5%，5月进入集中检修期，涉及冶炼厂超过4家，涉及产能超过120万吨，5月产量季节性下滑，叠加运输困难，加深供应紧张局面。同时进口货源逐步到港，但疫情影响下清关量不及预期，预计6月才将有所好转，废铜方面由于精废价差大幅缩窄至5元/吨，基本没有替代效应，供需双弱。 需求： 铜价短期震荡下行，叠加疫情略有缓解，终端需求略有好转。初端需求分产品来看，电线电缆需求受电力电网等需求好转影响，订单尚可；铜管在疫情影响下需求骤减；铜板带价格走低，5月订单回暖，电子元器件等企业刚需采购，以销定产；精铜杆加工费回落，企业逐步恢复正常，运输好转，跨区域调货成为可能，废铜杆由于原料紧张及替代性下降，成交活跃度不佳。 库存： 保税区库存伴随进口盈利上升逐步清关，库存下行，显性库存及交易所库存维持小幅上升。 后市展望 国内4月M2及社融数据出炉，社融数据远不及市场预期，M2同比增速虽超市场预期但可能是居民将投入风险资产的资金转换为存款导致，后续亟需财政、货币政策加码以保持经济稳定；海外在通胀指标屡超预期的情况下，缩紧政策担忧持续，“胀”给予铜价支撑，市场担忧则给予铜价压力。基本面来看，铜供需侧在疫情缓解下略有好转，但需求减量仍高于供应减量，预计铜价仍维持震荡格局，沪铜下方关注70000元/吨关口，目前市场支撑力度增强，极易出现反弹，我们认为不宜过度追空。 风险提示 油价波动超预期；需求恢复不及预期；美联储发表更为鹰派言论。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至5月10日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持六周下行，资金方面，基金净多持仓打破了2020年六月以来的正值局面，直接转负多头资金开始撤退，表明市场对于风险资产的担忧，商业净多持仓维持负值但在逐步上行； 国内方面，成交持仓比下降至0.65，从核心数据来看，净多头持仓周内维持增加态势，国内供应市场偏紧提供一定支撑。 月间结构来看，2022年5月13日-2022年5月6日月间价差Back结构扩大，近远月合约不断下移； 本周电解铜平均升水有所走低，临近交割期，贸易商积极出货，叠加进口铜到岸，货源增量预期打压现货价格。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿冶炼加工费小幅回落，5月进入铜冶炼厂集中检修期，交投清淡 铜精矿方面，TC周内降低至79.28美元/干吨，回落至80美元/干吨以下； 矿企方面，赞比亚矿企扩建项目继续，第一量子以12.5亿美元扩建其赞比亚Kansanshi铜矿（2025年首产），安格鲁预投资赞比亚矿企，但是秘鲁Las Bambas矿企（30万吨/年）因未达成协议，强制停产超23天。就运输方面，目前国内矿运输基本正常。 矿需求方面，5月进入冶炼厂季节性检修，卖方尚不着急出货，买方以观望为主，目前铜精矿市场成交趋于清淡。 电解铜：5月国内季节性检修，进口窗口打开但清关量不及预期 国内冶炼厂5月将进入集中检修期，目前检修企业有赤峰、紫金铜业、大冶、铜陵金冠等，涉及产量超120万吨，检修天数在18-80天不等，不排除疫情影响下延迟复产的可能性，国内开工率出现明显下滑，处于往年中低位，周内冶炼企业产量在18.5万吨左右，环比下滑5%，华中、华北等地供应偏紧局面维持； 进口方面，进口窗口维持打开，由于疫情反复，清关量不及预期； 分区域来看，上海仍处于静默期，清关量有限，供应偏紧；广东由于暴雨天气等因素，出入库均减少，交割期后或有好转；天津地区、鹰潭地区现货供应不足。 废铜：精废价差维持缩窄，供需双弱 精废价差维持大幅缩窄，目前在5元/吨附近，价格优势基本荡然无存； 在铜价震荡下行的局面下，废铜维持供需双弱，虽然贸易商手中持货且有抛售心态，但宏观偏空影响下出货困难，下游囿于原材料价格高企、利润收窄及产成品订单不佳等因素，采购意愿薄弱，废铜货源多流向大厂，小厂在原料紧张情况下已有减产或停产意愿，形成负反馈局面。 04 需求分析 铜材：疫情缓解，价格走低，终端需求略有好转但难成支撑 05 库存分析 库存：保税库存逐步流入市场，其余库存维持上行 作者简介 赵奕 工业品分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）