【国君钢铁|柳钢股份】新建产能逐步释放,业绩有望逐渐改善
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|柳钢股份】新建产能逐步释放,业绩有望逐渐改善》研报附件原文摘录）
投资摘要 维持“增持”评级。公司2021、2022Q1实现营收923、230亿元，分别同比升69%、30%；归母净利14.56、-5.12亿元，分别同比降15.28%、177.12%，业绩略低于预期。考虑原料价格上涨、广西钢铁仍处于资本投入期等因素，下调22-23年EPS预测0.59/0.61元(原1.28/1.3元)，新增24年EPS预测0.64元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22年10倍PE估值，下调目标价至5.9元（原7.44元），维持“增持”评级。 成本费用上涨，影响公司业绩。20年末公司完成了对广西钢铁的增资控股。21年至今，广西钢铁一直处于资本投入及新产品储备期，21年公司财务、管理、研发费用分别同比大增564%、81%、20%，是导致公司业绩下滑的主要原因。另外疫情背景下物流成本上涨、原料价格上涨等因素进一步挤压公司利润空间。随着疫情好转、降本降费，公司业绩将逐步改善。 新建产能逐渐释放，产量将逐步爬升。21年11月底，广西钢铁防钢基地的2号高炉正式投产，广西钢铁炼铁、钢产能分别达608、630万吨/年，另有在建炼钢年产能210万吨。21年公司钢产量1929万吨，同比增26%。22年开始，随着防钢基地新建产能加快释放，公司产量将显著提升。 坚持绿色发展，有利于提升公司竞争力。21年公司柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗分别为1.62、2.65m3/t；另外公司利用余热、余压和富余煤气发电，自发电比率达81.15%，均居同类企业较先进水平。我们认为在碳中和背景下，公司的绿色发展战略有利于提升公司竞争力。 风险提示：防钢基地项目建设延缓；下游需求大幅下降。
投资摘要 维持“增持”评级。公司2021、2022Q1实现营收923、230亿元，分别同比升69%、30%；归母净利14.56、-5.12亿元，分别同比降15.28%、177.12%，业绩略低于预期。考虑原料价格上涨、广西钢铁仍处于资本投入期等因素，下调22-23年EPS预测0.59/0.61元(原1.28/1.3元)，新增24年EPS预测0.64元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22年10倍PE估值，下调目标价至5.9元（原7.44元），维持“增持”评级。 成本费用上涨，影响公司业绩。20年末公司完成了对广西钢铁的增资控股。21年至今，广西钢铁一直处于资本投入及新产品储备期，21年公司财务、管理、研发费用分别同比大增564%、81%、20%，是导致公司业绩下滑的主要原因。另外疫情背景下物流成本上涨、原料价格上涨等因素进一步挤压公司利润空间。随着疫情好转、降本降费，公司业绩将逐步改善。 新建产能逐渐释放，产量将逐步爬升。21年11月底，广西钢铁防钢基地的2号高炉正式投产，广西钢铁炼铁、钢产能分别达608、630万吨/年，另有在建炼钢年产能210万吨。21年公司钢产量1929万吨，同比增26%。22年开始，随着防钢基地新建产能加快释放，公司产量将显著提升。 坚持绿色发展，有利于提升公司竞争力。21年公司柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗分别为1.62、2.65m3/t；另外公司利用余热、余压和富余煤气发电，自发电比率达81.15%，均居同类企业较先进水平。我们认为在碳中和背景下，公司的绿色发展战略有利于提升公司竞争力。 风险提示：防钢基地项目建设延缓；下游需求大幅下降。
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