【国金晨讯】坚定信心加仓地产!逢低布局航空

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】坚定信心加仓地产!逢低布局航空》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯5月16日 音频： 进度条 00:00 03:42 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年5月16日 今日精选 【宏观赵伟】人民币兑美元大幅贬值主因：俄乌冲突/疫情蔓延/中美利差倒挂扰动。交易层面来看，人民币贬值的短期压力已较大程度释放，中期仍将回归基本面。中期来看，货币环境的分化下，中美利差倒挂或将延续甚至继续加大，仍将对人民币汇率形成压制。 【宏观赵伟】稳增长项目抓手（1）在建项目相对充足、“十四五”项目提前等，均有利于投资发力适度靠前（2）基建聚焦区域交通、能源和新基建等，推进区域协同、绿色发展和智能升级（3）重大项目不只是基建，更多是产业项目，稳投资的同时、推动产业转型升级。 【地产杜昊旻】积极加仓地产，推荐绿城/建发/滨江/保利/招商蛇口。我们对首套房贷款利率下行的预判已经验证，预计未来政策宽松将全面加码，坚定看好地产全年行情，同时基本面好的一二线、长三角城市销售或率先企稳回暖，且改善需求或是本轮市场回暖的牵引。 【交运郑树明】逢低布局航空，推荐国航/东航/南航，关注春秋/吉祥。中期供需缺口显现，叠加票价市场化，航司业绩将大幅反弹。长期局部供需矛盾持续，伴随票价市场化效应的累积，航司对抗航网下沉的能力将更强，票价水平和盈利能力上行。 【餐饮酒店鲍秋宇】短期内餐饮建议关注巴比食品/味知香，酒店关注锦江酒店/华住集团-S/君亭酒店。1Q22海外龙头酒店于美国本土恢复速度较快，ADR 修复助推 RevPAR 增长。1Q22餐饮美国本土稳定恢复，同店表现良好，中国区受疫情反复、成本压力影响恢复缓慢。4月餐饮开店强度约为去年同期 10%，头部酒店 RevPar 同比下降约40%，交通枢纽客流强度约为 19 年 33%，景区客流强度约为 19 年 37%。 【石化许隽逸】首次覆盖中海油，全球油气新发现资源量创75年来最低，而公司逆势增长，近10年来新发现资源量和证实储量均逆势大增，在手资源稀缺性显著提升。公司资产在成本端具备全球性的强竞争力，可比公司中唯一负债率及成本下降但产储增长。公司油气产量即使在2020年（疫情导致负油价）依旧保持逆势增长。 【半导体邵广雨】首次覆盖思瑞浦，需求端，汽车电动化+智能化、工业自动化、5G通讯推动模拟芯片需求高增长，供给端“缺芯潮”推动国产替代加速。公司在信号链主业以外，积极开发电源管理产品，向平台型企业推进。公司的线性产品、ADC/DAC转换器和接口产品等三大模拟信号链产品性能直追国际大厂。 【通信罗露】首次覆盖经纬恒润，公司三位一体布局，业务覆盖电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案，客户遍布国内Tier1厂商。公司是国内少有具备域集成能力的综合汽车零部件厂商，符合智能化浪潮带来的换车周期缩短、新产品迭代等特点。 汇率研究系列之七：人民币贬值，“疑云”背后？ 赵伟/段小乐 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：1）从交易层面看，短期压力已较大程度释放，未来恐慌式换汇概率较低。1）离岸、远期等指标显示，短期贬值压力已较大程度得到释放；2）期权市场的交易指标同样指向，人民币贬值压力的释放，在短期内已有集中显现；3）当下零售商风险暴露比例更低、外汇资产负债情况更为健康，恐慌式换汇概率较低。4）未结汇资金快速累积，对人民币汇率贬值形成缓冲垫。2）人民币汇率中期仍将回归基本面，而从基本面来看，中美利差倒挂延续、贸易顺差持续收窄，仍可能对人民币汇率表现形成一定压制。一方面，美联储加快政策正常化、国内货币环境相对宽松的背景下，缩表开启后，利差倒挂或将延续。另一方面，外需走弱与出口“替代效应”衰减，导致中期存在贸易顺差收窄的可能，也会对人民币汇率表现形成一定程度的压制。 风险提示：国内经济超预期下行、美联储货币政策收紧超预期、海外黑天鹅事件冲击。 ？？详细内容请点击《汇率研究系列之七：人民币贬值，“疑云”背后？》 宏观专题：稳增长，项目抓手有哪些？ 赵伟 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：在建项目相对充足、“十四五”项目加快落实等，可为扩大有效投资提供项目支持。截至5月13日，26个省市省级重大项目计划当年投资11.8万亿元、可比口径的20省市同比10.1%，其中近70%为在建项目、有利于复工和施工加快。部分“十四五”项目提前亦可提供项目支持，22省市“十四五”交通计划投资17万亿元、较“十三五”增长32%，电网和通信计划投资分别达3和3.7万亿元。重大项目不只是基建、更多是产业项目，对战略新兴产业、先进制造业等的投入加大。2022年重大项目中，产业项目数量占比47.5%、明显高于基建项目，其中超六成为战略新兴产业和先进制造业，前者主要包括生物医药、新材料、新能源、半导体、人工智能等，后者包括汽车制造、工程机械、能源装备等。不同地区侧重不同，华东新兴产业项目占比相对较多，华南和西南服务业占比较多。 风险提示：统计过程中可能的偏误与遗漏，项目推进不及预期。 ？？详细内容请点击《宏观专题：稳增长，项目抓手有哪些？》 疫后复工跟踪第5期：节后物流回升，复工全面推进 赵伟/刘道明 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：复工复产全面推进，上海近50%的规模以上工业企业开始复工。本周，上海经信委新闻发布会强调，加快创建“无疫工厂”、“无疫园区”，加快推进“点式复工”，加快推动各行业各领域协同复工复产。截至5月14日，上海9000多家规模以上工业企业中，已复工企业4400多家、占比接近50%；首批“白名单”企业复工率已超过95%；5月15日上海副市长介绍，从5月16日起，分阶段推进复商复市。生产活动持续改善，但总体产需尚未恢复到疫情前。本周（5月8日至14日），石油沥青开工率上升3.9个百分点至27%；唐山高炉开工率较回升3.2个百分点至57%；焦炉生产率回升2.4个百分点至83%；全国水泥价格指数较上一周小幅下降0.1%，其中，东北地区水泥价格指数继续回升、较上一周上涨1.7%。 风险提示：疫情反复超预期，数据统计存在误差或遗漏。 ？？详细内容请点击《疫后复工跟踪第5期：节后物流回升，复工全面推进》 地产行业点评：首套房利率重大调整，积极加仓地产 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：2022年5月15日，央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》（下称“通知”）。通知指出首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 点评：首套房贷款利率下限降低20BP，二套房贷款利率下限不变。信贷端下调房贷利率，支持刚需和改善住房需求。预计新一线城市大范围调控松绑也将到来。 投资建议：我们对首套房贷款利率下行的预判已经验证，预计未来政策宽松将全面加码，坚定看好地产全年行情。首推重点布局优质城市、主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际、滨江集团。稳健选择推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、招商蛇口。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；疫情影响市场恢复；多家房企出现债务违约。 ？？详细内容请点击《地产行业点评：首套房利率重大调整，积极加仓地产》 航空深度：否极泰来，静待复苏 郑树明 郑树明 资源与环境研究中心 交运团队负责人 投资逻辑：航空股走势与业绩变化较为吻合。预判业绩拐点，是投资传统航空股的关键。航司盈利提升往往伴随供需关系改善，即供需增速逆转与扣除燃油成本的“裸票价”提升。中期：需求终将恢复增长，行业供给增速将放缓，供需增速逆转，业绩有望爆发。同时，票价市场化仍在进行，强需求有望释放票价弹性，航司业绩将明显反弹。长期：航空业将迈入万亿级时代，局部供给不足将持续，航网结构下沉。通过票价市场化，热门航线在旺季释放票价弹性，对冲航网下沉引发的票价下行风险。 投资策略：中期供需缺口显现，叠加票价市场化，航司业绩将大幅反弹。长期局部供需矛盾持续，伴随票价市场化效应的累积，航司对抗航网下沉的能力将更强，票价水平和盈利能力上行。考虑短期负面因素叠加，建议逢低布局。推荐中国国航、东方航空、南方航空，关注春秋航空、吉祥航空。 风险提示：疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 ？？详细内容请点击《航空深度：航空——否极泰来，静待复苏》 餐饮酒店海外总结专题：海外复苏势头强劲，1Q22业绩弹性继续释放 鲍秋宇/叶思嘉/李敬雷 鲍秋宇 消费升级与娱乐研究中心 消费策略研究员 投资逻辑：酒店：美国本土市场恢复势头良好，ADR修复助推RevPAR增长，龙头公司业绩均有改善，北美经营指标恢复速度快于大中华区，但拓店速度较慢，经济型商旅需求先行恢复，直营业务收入弹性较加盟业务更大。餐饮：美国本土稳定恢复，同店表现良好，中国区受疫情反复、成本压力影响恢复缓慢，1Q22因部分城市疫情加剧线下场景承压，龙头公司通过发展数字化业务提升营收稳定性，对中国区发展信心不减。 投资建议：疫情波动下，短期内餐饮建议关注供应链完备、锁定早餐刚需、团餐业务发展快的巴比食品，受益C端预制菜需求释放的味知香；酒店关注全年有望受益海外修复、拓店领先的锦江酒店、华住集团-S，以及契合周边游高端度假需求的君亭酒店。 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 ？？详细内容请点击《餐饮酒店海外总结专题：海外复苏势头强劲，1Q22业绩弹性继续释放》 中国海油首次覆盖：中海油的三大稀缺性！ 许隽逸 许隽逸 资源与环境研究中心 石油化工首席分析师 投资逻辑：我们认为：当前市场的重心集中在油价能否维持高位和中海油的估值能否提升，而忽视了中海油的储量，资源品位以及产量的三大稀缺优势才是中海油在过去中低油价下持续获取10+%净利率的保障，更是高油价下业绩弹性的根本来源。储量长期逆势增长，稀缺：全球油气新发现资源量创75年来最低，而中海油则逆势增长，中海油近10年来新发现资源量和证实储量均逆势大增，中海油在手资源稀缺性显著提升。资源品位全球领先，稀缺：中海油的资产在成本端具备全球性的强竞争力：2011年至今11年来，中海油的净利率平均20.68%，其中有4年位于可比公司第一，且中海油还是这些公司里唯一负债率和作业成本持续下降但是储量和产量却持续增长的公司。产量持续逆势增长，稀缺：中海油的油气产量即使在2020年（疫情导致负油价）依旧保持逆势增长，而同期我们统计的行业30家龙头平均原油产量下滑5.38%，30家平均天然气产量下滑6.14%。 风险提示：1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.限售股解禁风险；6.汇率风险 ？？详细内容请点击《中国海油首次覆盖：中海油的三大稀缺性！》 经纬恒润深度：汽车电子破局者，迎中国供应链崛起良机 罗露 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 投资逻辑：领先的电子系统科技服务商，智能化时代汽车电子破局者。公司三位一体布局，业务覆盖电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案，主要客户包括一汽、上汽、广汽等国产主机厂、知名Tier1供应商和造车新势力。公司自研ADAS产品打破国际垄断，在中国乘用车市场占比3.6%，自主品牌中占比16.7%，是唯一进入前十的本土企业。公司是国内少有具备域集成能力的综合汽车零部件厂商，五大域共有35款电子产品覆盖。产品多-成本低-研发快，构建公司三大竞争优势。公司迎来本土供应链崛起良机。 风险提示：汽车行业波动风险、技术发展不及预期、新客户拓展不达预期、原材料价格波动及供给风险、限售股解禁风险 ？？详细内容请点击《经纬恒润深度：汽车电子破局者，迎中国供应链崛起良机》 思瑞浦深度：品类持续扩充，迎国产替代机遇 邵广雨/赵晋 邵广雨 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究员 投资逻辑：思瑞浦三大核心优势：1，持续研发投入和股权激励铸就三大核心通用技术，成就国内模拟信号链龙头地位；2，公司线性产品、ADC/DAC转换器和接口产品等三大模拟信号链产品性能直追国际大厂；3，下游客户以中高端为主，客户类型从通讯类向工业、汽车、高端消费拓展。思瑞浦的机会：1，汽车电动化+智能化、工业自动化、5G通讯推动模拟芯片需求高增长，2021、2022年全球模拟芯片将持续量价齐升；2，未来3年全球模拟芯片产能CAGR为8%，“缺芯潮”推动模拟芯片国产化率由12%提升至20%；3，发力电源管理与嵌入式产品以持续扩充品类扩充。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。 ？？详细内容请点击《思瑞浦深度：品类持续扩充，迎国产替代机遇》 阳光电源公司点评：股权激励与股份回购，业绩目标彰显高增信心 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 投资逻辑：5月13日，公司发布回购股份方案及股权激励计划，拟以5-10亿元自有资金回购公司股票500-1000万股，回购价格不超过100元/股，用于员工持股计划；同时计划授予激励对象限制性股票650万股，授予价格35.54元/股，考核目标为2022-2025年营收较2021年增长40%/80%/120%/160%或归母净利增长70%/110%/150%/190%。股权激励计划绑定核心人员，彰显高增信心。逆变器盈利稳定，今年将重回增长轨道。短期疫情影响边际改善，Q2出货量环比高增。 风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。 ？？详细内容请点击《阳光电源公司点评：股权激励与股份回购，业绩目标彰显高增信心》 通策医疗-收购和仁科技股权点评：拟战略入股和仁科技，加速医疗数字化布局 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：5月15日，公司发布公告，拟通过支付现金方式受让和仁科技（证券代码：300550）78,795,276股股份（约占股份总数的29.75%），交易金额约7.69亿元。交易完成后，公司将成为和仁科技第一大股东。和仁科技成立于2010年，目前拥有领先的技术体系、较强的自主研发能力、丰富的总体解决方案和大型项目实施交付经验。2021年和仁科技先后中标并着手建设山西省运城市中心医院“互联网+”智慧医院建设项目、大连医科大学附属第三医院智慧医院软件系统项目等单体金额超两千万元级别的项目。本次收购有望进一步完善公司的医疗数字化布局，为医院运营与客户健康信息整理分析提供有力抓手，为旗下各医院的高效发展提供新的增长引擎，促进医疗质量水平与诊疗空间智能化水平提升。 风险提示：政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区域发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等。 ？？详细内容请点击《通策医疗-收购和仁科技股权点评：拟战略入股和仁科技，加速医疗数字化布局》

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