【东吴晨报0516】【策略】【固收】【宏观】【个股】晶盛机电、华虹半导体、三峡水利、美畅股份

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220516 音频： 进度条 00:00 05:48 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 基建能否成为今年胜负手 ——策略周聚焦 报告要点 5月初《求稳下的审慎乐观》提示短期急跌压力舒缓，市场短期核心是大上海保卫战胜利及复工复产进度，从年内胜负手角度出发，基建需要关注。 一、本轮：国家安全下的基建胜负手。一、本轮：国家安全下的基建胜负手。①4/26中央财经委强调全面加强基建，很可能超脱过往两年框架，从稳增长上升为国家安全视角，中西部是发力核心区域，基建类大央企是关键。②中央财经委地位重要且特殊，是多数中长期政策发令枪，预计未来半年，国务院及各部委可能密集落地支持政策。③基建上半场是拔估值行情，大基建央企指数PB 0.78倍，处5年49%分位，老基建指数1.1倍，11%分位。复盘历史，财政提速后两个季度业绩改善，预计下半年基本面有望回暖。④补短板是基建投资的核心逻辑，关注目标增速高于已实现增速行业，政策会更加倾斜支持，关注：农业安全、油气管网、城市管网、数字基建、高铁建设等。 二、复盘：14-17年基建行情。①14-15年市场胜负手：一带一路下的基建；14-17年胜负手：基建与消费白马平分秋色。②14-15年基建：一带一路倡议及落地是最大催化剂，政策拔估值，基本面寻底。③16-17年基建：PPP模式为基建提供资金支持，迎戴维斯双击，地方政府财政支出&政府性基金支出上升，新签合同&PPP落地项目改善，企业订单&营收净利趋势上行。 正文摘要 复盘：14-17年一带一路&PPP的基建大行情。①14-15年胜负手：一带一路下的基建；14-17年胜负手：基建与消费白马平分秋色。②14-15年基建：“一带一路”政策催化拔估值，但政策到基本面传导需要时滞，10家龙头公司14Q1-15Q1包括订单、营收、利润都处下行区间。③16-17年基建行情：PPP模式为“一带一路”建设提供资金支持，基建政策再加码。政策催化&基本面加持下，基建板块在经历调整后重回上行通道。 本轮：国家安全下的基建胜负手。①4/26中央财经委会议或成为未来几年国家安全下的基建发令枪。②基建最关键环节：项目立项或迎来变化，国家安全视角下，未来几年需要补短板的国家安全基建，很可能提前建设。③从区域看我们认为中西部是基建发力核心区域；④基建类大央企是关键。本次会议表述基建资金主要来源，包括政府、中央和国有资本，央企在特殊情况下能够发挥最大的资源调动作用。 跟踪信号：政策推进及项目落地进度。①本轮基建处于政策催化下的估值修复行情，经济下行压力之下，短期业绩拐点难现，上半场跟踪政策面比基本面更重要。②中央财经委会议扮演政策发令枪角色，各部委、地方政府将密集出台政策推进执行基建项目落地，也是未来跟踪重点。②估值：基建链估值仍处低位，存在修复空间。③基本面：参照此前经验，地方财政支出提速后两个季度业绩改善，预计下半年基本面回暖。 基建投资的筛选逻辑：补短板是核心，关注农业、油气管网、高铁建设。①补短板是基建投资的核心逻辑，目标增速高于已实现增速的行业，政策更加倾斜支持。②油气管网：2020年略低于规划目标，要实现2025年预设目标需明显提速，推荐伟星新材、久立特材、新兴铸管。③粮食安全下的农业补短板：养殖业、农田、种业、化肥。建议关注牧原股份、新希望；农田水利建设龙头：大禹节水；种业龙头：隆平高科、登海种业；推荐化肥农药龙头：华鲁恒升、云天化。 注：本文涉及今年指2022年，去年指2021年。 风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。 （分析师 姚佩、陈李、邢妍姝） 固收 绿色债券周度数据跟踪 （20220509-20220513） 观点 一级市场发行情况： 本周（20220509-20220513）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券7只，合计发行规模为125亿元，较上周增加了90亿元，发行年限以3Y及以下中短期为主，发行人性质以国企为主，主体评级以AAA级别为主。发行人一级行业包括公用事业、金融和工业，二级行业方面，其中工业行业包括商业和专业服务，金融行业包括银行业。发行人地域包括广东省、江西省、浙江省、福建省、北京及广西壮族自治区。发行债券种类包括商业银行债、公司债和中期票据。 二级市场成交情况： 本周（20220509-20220513）绿色债券周成交额合计约287亿元，较上周增加了176亿元。分债券种类来看，成交量前三为中期票据、金融债和地方政府债，分别为88亿元、76亿元和42亿元。分发行期限来看，3Y以下绿色债券成交量最高，占比达64%，市场热度持续。分发行主体行业来看，成交量前三的行业为公用事业、金融和工业，分别为88亿元、81亿元和64亿元。分发行主体地域来看，成交量前三为北京、广东和湖北，分别为64亿元、33亿元和21亿元。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220509-20220513）绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大，但较上周有所增加。折价个券方面，折价率前三分别为-4.02%、-2.00%和-1.1%，其余折价率均在-1%以下，主体行业以工业为主，中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以江苏省（50亿元）、北京（31亿元）、浙江省（28亿元）居多。溢价个券方面，溢价率最大为0.70%，主体行业以工业和金融业为主，中债隐含评级以AA评级及以上为主，地域分布以广东省（194亿元）、山东省（176亿元）、北京（50亿元）居多。 风险提示：Wind信息更新延迟；数据披露不全。 （分析师 李勇） 可转债周报： 转债市场指数本周维持高位 行业表现方面，市场表现良好，转债市场本周表现强劲。行业方面，全周总体来看，申万一级行业指数汽车（8.41%）涨幅较大，而银行（-0.65%）、农林牧渔（-0.12%）跌幅较大。转债市场来看，本周大部分行业收涨，且涨幅明显，汽车（6.50%）涨幅较大，而农林牧渔（-0.27%）跌幅较大。权益市场方面，沪深股市走势强劲，在外围市场多数走弱的背景下仍录得大幅上涨，新能源、地产等板块表现抢眼。A股前期大幅下跌已经基本探明阶段底部，个股估值进入合理区间，政策面对于市场的呵护令投资者信心得到提振。 转债市场策略：近期转债市场受权益市场影响，震荡后上扬，转股溢价率仍处于高位，整体估值仍处于历史中高分位，建议转债策略注重低估值与安全边际。重点关注稳增长政策主线下建筑、电力、金融、有色等相关行业的转债个券的投资机会，随着国内疫情逐步得到控制，逐渐复工复产，考虑汽车零件及新能源产业链等板块方向，同时注意行业低价龙头转债的中长期配置价值。具体来看：1.“稳增长”背景下持续关注建筑建材、电力能源板块，如亚泰转债、花王转债、海波转债、岩土转债、川投转债、皖天转债、迪森转债、海环转债等；2.随着国内疫情得到控制，长春和上海开始逐步复工复产，建议关注汽车零件及新能源产业链的伯特转债、长汽转债、麒麟转债、杭电转债等；3. 近期表现良好、景气有所上升的轻工制造、医药生物板块，建议关注小康转债、明新转债、同和转债、回盛转债、济川转债等；4.大金融板块方面，关注兴业转债、南银转债、杭银转债、苏银转债等。 风险提示：权益市场大幅波动、流动性收紧、业绩不及预期。 （分析师 李勇） 宏观 金融数据点评： 新增社融缩量，有效信贷需求为何降至冰点？ 疫情对信贷需求的影响显现，4月社融、新增信贷出现超季节性下滑，新增社融规模不足1万亿元，降准效果因疫情扰动而大打折扣。本月央行公布金融数据时间较晚，我们认为或是出于避免对市场产生过多影响考虑而选择在周五晚间时分，其次是在于居民部门贷款统计口径从原来的期限划分转变为用途划分。本月不论是总体社融、人民币贷款的新增规模还是信贷结构都凸显了需求羸弱的问题，票据冲量依然难以扭转两项数据的超季节性同比少增现象。我们预计央行将综合运用总量和结构性货币政策，在加大再贷款利用的同时适时降准，并充分发挥市场利率改革红利推动LPR下行以带动企业融资成本的下降。 疫情对信贷的影响于本月得以凸显，新增人民币贷款出现超季节性下跌，为近13年同期最低水平。本月居民部门新增人民币贷款再度出现负增长，同时央行变更居民部门新增人民币贷款分类为住房贷款、消费贷款和经营贷款，各口径居民部门新增贷款均为同比少增情况。疫情影响本月信贷数据超预期下滑，长三角地区对信贷的支撑作用大幅减弱。从各地区信贷占比来看，2020年以来华东地区基本处于40%以上且在逐步上升，长江三角洲占比在30%左右。然而受疫情影响，3月以来长江三角洲地区陆续有近20个城市受到封锁或是封控，这对信贷需求的影响较大。分结构来看，本月居民部门各类别新增贷款规模全部出现负增长，共计同比少增7453亿元；企业部门新增短期贷款出现负增长，贷款的总体增长主要依靠票据融资支持，共计同比少增1768亿元。据我们统计，4月以来全国共计新增加3个全面封锁城市和24个局部封锁、部分封控城市，预计疫情将制约更多地区的信贷增长，5月新增人民币贷款规模仍将承压。 信贷的超季节性下跌促使4月新增社融规模远低于预期，存量同比下滑0.4个百分点至10.2%， M1、M2同比增速出现快速上行。在信贷需求的大幅减弱下，本月社融同为近13年同期最低水平。在4月较为宽裕流动性环境下，本月政府债务、非金融企业境内股票融资和企业债券融资对社融支撑作用仍在，企业债务融资同比少增情况有所减缓。另一方面，在居民存款增加、央行结存利润上缴等因素的影响下，本月M1、M2增长明显提速，分别上行0.5和0.8个百分点至5.1%和10.5%。展望未来，根据近期24个地方政府公布的发行计划，5、6两月新增地方政府债务计划发行规模已达5151亿元，叠加再融资债务共计1.1万亿元，预计将继续对社融起到一定支撑作用。 疫情对信贷需求的干扰加大，前期降准效果大打折扣，信贷开门红难以为继的同时结构性问题更加凸显： 信贷需求全面转弱，票据冲量现象更加明显，信贷投放依然存在前低后高的特征。除短贷和票据融资外，本月其他口径下的人民币贷款全部呈同比少增情况，票据冲量现象几乎贯穿整个4月。从市场利率情况来看，票转贴现利率与同业存单利率利差自4月以来持续保持在负区间，各期限票转贴现利率自4月下旬以来全面下行，其中7日票转贴现利率在4月最后一周加速下行至接近于零的水平，本月票据冲量强度之大可见一斑。 不论是企业还是居民部门，有效信贷需求持续收缩。一季度企业与个人住房贷款的加权平均利率分别下降0.21和0.14个百分点。截至4月末，有51个城市的房地产政策出现利好。然而，这些并未对企业和居民部门的信贷需求起到刺激作用，4月企事业部门中长期贷款占比再度下滑，居民部门住房贷款、经营贷款也出现同比少增情况。若以住房贷款作为中长期贷款来看，居民部门、企事业部门有效需求全面减弱，中长期贷款共计新增2047亿元。 中小企业信心持续下滑，资金指数与投入指数分化加剧。中国中小企业协会发布的4月份中小企业发展指数已连续3个月下滑至88.3，且所有分项指标均有下降。其中，资金状况因央行落实再贷款等纾困政策较为平稳，数值远远高出投入指数，分化加剧。我们预计在央行落实支小再贷款和科技创新等专项再贷款的同时，还需要抗疫时效提速才能真正扭转企业信心，撬动企业的投资意愿并拉动新增贷款上涨。 降准、降贷款利率对新增贷款的拉动作用有所减弱。若按以往经验来看，一般社融规模均能超出前一年同期规模，但这一情况并未在本月发生。从票转贴现利率来看，今年以来已3次接近0%水平，可见2021年12月和2022年4月的这两次降准对提升信贷需求的作用并不明显。若以新增人民币贷款规模增量为标尺，对比疫情前后的6次普降效果（2018年-2021年的6次普降，2022年4月降准效果有待进一步观察），虽然2021年的两次普降在总体投放规模上并无明显差异，但实际效果大幅减弱。降准后3月的新增人民币贷款增量总量较前期下滑近8成，且PMI也未见起色。可见在疫情冲击下，总量型货币政策对新增贷款的拉动作用有所减弱。 综合来看，我们认为稳信贷的核心问题在于如何扭转市场信心，预计本月LPR下行、未来再度降准的可能性较高。根据央行答记者问的情况来看，预计央行将综合运用总量和结构性货币政策，在加大再贷款利用的同时适时降准。在央行出台存款利率市场化调整机制后，预计本月LPR将大概率出现下行，央行将充分发挥市场利率改革红利推动LPR下行以带动企业融资成本的下降。 风险提示：疫情扩散超预期，货币政策超预期。 （分析师 陶川、李思琪） 个股 晶盛机电（300316） 年产16万只大尺寸石英坩埚一期投产二期签约 辅材放量在即 事件：2022年5月11日公司微信公众号发布晶盛机电子公司宁夏鑫晶年产16万只的石英坩埚生产基地，一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，二期正式签约。 投资要点 年产16万只坩埚项目落地，打造全球领先的高端适应坩埚生产基地：晶盛机电于2017年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行石英坩埚的研发和生产，2021年在银川布局新的坩埚生产基地，生产28-42英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料科技有限公司2021年10月成立，为晶盛机电控股孙公司（宁夏鑫晶为浙江美晶全资子公司，浙江美晶为晶盛机电控股子公司，晶盛机电持股比例66%），致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，仅用160余天就实现了产品顺利生产下线。目前宁夏鑫晶已完成坩埚的自主研发，气泡密度方面相较国内其他企业有较大品质提升，但是仍和国际领先水平有一定差距，后续还需不断迭代改进。公司目前坩埚的研发专注于质量路线，选择品质好的石英砂供应，尽管提高了生产成本，但是产能和成晶率都有大幅度提升。 石英坩埚的原材料为石英砂，晶盛机电已实现部分石英砂自制。过去石英坩埚全部使用进口石英砂制成，石英砂供不应求加速国产替代进程，目前石英坩埚外层已国产化，内层的石英砂仍依赖进口，主要系目前国内外石英砂仍有差距，进口石英砂主要有两方面优势：（1）成晶质量好，单晶炉单产高；（2）异常事故少。 石英坩埚不同于光伏热场中的坩埚：在拉晶过程中，石英坩埚与热场坩埚配套使用，石英坩埚位于内层直接接触硅料，热场坩埚位于外层主要起到承重作用。一般情况下，石英坩埚半个月更换一次，而热场坩埚4-6个月更换一次。 1GW硅片出货约需2400个石英坩埚（约1560万元），16万只石英坩埚产能可供约70GW硅片出货：从单价上看，晶盛机电32寸石英坩埚价格约6500元/个,36寸石英坩埚价格约9000+元/个。从使用寿命上看，石英坩埚寿命理想状态400小时+，较差情况为300小时左右。（备注：N型硅片对应石英坩埚的使用寿命比P型低50-100小时，即P型硅片的石英坩埚寿命约400小时，N型硅片的石英坩埚寿命为300-350小时）。一台单晶炉的石英坩埚用量：目前P型硅片一台单晶炉平均一个月使用2个石英坩埚（720小时），一年使用24个石英坩埚，32寸石英坩埚6500元/个，则一台单晶炉一年对应石英坩埚用量15.6万元。1GW硅片的石英坩埚用量：1GW 182硅片产能对应100台单晶炉，则1GW硅片出货对应使用约2400个石英坩埚，32寸石英坩埚6500元/个，对应石英坩埚价值量为1560万元。按照1GW硅片出货对应使用约2400个石英坩埚，宁夏鑫晶年产16万只石英坩埚则对应约70GW硅片产能；按1个石英坩埚6500元价值量测算，16万只石英坩埚对应10.4亿元价值量。我们认为16万只全部达产，将增厚上市公司营收10.4亿元，若按照25%净利率测算，考虑到上市公司持股比例66%，则对应增厚上市公司净利润1.7亿元。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们预计公司2022-2024年的归母净利润为25.95/35.87/43.44亿元，对应动态PE为26/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，新品拓展不及市场预期。 （分析师 周尔双） 华虹半导体（01347.HK） 2022年一季报点评 调整后毛利率符合预期，回A开启新征程 投资要点 2022年第一季度营收同比+95.1%，环比+12.6%，归母净利润同比+211.4%，环比-22.9%，营收超我们预期，利润符合预期。公司2022年第一季度实现营收5.95亿美元，同比增长95.1%，环比增长12.6%；归母净利润1.03亿美元，同比增长211.4%，环比下降22.9%。公司营收表现亮眼，超过我们此前预期，主要得益于行业景气度高涨及产品结构调整带来的ASP提升；利润端整体符合预期。 受政府补贴项影响，表观毛利率出现下滑。2022Q1，公司毛利率26.9%，同比上升3.2pcts，环比下降5.6pcts，下滑的主要原因为政府补贴项目的调整。22Q1财报显示，21Q4公司8寸毛利率为45.4%（21年四季报披露时为40%），主要系抵扣成本的政府补贴项目确认时点出现改变。将此项目还原，实际毛利率符合我们预期。 八寸线维持高稼动率，ASP继续提升。2022Q1，公司8寸线在产能利用率107.7%，实现营收3.33亿美元，ASP实现小幅增长。我们认为功率、模拟类等强劲的下游需求，将继续驱动8寸线维持高产能利用率。考虑到前文提及的政府补贴项目的调整、疫情的相对影响，公司毛利率符合我们预期。全年来看，产线仍将实现较高的毛利率水平。 十二寸线扩产进度符合预期，ASP稳步增长。2022Q1，公司12寸线实现营收2.62亿美元，环比增长27.4%，无锡12寸厂于22Q1达到65k月产能，扩产进度符合预期，产能利用率103.9%，继续维持满载。公司12寸单季度毛利率为12.0%。展望2022，我们认为公司的产能释放节奏良好，ASP的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的显著改善。 科创版上市启动，回A资金保障后续扩产。2022年5月12日，公司最新公告称拟于科创版上市，计划发行股份不超过发行后总股本25%。其中约70%（人民币125亿元）投资于华虹制造无锡项目，约11%（人民币20亿元）用于8英寸晶圆厂房优化升级项目，约13%（人民币25亿元）用于工艺技术创新研发项目，约6%（人民币10亿元）用于补充营运资金。我们认为公司后续将不断扩产，回A募集的资金将为长期发展提供重要保障。同时，回A也会对于公司在港股的估值提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，维持2022年归母净利润不变，上调2023年归母净利润为3.50亿美元（+0.10亿美元），新增2024年归母净利润预测为4.27亿美元，同比分别+13%、+18%、+22%，对应现价（5月14日）PE分别为19倍、16倍、13倍，对应现价（5月14日）PB分别为1.8倍、1.7倍、1.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险。 （分析师 张良卫） 三峡水利（600116） 与赣锋、长电合资成立电池资产管理公司 综合能源迈出重要一步 投资要点 事件：公司公告，与赣锋锂业、长江电力、长江绿色发展合资设立电池资产管理公司，开展涵盖电池系统集成、电池产品租赁（或销售）、回收利用等一体化电池资产管理服务业务，公司持股比例为30%。 与赣锋锂业、长江电力、长江绿色发展合资成立电池资产管理公司。根据公司公告，为了高效整合各方优势，推动和深化在新型储能、交通电动化等领域的合作，公司和赣锋锂业、长江电力、长江绿色发展私募基金管理有限公司签署了《合资备忘录》，拟合资设立电池资产管理公司，开展业务内容包括： 1）系统集成业务：合资公司通过系统集成公司投资建设电池系统集成厂，开展动力电池、储能系统集成业务， 形成符合重点场景应用要求的产品。 2）电池产品租赁及销售业务：合资公司根据电池用户需求和场景条件，为用户提供电池资产租赁方案或销售服务。 3）废旧电池回收利用业务：合资公司通过所属电池回收公司对退役电池进行回收利用，对符合梯次利用条件的退役电池进行梯次利用，对无法梯次利用的废旧电池进行收集、拆解，解决退役电池处置问题，实现电池资产服务闭环。 股权比例：合资公司初始注册资本金拟暂定为20亿元（远期规划50亿元），其中赣锋锂业持股30%、长江电力15%；三峡水利持股30%、绿色基金管理公司通过受托管理的私募股权投资基金持股25%。 万州热电项目建成投产，综合能源业务稳步推进。2022年5月9日，公司公告万州热电项目规划建设的三台锅炉及两台发电机组已全部建成投运。该热电项目是公司在重庆市万州区成功建成投运的首个综合能源优质示范项目，是贯彻落实公司“打造以配售电为基础的一流综合能源上市公司”战略发展目标的重要举措，为后续大力拓展园区型综合能源业务积累了经验、打造了样板。同时，根据我们的测算，该项目稳定运营后，有望为公司每年贡献0.5-1.0亿元的净利润增量，为公司培育了新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为 0.56、0.64、0.73元，PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 美畅股份（300861） 薄片化和细线化迭代 金刚线龙头尽享成长 投资要点 深耕硅片切割领域，全球金刚线龙头：公司成立于2015年，从国产替代起步，持续深耕硅片切割，创新研发并扩大产能，目前已成为全球生产规模最大、盈利能力最强的金刚线生产企业。到2021年底公司金刚线产能7000公里，市占率61%，2021年公司综合毛利率55.2%，销售净利率41.3%，期间费用率低于行业平均水平，盈利能力强劲。公司低资产负债率、高加权净资产收益率，尽享成长属性。 金刚线细线化及硅片薄片化，推动金刚线需求增速高于光伏行业：金刚线是切割环节的耗材，约占硅片非硅成本的7%，线径和品质对单位硅耗和薄片化起决定性作用。1）随硅料价格高企及N型技术拓展，金刚线线径加速减细，36+38线占比由21年的20%提升至22Q1的65%；2）硅片薄片化进程加速，主流厚度从21年的175μm 降至22年的165μm，后续N型硅片将进一步推动减薄。细线化和硅片薄片化都对金刚线切割力要求提升，带来金刚线用量的大幅增加，单GW耗量从21年的33万公里提升至50万公里+，我们预计2022、2025年金刚线需求分别为1.42亿、4.06亿公里，年复合增长率约42%，行业增量空间广阔。 市场份额独占鳌头，技术革新行业拔群：从行业格局来看，因前期价格竞争激烈，二线企业逐步出清，公司大规模扩产，稳坐龙头地位，2021年市占率61%。“单机十二线”技改完成后公司产能将达到1.2亿公里，我们预计公司长期市占率可达70%。同时公司注重研发投入，创新能力强，量产金刚线线径屡屡突破行业记录，加速整个行业的细线化进程。同时公司的金刚线稳定性好，切割良率高，饱受硅片厂商青睐。 多重优势叠加，盈利能力明显：优势主要来自：1）公司向上游供应链拓展，黄丝100%自供宝美升用于母线生产，目前母线自供率为30%左右，自供可降本15%左右，后续持续加码；2）扩产速度大幅领先同业，“单机十二线”技改后将降本1元/公里左右，规模优势愈发凸显；3）绑定隆基等硅片龙头，客户结构优质，集中度高；为客户提供定制化金刚线方案，不断满足客户降本增效需求，客户黏性高。因而我们预计公司金刚线高毛利率有持续性，将维持在50%以上，业绩确定性较强。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/2023/2024年营收32.37/48.07/65.04亿元，归母净利润13.02/18.57/24.23亿元，同比+71%/43%/31%，EPS为3.25/4.64/6.06元/股；由于公司龙头地位稳固，客户优质且集中，成本优势显著，我们给予公司2022年35倍PE，目标价113.75元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新增装机量不及预期、技术迭代风险。 （分析师 曾朵红、陈瑶、周尔双） 五月十大金股 法律声明 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