【华创交运*数据观察】物流保通保畅,恢复节奏如何

（以下内容从华创证券《【华创交运*数据观察】物流保通保畅,恢复节奏如何》研报附件原文摘录）
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2、航空客运：4-5月整体低迷，5月环比有所回升。 1）高频数据看：5月1-13日三大航航班量环比4月整体提升22.5%，吉祥提升17.2%，春秋提升33.8%，华夏提升19.1%。1-14日民航经济舱平均票价555元，同比下降18%，较19年下降22%，环比4月整体提升0.2%。 2）航空公司4月数据：疫情影响，航司经营整体处于低位。披露数据公司客座率看：吉祥（57.7%，同比-25.0%，较19年-27.4%）>南航（57.2%，同比-20.0%，较19年-25.8%）>国航（54.7%，同比-19.8%，较19年-26.3%）。 3）机场4月数据：白云机场、深圳机场业务量下滑明显。 白云机场：4月起降同比下降71.0%，旅客吞吐量同比下降86.6%；4月起降架次恢复至19年同期29.2%，旅客吞吐量恢复至19年11.9%。 深圳机场：4月起降同比下降53.4%，旅客吞吐量同比下降73.5%，4月起降架次恢复至19年同期49.8%，旅客吞吐量恢复至19年26.1% 3、投资建议：继续推荐出行链+大物流。 4、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 一、物流保通保畅，恢复节奏如何 （一） 全国货运物流有序运行、持续恢复 1、全国整车货运流量指数：5月恢复至去年同期8成以上、吉林快速回升、浙江基本恢复 1）全国整车货运流量指数持续恢复： 受到疫情影响，3月下旬整车货运流量指数呈现了下降，但自4月6日创下低点（70.54）以来，随着保链稳链、保通保畅等多方面举措共同作用下，持续恢复。最新5月11日指数达到93.55，增长幅度33%，5月8日达到期间内最高值101.09。 4月日度均值为84.74，同比下降26.66%， 5月1-11日均值87.15，同比降幅收窄至17.3%，环比提升2.8%。 2）重点区域看： 上海整车货运流量指数：仍处低位（同比仅为2成左右），但逐步走升。 在4月4日低点（14）触底后，虽仍处于低位，但逐步走升，最新5月11日为20.08，较最低点增长42.1%。但同比仍降幅8成。 4月日均值18.01，同比下降83.7%， 5月1-11日均值18.81，环比4月提升4.4%，但同比仍下降80.4%。 吉林整车货运流量指数：5月快速恢复，较4月环比翻倍，同比恢复至约5成。 自4月中旬开始持续回升，最新5月11日为63.63，同比-41.5%。4月日均值22.81，同比下降79.7%，5月1-11日均值48.23，同比-51.7%，环比4月提升111.5%； 北京整车货运流量指数：5月环比略有下降 4月日均值47.64，同比下降42.4%，5月1-11日均值47.02，同比-34.0%，环比4月-1.3%；最新5月11日为51.85，同比-39.9%。 广东整车货运流量指数：恢复至去年同期的8成左右 最新5月11日为95.59，同比-23.1%。4月日均值90.95，同比下降27.7%，5月1-11日均值88.21，同比-21.8%，环比4月-3.0%； 浙江整车货运流量指数：基本恢复至去年同期水平。 最新5月11日为112.50，同比-0.7%。4月日均值97.46，同比下降17.1%，5月1-11日均值100.49，同比-3.4%，环比4月提升3.1%。 2）公共物流园吞吐量指数看： 从4月5日降至最低点后，持续回升，最新5月11日为95.40，较最低点提升51.6%，4月日均值79.98，同比下降36.2%，5月1-11日均值87.04，同比-24.7%，环比4月提升8.8%； 3）主要快递企业分拨中心吞吐量指数： 同样自4月初后开始回升，最新5月11日为87.53，较最低点提升46.8%。4月日均值74.23，同比下降37.1%，5月1-11日均值80.11，同比-26.7%，环比4月提升7.9%； 2、日度货量跟踪：5月低点以来保持回升态势 数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。 我们据此对近1个月以来的运行情况做分析。 据交通运输部数据： 1）国家铁路运输货物：基本平稳，为去年同期的8成以上 5月14日，国家铁路运输货物1075.4万吨，环比下降0.46%，我们测算同比21年5月均值下降17.1%， 4月21-30日，日均运量1111.3万吨，测算同比21年4月均值-13%， 5月1-14日，日均运量1091.0万吨，测算同比21年5月均值-16%，环比4月下旬小幅下降1.8%。环比略有下降预计与大秦线在5月进行集中检修相关。 2）全国高速公路货车通行量：5月环比小幅下降 4月21-30日，日均717.2万辆，5月1-14日，日均为649.3万辆，环比4月下降9.5%。我们剔除五一假期后，5月日均699万辆，环比4月小幅下降2.6%。 5月14日为674.24万辆，环比-3.6%。 3）重点港口：5月环比小幅下降 货运吞吐量： 4月21-30日，日均吞吐量3412.8万吨，5月1-14日，日均吞吐量3222.6万吨，我们剔除五一假期后，5月日均3225万吨，环比4月小幅下降5.5%。 5月14日为3333.9万吨，环比增长3.5%。 集装箱吞吐量： 4月21-30日，日均吞吐量75.0万TEU，5月1-14日，日均吞吐量72.1万TEU，我们剔除五一假期后，5月日均71.1万TEU，环比4月小幅下降5.2%。 5月14日为72.8万TEU，环比增长3.1%。 5）货运航班量：5月以来快速恢复 4月21-30日，日均货运航班量747班，其中国际556班、国内192班， 5月1-14日，日均货运航班量655班，我们剔除五一假期后，5月日均705班，环比4月小幅下降6%，其中国际货运航班526班，环比下降5%，国内下降7%。但5月13日货运航班量798班，达到5月以来最高，较五一后的低点已经反弹35%。 另外，据交通运输部报道，5月份以来，上海浦东机场货邮吞吐量持续回升，5月1日至12日，浦东日均保障货运航班118架次，日均货运量5300吨以上，比4月同期分别提高了37.02%和64.65%。5月12日当天保障货班起降144架次、货邮6212吨，均回升至4月以来的阶段新高。 6）邮政快递业务量：快递投递量开始回升 4月21-30日，日均揽收和投递分别为2.89、3.06亿件，5月1-14日，日均揽收和投递分别为2.93、3.13亿件，环比4月21-30日分别上升1.5%、2.4%。 5月14日揽收约2.94亿件，环比下降3.0%，投递约3.29亿件，环比上升0.3%。 二、航空客运：4-5月整体低迷，5月环比有所回升 （一） 航空高频数据跟踪：5月航班量、票价环比恢复 1、 5月1-13日航班量同比下滑，环比提升 同比2021年：5月1-13日三大航航班量同比下降74.4%，吉祥下降88.9%，春秋下降70.0%，华夏下降47.2%。 相较于2019年：5月1-13日三大航航班量较19年同期下降73.4%，吉祥下降87.8%，春秋下降61.7%，华夏下降51.2%，全行业航班量约19年3成水平。 环比4月：5月1-13日三大航航班量环比4月整体提升22.5%，吉祥提升17.2%，春秋提升33.8%，华夏提升19.1%。 2022年以来，春秋航空同比下降28.1%，较19年下降20.5%；吉祥航空同比下降40.5%，较19年下降41.5%；三大航航班量同比下降42.4%，较19年下降51.2%；华夏航空同比下降47.7%，较19年下降51.0%。 2、5月1-14日民航平均票价同比下降，环比小幅回升 5月1-14日，民航经济舱平均票价555元，同比下降18%，较19年下降22%，环比4月整体提升0.2%。 2022年以来，平均票价548元，同比下降7%，较19年下降28%。 （二）航空公司4月数据：疫情影响，航司经营整体处于低位 1、各航司运力投放、旅客周转量下滑明显。 1）南航: ASK、RPK同比分别下降73.1%、80.1%；ASK、RPK较19年分别下降76.2%、83.6%。 国航：ASK、RPK同比分别下降78.0%、83.9%；ASK、RPK较19年分别下降84.2%、89.3%。 吉祥：ASK、RPK同比分别下降91.1%、93.8%；ASK、RPK较19年分别下降90.7%、93.7%。 2、各航司客座率下滑明显 1）吉祥（57.7%，同比-25.0%，较19年-27.4%）>南航（57.2%，同比-20.0%，较19年-25.8%）>国航（54.7%，同比-19.8%，较19年-26.3%）。 2）1-4月累计来看：吉祥（65.9%，同比-10.0%，较19年-19.3%）>南航（64.3%，同比-7.6%，较19年-18.6%）>国航（60.5%，同比-8.3%，较19年-20.8%）。 （三）机场4月数据：白云机场、深圳机场业务量下滑明显 1、白云机场：多地疫情影响，4月起降同比下降71.0%，旅客吞吐量同比下降86.6%。 1）白云机场：4月起降同比下降71.0%，旅客吞吐量同比下降86.6%。 4月完成起降架次1.14万架次，同比下降71.0%；旅客吞吐量69.0万人次，同比下降86.6%，其中国内旅客63.8万，同比下降87.5%，国际旅客4.9万，同比下降21.1%，地区旅客0.36万。国际+地区旅客合计5.2万，占比7.6%。 1-4月公司累计完成起降架次9.7万架次，同比下降27.9%，旅客吞吐量915.1万人次，同比下降42.0%。其中国际+地区旅客17.8万人，同比下降26.1%，占比1.9%。 2）4月起降架次恢复至19年同期29.2%，旅客吞吐量恢复至19年11.9%。 相较于2019年同期：4月起降架次为19年同期水平的29.2%，旅客吞吐量为19年11.9%，其中国内旅客为19年同期的15.0%，国际旅客为19年的3.3%。 1-4月累计起降架次恢复至2019年同期水平的60.7%，旅客吞吐量恢复至38.2%，其中国内旅客恢复至50.5%，国际旅客仅为2019年的2.9%。 2、深圳机场：疫情影响，4月起降同比下降53.4%，旅客吞吐量同比下降73.5%。 1）深圳机场：起降同比降53.4%，旅客吞吐量同比降73.5%。 4月完成起降架次1.45万架次，同比下降53.4%，环比上升52.6%；旅客吞吐量108.9万人次，同比下降73.5%，环比上升114.6%，其中国内旅客108.2万，同比下降73.6%，国际旅客0.65万，同比下降29.3%，当月无地区旅客。国际+地区旅客合计0.65万，占比0.6%。 1-4月公司累计完成起降架次6.73万架次，同比下降39.3%，旅客吞吐量539万人次，同比下降59.2%。其中国际+地区旅客1.97万人，同比下降44.2%，占比0.4%。 2）4月起降架次恢复至19年同期49.8%，旅客吞吐量恢复至19年26.1%。 相较于2019年同期：4月起降架次为2019年同期水平的49.8%，旅客吞吐量仅为2019年同期的26.1%，其中国内旅客为19年同期的29.3%，国际旅客仅为19年同期的1.6%。 1-4月累计起降架次恢复至2019年同期水平的55.7%，旅客吞吐量恢复至31.0%，其中国内旅客恢复至34.6%，国际旅客仅为2019年的1.2%。 三、投资建议 持续推荐出行链+大物流。 1、我们认为出行链（航空、机场、高铁）在未来1-2年内存重要投资机会： 航空供给确信趋紧，静待需求复苏，推升价格弹性；首推中国国航、关注春秋、华夏。 核心枢纽机场流量变现价值不变，推荐上海机场与白云机场，以及海南离岛免税受益标的美兰空港。 高铁唯一标的京沪高铁作为典型现金牛资产，一旦国内疫情影响消除，其亦将展现相对弹性。 2、大物流市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期。 华创交运团队自2020年推出解码顺丰系列，2021年推出大物流时代系列，两大系列持续研究至今，我们认为大物流市场在未来3-5年预期迎来重要发展机遇期，我们的研究涵盖了快递、快运、整车、供应链、专业物流、物流地产等多领域，其中： 1）快递：我们认为快递行业短期受到疫情影响业务量增速，但调整后具备投资价值。 电商快递：明确的价格战放缓阶段，预期龙头公司净利润高增，继续推荐A股通达系中的圆通，关注韵达。 顺丰：作为综合物流巨头，我们认为公司当前市值存在被低估成分，面临明确的市值修复战略机遇期。 2）ToB供应链服务市场：核心推荐厦门象屿、海晨股份、密尔克卫、传化智联、南山控股。 四、风险提示 人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年5月15日发布的报告《交通运输行业短评：数据观察：物流保通保畅，恢复节奏如何》 附：华创交运系列深度报告 1、出行链相关研究 航空： 2022/2【华创交运*深度】航空股相对强势的背后：预期弹性足够大——航空复苏之路系列研究（四） 2022/4【华创交运】南方航空：亚洲最大航司，静待行业复苏下的周期弹性——交运转债标的巡礼系列（二） 2022/1【华创交运*深度】价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三） 2021/12航空供给侧逻辑能否上演？——航空业复苏之路系列研究（二） 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究（一） 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 机场： 2022/4【华创交运|深度】美兰空港：乘海南自贸建设东风，享免税行业发展红利 2022/3【华创交运*行业工具书】如何理解核心枢纽机场资产价值？——华创证券行业研究工具书之机场篇 高铁： 2021/7【华创交运*深度】京沪高铁：黄金线路核心资产，长期看运能释放+浮动票价推升增长动力，当前时点看后疫情时期修复弹性 2、大物流时代系列 2022/4【华创交运|深度】南山控股：被低估的物流地产核心标的：公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究（十一） 2022/3高标仓、冷库供不应求，公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十） 2022/2顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 2021/11传化智联：公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造——大物流时代系列研究（八） 2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究（七） 2021/9从燕文物流看跨境专线：助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究（六） 2021/8 密尔克卫：如何开启飞轮？化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究（五） 2021/8 海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四） 2021/8 公路港到网络货运平台，传化与满帮为例，探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究（三） 2021/6 京东物流：内看与京东生态正向循环，外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究（二） 2021/6 厦门象屿：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一） 2021/6 东航物流：新格局、新动能、新机遇，预计航空物流市场迎黄金发展期 3、解码顺丰系列 时效快递业务： 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究（十三） 2020/12 时效快递价值探讨：为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究（十二） 2020/7 聚焦顺丰时效件（中）：高端消费驱动或将延续，利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究（七） 2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五） 经济快递业务： 2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六） 2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来 快运业务： 2022/2 顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 2020/11起底顺丰快运（中）：海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究（十一） 2020/10 起底顺丰快运（上）：后起之秀，收入行业第一；“多”网融合，生态赋能样本——解码顺丰系列研究（十） 供应链业务： 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意？——解码顺丰系列研究（十五） 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）——解码顺丰系列研究（十四） 冷链： 2020/4海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究（二） 顺丰航空与鄂州机场： 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究（四） 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究（三） 2020/4更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究（一） 海外比较： 2020/8 UPS9000亿市值启示：枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究（八） 2019/8 复盘联邦快递，探索顺丰棋局 顺丰生态 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰？生态赋能新征程开启！——解码顺丰系列研究（九） 《解码顺丰》报告册（印刷版）新鲜出炉！华创交运吴一凡团队深度出品 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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