【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.5.15)】关注汇率快速贬值带来的压力

（以下内容从中银证券《【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.5.15)】关注汇率快速贬值带来的压力》研报附件原文摘录）
　　央行、银保监会下调首套房贷款利率；4月社融信贷低于市场预期。大类资产配置顺序：大宗>货币>股票>债券。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：4月CPI同比增长2.1%，PPI同比增长8%；出口同比增长5.3%，进口同比下降2.5%；4月新增社融9102亿元，新增信贷6454亿元，M2同比10.5%。 要闻：国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘；国家发改委等四部门明确2022年降成本重点工作，共8个方面26项任务；国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》；三部门联合举行留抵退税新闻发布会；央行发布一季度货币政策执行报告；央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》。 资产表现回顾 股债齐涨，大宗下跌。本周沪深300指数上涨2.04%，沪深300股指期货上涨2.19%；焦煤期货本周下跌8.36%，铁矿石主力合约本周下跌6.13%；股份制银行理财预期收益率收于1.92%，余额宝7天年化收益率下跌3BP至1.76%；十年国债收益率下行1BP至2.81%，活跃十年国债期货本周上涨0.16%。 资产配置建议 资产配置排序：大宗>货币>股票>债券。本轮人民币汇率大幅波动始于美元指数上行突破100，截至周五人民币兑美元中间价已经突破了6.78，期间贬值幅度超过6%，同期其他货币对美元汇率也有不同程度的贬值，如英镑贬值6.2%，欧元贬值3.8%，日元贬值2.6%，韩元贬值3.8%。人民币对美元贬值的触发因素主要来自美联储大幅加息，同时一定程度上也是释放自全球新冠大流行以来，基于经济恢复优势持续走强而累积的贬值压力。但短时间内波幅偏大，在全球经济增长前景减弱的背景下，容易导致外贸和外资波动，加之此前国内失业率小幅走高和即将到来的毕业季影响，预计以稳就业为目标的政策措施或继续出台。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一周概览 人民币资产反弹 要闻回顾和数据解读 大类资产表现 A股：市场预期稳增长政策加码 债券：收益率继续下行 大宗商品：农产品价格持续上行，周期品价格持续疲弱 货币类：货基收益率中位数回落至2%下方 外汇：人民币汇率波动加大 港股：新兴资本市场见底仍需时间 下周大类资产配置建议 一周概览 人民币资产反弹 股债齐涨，大宗下跌。本周沪深300指数上涨2.04%，沪深300股指期货上涨2.19%；焦煤期货本周下跌8.36%，铁矿石主力合约本周下跌6.13%；股份制银行理财预期收益率收于1.92%，余额宝7天年化收益率下跌3BP至1.76%；十年国债收益率下行1BP至2.81%，活跃十年国债期货本周上涨0.16%。 4月通胀超预期，贸易和金融数据疲弱。本周A股指数反弹，大盘股和小盘股估值上行。央行在公开市场净投放资金400亿元，拆借利率继续下行，周五R007利率收于1.63%，GC007利率收于1.67%。本周十年国债收益率下行1BP，周五收于2.81%。4月通胀趋势在市场预期当中，CPI上行、PPI下行，但CPI上行幅度超预期，PPI下行幅度小于预期，表明全球通胀背景下我国通胀中枢也有走高趋势，同时在疫情影响下，国内4月进出口表现较为疲弱，且融资需求大幅回落。虽然市场此前预期4月或是年内经济数据低点，但截至目前已发布的数据明显更低，市场或开始担忧5月经济数据反弹的幅度偏低，疫情对经济的拖累可能在时间和幅度上都超出此前预期。 美元指数阶段性突破105。股市方面，本周A股指数普涨，领涨的指数是创业板指（5.04%），涨幅靠后的指数是沪深300（2.04%）；港股方面恒生指数下跌0.52%，恒生国企指数下跌0.04%，AH溢价指数上行1.75收于141.32；美股方面，标普500指数本周下跌2.41%，纳斯达克下跌2.8%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.17%，中债国债指数上涨0.16%，金融债指数上涨0.19%，信用债指数上涨0.16%；十年美债利率下行19 BP，周五收于2.93%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行3 BP，周五收于1.76%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨0.36%，收于110.16美元/桶；COMEX黄金下跌3.85%，收于1810.3美元/盎司；SHFE螺纹钢下跌3.39%， LME铜下跌2.15%， LME铝下跌0.49%；CBOT大豆上涨1.5%。美元指数上涨0.76%收于104.45。VIX指数下行至28.87。本周美元指数依旧维持强势，国际投资者开始担忧通胀高企压制需求，因此大宗商品价格明显回调。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 据国家统计数据，受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，4月中国CPI同比上涨2.1%，为连续2个月涨幅扩大并创年内新高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创10个月以来新低。4月PPI环比和同比涨幅均有所回落；其中，PPI同比上涨8%，比上月回落0.3个百分点，环比上涨0.6%，比上月回落0.5个百分点。 据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。 中国4月金融数据出炉，M2同比增速扩大至10.5%，超出市场预期。新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。4月末，社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%。 国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。会议强调，退减税、缓缴社保费、降融资成本等都着力指向稳市场主体稳岗稳就业，以保基本民生、稳增长、促消费。要确保物价稳定，确保粮食产量和供应稳定；确保能源供应，决不允许出现拉闸限电。对当前有困难的企业，给予住房公积金政策支持，年底前申请即可缓缴；职工未正常偿还公积金贷款，不作逾期处理。要抓紧研究养老保险费缓缴政策扩围、延长期限的措施。通过发行REITs等方式，盘活基础设施等存量资产，以拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。 国家发改委等四部门明确2022年降成本重点工作，共8个方面26项任务，包括营造良好的货币金融环境、建立健全多层次资本市场、支持中小微企业加强汇率风险管理、加强重要原材料和初级产品保供稳价等。其中提出，完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展；持续深化新三板改革，进一步提升直接融资服务能力。 国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全4大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设7项重大工程。同时，加快建设生物安全保障体系，提升应对重大疫情和生物安全事件的风险防控和处置能力。 两部门就修订《鼓励外商投资产业目录》公开征求意见。本次修订一是持续鼓励外资投向制造业，新增或扩展元器件、零部件、装备制造等条目；二是持续鼓励外资投向生产性服务业，新增或扩展专业设计、技术服务与开发等条目；三是持续鼓励外资投向中西部和东北地区。 商务部等14部门开展内外贸一体化试点，力争用3年时间，在完善内外贸一体化调控体系，促进内外贸法律法规、监管体制、经营资质、质量标准、检验检疫、认证认可衔接等方面积极创新、先行先试，培育一批内外贸一体化经营企业，打造一批内外贸融合发展平台，形成一批具有国际竞争力、融合发展的产业集群。 三部门联合举行留抵退税新闻发布会透露，4月1日-30日，全国已有8015亿元增值税留抵退税款退到145.2万户纳税人账户上。小微企业是受益主体，共139.5万户，占比96.1%，共计退税4189亿元，占比52.3%。制造业、科研和技术服务业等六个行业受益金额明显，共52.2万户纳税人获得退税3927亿元。此外，财政部已安排支持基层落实减税降费和重点民生等转移支付1.2万亿元。 国资委明确中央企业新一轮压减工作的重点方向，要聚焦重点指标，提高压减工作针对性精准性；聚焦特定企业，因企施策探索有效压减方式；聚焦集团管控，着力健全制度机制；聚焦布局结构优化，不断提高资源配置效率；聚焦风险防控，切实防流失堵漏洞。 央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。 财政部、国家卫健委发布通知称，自7月1日起提高计划生育家庭特别扶助制度扶助标准。其中，独生子女死亡家庭特别扶助金标准由每人每月450元提高至每人每月590元；独生子女伤残家庭特别扶助金标准由每人每月350元提高至每人每月460元。 税务总局透露大规模留抵退税政策最新落实情况，4月1日至5月10日，已有9138亿元留抵退税款退至149.5万户纳税人账户，其中，中小微企业户数占比99.3%，退税金额占比72.7%。 水利部透露，今年前4个月，我国共完成水利建设投资1958亿元，较去年同期增长45.5%；水利项目落实地方政府专项债券720亿元，较去年同期增长115%。 国家发改委副主任胡祖才表示，要大力发展新能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。要提高煤炭清洁高效利用水平，供电煤耗超过300克/千瓦时的煤电机组要全部实施改造升级。 国家防总于11日9时将防汛应急响应由Ⅳ级提升至Ⅲ级。国家防办已派出两个专家组分赴广东、广西指导防范应对工作。 中国商飞公司透露，5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。目前，C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。 证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，将采用试点方式在科创板引入做市商机制。初期参与试点证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足最近12个月净资本持续不低于100亿元，且最近三年分类评级在A类A级（含）以上两项条件。规定明确，原则上科创板做市持股不超过5%，由上交所在具体业务规则中明确。上交所细化科创板做市交易及监管安排，并就相关文件公开征求意见。 水利部印发《关于加快推进省级水网建设的指导意见》提出，到2025年，省级水网建设规划体系全面建立，水网工程建设取得积极进展，水利基础设施薄弱环节建设得到加强，水资源集约节约安全利用水平得到提高。到2035年，省级水网体系基本建成。 上海全市9000多家规模以上工业企业中，已复工4400多家，占比接近50%。上海金山、青浦、奉贤、松江等社会面基本清零区域，规上工业企业复工率超过全市平均水平，如金山规上工业企业复工率近70%，青浦约60%。 5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 大类资产表现 A股：市场预期稳增长政策加码 国内经济基础依然较好，市场预期数据4月见底，稳增长政策加码。本周市场指数普涨，领涨的指数包括中证1000（5.33%）、创业板指（5.04%）、上证380（4.25%），涨幅靠后的指数包括上证50（1.05%）、上证红利（1.39%）、中证100（1.52%）。行业方面涨多跌少，领涨的行业有汽车（8.44%）、综合（7.68%）、电力设备（7.28%），领跌的行业有银行（-0.47%）、煤炭（-0.42%）、石油石化（-0.42%）。本周A股整体反弹，投资者预期4月是国内经济数据底部。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 家政服务业 | 国家发改委同商务部联合印发《促进家政服务业提质扩容2022年工作要点》，包括9部分33条具体任务。 水利 | 水利部日前举行推动2022年重大水利工程开工建设专项调度会商，强调加快推进重大水利工程开工建设，确保2022年新开工30项以上。 土壤防治 | 财政部、生态环境部发布印发《土壤污染防治资金管理办法》，防治资金采取因素法方式进行分配，涉重金属历史遗留矿渣污染治理、农用地安全利用、重点行业污染整治、建设用地污染治理及其他等四项因素的权重分别为50%、15%、15%、20%。 房地产 | 多个地方纷纷调整房地产政策。广州市出现今年第三轮房贷利率降价潮，对于首套房贷，银行优质客户以及部分外资行最低已经降到了4.6%的基准线。 煤电 | 近日，国家发展改革委等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2022年版）》的通知正式公开。 贸易 | 5月10日，商务部等14部门发布《关于开展内外贸一体化试点的通知》。《通知》明确了3年内的试点目标以及七大试点任务。 数字经济 | 北京拟出台《北京市数字经济促进条例》，最大限度鼓励创新活动开展。《条例》明确，支持建设新一代高速固定宽带和移动通信网络、卫星互联网、量子通信等网络基础设施，支持开展自动驾驶全场景运营，支持互联网医院发展，支持农业、制造业、建筑、能源、金融、医疗等领域产业互联网发展。 快递物流 | 一季度，快递服务企业业务量累计完成242.3亿件，同比增长10.5%；业务收入累计完成2392.8亿元，同比增长6.9%。 基建 | 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，以县域为基本单元推进城乡融合发展，发挥县城连接城市、服务乡村作用，增强对乡村的辐射带动能力，促进县城基础设施和公共服务向乡村延伸覆盖，强化县城与邻近城市发展的衔接配合。 摄像头 | 近日，工业和信息化部发布国内首部《移动终端图像及视频防抖性能技术要求和测试方法》，适用全球品牌手机制造商在中国销售的所有手机和移动终端设备。 债券：收益率继续下行 短端利率债收益率下行幅度更大，信用债收益率下行幅度超过利率债。十年期国债收益率周五收于2.81%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于3%，较上周五下行3BP。本周期限利差上行2BP至0.8%，信用利差下行3BP至0.5%。 拆借利率进一步下行至1.5%上方。本周央行在公开市场净投放400亿元，下周MLF到期1000亿元，周五R007利率收于1.63%，交易所资金GC007利率收于1.67%。拆借利率波动中枢下行幅度超出此前预期，考虑到4月金融数据疲弱反应实体经济融资需求下降，不排除货币市场流动性宽松或将持续一段时间，拆借利率波动中枢可能下行至1.5%上方。 债券一周要闻（新闻来源：万得） 监管部门将酝酿推出养老储蓄试点。试点初期将由国有四大行在个别地区先行先试。养老储蓄属于定期存款类产品，期限最短5年，最长20年。 据交易商协会，今年一季度，中国绿色债券市场保持快速发展势头，市场规模持续扩容，共发行绿色债券2047亿元，同比增长74.5%；其中，绿色债务融资工具发行847亿元、存量4242亿元，发行及存量规模继续稳居全市场第一。 大宗商品：农产品价格持续上行，周期品价格持续疲弱 大宗商品价格分化。本周商品期货指数下跌1.38%。从各类商品期货指数来看，上涨的有油脂油料（1.18%）、谷物（0.11%），下跌的有能源（-0.24%）、化工（-1.36%）、煤焦钢矿（-2.19%）、非金属建材（-2.23%）、贵金属（-2.52%）、有色金属（-2.61%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有生猪（6.42%）、TA（3.89%）、豆二（2.03%），跌幅靠前的则有沪锡（-12.25%）、纯碱（-5.98%）、焦煤（-5.87%）。关注国内基建投资落地对周期品价格的边际影响。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 国家改委发文解读煤炭价格调控监管政策称，近期国家和地方有关文件明确港口、出矿环节煤炭价格合理区间，对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。 欧佩克发布最新月报显示，由于通胀上升、俄乌战争和疫情，预计2022年全球石油需求将增加336万桶/日，较此前的预测下调21万桶/日，为连续第二个月下调。俄罗斯2022年原油产量预测被下调36万桶/日。欧佩克4月日产量增加15.3万桶至2865万桶，低于欧佩克+协议允许的日产量增加25.4万桶。 国际能源署（IEA）将2022年全球石油需求增长预期再度下调7万桶/日，预计将增加180万桶，达到平均9940万桶/日。IEA月报显示，尽管遭到抵制，俄罗斯今年石油收入仍增长50%；预计俄罗斯今年的石油日产量降至960万桶，为2004年以来的最低水平。 印度外贸总局发布通知，表示立即执行小麦出口禁令。通知还称，为保障粮食安全需求，向印度政府提出要求并且获得授权许可的国家，将能够继续获得印度出口的小麦。 德国和卡塔尔在液化天然气（LNG）长期供应协议的谈判中出现问题，双方在合同期限等关键问题上出现分歧。德国不愿意与卡塔尔就液化天然气供应签下为期20年的合同。 马来西亚大宗商品部长透露，马来西亚正考虑削减棕榈油出口税，并计划放缓实施其生物柴油限制，以帮助满足全球食用油需求。当前的建议是将税率从目前的8%临时降至4%-6%，最早可能在6月做出决定。 国家统计局：2022年5月上旬与4月下旬相比，全国流通领域9大类50种重要生产资料中22种产品价格上涨，27种下降，1种持平。 货币类：货基收益率中位数回落至2%下方 货币基金收益率中位数或将保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率下行3BP，周五收于1.76%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.92%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.92%。考虑到货币市场流动性未来一段时间或将保持相对宽松，货币基金收益率仍有下行空间。 外汇：人民币汇率波动加大 人民币兑美元中间价本周上行1566BP，至6.7898。本周人民币对澳元(1.25%）升值，对瑞郎(-0.53%）、加元(-0.78%）、韩元(-0.8%）、欧元(-0.82%）、英镑(-1.06%）、林吉特(-1.49%）、兰特(-1.61%）、美元(-2.36%）、卢布(-2.5%）、日元(-3.77%）贬值。人民币汇率短时间内调整幅度较大。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 美元持续大涨之下，人民币兑美元汇率连跌不止，离岸人民币兑美元接连跌破6.77、6.78、6.79、6.80、6.81和6.82关口，且为2020年10月以来首次跌破6.82，4月以来已累计下跌近4700个基点。 今年前4个月，全国实际使用外资金额4786.1亿元人民币，同比增长20.5%；折合744.7亿美元，同比增长26.1%。这是在去年前4个月增长38.6%的高基数基础上又实现的两位数增长。 港股：新兴资本市场见底仍需时间 美元强势带来新兴资本市场波动风险。本周港股方面恒生指数下跌0.52%，恒生国企指数下跌0.04%，AH溢价指数上行1.75收于141.32。行业方面本周领涨的有医疗保健业（2.71%）、必需性消费业（2.15%）、非必需性消费业（1.94%），跌幅靠前的有原材料业（-3.29%）、金融业（-1.35%）、地产建筑业（-1.25%）。本周南下资金总量218.55亿元，同时北上资金总量-73.22亿元。虽然美国4月通胀表现超预期，但考虑到4月同比增速已经较3月回落，或确定了通胀高点，因此美联储本周仍引导未来两次加息不会出现超预期的75BP，新兴资本市场波幅减小但趋势不变。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 美联储主席鲍威尔表示，目标是让通胀重新得到控制；全球经济都在遭受通货膨胀的冲击；美国的通货膨胀太高了；允许高通胀意味着更严重的经济衰退。同时，鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的；FOMC坚定地致力于将通胀率降回2%；从事后来看，此前早点加息可能会更好。 欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在今年第三季度初结束购债，随后数周内就会决定加息。她主张在首次加息后，货币政策正常化的过程是渐进的。欧洲央行自2011年以来一直维持利率不变，其存款利率自2014年以来一直为负。 日本央行3月货币政策会议纪要显示，尽管一些委员看到了日本低通胀环境出现变化的迹象，但决策者维持大规模刺激措施的决心仍毫不动摇。多数委员警告称，俄乌局势给日本经济带来的风险正在上升，从而抑制通胀上行。 日本国会通过经济安全保障推进法案。该法案由强化重要物资供应链、对重要基础设施设备实施事先审查、尖端技术研发、专利非公开四大支柱内容构成，旨在保障半导体和医药品等“特定重要物资”的供应链稳定，赋予政府对企业供应商进行调查的权力。 美国上周初请失业金人数意外上升至20.3万，为2月12日当周以来新高，此前市场预期下降至19.5万。当周续请失业金人数为134.3万，预期138万，前值138.4万。 美国4月CPI涨幅回落，但仍超出市场预期，美联储大幅加息压力有增无减。美国劳工部公布数据显示，美国4月CPI同比上涨8.3%，较3月的8.5%涨幅有所回落，但仍高于市场预期的8.1%，并继续处于40年来高位附近。由于能源价格小幅回落，美国4月CPI环比上涨0.3%，涨幅较3月收窄0.9个百分点，但高于市场预期的0.2%。同时，美国4月份核心CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.6%，涨幅也均高于市场预期。 美国4月PPI同比上涨11%，涨幅超过市场预期的10.7%，3月份同比涨幅也上修为11.5%。PPI仍处于近40年高位，表明消费者通胀在高位的持续时间可能长于预期，促使美联储加紧激进加息。4月PPI环比上涨0.5%，符合市场预期，但前值被上修至1.6%。 英国国家统计局初步数据显示，今年第一季度英国GDP环比增长0.8%，低于市场预期的增长1%，其中3月GDP环比萎缩0.1%。仅在3月份，服务业和制造业的产出都萎缩0.2%，面向消费者的服务业萎缩1.8%。 受新冠疫情和俄乌冲突影响，德国4月通胀率升至7.4%，连续第二个月创下1990年两德统一后新高。4月能源价格同比上涨35.3%，显著高于当月整体通胀率。去除能源价格因素，当月通胀率为4.3%。 法国央行表示，预计第二季度GDP将仅增长0.2%。今年年初，由于俄乌冲突爆发，企业在获得供应方面面临越来越大的困难，法国经济出现了停滞。 印度政府消息人士称，印度政府正在与印度央行讨论降低政府的市场借贷成本，印度政府对目前的利率不满意，已要求印度央行考虑使用公开市场操作来降低利率。 日本政府计划在今年6月重新开始允许外国游客入境，以促进旅游业复苏。日本政府可能会考虑首先允许外国旅行团入境日本，具体方案将在本月内确定。 据券商中国，埃及西奈半岛5月7日发生袭击事件。由于袭击发生在全球大动脉——苏伊士运河地区，国际社会密切关注当地安全局势。去年，苏伊士运河堵船让全球供应链几近崩溃。回到A股市场，目前面临的三重压力在于：美国加息周期开启引发全球资本市场巨震，俄乌冲突愈演愈烈且无法预料终局，新冠疫情带来的负面冲击亦在显现，市场未来走势备受瞩目。 下周大类资产配置建议 4月通胀压力加大，进出口贸易回落，金融数据疲弱。受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，4月中国CPI同比上涨2.1%，为连续2个月涨幅扩大并创年内新高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，创10个月以来新低。4月PPI环比和同比涨幅均有所回落；其中，PPI同比上涨8%，比上月回落0.3个百分点，环比上涨0.6%，比上月回落0.5个百分点。今年前4个月，我国进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。4月当月，我国进出口总值3.16万亿元，同比增长0.1%；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9%，进口1.42万亿元，同比下降2%。中国4月金融数据出炉，M2同比增速扩大至10.5%，超出市场预期。新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。4月末，社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%。在国内疫情和海外大宗商品价格高企的情况下，4月通胀趋势虽然未变，但通胀压力出现上升趋势，同时内需和外需都一定程度上有所回落，经济增长压力加大。疫情影响之下，融资需求和消费需求都表现疲弱。 通胀仍在超预期，美联储加息幅度是市场焦点。美国4月CPI同比上涨8.3%，较3月的8.5%涨幅有所回落，但仍高于市场预期的8.1%，并继续处于40年来高位附近。PPI同比上涨11%，涨幅超过市场预期的10.7%，3月份同比涨幅也上修为11.5%。PPI仍处于近40年高位。美国上周初请失业金人数意外上升至20.3万，为2月12日当周以来新高，此前市场预期下降至19.5万。通胀数据发布后不久，美联储主席鲍威尔重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的，并且表示，实现软着陆是有一些途径的。尽管如此，对美联储未来可能加息75BP的预期仍一定程度上升温。 关注汇率快速贬值带来的压力。本轮人民币汇率大幅波动始于美元指数上行突破100，截至周五人民币兑美元中间价已经突破了6.78，期间贬值幅度超过6%，同期其他货币对美元汇率也有不同程度的贬值，如英镑贬值6.2%，欧元贬值3.8%，日元贬值2.6%，韩元贬值3.8%。人民币对美元贬值的触发因素主要来自美联储大幅加息，同时一定程度上也是释放自全球新冠大流行以来，基于经济恢复优势持续走强而累积的贬值压力。但短时间内波幅偏大，在全球经济增长前景减弱的背景下，容易导致外贸和外资波动，加之此前国内失业率小幅走高和即将到来的毕业季影响，预计以稳就业为目标的政策措施或继续出台。大类资产配置顺序：大宗>货币>股票>债券。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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