【化妆品*吴劲草】深度:胶原蛋白行业报告——从胶原蛋白护肤龙头巨子生物,看行业长期多重成长性

（以下内容从东吴证券《【化妆品*吴劲草】深度:胶原蛋白行业报告——从胶原蛋白护肤龙头巨子生物,看行业长期多重成长性》研报附件原文摘录）
　　化妆品 胶原蛋白行业报告 从胶原蛋白护肤龙头巨子生物 看行业长期多重成长性 投资要点 行业概况：重组胶原蛋白应用广阔，专业护肤是重要方向。（1）胶原蛋白分类：按提取来源和方式可分为天然胶原和重组胶原，其中重组胶原具有生物活性及相容性更高、免疫原性更低等优势，是一种较为安全的生物活性材料。（2）胶原蛋白产品市场规模：2021年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，重组胶原蛋白路径渗透率为37.7%，2022-2027年增速CAGR为34.4%。（3）重组胶原细分应用：2021年产品市场规模为108亿元，其中专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用材料、一般护肤是2021年最大的应用领域，分别的产品市场规模为94/4/5/5亿元。其中，专业皮肤护理占比最大，在重组胶原的产品市场规模占比达87%。2021年重组胶原在专业皮肤护理/肌肤焕活/生物医用材料产品市场渗透率分别为16.6%/0.9%/15.6%，未来有望受益于技术革新、规模化生产成本下降、产品推广等因素渗透率持续提升。根据沙利文预测，2022-2027年重组胶原在专业皮肤护理/肌肤焕活/生物医用材料产品市场的增速CAGR分别为44.3%/36.5%/39.3%。 巨子生物：我国重组胶原领域的引领者。巨子生物是我国重组胶原领域的引领者，联合创始人之一的范代娣是公司首席科学官。公司已形成涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，对应皮肤修护保养、抗衰老、炎症缓解、疤痕修复、口腔溃疡、女性护理和功能性食品等用途。其中，可复美和可丽金是规模最大的品牌。2021年公司实现营收/调整后净利润分别为15.5/8.4亿元,分别同增30.4%/24.6%。2021年公司毛利率/净利率分别为87.2%/53.9%，盈利水平领先。 巨子生物竞争优势：技术革新赋能产品力提升，功效性护肤由B到C又一范例。（1）品牌力：构建以可复美、可丽金为主的多品牌矩阵，行业地位突出。（2）产品力：以合成生物学技术为根基，技术革新赋能产品力提升。（3）渠道力：实行“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，由B到C空间释放。 巨子生物扩产计划有望缓解产能瓶颈，募投聚焦多方向。2026年前计划实施五项产能扩张计划，募投项目将用于“研发+扩产+营销+信息化”。 投资建议：胶原蛋白从原料端看技术不断升级，从下游应用看需求广阔，主要包括皮肤护理、胶原蛋白针剂、生物医用材料等，未来下游市场有望受益于技术革新、规模化降低成本、认知提升等因素而不断扩大。巨子生物是国内重组胶原的开拓者，研发实力强劲，其旗舰品牌可复美和可丽金知名度较高、持续放量，建议关注。 风险提示：新产品开发不及预期、研发进展不及预期、行业政策变化影响、疫情影响等。 （分析师 吴劲草、张家璇） 五月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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