【国君食品 | 深度】三全食品:三全其美,重新出发_公众号研报

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 深度】三全食品:三全其美,重新出发》研报附件原文摘录）
　　核心结论导读：公司品牌优势突出，近年来内部改革效果显著，产品研发创新、渠道体系优化、体制机制升级持续推进，速冻米面龙头C端提效改善延续、B端贡献增长活力。投资建议：外在把握机遇，内在改革优化，C端提效、B端发力，速冻米面龙头再出发。预计2022-2024年EPS分别为0.90、1.04、1.16元，目标价27元，建议增持！三年改革发力，降费提效显著。三全为国内速冻面米行业龙头企业，多年来品牌知名度、产品研发力、供应链体系等综合能力持续提升，以40%的市场份额稳居C端零售市场市占率第一。以C端为主的渠道结构导致公司渠道营销费用高企，盈利承压显著，2019年起通过产品结构升级、渠道结构优化、主动控费降费等措施下公司盈利能力得到明显改善。速冻米面C端升级、B端蓝海，细分品类崛起。速冻面米为速冻最大品类，占速冻食品50%以上份额，预计2021年制造端收入规模超过800亿。渠道端C端零售占80%、竞争格局稳定，B端餐饮市场随着餐饮连锁化率提升将成为下一个增长点。产品端细分程度加强，新式面点崛起。外在机遇叠加内部改善，B、C同步再出发。1）C端：2019年在产品创新迭代、渠道优化减亏、费用缩减提效等措施带动下，零售业务净利率从2019年2.7%提升至2021年8.8%，后疫情时代C端需求进一步升级，公司品牌优势突出，未来产品拓展、渠道优化下盈利改善有望延续。2）B端：餐饮供应链发展大势所趋，速冻面米产品2B市场前景广阔，公司2018年起发力B端餐饮市场，强大的研发创新能力、直营+经销的全渠道布局、持续优化的销售体系有望支撑B端贡献增长活力。风险提示：原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。以下为报告节选，欢迎联系国君食品团队获取完整报告进一步交流！特别声明：本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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