开源晨会0512丨寻找电子行业穿越周期板块;五大方向布局互联网;奥普特

（以下内容从开源证券《开源晨会0512丨寻找电子行业穿越周期板块;五大方向布局互联网;奥普特》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 【电子】逆风向阳：寻找电子行业穿越周期板块——电子行业2022年中期投资策略-20220511 【传媒】柳暗花明，五大方向布局互联网——传媒互联网行业2022年中期投资策略-20220511 【食品饮料】行业逐渐筑底，关注修复机会——食品饮料行业2022年中期投资策略-20220511 【医药】静待消费医疗反弹，把握产业链升级机遇——行业投资策略-20220510 【医药】《“十四五”生物经济发展规划》发布，助力生物医药产业高质量发展，多细分板块有望受益——行业点评报告-20220511 【汽车】2022年4月乘用车零售104.2万辆，受疫情影响同比-35.5%——行业点评报告-20220510 【海外市场：理想汽车-W(02015.HK)】下半年经营面回暖，2023年利润兑现有望驱动股价——港股公司信息更新报告-20220511 【家电：光峰科技(688007.SH)】B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间——公司首次覆盖报告-20220511 【轻工：五洲特纸(605007.SH)】食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长——公司首次覆盖报告-20220511 【医药：昌红科技(300151.SZ)】稳步推进医疗器械业务发展，业绩释放拐点可期——公司信息更新报告-20220510 【中小盘：奥普特(688686.SH)】以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路——中小盘首次覆盖报告-20220511 研报摘要 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 逆风向阳：寻找电子行业穿越周期板块——电子行业2022年中期投资策略-20220511 1、汽车与服务器逆势成长，IC载板开启“材料决定产品”新纪元 短期覆铜板价格回落带来PCB板块盈利修复，需求端变量仍是核心因素。从下游需求选择PCB相对景气的细分环节，服务器、交换机随新平台迭代实现产品升级，高技术壁垒带来稳定的供应格局；汽车PCB受益于单车新能源化与智能化的提升，内资厂商在成长过程中仍将面临洗牌。整体来看，各陆资厂商向高阶PCB产品发展并实现国产替代，IC载板技术壁垒、投资壁垒高带来高集中度，内资厂商有望配套下游半导体产业持续提升份额。 2、功率器件和被动元器件受益新能源需求饱满 功率半导体国产化逐步深化，板块领先企业全面进入光伏、新能源汽车、通信、安防等高端市场，产品和客户结构提升明显，业绩韧性渐显。2022年新能源相关需求饱满，产品供不应求状况持续。被动元器件板块分化明显，新能源汽车、光伏、工业需求的景气，带动了薄膜电容和工业铝电解电容需求。消费需求相对疲软，MLCC、电感短期面临去库存压力。 3、下游库存回归常态水平，半导体静待需求复苏迎来补库机遇 在库存周期中，中高端赛道公司在营收表现和存货水平体现出较强的稳健性。历经2个季度的下游去库存，消费级公司预将迎来需求和毛利率的双重修复。目前产业链各环节景气度出现分化，封测由于新增产能释放较快，稼动率有所下降。Foundry受制于设备交期拉长，产能利用率仍满载，由于国内疫情恶化，深圳封城，上海封城，预计二季度逐步反映，我们认为市场对于需求的悲观预期在2022年二季度将逐步见底，设备和材料国产替代中长期趋势确定。 风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 柳暗花明，五大方向布局互联网——传媒互联网行业2022年中期投资策略-20220511 1、传媒互联网整体观点：政策迎暖风、估值在底部、业绩待拐点，建议积极布局 平台经济反垄断等监管或已基本落地，政策暖风渐至，或给平台经济长期健康发展注入强心剂。从估值水平来看，A股传媒板块和港股互联网指数估值均处于近2年底部，具备向上空间。从板块业绩来看，或受疫情影响，2021Q4和2022Q1多个A股传媒二级板块的业绩同比增速放缓，游戏板块增速相对亮眼。受经济周期和监管政策影响，港股互联网盈利能力暂时承压，未来各大互联网平台或更注重效率和增长质量，板块盈利能力有望逐步提升。 2、2022年中期投资策略：5大方向——游戏、长视频平台、“短视频+直播电商”、Z世代垂类平台、生活服务平台 游戏：（1）游戏版号时隔8个月后重新发放，游戏板块或迎估值与业绩双重提振；（2）游戏出海进程加速，带来业绩增量；（3）开放世界游戏或为元宇宙雏形，进一步打开游戏长期成长空间，并提振估值。 长视频平台：（1）长期来看，长视频平台格局渐稳定，竞争或趋缓；（2）短期来看，Q2、Q3芒果超媒头部综艺有望陆续上线，带来业绩修复。 “短视频+直播电商”：（1）短视频流量依然在增长，抖音、快手优势明显；（2）“短视频+直播电商”挖掘增量需求、缩短用户决策链路，构建完整电商生态后take rate提升可期。 Z世代垂类平台：（1）Z世代垂类平台用户规模相比头部平台差距较大，仍处于高速成长期；（2）Z世代用户消费能力和消费意愿更强，Z世代平台商业化潜力大。 生活服务平台：（1）疫情叠加宏观经济影响或致美团短期业绩承压，盈利能力整体改善；（2）基于规模效应构筑核心竞争壁垒，美团有望维持高市占率，并持续提升盈利能力；（3）疫情凸显生活服务平台社会价值，长期发展或更加稳健。 3、重点推荐及受益标的 游戏重点推荐吉比特、完美世界、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S、恺英网络、电魂网络、盛天网络、世纪华通、汤姆猫、顺网科技；长视频平台重点推荐芒果超媒，受益标的包括华策影视； “短视频+直播电商”重点推荐快手-W、壹网壹创、值得买；Z世代垂类平台重点推荐心动公司，受益标的包括哔哩哔哩、云音乐；生活服务平台重点推荐美团-W。 风险提示：互联网政策监管趋严风险；疫情对线上线下娱乐时长影响具有不确定性；海外游戏市场发展不及预期等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 行业逐渐筑底，关注修复机会——食品饮料行业2022年中期投资策略-20220511 1、市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落 2022年1-4月食品饮料板块下跌15.3%，跑输沪深300约3.5pct，在一级子行业中排名中游。分子行业看，肉制品（-5.0%）、葡萄酒（-7.8%）、黄酒（-11.0%）跌幅较少。其他酒类（-38.6%）大幅跑输食品饮料板块。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料2022年1-4月PE较2021年底回落33.2%，预计2022年净利增长24.7%，两者共同作用，年初至今板块股价下跌15.3%。 2、一季报总结：白酒业绩普遍较好，大众品出现分化 2022年一季报食品饮料行业表现出较强的分化特性：一季度大部分区域春节期间白酒表现好于预期，主因在于大多区域疫情影响相对较小，政策宽松下返乡率提升，餐饮、零售、旅游等消费回暖，白酒消费环境和景气度提升明显，春节回款正常，动销旺盛。3月下旬的疫情对白酒一季度回款影响不大。大众品一季度营收与利润压力增大，主要源于：一方面突发的疫情从消费场景与物流管控上影响消费需求与供给，导致多数公司出现回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较大压力。从一季度基金重仓情况来看，食品饮料持仓比例持续回落，出现了基金减仓板块，但持股集中度提升的情况。 3、疫情是主要变量，二季度大众品可适当加配 （1）从需求端来看，一季度是白酒传统的消费旺季，春节期间全国疫情控制较好，白酒正常回款，也可以从白酒一季报普遍较好的业绩上得到验证。3-4月白酒动销受到疫情扰动，预计二季度压力较大，下半年或有补偿性消费。 （2）疫情对于大众品的扰动在于：一方面通过消费场景的限制来影响大众品需求；另一方面通过物流的限制来影响消费品的供给。3-4月多数大众品面临需求收缩问题，库存成为此时厂家平衡发货与动销的调节器。二季度应是需求筑底后逐步企稳的过程。考虑到低基数效应，二季度大众品增速可能更优。 4、投资主线：围绕疫情变化节奏，关注消费复苏机会 往2022年展望，我们判断行业正处于筑底过程。行业主要不确定性在于疫情对需求影响的持续时间。在全国对疫情重视程度提升背景下，我们乐观展望疫情对消费的影响在二季度内达到顶点，后续应跟随疫情控制节奏向上收敛。疫情是影响基本面以及股价的重要因素，我们预计二季度应是板块基本面逐步筑底过程，从节奏上判断二季度多数食品饮料企业回款均有不同程度影响，但大众品面临低基数效应，数据表现可能更优。趋势上看下半年应是环比改善，中秋节可以期待消费旺季回补。我们建议从两条主线把握全年投资机会：一是底部寻找低估值、景气度高的行业龙头做中长期配置；二是根据企业季度间的业绩波动寻找短期高增长品种。推荐：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜等，建议关注：伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品等。 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 静待消费医疗反弹，把握产业链升级机遇——行业投资策略-20220510 1、二季度起重点关注企业居民复工复产后消费医疗反弹机会 随着上海疫情动态清零成效显现，复工复产指日可待。因此，我们建议关注消费医疗板块的反弹机会，包括医疗服务（尤其是消费型服务）、中药（新冠治疗+品牌 OTC 的消费属性概念）、零售药店（复工复产后到店客流有望回升）、医美（消费属性强）等细分板块。 2、中长期仍要把握行业集中度提升、产业链升级的历史性机遇 未来创新和产业升级仍是主题，看好具有源头创新能力和差异化竞争力的企业逐步进入全球市场，参与全球竞争，开拓成长空间。产业链升级、供给侧深化改革持续推进，行业集中度将加速提升，落后的生产方式及欠合规的经营模式将加速淘汰，行业将回归以创新为驱动、以患者为中心的本源。我们看好能把握行业发展趋势，始终以临床需求为中心、以创新驱动高质量发展的优质标的的投资机会。 3、细分板块2021及2022Q1业绩保持稳健增长，疫情影响不改经营向好趋势 CXO：2021年大订单带动小分子CDMO相关标的的业绩进一步高速增长，行业持续高景气。生物科研试剂：2021年因疫情营业收入增长平缓，2022Q1有所下滑，但常规业务实现加速增长。疫苗：2021年&2022Q1新冠疫苗和常规疫苗带动实现业绩高增长。血制品：2021年营收整体增长稳健，净利润增长暂缓，2022Q1恢复，短期政策扰动不改长期发展趋势。化学制药：2021年业绩增长稳健，2022Q1增长放缓，但蕴含较多结构性机会。医疗器械：2021年收入利润增长较快，2022Q1疫情相关产品订单大增实现加速增长。医疗服务：2021年业绩普遍较快增长。2022Q1较为平淡，2022全年仍呈现经营向好趋势。中药：2021年整体收入增长稳健，盈利能力较高，2022Q1延续2021年增长态势。零售药店：2021年受到高基数等因素影响业绩增速放缓，但不改全年经营向好趋势。医美：受益于行业高景气度以及2020年因疫情导致的低基数水平，2021年收入同比高速增长。 4、投资建议 推荐标的：CXO：药石科技、皓元医药。生物试剂：义翘神州。化学制药：东诚药业。医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜。医疗服务：美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗、爱帝宫、国际医学、信邦制药、盈康生命。零售药店：益丰药房、老百姓。中药：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药。医美：昊海生科、华东医药。 受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份；诺唯赞、百普赛斯；智飞生物、万泰生物、康泰生物、康希诺、康华生物；博雅生物、天坛生物、华兰生物、派林生物；科伦药业、先声药业；安图生物、万孚生物、亚辉龙、鱼跃医疗、明德生物、九安医疗、东方生物、拱东医疗、洁特生物；爱尔眼科、通策医疗；一心堂、大参林、健之佳；中国中药、红日药业、华润三九、九芝堂、康缘药业、固生堂。（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 《“十四五”生物经济发展规划》发布，助力生物医药产业高质量发展，多细分板块有望受益——行业点评报告-20220511 1、《“十四五”生物经济发展规划》助力产业高质量发展，维持“看好”评级 2022年5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济五年规划，也是我国生物经济领域的首个顶层设计（“十三五”期间对应文件为《“十三五”生物产业发展规划》）。《规划》提出，“十四五”时期，我国生物技术和生物产业加快发展，生物经济成为推动高质量发展的强劲动力，生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。强调创新驱动技术领先、产业扩大融合广泛、生物安全风险可控。到2025年，总量规模迈上新台阶，科技综合实力得到新提升，产业融合发展实现新跨越，生物安全保障能力达到新水平，政策环境开创新局面。《规划》的推出有望助力国内生物医药产业高质量发展。 2、生物医药板块打造“以健康为中心”的新趋势，培育一批世界级龙头企业 在生物医药方面，顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药，满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。规划提出，“十四五”发展基因诊疗、干细胞治疗、免疫细胞治疗等新技术，强化产学研用协同联动，加快相关技术产品转化和临床应用，推动形成再生医学和精准医学治疗新模式；加快疫苗研发生产技术迭代升级，开发多联多价疫苗，发展新型基因工程疫苗、治疗性疫苗，提高重大烈性传染病应对能力；加快发展高通量基因测序技术，推动以单分子测序为标志的新一代测序技术创新；推动中医药走高质量发展道路，鼓励中医药传承创新；增强生物医药高端产品及设备供应链保障水平，保障人民生命健康；提升生物医用材料产品原始创新能力。《规划》提及众多细分生物医药板块，有计划的培育一批生物医药、生物制造等领域世界级龙头企业，将为相关公司带来重要政策支持。 3、推荐及受益标的 创新药板块：推荐标的：皓元医药、药石科技；受益标的：药明康德、药明生物、康龙化成、博腾股份、和元生物等。生命科学上游板块：推荐标的：义翘神州、东富龙；受益标的：诺唯赞、百普赛斯、楚天科技、纳微科技、泰坦科技、阿拉丁、优宁维等。疫苗板块：推荐标的：康泰生物；受益标的：智飞生物、万泰生物、康希诺生物、沃森生物等。中药板块：推荐标的：羚锐制药、寿仙谷、天士力、新天药业、悦康药业；受益标的：以岭药业、康缘药业、九芝堂、同仁堂、中国中药、红日药业、固生堂、白云山、云南白药、华润三九、太极集团、健民集团、济川药业。精准医疗板块：受益标的：华大基因、诺禾致源、诺辉健康、达安基因、贝瑞基金。先进装备板块：推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗；受益标的：万东医疗、微创机器人、天智航。生物医用材料：受益标的：康拓医疗、乐普医疗、正海生物、奥精医疗、威高骨科。（以上排名不分先后） 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 2022年4月乘用车零售104.2万辆，受疫情影响同比-35.5%——行业点评报告-20220510 1、2022年4月乘用车零售104.2万辆，同比-35.5%，自主份额继续提升 据乘联会发布的2022年4月全国乘用车市场产销数据，2022年4月乘用车零售销量104.2万辆，同比-35.5%，环比-34.0%；4月乘用车批发销量94.6万辆，同比-43.0%，环比-47.8%。4月自主品牌零售48万辆，同比-19%，环比-37%。4月自主品牌国内零售份额为46.4%，同比+9.6pcts；1-4月累计份额为46%，同比+8.3pcts。4月自主品牌批发市场份额57.7%，同比+16.2pcts；1-4月累计份额为48%，同比+6.7pcts。自主品牌在新能源市场获得明显增量，头部企业表现优异，比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车和奇瑞汽车等传统车企品牌份额提升明显。 2、2022年4月新能源乘用车单月渗透率为27.1%，环比-1.1pcts 据乘联会统计，2022年4月新能源乘用车零售28.2万辆，同比+78.4%，其中BEV销售21.3万辆，同比+63.3%，PHEV销售7.0万辆，同比+148.1%。2022年4月新能源车单月零售渗透率为27.1%，同比+17.3pcts，环比-1.1pcts；较2021年全年+12.3pcts；较2021年12月+4.5pcts。分品牌来看，2022年4月自主品牌新能源车零售渗透率为54.4%，豪华品牌新能源车零售渗透率为5.5%，主流合资品牌新能源车零售渗透率为3.7%。4月普通混合动力乘用车批发3.8万辆，同比-50%，环比-20%，其中日系品牌仍占据主流，丰田/本田/长城汽车/广汽乘用车销量分别为2.8/0.54/0.10/0.12万辆。 3、2022年4月新能源乘用车市场多元化发展 2022年4月新能源乘用车市场多元化发力，比亚迪纯电动与插混双轮驱动夯实新能源自主品牌领导地位，以上汽集团与广汽集团为代表的传统车企在新能源领域表现突出。新势力方面，4月小鹏、理想、蔚来的环比有所下滑，哪吒、零跑等表现良好；南北大众新能源批发6307辆，占据主流合资品牌新能源47%的份额，大众坚定的电动化转型战略初见成效。 4、投资建议：把握电动化大趋势下优质车企及零部件供应商的投资机遇 4月新能源乘用车渗透率达27.1%，新能源汽车市场维持高景气度。电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括贝斯特、凌云股份、泉峰汽车、菱电电控、伯特利、欣锐科技、福耀玻璃、天润工业、常熟汽饰、科博达、得邦照明、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控等。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化推进不及预期。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外市场】 理想汽车-W(02015.HK)：下半年经营面回暖，2023年利润兑现有望驱动股价——港股公司信息更新报告-20220511 1、矩阵给予销量潜力，2023年利润兑现有望驱动股价，维持“增持”评级 基于理想One价格上调，分别将2022-2023年营收由502/828亿元上调至516/844亿元，新增2024年营收预测1265亿元，同比增速91%/63%/50%。基于2022Q1整体毛利率预期、增值税退税超预期贡献，同时受疫情影响公司放缓门店扩张速度、有利销售费用管控，分别将2022-2023年净利润预测从0/17亿元上调至11/38亿元，新增2024年净利润预测87亿元，对应EPS为0.6/2.0/4.4元；剔除股权激励影响后，预计2022-2024年Non-GAAP净利润分别为23/51/102亿元，对应调整后EPS为1.2/2.7/5.2元。当前股价79.45港币分别对应2022-2024年128.0/38.2/16.8倍PE、61.3/28.2/14.4倍调整后PE及2.8/1.7/1.2倍PS。伴随造车新势力估值体系逐步由PS估值向PE估值法切换，公司产品定义能力优秀，车型矩阵逐步完善有助提振销量潜力，待收入规模效应放大、有望驱动净利润于2023年迅速放量，届时净利润兑现有望驱动股价上升，维持“增持”评级。 2、2022Q1净利润表现超预期，源自成本上涨压力尚未直接体现、增值税退税 2022Q1公司营收96亿元，同比增长168%，环比下滑10%主要由于春节影响交付量。毛利率方面，2022Q1整体毛利率为23%，其中车辆销售毛利率维持稳定，主要由于原材料仍以库存为主，成本上涨尚未产生直接影响，其他服务毛利率提升导致整体毛利率实现环比上升。2022Q1营业费用为26亿元，同比增长152%，主要由于研发人员增加及销售网络扩大。2022Q1实现Non-GAAP净利润4.8亿，对应净利率5.0%，主要由于毛利率表现超预期、以及增值税退税的超预期贡献。 3、2022Q2毛利率或短期承压，下半年疫情缓解后需求及供给侧有望回暖 公司预计Q2将实现2.1-2.4万台交付，考虑到下半年L9推出有望驱动交付量环比上升，我们预计2022年交付量约15万辆。2022Q2毛利率或短期承压，主要由于理想One涨价预计不能完全对冲电池成本压力；下半年L9高端车型交付、整体交付量上升带来规模效应提升，有望驱动下半年盈利能力改善。展望2023年，公司车型矩阵将更为丰富，计划推出20-30万价格区间的平价车型、以及纯电动车型，有望驱动2023年销量继续快速增长；收入规模效应放大有望驱动其净利率由2021年的3%提升至2023年的6%。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、疫情影响。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 光峰科技(688007.SH)：B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间——公司首次覆盖报告-20220511 1、基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内激光显示行业龙头企业，ALPD激光显示技术发明者，至今已推出六大产品线，覆盖电影放映、工程、商教及家用四大应用市场。2021年公司整体业绩回暖，To C家用市场实现业务放量，营业收入创历史新高，收入占比达 45.39%。我们认为公司B端业务基本盘稳固、依托ALPD技术奠定卖铲人地位，C端业务依托峰米科技持续产品迭代、业务外延拉动收入快速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.53/3.86/5.40亿元，对应EPS分别为0.56/0.85/1.19元，当前股价对应PE为30.9/20.3/14.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、ALPD技术持续迭代支撑起业务多元化发展，降本提效路径稳步推进 激光技术具备性能、成本优势，有望从第四代显示技术竞争中脱颖而出。激光显示整机成本主要源于光机，其中光源成本占整机近四成，公司特有的ALPD技术有效降低光源成本，且在持续的迭代中满足了差异化的产品需求。坐拥专利系统、底层技术完备，公司奠定激光显示行业“卖铲人”地位，一方面销售激光光机、光源、柔性显示屏，扩大“朋友圈”，另一方面在多场景落地创新产品。 3、产品性能行业领先，B端业务基本盘稳健 公司产品渠道领先，B端业务基本盘稳健。（1）电影放映市场：国内外市场正加速回暖；公司依托产品销售+租赁服务双驱动的业务模式，瞄准下游痛点，实现国内外市场的快速扩张。受益于疫情趋于常态化，盈利水平或逐步恢复至疫情前水平。（2）商教市场：受益国家对于教育信息化的政策布局以及海外市场的替代需求，公司商教激光投影业务预计将保持稳健增长。（3）工程市场：市场处于高速发展阶段，公司创新服务模式，叠加高性能系列产品落地，驱动营收端高增。 4、技术赋能产品实现差异化竞争，C端业务放量打开公司成长空间 公司于2016年创立峰米科技承接C端业务，随着消费者对激光显示产品认知度提升，B端业务疫情承压下，C端业务迅速起量打开公司成长空间。我们看好峰米激光电视、激光微投产品迎来放量，同时自有品牌占比提升拉动毛利率提升。 风险提示：家用业务拓展不及预期；成本端下降不及预期；芯片供给受限。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 五洲特纸(605007.SH)：食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长——公司首次覆盖报告-20220511 1、食品卡业绩增长弹性最大标的，首次覆盖给予“买入”评级 我们预测禁塑令下，下游行业对食品卡的需求有望延续强劲增长势头；公司是食品卡行业龙头企业，凭借先发优势抢先布局食品卡新产能，卡位市场增量。基于公司当前订单储备情况，新增产能带来的产量增加有望被顺利消化，进而推动公司业绩大幅增长。我们预计2022-2024年公司营收为68.15、79.37、93.51亿元，归母净利润分别为6.13、8.12、9.97亿元，对应EPS分别为1.53、2.03、2.49元，当前股价对应PE分别为10.7、8.1、6.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、政策引契机，食品卡下游多点开花打开需求空间 造纸行业里，特种纸的市场增速领先其他纸种，而特种纸领域里食品卡的表现尤为抢眼。现阶段禁塑已是大势所趋、全面铺开，禁塑令下餐饮外卖、茶饮咖啡、液体包装等消费强势领域对食品卡的需求也持续保持强劲势头；此外不同于大宗纸种，特种纸是多规格、小规模、定制化生产；同时以直销为主，与客户绑定较为紧密，具有较强的渠道壁垒；成本转嫁能力高于大宗纸种，体现较强的盈利能力。特种纸与大宗纸的区别为大宗纸企的进入带来了一定的门槛。行业现有竞争格局较好，未来产能投放适度，整体行业景气度较高。 3、布局食品包装纸新产能，抢占市场增量 公司竞争优势明显主要体现在：（1）行业深耕十余载，销售渠道优势：公司产品直接面向客户且深度绑定下游大型客户，与康师傅、Avery Dennison、统一等大型客户均具有至少5年的合作关系；（2）成本管控突出，资产回报率领先同行：不同于同行多品类布局模式，公司专注食品卡、格拉辛纸等高毛利产品，盈利能力高于可比公司，另外独特的生产管理方式带来较低的吨产能投资成本，进一步提高资产投资回报率。公司战略性布局汉川449万吨浆纸项目，向上延申产业链，对内深挖空成本，若项目顺利投产，届时有望进一步提升自身盈利能力。 风险提示：纸浆价格大幅上涨、食品卡产销不及预期、宏观经济下滑下游行业不景气。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 昌红科技(300151.SZ)：稳步推进医疗器械业务发展，业绩释放拐点可期——公司信息更新报告-20220510 1、子公司力因精准成立检验公司谱立策，有助于公司深度把握IVD领域发展机遇 2022年5月6日，昌红科技持股79.75%的子公司力因精准医疗产品有限公司在上海市松江区设立全资子公司谱立策检验（上海）有限公司并已完成工商注册登记，谱立策可进行检验检测等医疗服务，此举也是公司在IVD领域深耕的进一步探索，有助于公司深度把握IVD领域发展机遇，向下游延伸，进一步实现产业协同。 2、主营业务稳定增长，医疗器械和耗材业务未来可期，维持“买入”评级 公司2021年实现营收11.27亿，同比增长0.84%；归母净利润1.12亿，同比下降33.77%；扣非净利润0.88亿，同比下降42.49%；经营性现金净流量0.97亿，同比下降58.26%；EPS0.25元/股（-0.13元/股）。2021年度营业收入持平而净利润同比下滑的主要原因：一是2021年与疫情直接相关的产品销售收入减少并且毛利降低，二是加大了研发投入。费用端，公司加大产线、产品研发费用投入，优化销售策略控制缩减销售费用，管理费用率稳中有升。由于模具成本等对利润的影响，我们下修公司2022、2023年归母净利润2.5、4.0亿的盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.98、2.57、3.32亿元，对应EPS分别为0.39、0.51、0.66元/股，当前股价对应P/E分别为42.3、32.6、25.2倍，考虑到2022年公司浙江上虞产线产能释放、医疗器械产品丰富及与中游企业合作稳步推进，成立孙公司谱立策在医疗诊断领域的探索，进一步实现产业协同，维持“买入”评级。 3、2022年一季度业绩成功奠定全年业绩高增长基调，业绩释放拐点可期 2022年一季度公司实现营收2.93亿，同比增长7.31%；归母净利润0.45亿，同比增长13.73%。经营现金流净额4.60亿，同比增长10.16%。产能释放稳定性进一步增强，销售费用率3.76%（-1.54pct），销售优化效果明显，利润释放预期开始兑现。 4、外企供应链本土化需求上升，公司逐渐扩大国际化范围，国内外客户协同推进 中国集采政策实施普及已是大势所趋的背景下，供应链本地化将是大型跨国企业节约成本的必然选择。罗氏加快供应链本土化战略，以顺应集采带来的竞争加剧趋势，公司作为其战略合作伙伴有望借助罗氏平台，不断提升自身产品生产水平及指标，扩大在中国市场乃至亚太区的市场份额，并建立公司品牌效应。同时公司加快既有订单产线的落地，并不断开拓新业务、新客户，国内外客户业务协同推进。 风险提示：产线推进不及预期；IVD厂商订单量不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 奥普特(688686.SH)：以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路——中小盘首次覆盖报告-20220511 1、锂电等新应用需求迭起，国产替代背景下机器视觉龙头崛起 我国在制造业大国向制造业强国转型过程中，机器视觉下游应用需求迭起，目前3C电子仍将是机器视觉的主要应用领域，但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。奥普特作为国内机器视觉的龙头，在上游光源、镜头、相机、视觉分析软件以及中游的整体解决方案实现了技术突破，并且实现了和下游龙头客户的绑定。在下游新应用领域驱动以及高性价比和本土化服务优势的带动下，公司将充分受益国产替代的加速。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.88/4.89/6.11亿元，对应EPS分别为4.70/5.93/7.41元/股，当前股价对应的PE分别为33.2/26.3/21.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、对标基恩士：基因相似、路径可依，国内龙头扬帆起航 公司与基恩士拥有三方面相似基因：全面的产品矩阵、直销模式和高经营效率。产品矩阵是技术实力的体现，直销模式和高经营效率是机器视觉企业持续提高人均创收的关键。公司作为国内机器视觉的龙头，已具备在3C、锂电、汽车、半导体等多个下游应用领域的打光、光学、成像和整体解决方案。同时，通过直销模式，公司和下游龙头客户建立了稳定的合作关系。人均创收公司虽然和基恩士有较大的差距但处于上升趋势之中。我们认为公司有机会在锂电领域实现龙头的市场份额，同时以非标模式切入海外的汽车和半导体领域，在更多领域持续积累后有望由非标为主的业务模式转向标准化的模式，复制基恩士的成长路径。 3、3C需求稳健叠加锂电需求放量，绑定大客户带来龙头稳健增长 3C电子下游需求稳健，iphone14产品更新点较多，同时苹果非手机线和国内安卓市场的拓展有望助力公司消费电子领域收入稳健增长。锂电领域，2022年国内新增锂电产能350GWh，对应机器视觉新增需求约17.5-35亿元，新技术、新材料的应用，整体解决方案交付带来价值量提升，以及公司和大客户的紧密合作都将保证锂电领域收入的确定性高增长。锂电、汽车、半导体等新应用领域相继放量，同时和下游龙头客户绑定将驱动公司的长期可持续稳健增长。 风险提示：大客户流失；产品价格下行及毛利率下降，市场竞争加剧等风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.05.11 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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