美股大跌原油重挫,背后有何隐忧?

（以下内容从平安证券《美股大跌原油重挫,背后有何隐忧?》研报附件原文摘录）
　　近期全球金融市场正在经历至暗时刻，各个资产不断下探。近一个月，全球主要市场指数几乎全线下跌，俄罗斯指数因2月俄乌冲突已经历了大幅下跌，因此近一个月表现略强。美股纳斯达克指数下跌超过15%，领跌全球。 商品市场开始高位分化，结束了此前的普涨行情。黑色系商品近一个月跌幅超过10%，领跌商品。隔夜美股再度跌超4%，原油重挫7%，影响当下市场的核心是什么？市场大跌不止，何时是底？ 1、四十年最高通胀是核心 去年至今美国通胀不断走高，3月份美国CPI达到8.5%，创近四十年新高。不断走高的通胀抑制了需求，抵消了收入，抬高了利率，给美国经济带来了较大的不利影响。而在通胀高企的背后，美国的经济正在逐渐走弱，从过热走向滞涨，对股市形成了巨大的冲击。目前美联储加息的节奏仍然慢于通胀上升的幅度，后期可能面临持续的紧缩。 同时美股估值又在高位。疫情之后，以美股科技股为代表的股市涨幅巨大，纳斯达克指数从20年3月之后涨幅超过130%。在经济下行、盈利收窄，同时利率大幅抬升的背景下，股市面临估值和业绩的双杀。出于对高通胀和随之而来的高利率的担忧，投资者大量逃离风险资产。这是近期全球股市集体重挫的核心。 2、5月加息不是利空出尽 5月份美联储议息会议决定加息50基点，并宣布从6月份开始进行缩表。虽然美联储的表述降低了一次会议加息75个基点的可能性，看似略显鸽派，但这并不能降低市场的担忧。5月会议不是利空出尽，在接下来6月、7月还有两次会议，每次会议都可能有50基点的加息，同时还要面对缩表。这是美联储近20年最大幅度的加息，最快的收紧。5月加息落地仅仅是开始而不是结束。 由于此前对通胀的放任，导致物价上涨，通胀水平仅次于70年代的“大滞涨”时期。而美联储要重建信任，需要强力抑制通胀，就不得不在后期加快收紧的速度。当下联储的政策目标第一位的是控通胀，从3月开始，美联储已经进入了快速紧缩期。 3、美国经济正在逐渐走弱 美国经济逐步从高位回落，经济基本面的支撑在弱化。尤其是在俄乌冲突后，大宗商品价格大幅上涨，通胀居高不下，高通胀对经济的侵蚀作用慢慢显现。美国ISM制造业PMI近两月明显下滑。经济强劲增长阶段正在过去，上市公司的业绩支撑，大宗商品的需求支撑都会逐渐减弱。 美国以外，欧洲正经历俄乌冲突的冲击，中国仍在抗击疫情，而新兴经济体面临美国加息汇率贬值被动紧缩的压力。从更大的范围来看，我们看不到经济在短期内有明显的增长。这或许是近期全球股市下跌的内在逻辑。 4、商品股市分析展望 近期美国十年期国债收益率一度冲破3.1%，美元指数冲破104，上行的速度较快，持续快速的走高，对股市、商品带来压力。俄乌冲突未有大变化，市场近期交易核心在于美元快速走强带来的冲击，后续需要关注在美联储大幅收紧的背景下，需求下行的速度。 全球部分国家十年期国债收益率变化 展望后市，在美国通胀回落，加息放缓前，全球股市仍将承受一定压力。国内股市经历了较大下跌后风险已经有较大释放，继续下跌的空间比较有限。只是美联储快速紧缩期尚未结束， 5-7月份因为美联储紧缩带来的尾部风险依然存在。 一季度商品延续偏强的逻辑得到验证，目前看稳增长这一逻辑逐渐过去，逐渐让位于海外政策收紧提速。外部冲突持续的时间比预期更长，商品库存恢复缓慢，与股市的普遍下跌不同，近期商品走出了高位分化行情。 后期商品的走势，仍会有一定分化，尤其是供应端的冲突可能仍会反复。但在6-7月连续两次美联储会议都可能大幅加息，叠加缩表的影响下，商品也会面临下行的压力。核心的矛盾关注政策加速收紧的影响，以及需求端下行的速度。

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