【浙商宏观||李超】利率市场化降息进行时
（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】利率市场化降息进行时》研报附件原文摘录）
文 | 浙商证券首席经济学家 李超 / 孙欧 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 01:32 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约3300字，阅读需要10分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 2022年5月9日，央行发布2022年一季度货币政策执行报告，值得关注的要点有：1、现代货币政策框架越来越明晰；2、一般贷款加权利率下行；3、通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平；4、货币政策下一阶段首先要推动信贷和社融增长；5、金融稳定法的亮点是金融稳定基金。 我们重点提示，今年4月央行指导利率自律机制建立的存款利率市场化调整机制，通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平的方式将推动存款利率跟随市场利率变化，该机制将存款利率定价加入更多“市场化”成分，新机制的建立与“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”相辅相成，是央行推进利率市场化的关键举措，这意味着市场利率不仅能够有效影响贷款基准利率LPR，并进一步影响存款利率定价，也可直接作用于存款利率，我国利率市场化的推进路径进一步明晰。 >> 一、现代货币政策框架越来越明晰 央行在本次报告的首个专栏介绍“健全现代货币政策框架取得明显成效”，从完善货币供应调控机制、健全市场化利率形成和传导机制、创新和完善结构性货币政策工具体系、深化汇率市场化改革保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定四个方面说明推动健全现代货币政策框架取得明显成效。现代货币政策框架包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制，从近几年的演进看，我国现代货币政策框架越来越明晰，其中我们重点提示LPR形成机制的表述。 1、完善货币供应调控机制，央行通过完善其调节银行货币创造的流动性、资本和利率三大约束的长效机制来调控货币供应，推动M2和社融增速同名义经济增速相匹配，以支持实现了经济增长、物价稳定、充分就业的长期优化组合。 2、在健全市场化利率形成和传导机制方面，央行强调“2019年8月改革后的LPR由报价行综合考虑市场利率走势并在参考MLF利率的基础上市场化报价形成，既提升贷款利率市场化程度，又形成了‘市场利率+央行引导→LPR→贷款利率’的传导机制”。我们认为“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”机制的建立是贷款利率市场化的重要保障，这意味着在LPR报价形成中，市场利率起到重要的前瞻性引领及影响作用，充分体现贷款利率的“市场化”。今年1月就是典型案例：今年1月初起，短端市场利率DR007中枢水平出现了持续、明显的回落，低于7天逆回购利率，此后央行于月中降低政策利率即逆回购、MLF利率，在市场利率+央行调降政策利率的共同影响下，1月20日的LPR报价随之下行。从效果看，3月一般贷款加权平均利率为4.98%，较去年12月的5.19%继续下降0.21个百分点，降成本效果显著。当前，我们提示市场利率再次出现类似特征，4月初至今DR007再次出现明显下移，低于7天逆回购利率的幅度较1月更大，这是央行仍有降息概率的重要前瞻性信号，我们此前预计的降息窗口为当前至5月16日MLF续作日，若兑现，将共同引导本月LPR报价下行，当然在发达经济体货币政策进入紧缩区间的背景下，央行降息操作或也面临一定两难困境。 3、央行创新和完善结构性货币政策工具体系，如加强再贷款再贴现工具的使用并创设多领域专项再贷款，去年推出碳减排支持工具，今年起将两项直达实体的货币政策工具转换为支持小微企业的市场化工具。我们认为结构性货币政策的使用有助于定向支持国民经济重点领域、薄弱环节，解决经济痛点。 4、汇率市场化改革方面，央行退出外汇市场常态化干预，提高了资源配置效率。2018年以来，人民币汇率弹性增强，较好地发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，实际上，我们认为汇率加大双向波动、一定程度的贬值也是为国内货币政策留出宽松空间。本次报告摘要中，央行在上季度报告货币政策“以我为主”的基础上调整为“密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡”，我们认为体现货币政策在多目标之间的权衡，我们此前持续提示，二季度是国际收支平衡重要观察窗口期，一旦外储回落逼近3万亿美元警戒线，可能扰动货币政策。 >> 二、一般贷款加权利率下行 央行在报告中披露3月一般贷款加权平均利率为4.98%，同比下降0.32 个百分点，环比去年12月的5.19%也继续下降0.21个百分点，降成本效果显著。我们认为主要受1月央行降低政策利率并引导LPR下行、及多项低息再贷款持续投放的影响，1月1年期LPR报价下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，两个期限LPR同时下降意味着不仅短期流动性贷款，制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等利率也将引导下行，有助于继续降低实体部门融资成本。央行也同时优化存款利率监管，今年2月，指导市场利率定价自律机制发布《关于加强协议存款自律管理的倡议》，督促金融机构依法合规开办协议存款，4月指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，我们认为有助于为银行降低负债成本并向资产端传导，推动实际贷款利率进一步下行。 >> 三、通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平 央行通过专栏介绍“建立存款利率市场化调整机制”，今年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。我们认为，通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平的方式将推动存款利率跟随市场利率变化，该机制将存款利率定价加入更多“市场化”成分，新机制的建立与上文讨论的“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”相辅相成，是央行推进利率市场化的关键举措，这意味着市场利率不仅能够有效影响贷款基准利率LPR，并进一步影响存款利率定价，也可直接作用于存款利率，我国利率市场化的推进路径进一步明晰。 站在当前时点，机制的调整有助于引导银行存款利率下行，为银行降低负债端成本及净息差压力，并进一步向贷款端传导。当前该机制对银行的指导是柔性的，对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给予适当激励，政策实施后引导效果较好，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。 >> 四、货币政策下一阶段首先要推动信贷和社融增长 央行认为新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，后续货币政策将加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心。在下阶段政策思路中，央行放在首位的仍是保持货币信贷和社会融资规模稳定增长，即核心仍是宽信用，我们认为体现出央行货币政策以稳增长保就业为首要目标，通过宽信用对冲疫情冲击。 央行近期降准落地、增设多项再贷款工具，增加再贷款再贴现额度等措施均指向宽信用，后续增量政策仍可关注增量再贷款资金。同时，央行也积极推动缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，引导增加信贷投放。我们认为宽信用仍将持续推进，4月信贷、社融或受疫情冲击表现较弱，但两者增速大概率于4月见底，此后进入回升通道，预计年末分别达到11.8%、11.2%，较去年末分别提高0.2和0.9个百分点，宽信用推动M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，缓解经济下行压力。 >> 五、金融稳定法的亮点是金融稳定保障基金 央行专栏分析“加快推进金融稳定立法建设”，今年4月6日，《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见，我们认为其中亮点在于设立金融稳定保障基金。 金融稳定保障基金定位为国家重大金融风险处置后备资金，用于具有系统性影响的重大金融风险处置。基金由向金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成，由国务院金融委统筹管理。基金与既有的存款保险基金和行业保障基金双层运行、协同配合。 今年政府工作报告提出设立金融稳定保障基金，3月25日，国务院发布《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，要求9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作，年内持续推进。我们认为，目前我国金融风险防控已经从攻坚战到常态化，未来国内外形势仍然复杂多变，我国金融体系脆弱性依然存在，设立金融稳定保障基金将金融风险防范上升至整个金融系统，与存款保险和行业保障基金形成有效互补，有助于守住不发生系统性金融风险的底线。 风险提示 海外央行开启紧缩进程，中美利差倒挂，二季度是国际收支重要观察期，一旦逼近警戒线可能对我国货币政策形成扰动。 近期视角 [ 1 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 2 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 3 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 【浙商宏观||李超】城市更新资金从哪来？——城市更新系列研究五 [ 4 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 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文 | 浙商证券首席经济学家 李超 / 孙欧 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 01:32 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约3300字，阅读需要10分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 2022年5月9日，央行发布2022年一季度货币政策执行报告，值得关注的要点有：1、现代货币政策框架越来越明晰；2、一般贷款加权利率下行；3、通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平；4、货币政策下一阶段首先要推动信贷和社融增长；5、金融稳定法的亮点是金融稳定基金。 我们重点提示，今年4月央行指导利率自律机制建立的存款利率市场化调整机制，通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平的方式将推动存款利率跟随市场利率变化，该机制将存款利率定价加入更多“市场化”成分，新机制的建立与“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”相辅相成，是央行推进利率市场化的关键举措，这意味着市场利率不仅能够有效影响贷款基准利率LPR，并进一步影响存款利率定价，也可直接作用于存款利率，我国利率市场化的推进路径进一步明晰。 >> 一、现代货币政策框架越来越明晰 央行在本次报告的首个专栏介绍“健全现代货币政策框架取得明显成效”，从完善货币供应调控机制、健全市场化利率形成和传导机制、创新和完善结构性货币政策工具体系、深化汇率市场化改革保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定四个方面说明推动健全现代货币政策框架取得明显成效。现代货币政策框架包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制，从近几年的演进看，我国现代货币政策框架越来越明晰，其中我们重点提示LPR形成机制的表述。 1、完善货币供应调控机制，央行通过完善其调节银行货币创造的流动性、资本和利率三大约束的长效机制来调控货币供应，推动M2和社融增速同名义经济增速相匹配，以支持实现了经济增长、物价稳定、充分就业的长期优化组合。 2、在健全市场化利率形成和传导机制方面，央行强调“2019年8月改革后的LPR由报价行综合考虑市场利率走势并在参考MLF利率的基础上市场化报价形成，既提升贷款利率市场化程度，又形成了‘市场利率+央行引导→LPR→贷款利率’的传导机制”。我们认为“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”机制的建立是贷款利率市场化的重要保障，这意味着在LPR报价形成中，市场利率起到重要的前瞻性引领及影响作用，充分体现贷款利率的“市场化”。今年1月就是典型案例：今年1月初起，短端市场利率DR007中枢水平出现了持续、明显的回落，低于7天逆回购利率，此后央行于月中降低政策利率即逆回购、MLF利率，在市场利率+央行调降政策利率的共同影响下，1月20日的LPR报价随之下行。从效果看，3月一般贷款加权平均利率为4.98%，较去年12月的5.19%继续下降0.21个百分点，降成本效果显著。当前，我们提示市场利率再次出现类似特征，4月初至今DR007再次出现明显下移，低于7天逆回购利率的幅度较1月更大，这是央行仍有降息概率的重要前瞻性信号，我们此前预计的降息窗口为当前至5月16日MLF续作日，若兑现，将共同引导本月LPR报价下行，当然在发达经济体货币政策进入紧缩区间的背景下，央行降息操作或也面临一定两难困境。 3、央行创新和完善结构性货币政策工具体系，如加强再贷款再贴现工具的使用并创设多领域专项再贷款，去年推出碳减排支持工具，今年起将两项直达实体的货币政策工具转换为支持小微企业的市场化工具。我们认为结构性货币政策的使用有助于定向支持国民经济重点领域、薄弱环节，解决经济痛点。 4、汇率市场化改革方面，央行退出外汇市场常态化干预，提高了资源配置效率。2018年以来，人民币汇率弹性增强，较好地发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，实际上，我们认为汇率加大双向波动、一定程度的贬值也是为国内货币政策留出宽松空间。本次报告摘要中，央行在上季度报告货币政策“以我为主”的基础上调整为“密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡”，我们认为体现货币政策在多目标之间的权衡，我们此前持续提示，二季度是国际收支平衡重要观察窗口期，一旦外储回落逼近3万亿美元警戒线，可能扰动货币政策。 >> 二、一般贷款加权利率下行 央行在报告中披露3月一般贷款加权平均利率为4.98%，同比下降0.32 个百分点，环比去年12月的5.19%也继续下降0.21个百分点，降成本效果显著。我们认为主要受1月央行降低政策利率并引导LPR下行、及多项低息再贷款持续投放的影响，1月1年期LPR报价下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，两个期限LPR同时下降意味着不仅短期流动性贷款，制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等利率也将引导下行，有助于继续降低实体部门融资成本。央行也同时优化存款利率监管，今年2月，指导市场利率定价自律机制发布《关于加强协议存款自律管理的倡议》，督促金融机构依法合规开办协议存款，4月指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，我们认为有助于为银行降低负债成本并向资产端传导，推动实际贷款利率进一步下行。 >> 三、通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平 央行通过专栏介绍“建立存款利率市场化调整机制”，今年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。我们认为，通过债券利率和LPR确定存款利率市场化的上浮水平的方式将推动存款利率跟随市场利率变化，该机制将存款利率定价加入更多“市场化”成分，新机制的建立与上文讨论的“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”相辅相成，是央行推进利率市场化的关键举措，这意味着市场利率不仅能够有效影响贷款基准利率LPR，并进一步影响存款利率定价，也可直接作用于存款利率，我国利率市场化的推进路径进一步明晰。 站在当前时点，机制的调整有助于引导银行存款利率下行，为银行降低负债端成本及净息差压力，并进一步向贷款端传导。当前该机制对银行的指导是柔性的，对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给予适当激励，政策实施后引导效果较好，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。 >> 四、货币政策下一阶段首先要推动信贷和社融增长 央行认为新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，后续货币政策将加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心。在下阶段政策思路中，央行放在首位的仍是保持货币信贷和社会融资规模稳定增长，即核心仍是宽信用，我们认为体现出央行货币政策以稳增长保就业为首要目标，通过宽信用对冲疫情冲击。 央行近期降准落地、增设多项再贷款工具，增加再贷款再贴现额度等措施均指向宽信用，后续增量政策仍可关注增量再贷款资金。同时，央行也积极推动缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，引导增加信贷投放。我们认为宽信用仍将持续推进，4月信贷、社融或受疫情冲击表现较弱，但两者增速大概率于4月见底，此后进入回升通道，预计年末分别达到11.8%、11.2%，较去年末分别提高0.2和0.9个百分点，宽信用推动M2和社融增速与名义GDP增速相匹配，缓解经济下行压力。 >> 五、金融稳定法的亮点是金融稳定保障基金 央行专栏分析“加快推进金融稳定立法建设”，今年4月6日，《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见，我们认为其中亮点在于设立金融稳定保障基金。 金融稳定保障基金定位为国家重大金融风险处置后备资金，用于具有系统性影响的重大金融风险处置。基金由向金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成，由国务院金融委统筹管理。基金与既有的存款保险基金和行业保障基金双层运行、协同配合。 今年政府工作报告提出设立金融稳定保障基金，3月25日，国务院发布《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，要求9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作，年内持续推进。我们认为，目前我国金融风险防控已经从攻坚战到常态化，未来国内外形势仍然复杂多变，我国金融体系脆弱性依然存在，设立金融稳定保障基金将金融风险防范上升至整个金融系统，与存款保险和行业保障基金形成有效互补，有助于守住不发生系统性金融风险的底线。 风险提示 海外央行开启紧缩进程，中美利差倒挂，二季度是国际收支重要观察期，一旦逼近警戒线可能对我国货币政策形成扰动。 近期视角 [ 1 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 2 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 3 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 【浙商宏观||李超】城市更新资金从哪来？——城市更新系列研究五 [ 4 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 【浙商新材料|马金龙】供需错配难解，"新能源+"金属牛市在途——拥抱“新能源+”系列研究八 【浙商|计算机田杰华/邱世梁】“数字新能源化”的两大变局——拥抱“新能源+”系列研究九 【浙商宏观||李超】全球碳中和如何拉动国内需求？——拥抱“新能源+”系列研究十 【浙商通信||张建民】重视储能温控赛道高成长机会——拥抱“新能源+”系列研究十一 【浙商中下盘余剑秋】把握时代机遇，紧抓科创北交十倍股——拥抱“新能源+”系列研究十二 [ 5 ] 乌克兰冲突系列报告 【浙商宏观||李超】乌克兰为何成为地缘政治的冲突焦点？──乌克兰冲突系列研究一 【浙商宏观||李超】俄乌冲突如果失控对通胀有何影响？──乌克兰冲突系列研究二 【浙商宏观||李超】从美俄对抗共性经验看资产走势──乌克兰冲突系列研究三 【浙商宏观||李超】俄罗斯面临的SWIFT制裁影响几何？──乌克兰冲突系列研究四 【浙商宏观||李超】油价高点上调，节奏基本不变——乌克兰冲突系列研究五 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美联储政策如何推进？——乌克兰冲突系列研究六 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美国CPI何时见顶？——乌克兰冲突系列研究七 [ 6 ] 房地产税系列报告 【浙商宏观||李超】为什么房地产税需要关注？——房地产税系列报告（一） 【浙商宏观||李超】韩国“存量征收，阶梯税率”的房产税是怎样的？——房地产税系列报告（二） 【浙商宏观||李超】中国香港地区对我国房产税试点扩大借鉴意义有限——房地产税系列报告（三） 【浙商宏观||李超】美国房地产税对我国有何启示？——房地产税系列报告（四） 【浙商宏观||李超】德国房产税意在财政创收而非地产调控——房地产税系列报告（五） 【浙商宏观||李超】日本房地产税对我国有何借鉴意义？——房地产税系列报告（六） 【浙商宏观||李超】新加坡公有住房体制下的房产税征收力度弱——房地产税系列报告（七） 【浙商宏观||李超】全球房地产泡沫破裂与房产税是否有关——房地产税系列报告（八） [ 7 ] 碳中和系列研究 【浙商宏观||李超】碳中和观念发生根本性转变——碳中和系列研究（一） 【浙商宏观||李超】碳中和使得能源投资逐渐转化为制造业投资——碳中和系列研究（二） 【浙商宏观||李超】碳中和带来哪些需求变化？——碳中和系列研究（三） 【浙商宏观||李超】碳中和供给侧影响几何？——碳中和系列研究（四） 【浙商宏观||李超】碳中和如何影响PPI和CPI？——碳中和系列研究（五） 【浙商宏观||李超】中国碳中和与欧美相比有何异同？——碳中和系列研究（六） 【浙商宏观||李超】绿色金融是否会带来投资机会——碳中和系列研究（七） 【浙商宏观||李超】碳中和未来技术突破会怎样?——碳中和系列研究（八） 【浙商宏观||李超】碳中和、双控与大国关系缓和——碳中和系列研究（九） 【浙商宏观||李超】能源革命的指挥棒指向何方？——碳中和系列研究（十） [ 8 ] 共同富裕系列 【浙商宏观||李超】收入分配改革是共同富裕重要抓手——共同富裕系列研究之一 【浙商宏观||李超】浙江共同富裕哪些值得关注？——共同富裕系列研究之二 【浙商宏观||李超】如何理解三次分配？——共同富裕系列研究之三 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响消费？——共同富裕系列研究之四 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响投资？——共同富裕系列研究之五 【浙商宏观||李超】如何从外贸视角看共同富裕？——共同富裕系列研究之六 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响三次产业？——共同富裕系列研究之七 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响产业政策？——共同富裕系列研究之八 【浙商宏观||李超】如何从财政视角看共同富裕——共同富裕系列研究之九 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响货币政策？——共同富裕系列研究之十 [ 9 ] 反垄断系列研究 【浙商宏观||李超】三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断——反垄断系列研究之一 【浙商宏观||李超】反垄断为了公平还是效率？——反垄断系列研究之二 【浙商宏观||李超】反垄断的方式有哪些？——反垄断系列研究之三 【浙商宏观||李超】欧美日反垄断有什么差异？——反垄断系列研究之四 【浙商宏观||李超】本轮反垄断全球如何演进？——反垄断系列研究之五 【浙商宏观||李超】反垄断措施如何影响资产价格？——反垄断系列研究之六 [ 10 ] 2021年下半年宏观策略报告（股债双牛系列） 【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(上篇) 【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(下篇) 【浙商宏观||李超】降准再议股债双牛 【浙商宏观||李超】下半年财政发力为何要到年底？ 【浙商宏观||李超】核心宏观分歧十问十答 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大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
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