【银河机械鲁佩/范想想】行业动态 2022.4丨中游制造两头承压增收不增利,细分赛道表现亮眼长期仍可期

（以下内容从中国银河《【银河机械鲁佩/范想想】行业动态 2022.4丨中游制造两头承压增收不增利,细分赛道表现亮眼长期仍可期》研报附件原文摘录）
　　机械 行业动态报告 2022.4 1. 2021年&2022Q1机械板块盈利能力承压，专用设备景气向上。 2. 3月制造业投资增速放缓，通用设备产量增速边际转弱，但仍保持较高景气水平。 核心观点 一、2021年&2022Q1机械板块盈利能力承压，专用设备景气向上 2021年机械板块业绩稳健增长，2022Q1整体承压。在经济持续复苏和制造业投资不断增长的宏观环境下，2021年567家公司合计实现营业收入21700亿元，同比增长19.86%；实现净利润1409亿元，同比增长12.37%。受全国疫情反弹对制造业供需两端和供应链的负面影响，叠加部分细分行业具有周期性，2022年一季度机械行业上市公司业绩增速放缓，共实现营业收入4626亿元，同比增长2.59%。受原材料价格上涨等不利因素影响，盈利能力呈下滑趋势，实现归母净利润321亿元，同比下滑13.12%；2021年机械行业整体毛利率为22.05%，同比下降1.46pcts；净利率为6.49%，同比下降0.43pcts。细分子行业中，锂电设备、光伏设备、半导体设备、激光和机床表现亮眼，成长性较高。 二、3月制造业投资增速放缓，通用设备产量增速边际转弱，但仍保持较高景气水平 一季度我国经济总体平稳，3月份受地缘政治因素和全国多地疫情反弹的冲击，经济下行压力增大。从固定资产投资来看，一季度我国房地产投资依然疲软，投资和房屋新开工面积增速继续大幅下滑；稳增长政策下基建投资持续发力，3月累计增速达10.5%，单月增速相比1-2月环比提高1.87pcts。受最近一段时间以来疫情对制造业供需两端和供应链效率的拖累，3月制造业固定资产投资累计增速大幅回落，环比1-2月下降5.3pcts，但仍然维持着较强的韧性，累计增速15.6%。受制造业投资驱动，通用设备如机床、工业机器人等产量总体保持较快增长，3月单月增速边际转弱。3月份我国工业机器人产量44322台，同比增长16.6%；1-3月累计产量102496台，同比增长10.2%；金属切削机床产量5.79万台，同比增长3.6%；1-3月累计产量13.53万台，同比增长1.5%。 投资建议：看好国内大循环下的国产智造的发展 2020年7月30日，中央政治局召开会议，会议指出当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为，由于疫情对全球经济运行与发展带来较大冲击，国际需求受到影响。与此同时，疫情也加大了国际政治的矛盾，地缘政治风险升温。在复杂多变的环境下，“国内大循环为主体”将会是成为我国未来发展的重要主线。为实现这一发展目标，供给端的产业基础再造和产业链提升工程将是未来的发展重点，产业链的现代化（高端制造）将会是内循环的发展重要基础。同时，会议继续强调要会坚持深化改革开放，推动经济高质量发展。 我们认为，国内高端制造业的发展正当时，一方面是部分新兴产业（如光伏、锂电、3C等）中我国企业已经成为全球核心龙头，具备产品与市场地位的双重优势，受益于未来全球市场的进一步成长；另一方面，部分相对薄弱的产业（如半导体、工控自动化）则受到了较强的政策支持，具有较强的发展后劲。2022年，我们看到高技术制造业投资呈强势的复苏，1-3月累计投资完成额同比增长32.70%，明显快于整体制造业的15.60%。因此，我们坚定看好在以国内大循环的主体这一中长期战略下，国内高端制造行业的长期空间，重点看好符合时代背景大趋势的产业龙头，首推新能源和机器换人两大方向。 1）工业机器人 中国工业机器人产量增速数据从2019年底由负转正，结束了长达一年多的负增长。由于下游需求逐步回暖，制造业整体环境有所改善，工业机器人产量增速呈V型走势，我们认为工业机器人行业复苏趋势有望持续，2022年产量有望持续回升。 总结来看，工业机器人的驱动力与人口结构改变、用劳成本增加等自然驱动力，以及下游产业应用推动紧密相关。我国在工业快速发展的同时，也面临着人口结构的变化，2010年我国65岁以上人口占比已达8.07%，老龄化问题逐步凸显，制造业劳动成本也逐年提升，因此工业机器人密度从2011年10台/万名工人提高至246台/万名工人（2020年）。并且长期来看，其下游产业的升级和发展潜力巨大，有望在未来迎来更大的发展空间，我们认为国内工业机器人行业仍处于高速增长阶段，工业机器人密度长期有望向韩国靠拢（932台/万名工人，2020年数据），追平日本的工业机器人密度指日可待（390台/万名工人）。 短期来看，制造业投资复苏，疫情后机器换人需求凸显，我们认为工业机器人2021年产销量继续保持较高增速水平。我们认为具备核心技术、不断拓展下游市场应用的公司有望脱颖而出，公司配置方面，我们推荐埃斯顿（002747），关注绿的谐波（688017）、拓斯达（300607）。 2）光伏设备 平价与技术共驱，高效电池扩产加速，设备环节迎来高景气。光伏开启平价，未来有望逐步实现向主力能源形式的转变，全球光伏装机料将持续向好。产业链持续降本及大尺寸、HJT、多主栅等技术迭代预计将加速落后产能出清和优势产能规模扩张，各环节核心设备厂商成长动能充足。硅片环节：大尺寸单晶渗透率提升+垂直一体化布局，硅片迎来扩产高峰；电池片环节：HJT产业化渐行渐近，其他高效电池扩产项目逐步推出；组件环节：高效组件多点开花，扩产进行时。公司方面，硅片环节我们推荐天宜上佳（688033）、建议关注高测股份（688556）、晶盛机电（300316）、金博股份（688598）；电池片环节我们推荐帝尔激光（300776）、建议关注迈为股份（300751），捷佳伟创（300724）；组件环节推荐奥特维（688516）、建议关注金辰股份（603396）、京山轻机（000821）。 3）锂电设备 新能源车渗透率提升，海外动力电池扩产有望提速，电池技术不断变革，驱动动力电池扩产。国内：2020年下半年以来，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场化，预计“十四五”期间新能源车销售仍将保持高增长。海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。预计到2025年全球主要动力电池厂产能较2020年底增加约1400Gwh，年均新增280Gwh，对应2021-2025年全球锂电设备年均市场规模300-400亿元，年均复合增长率高达40%。技术变革方面，电池结构向着大容量、高集成趋势发展，4680电池、CTP/CTC、刀片电池等为主要方向，4680大圆柱电池产业化有望带动新一轮设备投资。公司方面，我们推荐先导智能（300450），建议关注杭可科技（688006）、赢合科技（300457）、利元亨（688499）、联赢激光（688518）。 核心组合（截至2022.04.29） 风险提示 未来各板块主要的风险有： （1）工业机器人：受宏观经济及制造业投资影响较大，若宏观经济下行、居民购买力下降、汽车及消费电子等下游行业投资减少，工业机器人销量将下滑，相关公司表现可能低于预期。 （2）光伏板块：受下游扩产影响，以及技术产业化进程影响，若扩产进度慢，或技术落地低于预期，则相关公司订单可能低于预期。 （3）锂电设备：新能源车销量低于预期，动力电池扩产低于预期，竞争加剧。 （4）工程机械：受房地产投资、基建投资、环保要求等影响较大，若今年基建投资及房地产开发低于预期，工程机械销量可能无法继续保持增长趋势。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨2021年&2022Q1机械板块盈利能力承压，专用设备景气向上 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨3月通用设备产量增速边际转弱，N型电池片设备屡获大单 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨Q1业绩预告整体承压，建议关注稳增长主线下投资机会 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_中游制造两头承压增收不增利，细分赛道表现亮眼长期仍可期》 报告发布日期：2022年5月9日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 鲁 佩 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 分析师登记编码：S0130518090002 鲁佩 机械组组长/机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业8年，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员，2021年第九届Choice“最佳分析师”第三名。 范想想 机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 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