【广发金融工程】如何挖掘景气向上,持续增长企业最新跟踪
（以下内容从广发证券《【广发金融工程】如何挖掘景气向上,持续增长企业最新跟踪》研报附件原文摘录）
报 告 摘 要 盈利、成长是选股的核心变量： 在2020年8月26日广发金融工程团队发布了关于长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》，围绕核心的盈利和成长两大维度，辅助个股质量、价值等维度对个股进行精选。本篇报告对该策略的最新表现进行跟踪。 实证分析： 在回测期内，基于等权重组合年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%，年化波动率为13.79%，信息比为1.28。基于市值加权组合累计收益率为2044.61%，年化收益率为26.45%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%，年化波动率为13.81%，信息比为1.11。组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量约为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右；从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多。 核心假设风险： 本报告旨在对所研究问题的主要关注点进行分析，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样会导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。专题策略推荐个股，仅从量化角度筛选，不代表广发证券发展研究中心行业分析师观点。 1 引言 在2020年8月26日广发金融工程团队发布了关于长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》，在这篇专题报告中，围绕核心的盈利和成长两大维度，辅助个股质量、价值等维度对个股进行精选。截止至2022/4/30，上市公司2021年报及2022年1季度报告已披露完毕，该策略表现如何，本篇报告对策略的最新表现进行跟踪。 2 实证分析 2.1 数据说明 1. 在实证过程中，具体的回测时间为从2009年1月1日至2022年4月30日（以下如无特殊说明，截止至今指的是截止至2022年4月30日），每年三次调仓，分别在：4月30日，8月31日以及10月31日，对每个个股测算统一用截止至调仓时点能采集到的最新财报数据进行测算。 2. 样本股票的筛选剔除掉上市未满一年、ST、*ST个股、亏损个股。 2.2 组合构建 1. 在每次调仓时，在样本股中根据盈利与成长为选股核心变量，筛选出ROE较高、具备ROE长期趋势向上、销售毛利率改善以及注重投入资产的现金回报率，如剔除现金流相对较差的个股、考虑个股的资产质量及资产负债率，剔除资产质量一般以及资产负债率过高的个股，最后形成组合。 2. 组合权重设置：每期组合个股权重分别考虑等权重以及市值加权下的测算结果。 2.3 实证分析 1.等权重组合表现 在实证回测期内，根据组合构建的方式，考虑等权重下组合的历史表现。 在回测期内，基于等权重组合累计收益率为2004.04%，年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%。 从表中结果可以看出，等权重组合在回测期截止至今的14年时间中，绝对收益率为正的年份有11次，2021年全年绝对收益率为19.31%，偏股混合型基金指数收益率为7.65%，相对中证800指数超额收益率为18.24%。 等权重策略在历史回测期内相对中证800指数年化波动率为13.75%，年化信息比为1.34，相对中证800指数超额最大回撤为22.71%，最大回撤开始时间为2014年10月28日，结束时间为2015年1月5日，策略绝对收益率最大回测为49.64%，绝对收益最大回撤开始时间为2015年6月12日，结束时间为2015年9月15日。 2.市值加权组合表现 在实证回测期内，根据组合构建的方式，考虑市值加权组合的历史表现。 在回测期内，基于市值加权组合累计收益率为1526.30%，年化收益率为23.17%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%，其中策略2021年全年累计绝对收益率为13.02%。 从表中结果可以看出，市值加权组合在回测期截止至今的14年时间中，绝对收益率为正的年份有10次，截止至今偏股混合型基金指数收益率为-22.22%，市值加权组合绝对收益率为-23.99%，相对中证800指数超额收益率为-4.13%。 市值加权组合策略在历史回测期内相对中证800指数年化波动率为13.81%，年化信息比为1.11，相对中证800指数超额最大回撤为25.13%，最大回撤开始时间为2012年8月21日，结束时间为2013年2月4日，策略绝对收益率最大回测为41.85%，绝对收益最大回撤开始时间为2015年6月2日，结束时间为2015年9月15日。 3.组合持仓特征 组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右。 从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多，而休闲服务、建筑装饰、国防军工、钢铁、非银金融等行业个股入选次数较少。 3 总结 本篇报告对2020年8月26日广发金融工程团队发布的长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》策略的最新表现进行跟踪。 基于个股的基本面相关的指标，利用个股的盈利与成长的关键变量叠加考虑个股基本面拐点、趋势的判断，在每年的4月、8月、10月构建组合。在回测期内，基于等权重组合累计收益率为2004.04%，年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%。基于市值加权组合累计收益率为2044.61%，年化收益率为26.45%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%。 组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量约为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右；从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多。 4 风险提示 本文所做的数据测算完全基于过去数据的推演，市场未来环境可能发生变化。投资者制定投资策略时，必须结合市场环境和自身投资理念。同时，模型在极端市场环境中有失效风险。本专题策略推荐个股，仅从量化角度筛选，不代表广发证券发展研究中心行业分析师观点。 详细研究内容请参见广发金工专题报告 《如何挖掘景气向上，持续增长企业最新基本面量化策略跟踪》 法律主体声明： 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 重要声明： 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。
报 告 摘 要 盈利、成长是选股的核心变量： 在2020年8月26日广发金融工程团队发布了关于长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》，围绕核心的盈利和成长两大维度，辅助个股质量、价值等维度对个股进行精选。本篇报告对该策略的最新表现进行跟踪。 实证分析： 在回测期内，基于等权重组合年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%，年化波动率为13.79%，信息比为1.28。基于市值加权组合累计收益率为2044.61%，年化收益率为26.45%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%，年化波动率为13.81%，信息比为1.11。组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量约为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右；从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多。 核心假设风险： 本报告旨在对所研究问题的主要关注点进行分析，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样会导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。专题策略推荐个股，仅从量化角度筛选，不代表广发证券发展研究中心行业分析师观点。 1 引言 在2020年8月26日广发金融工程团队发布了关于长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》，在这篇专题报告中，围绕核心的盈利和成长两大维度，辅助个股质量、价值等维度对个股进行精选。截止至2022/4/30，上市公司2021年报及2022年1季度报告已披露完毕，该策略表现如何，本篇报告对策略的最新表现进行跟踪。 2 实证分析 2.1 数据说明 1. 在实证过程中，具体的回测时间为从2009年1月1日至2022年4月30日（以下如无特殊说明，截止至今指的是截止至2022年4月30日），每年三次调仓，分别在：4月30日，8月31日以及10月31日，对每个个股测算统一用截止至调仓时点能采集到的最新财报数据进行测算。 2. 样本股票的筛选剔除掉上市未满一年、ST、*ST个股、亏损个股。 2.2 组合构建 1. 在每次调仓时，在样本股中根据盈利与成长为选股核心变量，筛选出ROE较高、具备ROE长期趋势向上、销售毛利率改善以及注重投入资产的现金回报率，如剔除现金流相对较差的个股、考虑个股的资产质量及资产负债率，剔除资产质量一般以及资产负债率过高的个股，最后形成组合。 2. 组合权重设置：每期组合个股权重分别考虑等权重以及市值加权下的测算结果。 2.3 实证分析 1.等权重组合表现 在实证回测期内，根据组合构建的方式，考虑等权重下组合的历史表现。 在回测期内，基于等权重组合累计收益率为2004.04%，年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%。 从表中结果可以看出，等权重组合在回测期截止至今的14年时间中，绝对收益率为正的年份有11次，2021年全年绝对收益率为19.31%，偏股混合型基金指数收益率为7.65%，相对中证800指数超额收益率为18.24%。 等权重策略在历史回测期内相对中证800指数年化波动率为13.75%，年化信息比为1.34，相对中证800指数超额最大回撤为22.71%，最大回撤开始时间为2014年10月28日，结束时间为2015年1月5日，策略绝对收益率最大回测为49.64%，绝对收益最大回撤开始时间为2015年6月12日，结束时间为2015年9月15日。 2.市值加权组合表现 在实证回测期内，根据组合构建的方式，考虑市值加权组合的历史表现。 在回测期内，基于市值加权组合累计收益率为1526.30%，年化收益率为23.17%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%，其中策略2021年全年累计绝对收益率为13.02%。 从表中结果可以看出，市值加权组合在回测期截止至今的14年时间中，绝对收益率为正的年份有10次，截止至今偏股混合型基金指数收益率为-22.22%，市值加权组合绝对收益率为-23.99%，相对中证800指数超额收益率为-4.13%。 市值加权组合策略在历史回测期内相对中证800指数年化波动率为13.81%，年化信息比为1.11，相对中证800指数超额最大回撤为25.13%，最大回撤开始时间为2012年8月21日，结束时间为2013年2月4日，策略绝对收益率最大回测为41.85%，绝对收益最大回撤开始时间为2015年6月2日，结束时间为2015年9月15日。 3.组合持仓特征 组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右。 从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多，而休闲服务、建筑装饰、国防军工、钢铁、非银金融等行业个股入选次数较少。 3 总结 本篇报告对2020年8月26日广发金融工程团队发布的长线选股系列报告(二)：《如何挖掘景气向上，持续增长企业》策略的最新表现进行跟踪。 基于个股的基本面相关的指标，利用个股的盈利与成长的关键变量叠加考虑个股基本面拐点、趋势的判断，在每年的4月、8月、10月构建组合。在回测期内，基于等权重组合累计收益率为2004.04%，年化收益率为25.15%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中等权重组合相对中证800年化超额收益率为17.68%。基于市值加权组合累计收益率为2044.61%，年化收益率为26.45%，同期中证800累计收益率为134.61%，偏股混合型基金指数累计收益率为289.70%，其中市值加权组合相对中证800年化超额收益率为15.36%。 组合从个股持股数量上看，平均每期持股数量约为55只，每期组合内个股的平均流通市值为120亿元左右；从历史组合每期入选个股的行业分布中可以看出，医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等行业个股入选次数较多。 4 风险提示 本文所做的数据测算完全基于过去数据的推演，市场未来环境可能发生变化。投资者制定投资策略时，必须结合市场环境和自身投资理念。同时，模型在极端市场环境中有失效风险。本专题策略推荐个股，仅从量化角度筛选，不代表广发证券发展研究中心行业分析师观点。 详细研究内容请参见广发金工专题报告 《如何挖掘景气向上，持续增长企业最新基本面量化策略跟踪》 法律主体声明： 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 重要声明： 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。
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