周策略 | 股指反弹夭折,黑色整体下跌—20220509

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 股指反弹夭折,黑色整体下跌—20220509》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0509 音频： 进度条 00:00 08:48 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0509 音频： 进度条 00:00 03:39 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0509 音频： 进度条 00:00 02:02 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0509 音频： 进度条 00:00 04:06 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 央行副行长陈雨露表示，今年 央行 依法上缴超1万亿元的结存利润，预计拉动全年 M2增速 约0.5个百分点。下一阶段， 央行 将加大对实体经济支持，尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资，加大对银行特别是中小银行发行永续债的支持力度，推动金融机构继续减少收费、惠企利民。支持市场主体纾困发展方面，将重点是加快落实已经确定的政策措施，积极主动谋划增量政策工具。 国务院领导人对全国稳就业工作电视电话会议作出重要批示强调，要加大就业优先政策实施力度，保持就业稳定和经济平稳运行。要着力支持稳岗，推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，加快落实退税减税降费等减负纾困政策，帮助尽可能多的市场主体特别是中小微企业、个体工商户挺过难关、留住岗位。 据 中钢协 ，4月下旬重点统计钢企共生产 粗 钢 2358.67万吨、 生铁 2041.27万吨、 钢材 2293.47万吨。其中， 粗钢 日产235.87万吨，环比增长5.5%； 生铁 日产204.13万吨，环比增长4.35%； 钢材 日产229.35万吨，环比增长6.43%。 能源化工 原油： 上周油价延续高位波动走势，欧盟对俄第六轮制裁在一定程度上提振油价，国际宏观面对整体市场情绪构成一定扰动。美联储于4日宣布加息50个基点，基本符合市场预期故短线利好，其后情绪转向导致美股暴跌从而施压盘面，但原油自身基本面及地缘局势高压起到有力支撑作用。地缘政治方面，欧盟委员会于5月4日提交制裁方案，针对俄罗斯所有海运和管道石油、原油和精炼石油实施全面禁令。但由于欧盟部分成员国高度依赖俄罗斯能源，故内部分歧较大，欧盟或考虑部分豁免，目前制裁方案仍待表决，建议持续关注西方制裁措施，预计实际实施难度较大。基本面而言，目前市场供应偏紧预期较为稳固，OPEC+部长级会议昨夜得出最新决议，基本维持当前产量政策，6月增产幅度43.2万桶小于预期，进一步推涨市场供应偏紧预期。库存方面，上周EIA及API数据全口径去库，未对盘面构成显著影响。而据CNN消息，拜登政府或计划今秋购买6000万桶原油以补充其SPR，目前美国SPR库存为5.5亿桶，为2001年12月28日当周以来的最低水平。俄乌局势僵局加之基本面供应偏紧格局继续起到核心支撑作用，预计近期油价以高位宽幅波动走势为主。观点仅供参考。 燃料油： 上周高低硫燃料油绝对价格跟随成本端宽幅波动，新加坡燃料油市场仍以供应偏紧为主要逻辑。外盘柴油价格延续偏强走势，SG0-Brent柴油裂解价差仍处40美元/桶附近高位；低硫燃-柴油价差5G0 JUN已走阔至-300美元/吨附近，VLSFO-Brent低硫燃裂解价差周内均值相对持稳在15-20美元/桶区间，内盘LU-SC 06价差周内均值则走阔至250元/桶附近。现货供应紧缺支撑近月月差延续偏强走势，高硫燃内盘FU 9-1月差周内均值为275元/吨；外盘S380近月月差则基本在10美元/吨附近。低硫燃方面，内盘LU主力-次主力月差维持Backwardation结构且走强至150元/吨附近；外盘VLSFO同期月差维持在20美元/吨的相对高位。近期高低硫价差波动较大，内盘LU-FU 09价差周内均值走强至1000元/吨左右；外盘Hi-5 AUG则基本在140-145美元/吨区间。此外，BU-FU主力价差维持倒挂结构，周内均值-64元/吨。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价跌3.32%至2680元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.58%至8774元/吨；PP主力比前收盘价跌0.57%至8759元/吨。 甲醇： 华东甲醇现货成交在2750-2790元/吨自提，涨30元/吨。基差水平中等。从估值看，甲醇制烯烃利润略偏低，甲醇华东进口利润上升，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率71.5%，环比有所抬升；进口方面，预计一周到港量19万吨，属中等水平。总供应变动不大。下游主要需求MTO开工率85.8%，环比进一步下降；传统需求略升，总需求下降。节日期间，甲醇库存和工厂库存大幅积累。其中港口库存上升6.6万吨，华东累库较多。内地工厂库存环比上升约6.9万吨，工厂订单待发量下降。因此，综合看甲醇供需边际变化向下。 塑料： 聚乙烯线性华北煤化工现货成交在8850元/吨，涨50元/吨。基差水平中等。从估值看，进口利润处低位；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平中等。从供需看，一周国内检修损失量8万吨，国内产量回升；但进口依旧偏少。需求端农膜需求回落。库存方面，上游库存续降且低位；中游社会库存和港口库存下降，中游库存高于往年均值；下游库存较低，成品库存略积累。综合看供需边际变化中等。 聚丙烯： 聚丙烯拉丝华东煤化工现货成交在8790元/吨，涨15元/吨。基差水平偏低。从估值看，丙烯聚合利润略偏低，拉丝与共聚价差偏高，综合估值水平中等。从供需看，国内装置一周检修损失量8.6万吨，国内产量略增。下游物流不畅，物流成本较高。库存方面，上游库存续降且低位；中游社会和港口库存皆下降，仍显著高于往年同期。下游原料库存较低，但成品库存偏高。综合看供需边际变化中等。 策略上建议关注买塑料空甲醇套利和塑料正套交易机会。仅供参考。 纸浆： “五一”节后仅两个交易日，纸浆主力合约SP2209冲高回落，累计上涨52元/吨至7290元/吨，周涨幅-0.7% 供应方面，针叶浆进口整体偏紧，俄针“一枝独秀”。芬兰歇工结束，供应紧张局面边际缓和。需求方面，部分板块利润低位，疫情扰动“雪上加霜”。疫情逐渐平稳后，关注成品纸加工利润与去库情况。库存来看，上游现货累库期货去库，下游文化纸、生活用纸去库压力大。 策略方面，单边策略，考虑人民币贬值以及5月份美金船货上调，纸浆SP2209以6800~7400元/吨区间交易为主。期现策略，与现货的基差合理，俄针受地缘政治影响，船货折盘面的基差有所收窄但仍可关注交易机会，择机入场。月差方面，由于下游边际利润压缩，叠加国内疫情扰动，终端需求走弱，5-9难有去年高back情景，月间价差打开，可考虑正套。配置角度来看，纸浆评级下降，由多配转为中性，暂且观望。以上观点仅供参考。 橡胶： “五一”节后仅两个交易日，沪胶主力合约RU2209累计下跌65元/吨至12745元/吨，周跌幅-0.5%。 尽管5月份以来，全国新冠日增感染人数高位回落，但由于多地散点爆发，在较为严格的管控措施背景下，严格封控的城市数量较节前有所增加。由于天胶的主要下游是轮胎行业，除了出口以外，终端内需为汽车制造和物流运输。故国内疫情发展和政策对橡胶的影响极大。供应方面，国内以及海外主产区物候正常，全球产量季节性边际抬升，胶价低位抑制割胶积极性和工厂加工动力。综上所述，当下主要矛盾仍是需求端，关注疫情感染人数以及管控政策变化。 低估值反映当下坍塌的需求以抑制供应，等待驱动变化。期现策略持有，以止损的方式止盈；单边策略观望；RU2205进入交割月后，5-9价差走扩，跨期策略可考虑正套。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌71美元，跌幅0.76%，LME铝收跌101美元，跌幅3.44%，LME锌收跌93美元，跌幅2.39%，LME镍收涨370美元，涨幅1.23%，LME锡收跌1210美元，跌幅2.98%。从消息面看，美国至4月30日当周初请失业金人数20万人，创近3个月新高，预期18.2万人，前值18万人修正为18.1万人。中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点。中央政治局会议释放稳定预期的强烈信号，明确加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标。4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。中国电解铝产329.8万吨，同比增加1.47%，日均产量10.99万吨，环比增长0.3万吨，同比增长0.16万吨。中国精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨或环比减少0.08%，同比降低1.89%。最新SMM主流地区铜库存环比上周增加0.94万吨至12万吨，国内电解铝社会库存103.3万吨，较上周增加4.6万吨，铝棒库存较上周增加2.27万吨至12.86万吨，七地锌锭库存总量为28.11万吨，较上周增加4000吨。俄乌战事持续，国内疫情对下游需求产生影响，建议短线思路为主，长线谨慎看好，关注国内物流和疫情状况。 黑色金属 钢材： 钢厂密集降价，原料成本下滑导致成本重心下移。中央政治局坚定防疫动态清零政策不动摇，宜昌和营口地区出现疫情，华东疫情逐步缓解。发改委等四部门部署2022年压减粗钢产量。基本面来看，生铁产量环比上升，下游表观消费受到疫情拖累旺季不旺，钢材库存环比上升，钢市快速调整，预计短期市场继续呈现跌势。继续关注疫情发酵及钢厂复产情况，等待市场情绪平稳，疫情缓解，封低择机多单可以考虑。 铁矿石： 联储加息对商品价格不利。矿山安监局组织展开全国矿山安全生产大检查。发改委等四部门部署压减粗钢产量，原料价格承压。发改委限定煤炭价格，市场预期政策对矿价影响加大。国内多地疫情持续，本周表观消费旺季不旺，黑色金属全面调整。从需求来看，生铁产量环比上升，矿石需求预计上升。供应来看，发运量依旧低位，但周环比增加，供需紧张出现缓解。短期来看，市场对下游需求预期变差，市场信心缺失，技术面呈现空头走势。继续关注监管政策、疫情封控和矿石发运情况、及俄乌局势变化。 金融期权 上周权益市场维持弱势，隐含波动率上升明显。美股VIX指数目前位于30以上，显示美股交易者风险预期上升。国内金融期权交易重点集中在期权避险特性上，目前隐含波动率与标的价格基本呈现反向变动，显示交易者在主动买入期权进行避险操作。偏度指标下行明显，虚值看跌相对价格持续上升。这也印证了交易者在行情下跌过程中偏向于买入看跌期权进行保护。目前尽管偏度指标处于极度负偏的范围内，但买入偏度套利对冲难度较大，建议偏度策略以观望为主。合成期货基差贴水加重，与波动率、偏度指标共同验证市场避险情绪上升，但50ETF期权指标相对偏强。建议操作以多空策略为主，多50空300。套保交易建议维持买入看跌期权。 股指期货 上周A股再度出现下跌，创业板指领跌，中证500在三指数中相对占优。外资共计净流出23亿。行业方面，国防军工与纺织服装板块领涨，房地产与美容护理领跌。总体来看，主线较为清晰，一是复工复产方向，二是后疫情下的消费回暖。从期指的指标来看，虽然外部市场有所扰动，但本周期指的成交持仓均出现明显减少，也意味着市场情绪较为稳定。对于后市，虽然多数指标显示A股当前处于底部状态，但目前的关键还是取决于增量资金的入场情况。在美联储收紧预期混乱的背景下，外资难以出现持续性的入市，故预计A股将处于逐步修复反弹的状态，建议继续维持谨慎态度。 豆类油脂 豆粕： 上周CBOT大豆价格下跌，主要受到近期美国中西部作物区降雨不断，造成玉米种植明显延迟，市场担忧无法按期播种的玉米将被改种大豆影响，近期美豆市场可能继续消化面积压力。国内方面，国内豆粕现货报价整体偏弱，豆粕现货价格跌30-80元/吨，一方面因CBOT大豆价格下跌，带动进口大豆成本走低；另一方面国内进口大豆到港量回升，豆粕市场供给将不断增加，豆粕市场短期缺少反弹动力。整体而言，在中国需求减弱的担忧和美国大豆播种面积被动增加等因素影响下，此前不断创出历史新高的美国豆油遭遇重抛，美豆市场追涨情绪受到抑制。国内豆粕现货报价整体偏弱，各地豆粕现货价格相对于节前跌幅较大，CBOT大豆价格下跌，带动进口大豆成本走低，此外国内进口大豆到港量回升，叠加大豆抛储持续进行，豆粕市场供给将不断增加，豆粕市场短期缺少反弹动力。下方支撑看3900-3950点一线。 棕榈油： SPPOMA数据显示棕榈油产量增长5.56%，马来棕油产量恢复性增长，短期马棕仍有累库预期。节后市场整体消息面偏空。印度称有足够食用油库存应对印尼出口禁令；ITS、AmSpecAgri数据显示马来西亚4月棕榈油出口环比减少16.1%、13.9%。上周全国重点油厂棕榈油成交量在1500吨，高价之下仍以维持刚需为主。整体而言，印尼政策在一两个月内不断变化加剧市场波动。由于印尼对于棕榈油限制出口，棕榈油供应减少，叠加俄乌战争仍未得到有效解决、推升棕榈油价格继续上涨，国内棕榈油期货近强远弱的格局进一步显现。国内棕榈油进口成本高企，短期看印尼政策支撑油脂价格，但油脂价格再度强势拉升的同时也加大了远月回落的风险，我们认为棕榈油目前投机情绪过高，主产国政策存在较大的不确定性，当前棕榈油高位震荡，投机情绪有所减退，P2209逢高偏空思路对待。 软商品 棉花： 据美国农业部统计，至5月1日全美棉花播种进度16%，同比领先1%，较近五年平均水平快1%。上周美棉价冲高后大幅回落，逼仓及干旱炒作情绪有所降温，市场短期或剧烈震荡。郑棉市场偏弱的格局依旧，高企的商业库存增加了后期的销售和还贷款压力。下游订单缺乏，叠加国内疫情抬头，企业开工下降，补库谨慎。操作上，建议棉企积极盘面卖空套保。观点供参考。 白糖： 巴西糖厂放弃了对糖销售的套保，保留灵活性，将更多甘蔗转移生产乙醇，同时当前生产进度缓慢支撑糖价。而印度出口强劲压制国际糖价上扬，国际原糖短期大概率仍将高位震荡为主。国内白糖现货企稳，上周五广西现货市场新糖报价5780-5800元/吨+10元。昆明现货市场新糖报价5700-5750元/吨+20元。大理制糖企业新糖报价5670-5720元/吨+10元。操作上，国内库存高点已现，后市夏季消费渐近，维持多头思路。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 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