天风证券——全球金融市场周报2022.5.5-2022.5.8
（以下内容从天风证券《天风证券——全球金融市场周报2022.5.5-2022.5.8》研报附件原文摘录）
核心要点 1、有关美联储加息与黄金价格：美联储主导利率曲线的变动，短端可以通过基准利率来引导，长端可以通过资产负债表中的长端国债买卖来引导，名义利率曲线的水平与通胀预期的变动共同决定了实际利率曲线的变动。2021年四季度以来，美国通胀攀升幅度超预期，引致实际利率在名义利率略有攀升时并未出现显著的攀升，叠加俄乌冲突带来的不确定性，黄金价格出现一波显著的上涨；3月8日之后，美国通胀超预期的事实逐渐被充分讨论，使得超预期的冲击逐渐内化为预期内的变量，美联储加息的步伐和缩表的步伐快于市场的预期，从而使得美国实际利率持续抬升，当前美国10年期国债实际收益率已经接近0.30%的水平，摆脱了2021年的负利率区间，这对黄金价格产生的较强的抑制作用，同样地，比特币、高估值的股票、缺乏现金流回报的资产都出现了较大的阶段性调整压力。未来1至3个月美联储引导加息缩表预期管控通胀预期依旧是大概率事件，黄金价格承担的压力还是存在的。 2、有关部分工业品价格的调整：最近几个交易日，铜、铝、锌、螺纹钢、铁矿石价格都出现了不同的程度的调整，这可能与国内疫情的扩散有关，投资者开始担忧5.5%的经济增长目标难以实现。在人员行动被限制的情况下，宽货币很难传递到宽信用，进而使得财政与货币政策对工业品的需求支撑作用减弱。过去几周，螺纹钢的总库存水平，铜的全球三大交易所铜库存和国内铜社会库存出现了一定同比攀升，显示供求偏紧的格局有所缓解。铜的TC/RC持续攀升，显示全球铜供应边际上有所增加。在疫情有效控制住之前，工业品价格调整的压力将持续存在一段时间。 3、有关国内权益市场：近期国内权益市场的调整更多是短期问题，诸多不确定性的持续与疫情的扩散引发了投资者的担忧加剧，但是让我们换一个视角，假定我们现在已经处在2023年一季度末期，那么当前的很多不确定性已经消失，当前的诸多变量将不再影响企业的经营。策略上，如果是1年以上的中长线资金，这一波权益市场的调整反而是给了一波以较低价格提高仓位的机会，而当前权益市场的抛压主要是年初乐观的投资者触及了风控线或者清盘线，引发了悲观情绪。等悲观者的仓位清零，这种利空冲击将彻底消失。策略，离开时间与价格水平是缺乏意义的。 4、有关资产配置策略：利率债不再考虑增加配置，权益市场等待加仓的机会，工业品不再中长期配置，在国内疫情控制之后，提高权益仓位。 1.1基本面回顾 国际宏观（王鹤澄）：美联储5月FOMC会议如预期加息50bp并宣布缩表计划。鲍威尔表示明确并未积极考虑单次加75bp，打消了市场对更激进加息的担忧；缩表时点与节奏相比于此前市场预期也更温和。会议总体基调鹰中有鸽，打消了市场对政策更快紧缩的担忧。美国4月新增非农就业42.8万人超预期，就业市场仍较强劲。失业率持平前值3.6%；劳动参与率微跌至62.2%，不及预期；职位空缺率显示企业招工热情较高，劳动力供不应求问题仍存。警惕俄乌局势僵持、国际制裁升级背景下，或推升全球通胀、加剧供应链瓶颈，全球金融市场短期震荡。 国内宏观（严雅、顾鑫丽）：疫情影响下4月官方制造业PMI 降至疫情以来最低值，必选消费与土木建筑业表现较好。4月制造业PMI为47.4%，环比回落2.1%，低于市场预期。此次PMI下降主要受疫情封控及供应链滞后的影响，供需均大幅收缩，生产指数和新订单指数均有所回落。受疫情人流限制和交通管制的影响，部分企业出现原材料供应困难、产成品销售补偿库存积压的情况。在民生保障类需求的拉动下，农副食品加工及纺织服装服饰的景气度有所回升；基建相关的土木建筑在政策影响下也仍保持适度超前。 资金面（陈侃）：央行公开市场本周累计进行了300亿元7天逆回购操作，对冲本周600亿元到期，净回笼300亿元。本周流动性宽松，资金价格持续走低又回前期低位。相较于上周五，DR001下行50bp至1.29%，dr007下行45bp至1.55%。 1.2债券现货及衍生品市场回顾 利率债（张珂铜、阮圆阳）：本周资金面维持宽松，国债3*10曲线利差走平。截至5月6日，3Y国债210012与国开210218收于2.36%与2.5525%，较上周分别下行1bp和上行0.25bp，10Y国债220003与国开220205分别收于2.825%与3.055%，较上周分别下行1.5bp和1bp，国债3*10曲线利差走平0.5bp。 信用债（黄馥）：由于五一假期及季节性因素，本周信用债一级发行量及净融资量均显著下降。本周新发964亿元，净融资-99亿元。二级收益率大多下行，除1年期AAA等级城投债和3年中高等级中票收益率略有上行外，其余品种收益率均下行。城投债中5年AA+等级品种表现最好，下行3BP；中短票中1年期AA等级品种表现最好，下行5BP。信用利差大多收窄，除1年期AAA等级城投债信用利差略有走阔外，其余期限等级信用品种信用利差均收窄。 国债期货（樊伟）：FOMC会议5月加息50bp,后续表态偏鸽派，政治局会议要求坚持动态清零政策，资金面维持宽松，本周两个交易日国债期货维持反弹，表现强于现券。截至本周末，10Y国债收益率2.83，较上周-0.75bp，10Y国开3.06，较上周-0.5bp，5Y国债2.615，较上周+0.5bp， 5Y国开2.775，较上周-0.5bp，国债期货T2206收盘100.5，较上周+0.20元，TF2206收盘101.51元，较上周+0.055元，TS2206收盘101.12元,较上周-0.015元；国债5*10曲线利差21.5bp，较上周走陡1.25bp，国债2*10曲线利差51.25bp，较上周走平0.75bp。国债期货2倍5*10价差102.52元，较上周收窄0.09元；国债期货4倍2*10价差303.98元，较上周收窄0.26元；10Y跨期价差0.525元，较上周走阔0.065元。 利率互换（任春）：资金面宽松，资金价格平稳，本周公开市场净回笼400亿，公开市场加权利率2.91%。R001下54BP，R007下20BP， Shibor3M下2BP，AAA同业存单3M无变化.利率互换：Shibor3M本周下2BP，FR007下20BP，FR007端IRS 1年下1BP，5年上1BP，互换Shibor3M端1年、5年变动不大，利率互换曲线：Repo 1*5走陡，Shibor 1*5走陡;利率互换BASIS：变化不大。 1.3 权益市场回顾 A股市场（程子怡、王纪英）：本周仅两个交易日，周四市场小幅反弹，但是周五受外盘大跌影响，A股同样大幅回落。本周宽基指数普跌，创业板指和上证 50 领跌，分别下跌 3.20%和3.05%，科创50和中证500跌幅最小，分别下跌0.52%、1.14%。行业方面，国防军工、纺织服装、家用电器、石油石化表现较好，分别上涨2.42%、2.22%、1.87%、1.43%；房地产、美容护理、社会服务、有色金属领跌，分别下跌5.44%、4.21%、4.01%、3.34%。 转债市场（程子怡、王纪英）：本周转债市场小幅下行，中证转债指数收跌0.29%，上证指数累计下跌1.49%。行业方面，跌多涨少，涨幅前三的行业为国防军工、医药生物和计算机，跌幅前三的行业为电力设备、非银金融和交通运输；全市场250只转债上涨，161只转债下跌，转债估值持续拉伸，全市场加权转股价值为82.28元，较上周末下降了1.32元，全市场加权转股溢价率49.05%，较上周末上涨2.06pct。 1.4外汇&大宗回顾 外汇市场（任春）：全周人民币贬值。纽约尾盘，美元指数涨0.09%报103.66，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.05%报1.0546，英镑兑美元跌0.15%报1.2340，澳元兑美元跌0.55%报0.7074，美元兑日元涨0.29%报130.54，美元兑瑞郎涨0.37%报0.9886，离岸人民币兑美元跌366个基点报6.7183。 大宗商品（申晓凯）：本周商品整体回落。文华商品指数下跌1.34%。从板块表现上看，原油上涨3.58%，黑链指数下跌4.39%，化工板块上涨0.80%，有色板块下跌3.32%，农产品下跌1.66%，贵金属下跌1.39%。 二、市场展望 2.1基本面展望 国际宏观：国际方面，全球Omicron疫情总体缓和。俄乌紧张局势持续，关注发展动向及对市场情绪与资产价格的影响。数据方面关注美国4月CPI、PPI，5月密歇根大学消费者现状指数；英国3月工业产出，一季度GDP同比；德国、法国4月CPI；德国5月ZEW经济景气指数等数据。 国内宏观：稳增长政策将进一步细化落实，关注PPI、CPI 数据。4月政治局会议再次强调稳增长，在保证住房不炒的基调下，房地产政策将继续放松以稳定居民信心。未来将相继出台政策以扩大内需，企业生产及订单有望回升，基建将持续发力。多地疫情持续好转，上海疫情出现拐点，部分区域实现社会面清零，北京上升趋势有所减缓，物流运输及企业生产情况有望恢复。 资金面：下周公开市场将有300亿元逆回购到期，预计资金面继续均衡宽松。 2.2债券现货及衍生品市场展望 利率债：4月PMI数据预期落地，债市延续窄幅震荡走势。国内方面，4月制造业PMI继续下行，反映疫情多点扩散下，生产、需求环节持续萎靡，悲观预期兑现。汇率贬值压力可能制约货币政策和债市的逻辑对当前市场的解释力可能不强。复工复产的推进会给债市带来一定的扰动，但流动性偏松仍是债市的主要支撑，债券风险相对可控。海外方面，本周美联储议息会议尘埃落定，资本市场价格波动加剧。美债收益率继续快速攀升，10Y国债收益率升至3%以上。我们建议投资者观望，维持谨慎态度。建议关注美债利率、社融和通胀数据，疫情演进等。 信用债：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。意见提到要重点支持具有良好区位优势、产业基础、集聚人口经济条件较好的县城，防止人口流失县城盲目建设，因此从机会方面建议可以关注大城市周边的人口净流入且有一定产业基础的县城主平台，总体来看，当前交易所和协会对区县级平台债券发行的审批条件不低，区县平台自身实力也较弱，县城基建建设也有可能是通过实力较强的市级平台来完成，不建议过度下沉，需要规避超过自身经济财政能力过度举债的区县平台。 国债期货：下周关注国内经济和金融数据的发布、疫情的最新变化，以及海外中美利差和外汇的压力、俄乌冲突的进展情况。目前市场处于多空因素交织状态下的纠结行情，期货波动相对现券较大，短期仍可以把握流动性宽松和基本面数据较弱的反弹行情，但且行且珍惜。收益率曲线预计维持中端和长端偏走平、短端和长短偏陡峭的曲线结构。期现套利无明显空间，侧重点在基差交易上，预计基差仍有继续收敛的机会。近远月合约处于移仓换月阶段，空头主动移仓带动价差趋于走阔，预期本轮移仓过程中价差从连续走阔后转为逐渐收敛，在流动性保证的前提下可参与。 利率互换：资金面中性，短端资金利率低位， Basis震荡。资金面中性，资金利率恢复低位，债券收益率震荡下行， Basis震荡。 2.3权益市场展望 A股市场：本周主要因为美联储加息缩表落地，美股波动加剧；叠加俄乌冲突局势焦灼。后续，关注疫情、俄乌、加息、稳增长这几大冲击性宏观变量的边际变化。短期应该还是基建、抗通胀类占优，目前还处于底部向上的趋势中。但站在未来1-2年角度，如港股互联网龙头为代表的高质量公司值得关注。 转债市场：国内疫情有所好转，国外利空因素基本已纳入预期，建议继续密切关注稳增长相关标的，估值消化相对到位的高景气行业，以及寻找困境反转的机会。 2.4外汇&大宗展望 外汇市场：全周人民币贬值。纽约尾盘，美元指数涨0.09%报103.66，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.05%报1.0546，英镑兑美元跌0.15%报1.2340，澳元兑美元跌0.55%报0.7074，美元兑日元涨0.29%报130.54，美元兑瑞郎涨0.37%报0.9886，离岸人民币兑美元跌366个基点报6.7183。 大宗商品：原油方面，美国石油钻井数量周度增加5座，增长趋势稳定，产量未能快速增长原因在于资本支出受限，库存油井衰减，欧盟针对俄罗斯能源制裁政策遭到部分成员国反对，欧盟尝试修订内容，放宽部分制裁期限以争取成员国一致支持，预期周度油价将延续偏强调整；黑色金属，旺季需求实际落地情况对价格影响权重增加，疫情防控，基建与地产政策难以落地到施工端，本轮旺季期间价格延续偏弱走势概率较高；化工品，国内化工呈现产成品库存高，需求偏弱的特征，原油为主要生产原料的化工品价格受成本驱动支撑上涨，以煤炭为主要生产原料的品种，弱需求主导价格波动；有色金属，国内需求偏弱加上海外流动性收紧影响，有色金属价格偏弱走势，不过在低库存叠加能源危机背景下，存在再次上涨的风险；农产品，国内三大油脂库存回升，不过绝对水平依旧偏低，在油脂板块快速回调超过5%幅度之后，油价走势偏强的背景下，料下周油脂价格将偏强调整；贵金属，美联储5月份加息50个基点并公布缩表路径，短期流动性压力较大，下周延续偏弱走势概率较高。 免责声明 本报告是机密的，仅限天风证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 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核心要点 1、有关美联储加息与黄金价格：美联储主导利率曲线的变动，短端可以通过基准利率来引导，长端可以通过资产负债表中的长端国债买卖来引导，名义利率曲线的水平与通胀预期的变动共同决定了实际利率曲线的变动。2021年四季度以来，美国通胀攀升幅度超预期，引致实际利率在名义利率略有攀升时并未出现显著的攀升，叠加俄乌冲突带来的不确定性，黄金价格出现一波显著的上涨；3月8日之后，美国通胀超预期的事实逐渐被充分讨论，使得超预期的冲击逐渐内化为预期内的变量，美联储加息的步伐和缩表的步伐快于市场的预期，从而使得美国实际利率持续抬升，当前美国10年期国债实际收益率已经接近0.30%的水平，摆脱了2021年的负利率区间，这对黄金价格产生的较强的抑制作用，同样地，比特币、高估值的股票、缺乏现金流回报的资产都出现了较大的阶段性调整压力。未来1至3个月美联储引导加息缩表预期管控通胀预期依旧是大概率事件，黄金价格承担的压力还是存在的。 2、有关部分工业品价格的调整：最近几个交易日，铜、铝、锌、螺纹钢、铁矿石价格都出现了不同的程度的调整，这可能与国内疫情的扩散有关，投资者开始担忧5.5%的经济增长目标难以实现。在人员行动被限制的情况下，宽货币很难传递到宽信用，进而使得财政与货币政策对工业品的需求支撑作用减弱。过去几周，螺纹钢的总库存水平，铜的全球三大交易所铜库存和国内铜社会库存出现了一定同比攀升，显示供求偏紧的格局有所缓解。铜的TC/RC持续攀升，显示全球铜供应边际上有所增加。在疫情有效控制住之前，工业品价格调整的压力将持续存在一段时间。 3、有关国内权益市场：近期国内权益市场的调整更多是短期问题，诸多不确定性的持续与疫情的扩散引发了投资者的担忧加剧，但是让我们换一个视角，假定我们现在已经处在2023年一季度末期，那么当前的很多不确定性已经消失，当前的诸多变量将不再影响企业的经营。策略上，如果是1年以上的中长线资金，这一波权益市场的调整反而是给了一波以较低价格提高仓位的机会，而当前权益市场的抛压主要是年初乐观的投资者触及了风控线或者清盘线，引发了悲观情绪。等悲观者的仓位清零，这种利空冲击将彻底消失。策略，离开时间与价格水平是缺乏意义的。 4、有关资产配置策略：利率债不再考虑增加配置，权益市场等待加仓的机会，工业品不再中长期配置，在国内疫情控制之后，提高权益仓位。 1.1基本面回顾 国际宏观（王鹤澄）：美联储5月FOMC会议如预期加息50bp并宣布缩表计划。鲍威尔表示明确并未积极考虑单次加75bp，打消了市场对更激进加息的担忧；缩表时点与节奏相比于此前市场预期也更温和。会议总体基调鹰中有鸽，打消了市场对政策更快紧缩的担忧。美国4月新增非农就业42.8万人超预期，就业市场仍较强劲。失业率持平前值3.6%；劳动参与率微跌至62.2%，不及预期；职位空缺率显示企业招工热情较高，劳动力供不应求问题仍存。警惕俄乌局势僵持、国际制裁升级背景下，或推升全球通胀、加剧供应链瓶颈，全球金融市场短期震荡。 国内宏观（严雅、顾鑫丽）：疫情影响下4月官方制造业PMI 降至疫情以来最低值，必选消费与土木建筑业表现较好。4月制造业PMI为47.4%，环比回落2.1%，低于市场预期。此次PMI下降主要受疫情封控及供应链滞后的影响，供需均大幅收缩，生产指数和新订单指数均有所回落。受疫情人流限制和交通管制的影响，部分企业出现原材料供应困难、产成品销售补偿库存积压的情况。在民生保障类需求的拉动下，农副食品加工及纺织服装服饰的景气度有所回升；基建相关的土木建筑在政策影响下也仍保持适度超前。 资金面（陈侃）：央行公开市场本周累计进行了300亿元7天逆回购操作，对冲本周600亿元到期，净回笼300亿元。本周流动性宽松，资金价格持续走低又回前期低位。相较于上周五，DR001下行50bp至1.29%，dr007下行45bp至1.55%。 1.2债券现货及衍生品市场回顾 利率债（张珂铜、阮圆阳）：本周资金面维持宽松，国债3*10曲线利差走平。截至5月6日，3Y国债210012与国开210218收于2.36%与2.5525%，较上周分别下行1bp和上行0.25bp，10Y国债220003与国开220205分别收于2.825%与3.055%，较上周分别下行1.5bp和1bp，国债3*10曲线利差走平0.5bp。 信用债（黄馥）：由于五一假期及季节性因素，本周信用债一级发行量及净融资量均显著下降。本周新发964亿元，净融资-99亿元。二级收益率大多下行，除1年期AAA等级城投债和3年中高等级中票收益率略有上行外，其余品种收益率均下行。城投债中5年AA+等级品种表现最好，下行3BP；中短票中1年期AA等级品种表现最好，下行5BP。信用利差大多收窄，除1年期AAA等级城投债信用利差略有走阔外，其余期限等级信用品种信用利差均收窄。 国债期货（樊伟）：FOMC会议5月加息50bp,后续表态偏鸽派，政治局会议要求坚持动态清零政策，资金面维持宽松，本周两个交易日国债期货维持反弹，表现强于现券。截至本周末，10Y国债收益率2.83，较上周-0.75bp，10Y国开3.06，较上周-0.5bp，5Y国债2.615，较上周+0.5bp， 5Y国开2.775，较上周-0.5bp，国债期货T2206收盘100.5，较上周+0.20元，TF2206收盘101.51元，较上周+0.055元，TS2206收盘101.12元,较上周-0.015元；国债5*10曲线利差21.5bp，较上周走陡1.25bp，国债2*10曲线利差51.25bp，较上周走平0.75bp。国债期货2倍5*10价差102.52元，较上周收窄0.09元；国债期货4倍2*10价差303.98元，较上周收窄0.26元；10Y跨期价差0.525元，较上周走阔0.065元。 利率互换（任春）：资金面宽松，资金价格平稳，本周公开市场净回笼400亿，公开市场加权利率2.91%。R001下54BP，R007下20BP， Shibor3M下2BP，AAA同业存单3M无变化.利率互换：Shibor3M本周下2BP，FR007下20BP，FR007端IRS 1年下1BP，5年上1BP，互换Shibor3M端1年、5年变动不大，利率互换曲线：Repo 1*5走陡，Shibor 1*5走陡;利率互换BASIS：变化不大。 1.3 权益市场回顾 A股市场（程子怡、王纪英）：本周仅两个交易日，周四市场小幅反弹，但是周五受外盘大跌影响，A股同样大幅回落。本周宽基指数普跌，创业板指和上证 50 领跌，分别下跌 3.20%和3.05%，科创50和中证500跌幅最小，分别下跌0.52%、1.14%。行业方面，国防军工、纺织服装、家用电器、石油石化表现较好，分别上涨2.42%、2.22%、1.87%、1.43%；房地产、美容护理、社会服务、有色金属领跌，分别下跌5.44%、4.21%、4.01%、3.34%。 转债市场（程子怡、王纪英）：本周转债市场小幅下行，中证转债指数收跌0.29%，上证指数累计下跌1.49%。行业方面，跌多涨少，涨幅前三的行业为国防军工、医药生物和计算机，跌幅前三的行业为电力设备、非银金融和交通运输；全市场250只转债上涨，161只转债下跌，转债估值持续拉伸，全市场加权转股价值为82.28元，较上周末下降了1.32元，全市场加权转股溢价率49.05%，较上周末上涨2.06pct。 1.4外汇&大宗回顾 外汇市场（任春）：全周人民币贬值。纽约尾盘，美元指数涨0.09%报103.66，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.05%报1.0546，英镑兑美元跌0.15%报1.2340，澳元兑美元跌0.55%报0.7074，美元兑日元涨0.29%报130.54，美元兑瑞郎涨0.37%报0.9886，离岸人民币兑美元跌366个基点报6.7183。 大宗商品（申晓凯）：本周商品整体回落。文华商品指数下跌1.34%。从板块表现上看，原油上涨3.58%，黑链指数下跌4.39%，化工板块上涨0.80%，有色板块下跌3.32%，农产品下跌1.66%，贵金属下跌1.39%。 二、市场展望 2.1基本面展望 国际宏观：国际方面，全球Omicron疫情总体缓和。俄乌紧张局势持续，关注发展动向及对市场情绪与资产价格的影响。数据方面关注美国4月CPI、PPI，5月密歇根大学消费者现状指数；英国3月工业产出，一季度GDP同比；德国、法国4月CPI；德国5月ZEW经济景气指数等数据。 国内宏观：稳增长政策将进一步细化落实，关注PPI、CPI 数据。4月政治局会议再次强调稳增长，在保证住房不炒的基调下，房地产政策将继续放松以稳定居民信心。未来将相继出台政策以扩大内需，企业生产及订单有望回升，基建将持续发力。多地疫情持续好转，上海疫情出现拐点，部分区域实现社会面清零，北京上升趋势有所减缓，物流运输及企业生产情况有望恢复。 资金面：下周公开市场将有300亿元逆回购到期，预计资金面继续均衡宽松。 2.2债券现货及衍生品市场展望 利率债：4月PMI数据预期落地，债市延续窄幅震荡走势。国内方面，4月制造业PMI继续下行，反映疫情多点扩散下，生产、需求环节持续萎靡，悲观预期兑现。汇率贬值压力可能制约货币政策和债市的逻辑对当前市场的解释力可能不强。复工复产的推进会给债市带来一定的扰动，但流动性偏松仍是债市的主要支撑，债券风险相对可控。海外方面，本周美联储议息会议尘埃落定，资本市场价格波动加剧。美债收益率继续快速攀升，10Y国债收益率升至3%以上。我们建议投资者观望，维持谨慎态度。建议关注美债利率、社融和通胀数据，疫情演进等。 信用债：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。意见提到要重点支持具有良好区位优势、产业基础、集聚人口经济条件较好的县城，防止人口流失县城盲目建设，因此从机会方面建议可以关注大城市周边的人口净流入且有一定产业基础的县城主平台，总体来看，当前交易所和协会对区县级平台债券发行的审批条件不低，区县平台自身实力也较弱，县城基建建设也有可能是通过实力较强的市级平台来完成，不建议过度下沉，需要规避超过自身经济财政能力过度举债的区县平台。 国债期货：下周关注国内经济和金融数据的发布、疫情的最新变化，以及海外中美利差和外汇的压力、俄乌冲突的进展情况。目前市场处于多空因素交织状态下的纠结行情，期货波动相对现券较大，短期仍可以把握流动性宽松和基本面数据较弱的反弹行情，但且行且珍惜。收益率曲线预计维持中端和长端偏走平、短端和长短偏陡峭的曲线结构。期现套利无明显空间，侧重点在基差交易上，预计基差仍有继续收敛的机会。近远月合约处于移仓换月阶段，空头主动移仓带动价差趋于走阔，预期本轮移仓过程中价差从连续走阔后转为逐渐收敛，在流动性保证的前提下可参与。 利率互换：资金面中性，短端资金利率低位， Basis震荡。资金面中性，资金利率恢复低位，债券收益率震荡下行， Basis震荡。 2.3权益市场展望 A股市场：本周主要因为美联储加息缩表落地，美股波动加剧；叠加俄乌冲突局势焦灼。后续，关注疫情、俄乌、加息、稳增长这几大冲击性宏观变量的边际变化。短期应该还是基建、抗通胀类占优，目前还处于底部向上的趋势中。但站在未来1-2年角度，如港股互联网龙头为代表的高质量公司值得关注。 转债市场：国内疫情有所好转，国外利空因素基本已纳入预期，建议继续密切关注稳增长相关标的，估值消化相对到位的高景气行业，以及寻找困境反转的机会。 2.4外汇&大宗展望 外汇市场：全周人民币贬值。纽约尾盘，美元指数涨0.09%报103.66，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.05%报1.0546，英镑兑美元跌0.15%报1.2340，澳元兑美元跌0.55%报0.7074，美元兑日元涨0.29%报130.54，美元兑瑞郎涨0.37%报0.9886，离岸人民币兑美元跌366个基点报6.7183。 大宗商品：原油方面，美国石油钻井数量周度增加5座，增长趋势稳定，产量未能快速增长原因在于资本支出受限，库存油井衰减，欧盟针对俄罗斯能源制裁政策遭到部分成员国反对，欧盟尝试修订内容，放宽部分制裁期限以争取成员国一致支持，预期周度油价将延续偏强调整；黑色金属，旺季需求实际落地情况对价格影响权重增加，疫情防控，基建与地产政策难以落地到施工端，本轮旺季期间价格延续偏弱走势概率较高；化工品，国内化工呈现产成品库存高，需求偏弱的特征，原油为主要生产原料的化工品价格受成本驱动支撑上涨，以煤炭为主要生产原料的品种，弱需求主导价格波动；有色金属，国内需求偏弱加上海外流动性收紧影响，有色金属价格偏弱走势，不过在低库存叠加能源危机背景下，存在再次上涨的风险；农产品，国内三大油脂库存回升，不过绝对水平依旧偏低，在油脂板块快速回调超过5%幅度之后，油价走势偏强的背景下，料下周油脂价格将偏强调整；贵金属，美联储5月份加息50个基点并公布缩表路径，短期流动性压力较大，下周延续偏弱走势概率较高。 免责声明 本报告是机密的，仅限天风证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于合法取得的已公开的资料或信息撰写，本公司对这些信息的准确性、完整性、可靠性和及时性不做任何保证。本报告中的观点、数据、图表等信息仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价。本报告所载的分析意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。过往表现亦不作为日后表现的预示和担保，在任何情况下均不构成投资建议。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。客户应自行承担投资风险，不应以本报告取代其独立判断或仅根据本文作出决策。市场有风险，投资需谨慎。 本报告的版权归本公司所有，本公司保留所有权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 感谢您关注天风晨曦交易视点！ 关注方法： 1.点击通讯录——点击右上角加号 ——查找公众号——搜索栏输入“天风晨曦交易视点”——添加关注 2.扫描下列二维码
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