【招商汽车|公司点评】爱柯迪:原材料价格上涨影响公司盈利,积极布局新能源车赛道升

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】爱柯迪:原材料价格上涨影响公司盈利,积极布局新能源车赛道升》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入32.06亿元(+23.75%)，归母净利润3.10亿元（-27.24%），扣非净利润2.35亿元（-34.86%），每股派发现金股利0.2元。1Q22实现收入9.03亿元（+12.67%），归母净利润0.85亿元（-21.11%），扣非归母净利润0.63亿元（-22.98%）。 核心观点 1. 公司营收稳步增长，成本控制能力增强。 2021年公司实现营业收入32.1亿元（+23.75%），实现归母净利润3.1亿元（-27.24%），扣非净利润2.35亿元（-34.86%）；毛利率为26.32%，同比下降4个pct，主要是因为原材料成本上升影响；销售费用率1.35%，管理费用率7.5%，与上一年基本持；研发费用率5.75%，增加0.8个pct，财务费用率2.69%，增加3.72个pct，主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。面对行业芯片供应短缺、原材料价格和国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等挑战，公司表现出强大的经营韧性，体现了较强的运营和管控能力。1Q22实现收入9.03亿元（+12.67%），归母净利润0.85亿元（-21.11%），扣非归母净利润0.63亿元（-22.98%），毛利率23.35%，毛利率环比基本持平，我们认为，公司产品价格在一定程度上有所上涨，但是原材料价格进一步上线，最终体现出毛利率持平。往后看，如果原材料价格有所回落，公司的盈利能力将提升。公司的销售费用率与研发费用率为1.3%和5.18%，同比基本持平，管理费用率下降1个pct。财务费用率下降1.5个pct。1Q22公司整理费用率下降，体现了工厂成本控制的能力。 2. 工艺技术持续优化，“产品超市”品类不断完善。 为满足新能源汽车所用的产品强度高、导热性强等的需求，公司大力推广高固相半固态成型技术在新能源汽车领域的市场影响力及应用，设立半固态成型专业化产品生产工厂，开拓了公司在高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力。同时公司继续推动数字化工厂战略，试点5G+智慧工厂的建设，赋能企业转型升级。公司紧跟全球汽车市场的发展步伐，一方面持续增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力，不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率， 汽车用通用中小件市场占有率稳步提升；另一方面充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，新能源汽车产品快速增长。新能源汽车用产品销售收入同比增长约180%，其中以新能源汽车热管理系统，新能源汽车电控系统、电驱系统产品增长显著，占产品收入比重超过 7%；新能源汽车电池系统、新能源汽车视觉系统快速增长。 3. 新能源汽车领域市场布局加快，具备客户资源优势和项目优势。 公司加大在新能源汽车三电系统及汽车结构件上的产品开发力度，目前已获得博世、大陆、联合电子等众多新能源汽车、汽车智能化、汽车结构件新客户或新项目，新能源汽车项目占新项目的比重持续提高，产品最终应用于中高端车企，如大众、奔驰、宝马等造车新势力。2021年全年，公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。生产基地扩建项目也稳步进行，柳州生产基地基本完成交付，目前正在作生产准备；爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地按计划正抓紧建设，预计于2022 年下半年竣工交付投入使用；公司于2022 年年初在安徽马鞍山签署《投资协议书》，分期建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，为后续订单的释放做好产能储备。 4. 盈利预测与投资评级。 公司聚焦汽车轻量化、节能环保，把握新能源、电动化、智能驾驶方向。在汽车用中小型铝合金零部件市场竞争力明显，并不断加快新能源汽车领域市场布局，完善产品品类，拥有优质的客户资源和项目优势。智能工厂建设赋能企业转型升级，公司具有技术工艺和研发创新领先优势。预计22年/23年/24年公司归母净利率为5.5亿/6.47亿和7.39亿元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：国内疫情影响；汽车行业芯片供应短缺；原材料价格持续大幅上涨；国际海运费持续大幅上涨；人民币持续升值。 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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