【招商汽车|公司点评】广汽集团:业绩稳步提升,自主和合资品牌均表现亮眼

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】广汽集团:业绩稳步提升,自主和合资品牌均表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入756.76亿元（+19.82%），归母净利润73.35亿元（+22.95%），扣非归母净利润59.77亿元（+24.33%）；其中4Q21实现营收201.63亿元（+0.77%），归母净利润20.51亿元（+112.81%），扣非归母净利润14.01亿元（+216.08%）。1Q22实现收入231.45亿元（+45.67%），归母净利润30.09亿元（+27.17%），扣非归母净利润28.98亿元（+30.18%）。 核心观点 1. 2021年销量稳步增长，盈利能力逐步提升。 2021年销售汽车214.44万辆（+4.92%），在国内市场占有率进一步提升至8.16%。广汽本田销售78.03万辆（+3.17%），广汽丰田销售82.80万辆（+8.23%），广汽乘用车销售32.42万辆（+10.35%），广汽埃安销售12.02万辆（+101.80%）。2021年集团实现收入756.76亿元（+19.82%），归母净利润73.35亿元（+22.95%），扣非归母净利润59.77亿元（+24.33%）。2021年毛利率为7.92%（+1.29pct），主要是规模效益等因素所致，投资收益为118.14亿元（19.2%），其中广本、广丰销量增长，为投资收益带来明显贡献。销售费用率为5.73%，管理费用率为5.20%，研发费用率为1.31%，财务费用率为0.23%，各项费用率相比于2020年变化均不大。其中，4Q21毛利率为10.27%，同比增加0.8个pct，销售费用率5.86%（-0.57pct），管理费用率6.23%（-0.83pct），财务费用率0.31%（+0.39pct）；研发费用率1.14%（-0.56pct）。公司整体经营效率和盈利能力提升。 2. 1Q22业绩超预期，新能源车销量增长明显。 1Q22集团实现总销量60.82万辆（+22.48%），其中广汽丰田销售24.70万辆（+23.44%），广汽本田销售21.24万辆（+16.75%），广汽乘用车销售9.04万辆（+21.80%），广汽埃安销售4.49万辆（+154.85%）。1Q22实现收入231.45亿元（+45.67%），归母净利润30.09亿元（+27.17%），扣非归母净利润28.98亿元（+30.18%）。1Q22毛利率为6.12%（同比+0.57pct），销售费用率/财务费用率/管理费用率和研发费用率分别为4.98%/0.01%/4.13%/1.04%，费用率总体略有下降。1Q22公司投资收益为42.3亿元（+22.9%）。日系产品持续热销，带来投资收益快速增长。面对原材料价格上涨、芯片供应不足、疫情反弹等挑战，公司完成了多个车型价格的调整，积极协调供应，实现了市场的平稳过渡。 3. 产品技术推陈出新，板块发展齐头并进。 合资品牌持续向上，广汽丰田保持持续增长态势，主力车型供不应求，新推出凯美瑞中期改款、凌尚和全新第四代汉兰达（含双擎）以及赛那，TNGA车型不断丰富，新能源和节能产品的结构比例持续提高；广汽本田产品持续热销，先后新推出EA6纯电动车、型格等，产品组合持续优化，竞争力稳步提升。自主品牌企稳向好，新能源车持续热销，AION S、AION Y、AION V终端销量均位居各自纯电细分市场前列。自主研发实现突破。节能与新能源领域，公司发布了混动技术平台“绿擎技术”，全面推进双电机混动系统的搭载应用，第二代GS8混动版首次实现搭载自研发动机2.0TM+丰田全新第四代大容量THS混动系统，推进“三电”关键核心技术自主可控；智能网联领域，公司持续加大研发投入，稳步推进各项前沿智能网联技术的研发，在车云一体化电子电气架构、智能驾驶、ADiGO（智驾互联）生态系统等方面取得了阶段性进展；数字化领域，以影豹等新车型上市为契机探索数字化营销创新，突破传统营销服务链路，通过建立主机厂与客户的直接连接，形成“以用户为中心”的新型营销服务模式。产业链上下游的金融服务、汽车部件及商贸服务等配套业务紧密围绕集团战略深入推进，各业务板块协同效应持续显现，助力主业发展。 4. 盈利预测与投资评级。 公司具有完整的产业链和结构优化的产业布局，具有先进的制造、工艺、品质以及流程管理，形成了世界级水平的生产体系。公司积极搭建新能源及智能网联技术体系，拥有连接国际的资本运营平台，行业竞争力将不断增强。预计22年~24年公司净利润为102.83亿、121.5亿和143.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：汽车销量不达预期，疫情影响汽车行业需求、生产和供应链 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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