【招商汽车|公司点评】宇通客车:疫情影响行业短期承压,海外市场前景良好

（以下内容从招商证券《【招商汽车|公司点评】宇通客车:疫情影响行业短期承压,海外市场前景良好》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：公司发布2022年一季报，1Q22实现营收35.26亿元（-2.84%），归母净利润-1.16亿元，扣非归母净利润-3.24亿元。 核心观点 1. 疫情下影响行业需求，海外出口业务前景良好。 Q1公司共销售客车4945辆（-31.09%），其中新能源客车1840辆（-4.42%）。公司Q1单车均价为71.31万元，同比提升40.99%，环比增长11.74%。Q1客车出口销量747辆（+22.06%），占客车销售总量15.11%，同比增长6.6个pct。我们认为，出口车型占比的提升，是带动单车ASP提升的主要因素。随着海外客车市场新能源化的推进和需求恢复，公司的海外出口业务预计将进一步增长。随着“双碳”政策的推动，预计新能源客车逐渐进入公路客车领域，加之越来越多的国家加大新能源推广力度，公司新能源客车的占比预计将进一步提升。 2. 疫情下规模缩量导致盈利能力承压，期待需求转暖公司放量。 Q1公司实现营收35.26亿元（-2.84%），归母净利润-1.16亿元，扣非归母净利润-3.24亿元，主要是本期费用增加所致。Q1公司毛利率为14.96%，同比下滑0.56个pct。Q1销售费用率为9.50%，同比增加1.43个pct；管理费用率为6.89%，同比增加1.00个pct；研发费用率为10.88%，同比增长2.49个pct；财务费用率为-1.67%，同比下降0.27个pct。由于疫情下销量减少，使得公司单车承担的固定成本和费用增加，展望未来，如果疫情恢复，需求好转，公司销售规模提升之后，盈利能力有望再次提升。 3. 坚持技术创新，海外市场布局不断推进。 公司紧跟电动化、智能网联化、低碳化、轻量化等技术发展趋势，围绕安全、节能、舒适、环保等方面进行了深入研究，形成了相应的领先技术和产品优势。通过技术创新，公司实现了混合动力、插电式、纯电动、燃料电池共平台开发，拥有国内最完备的节能与新能源客车产品型谱，市场占有率持续位居行业第一，并加快“电动化、智能化、网联化”三化融合发展规划落地和技术研发进度，在新能源技术继续保持领先优势的情况下，持续推进智能网联技术研发和相关项目落地实施。在海外市场，公司累计出口各类客车超过80,000辆，产品远销至哈萨克斯坦、智利、秘鲁、巴基斯坦、菲律宾、缅甸、澳大利亚、埃塞俄比亚、安哥拉、加纳、尼日利亚、科威特、卡塔尔、沙特、英国、挪威、丹麦等全球主要客车需求国家与地区。在主要目标市场，公司已成为主流客车供应商之一。目前海外销售和服务网络已实现在全球目标市场的布局，通过70余家子公司、办事处、经销合作伙伴以及派驻直销队伍等多种渠道模式，覆盖美洲、非洲、亚太、独联体、中东、欧洲六大区域，并在埃塞俄比亚、马来西亚、埃及、巴基斯坦、哈萨克斯坦等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由产品输出走向“技术输出和品牌授权”的创新业务模式。 4. 盈利预测与投资评级。 公司是客车领域的龙头企业，具备电动化、智能化、网联化等领先技术优势，产品谱系齐全，行业竞争力遥遥领先。公司全球化布局不断推进，新能源产品布局早技术成熟，在研发能力、产品配套和销售渠道具有核心优势。预计21年~23年公司净利润为4亿、8.7亿和10亿，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：疫情影响行业需求和生产；海外市场推进不及预期。 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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