【华创电新彭广春| 周观察】专题研究:22Q1海外动力电池厂业绩综述
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根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 22Q1全球动力电池格局：宁德时代市占率持续提升，日韩企业装机增速不及中国。宁德时代以33.3GWh的装机量、35%的市占率坐稳全球龙头，中国前三大电池厂宁德时代、比亚迪、中航锂电装机量总市占率达50.5%，同比增速均超130%；韩国企业市占率急速下降，同比增速表现不及预期，LGES、三星SDI 以及SKI市2022Q1市占率26.6%，同比降低6.9%，而装机量同比增速分别为39.1%、141.9%、26.2%，远低于中国企业。日本方面松下Q1表现不佳，市占率同期相比下降约7个百分点，降至9.9%，主要系LG与CATL进入战略客户特斯拉供应链后，松下装机量增速放缓。 三星SDI：动力电池业务下半年预计将大幅增长，ESS电池业务有望持续推进。根据三星SDI 2022年一季度财报数据显示，公司22Q1锂电池业务营收194亿元（3.3万亿韩元），同比增长39%，环比增长7%，营业利润9.65亿元（1650亿韩元），环比增长37%。随着电车的销量将增长，动力电池的盈利能力料将有所提高。未来公司将开发具有更高能量密度和容量的新型 ESS 电池，有望推动具有强大价格竞争力的所有细分市场的销售。 LGES:22Q1营收略有下降、营业利润环比正增长。根据LGES的2022年Q1财报数据显示，公司2022Q1营业收入254亿元（4.34万亿韩元），同比增加2.1%，环比负增长2.2个百分点，同比增速缓慢，环比负增长。 SKI：营收稳步增长，盈利持续改善。2022Q1电池板块销售额1.26万亿韩元（约71.2亿元）同比增长139.4%，环比增长18.1%；营业利润亏损2734亿韩元（约5.53亿元），营业利润率为-21.7%，相比之前的盈利情况略有改善，主要得益于不断扩张带来的规模效益，美国和匈牙利新工厂（供应福特和大众等新客户）的全面生产预计带来较大增量。 2022年3月，全球动力电池装车量为41.4GWh，同比增长77.0%。其中，宁德时代3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；LG新能源3月装车量为7.7GWh，同比增长39.4%，排名第二；比亚迪3月装车量为4.2GWh，同比增长176.4%，排名第三。松下成为前十厂商中，唯一装车量出现同比负增长的企业。市场集中度方面，2022年3月，全球动力电池行业CR3达64.5%，较上月提升4.8个百分点。 光伏板块投资建议：我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，估值处于周期底部的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：中环股份、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光电源、德业股份。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：光伏、风电成本下降不及预期；疫情影响超预期。 目录 一、周报专题： 22Q1海外动力电池厂业绩汇总 1、22Q1海外四大主要动力电池厂概况 新能源汽车行业快速发展，中国电池企业持续扩张。根据SNE全球装机量数据显示，22Q1量达到95.1GWh，同比增长了93.3%。中韩日各第一大企业宁德时代、LGES和松下上半年累计装机量分别为33.3GWh、15.1GWh和9.4GWh，同比增长137.7%、39.1%与14.3%。 宁德时代市占率持续提升，日韩企业装机增速不及中国。宁德时代以33.3GWh的装机量、35%的市占率坐稳全球龙头，中国前三大电池厂宁德时代、比亚迪、中航锂电装机量总市占率达50.5%，同比增速均超130%；韩国企业市占率急速下降，同比增速表现不及预期，LGES、三星SDI 以及SKI市2022Q1市占率26.6%，同比降低6.9%，而装机量同比增速分别为39.1%、141.9%、26.2%，远低于中国企业。日本方面松下Q1表现不佳，市占率同期相比下降约7个百分点，降至9.9%，主要系LG与CATL进入战略客户特斯拉供应链后，松下装机量增速放缓。 2、三星SDI：电池业务同比上升， Gen 5电池业务持续增长 2022Q1公司总营收持续提升，营业利润稳步上升。公司22Q1总营收237亿元（4.05万亿韩元），同比增长37%，环比上涨6%。营业利润率8%，同比上升142个百分点，环比上涨21个百分点。公司22Q1营业利润18.9亿元（3223亿韩元），同比上涨142个百分点，环比上涨21个百分点。公司一季度收入增加得益于：1）Gen5电池销量增长以及金属联动机制下价格的提升；2）ESS销售（包括住宅和UPS以及手机端）有所增加，供应扩大化；3）电动汽车电池销量增长；4）圆柱形生产线扩张，电动工具需求稳步增加。公司预计下半年随着电动工具、电动自行车、智能手机的推出将有望带动总营收继续提升。 动力电池业务下半年预计将大幅增长，ESS电池业务有望持续推进。根据三星SDI 2022年一季度财报数据显示，公司22Q1锂电池业务营收194亿元（3.3万亿韩元），同比增长39%，环比增长7%，营业利润9.65亿元（1650亿韩元），环比增长37%。随着电车的销量将增长，动力电池的盈利能力料将有所提高。未来公司将开发具有更高能量密度和容量的新型 ESS 电池，有望推动具有强大价格竞争力的所有细分市场的销售。 3、LGES：营收略有下降，盈利能力环比提升 22Q1LGES营收略有下降、营业利润环比正增长。根据LGES的2022年Q1财报数据显示，公司2022Q1营业收入254亿元（4.34万亿韩元），同比增加2.1%，环比负增长2.2个百分点，同比增速缓慢，环比负增长。 4、SKI：动力电池稳中向好，盈利能力持续改善 营收稳步增长，盈利持续改善。2022Q1电池板块销售额1.26万亿韩元（约71.2亿元）同比增长139.4%，环比增长18.1%；营业利润亏损2734亿韩元（约5.53亿元），营业利润率为-21.7%，相比之前的盈利情况略有改善，主要得益于不断扩张带来的规模效益，美国和匈牙利新工厂（供应福特和大众等新客户）的全面生产预计带来较大增量。 北美、中国、欧洲产能全布局，预计2025年产能达220+GWh。截至2021年末，SKI具备40GWh产能，其中中国27GWh，韩国5GWh，欧洲8GWh；根据公司披露，预计到2025年随着北美福特合资厂投产、匈牙利、中国工厂等持续扩产，总产能规模将达220+GWh，其中北美产能将达94GWh。 二、新能源汽车： 宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位 （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）宁德时代：3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位。市场集中度方面，2022年1-3月，全球动力电池行业CR3达62.0%。2）巨湾技研：拟2023年新增8GWh快充电池产能，具备为12万辆新能源汽车实现配套的能力。3）大众汽车：一座欧洲拟建电池工厂选址西班牙，大众将向西班牙投资100亿欧元（折706亿元人民币），扩大在当地的电动车和动力电池产能。电池工厂将从2023年第一季度开始建设，预计于2026年建成投产。 锂：1）紫金矿业：拟49亿元收购西藏阿里拉果错锂盐湖70%权益，收购的核心目的，是主导拉果错盐湖锂矿开发，提升公司锂资源储量和产量。 隔膜：1）恩捷股份：在美国俄亥俄州西德尼市投建锂电池隔离膜工厂。这个工厂将主要开展锂电池基膜、功能性涂布隔膜的制造、销售等。项目拟规划建设产能约10-12亿平方米的基膜生产线及配套涂覆设备，总投资额预计约9.16亿美元。 2、4月新能源车销量同比大幅增长，环比大幅下降 理想：4月交付4,167辆汽车，同比-24.8%，环比-62.2%。自交付以来，理想ONE累计交付159,971辆。 小鹏：4月交付9,002辆汽车，同比+75%。其中，P7交付3,714辆；P5交付3,564辆；G3交付1,724辆。今年1-4月已累计交付43,563台，同比+136%。 蔚来：4月交付5,074辆汽车，同比-28.6%，环比-49.2%。截至4月底，累计交付197,912辆电动汽车。 零跑：4月交付9,087辆汽车，环比-9.7%。 哪吒：4月交付8,813辆汽车，同比+120%，环比-26.7%。 极氪：4月交付2,137辆，环比+19%，自2021年10月份交付开始累计交付16,385辆。 广汽Aion：4月交付10,212辆，同比+23%，环比-49.7%。 3、4月欧洲新能源车销量环比显著下降 德国：4月新能源车销量4.4万辆，同比-13.6%，环比-29.0%，渗透率24.3%，同比+2.2pcts。其中，EV销量22,175辆，同-6.9%，环比-35.7%，渗透率12.3%，同比+1.9pcts；PHEV销量21,697辆，同比-19.6%，环比-20.5%，渗透率12.0%，同比+0.2pcts。 法国：4月新能源车销量为2.3万辆，同比+10.1%，环比-27.3%，渗透率达到21.3%，同比+6.5pcts。其中，EV销量12,692辆，同比+32.2%，环比-36.0%，占比11.8%；PHEV销量10,234辆，同比-8.8%，环比-12.5%，占比9.5%。 英国：4月新能源车销量为1.9万辆，同比+3.2%，环比-65.0%，渗透率达到16.2%，同比+3.0pcts。其中，EV销量12,899辆，同比+40.9%，环比-67.2%，渗透率10.8%，同比+4.3pcts；PHEV销量6,449辆，同比-32.8%，环比-59.8%，渗透率5.4%，同比-1.4 pcts。 瑞典：4月新能源车销量为1.1万辆，同比+12.0%，环比-33.7%，渗透率为48.2%，同比+5.1pcts。其中，EV销量为5421辆，同比+12.8%，环比-40.7%，占比24.7%；PHEV销量为5146辆，同比-16.2%，环比-24.4%，占比23.5%。 意大利：4月新能源车销量为8602辆，同比-25.4%，环比-18.8%，渗透率8.7%，同比+0.8pcts。其中，EV销量3050辆，同比-37.1%，环比-32.4%；PHEV销量5552辆，同比-16.8%，环比-8.7%。 挪威：4月新能源车销量为8189辆，同比-22.3%，环比-45.2%，渗透率达84.2%，同比+4.1pcts。其中，EV销量7207辆，同比-0.3%，环比-48.5%，占比74.1%；PHEV销量982辆，同比-70.4%，环比+3.7%，占比10.1%。 西班牙：4月新能源车销量为6608辆，同比+35.2%，环比-3.7%，渗透率8.2%，同比+3.1pcts。其中，EV销量为2217辆，同比+22.4%，环比-36.4%，占比2.7%；PHEV销量为4391辆，同比+42.8%，环比+30.1%，占比5.4%。 葡萄牙：4月新能源车销量为2229辆，同比-4.6%，环比-25.6%，渗透率18.0%，同比+5.2pcts。其中，EV销量为1008辆，同比+8.7%，环比-40.4%，占比8.1%；PHEV销量为1221辆，同比-13.3%，环比-6.3%，占比9.8%。 芬兰：4月新能源车销量为1965辆，同比-28.4%，环比-26.8%，渗透率30.6%，同比-0.5pcts。其中，EV销量为777辆，同比+26.8%，环比-38.5%，占比12.1%；PHEV销量为1188辆，同比-44.3%，环比-16.4%，占比18.5%。 4、3月全球动力电池装车41.4GWh 同比增77.0% 2022年3月，全球动力电池装车量为41.4GWh，同比增长77.0%。其中，宁德时代3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；LG新能源3月装车量为7.7GWh，同比增长39.4%，排名第二；比亚迪3月装车量为4.2GWh，同比增长176.4%，排名第三。松下成为前十厂商中，唯一装车量出现同比负增长的企业。市场集中度方面，2022年3月，全球动力电池行业CR3达64.5%，较上月提升4.8个百分点。 2022年1-3月，全球动力电池装车量达95.1GWh，同比增长93.3%。比亚迪、中创新航的装车量同比增速均超过200%。宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位。市场集中度方面，2022年1-3月，全球动力电池行业CR3达62.0%。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电： 四川省发布“十四五”自然资源保护和利用规划，加快发展风电、光伏发电 （一）行业观点概要 1、政策动态 四川省发布“十四五”自然资源保护和利用规划，加快发展风电、光伏发电。4月21日，四川省人民政府发布关于印发《四川省“十四五”自然资源保护和利用规划》的通知，通知指出：推进能源资源绿色低碳发展。构建清洁低碳、安全高效的能源体系，坚决控制能耗强度，合理控制能源消费总量。实施可再生能源替代行动，加快推动清洁能源发展，科学有序开发水电，加快发展风电、光伏发电，因地制宜发展生物质能、地热能，建设以新能源为主体的新型电力系统，深入推进国家清洁能源示范省建设。开展低碳前沿技术研究，加快推广应用减污降碳技术，建立完善绿色低碳技术评估、交易体系和科技创新服务平台。 浙江永嘉改造方案：新建工业厂房100%安装分布式光伏。4月28日，永嘉县人民政府印发《永嘉县工业百企节能改造行动方案（2021-2023年）》，文件指出：1）到2023年，实施100项节能改造项目，腾出用能空间3000吨标煤，单位规上工业增加值能耗下降6%，新建工业厂房安装分布式光伏比例达到100%，新增光伏并网2万千瓦以上装机容量，实现工业领域能源结构和产业结构双优化。2）加快清洁能源应用。推进光伏规模化开发试点。开发区（园区）等现有建（构）筑物中可利用的建筑屋顶安装比例达到60%以上，新建工业厂房屋顶安装比例达到100%。到2023年，开展整县分布式光伏建设试点1个。3）加快储能项目建设。加快用户侧分布式储能项目落地。鼓励各地开展分布式储能推广应用。加大锂电池分布式储能技术项目的应用与推广，鼓励引导企业通过削峰填谷，强化生产经营电力保障，每年新建园区（含小微企业园）分布式储能项目1个以上。4）争取电网侧大型集中式储能项目落地。探索电力部门与新能源发电企业共建共享储能投资运营模式，加大对本地“首台套”、优质新产品的推广应用，带动产业链上下游链式发展。 江西省住建厅：鼓励建设单位优先开展太阳能、风能等可再生能源建筑应用。5月5日，江西省住建厅发布《关于省政协十二届五次会议第0505号提案协办意见的函》，文件指出：鼓励建设单位优先开展太阳能、浅层地能、水能、生物质能、风能等可再生能源建筑应用，并鼓励金融机构按照国家规定，对可再生能源建筑应用项目提供信贷支持。 2、公司动态 隆基拟与银行、经销商开展光伏贷业务合作。4月28日，隆基股份发布《关于为户用分布式光伏贷业务提供保证金担保的公告》，公告称，为支持公司户用分布式光伏业务的发展，公司拟与银行、经销商开展光伏贷业务合作，由银行为符合银行贷款条件的用户购买公司光伏发电设备提供贷款服务，经销商为用户的贷款提供连带责任担保，公司按照借款人融资总金额的一定比例向银行缴存保证金，并由经销商为公司相关保证金担保提供反担保。公司为与银行合作的户用分布式光伏贷业务提供的保证金担保余额上限不超过人民币2 亿元。 爱旭股份拟募资不超过16.5亿投建珠海6.5GW太阳能电池项目。5月6日，爱旭股份发布《第八届董事会第三十一次会议决议》公告，会议审议通过非公开发行A股股票，本次发行股票数量不超过1.62亿股（含本数）, 未超过本次非公开发行前公司总股本的 30%（已扣除业绩补偿对公司总股本的影响），发行价格为10.17元/股。本次发行拟募集不超过16.5亿元，扣除相关发行费用后将投向珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目，该项目总投资54亿元，拟投入募集资金12亿元；补充流动资金项目，总投资4.5亿元，拟投入募集资金4.5亿元。 （二）行业数据追踪 （三）行业数据追踪 四、工控及电力设备：4月制造业PMI为47.4%，低于临界点 （一）行业观点概要 4月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5和6.1个百分点，均低于临界点。4月份制造业PMI的特征有以下几点：一是4月份新订单与新出口订单双双较前值大幅下行，其中，新订单较前值大幅下行6.2个百分点。二是生产指数在荣枯线之下继续下探，主要受大型企业生产指数大幅下行的拖累，主因新冠肺炎疫情导致部分大中城市停工停产。三是4月份供货商配送时间较前值大幅下行，主要受道路管制的影响。四是4月份制造业PMI从业人员较前值大幅下行。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周下降了2.37%，涨跌幅居中信一级行业第22名，跑赢沪深300指数0.3个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-1.90%、-2.17%、-2.12%、-2.26%、-2.37%、-1.55%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为爱旭股份（20.99%）、 海兴电力（20.98%）、北汽蓝谷（10.73%）、森源电气（10.37%）、春风动力（8.30%）。跌幅前五名分别为容百科技（-8.22%）、宁德时代（-8.15%）、天能重工（-6.38%）、天顺风能（-6.17%）、华友钴业（-5.95%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 22Q1全球动力电池格局：宁德时代市占率持续提升，日韩企业装机增速不及中国。宁德时代以33.3GWh的装机量、35%的市占率坐稳全球龙头，中国前三大电池厂宁德时代、比亚迪、中航锂电装机量总市占率达50.5%，同比增速均超130%；韩国企业市占率急速下降，同比增速表现不及预期，LGES、三星SDI 以及SKI市2022Q1市占率26.6%，同比降低6.9%，而装机量同比增速分别为39.1%、141.9%、26.2%，远低于中国企业。日本方面松下Q1表现不佳，市占率同期相比下降约7个百分点，降至9.9%，主要系LG与CATL进入战略客户特斯拉供应链后，松下装机量增速放缓。 三星SDI：动力电池业务下半年预计将大幅增长，ESS电池业务有望持续推进。根据三星SDI 2022年一季度财报数据显示，公司22Q1锂电池业务营收194亿元（3.3万亿韩元），同比增长39%，环比增长7%，营业利润9.65亿元（1650亿韩元），环比增长37%。随着电车的销量将增长，动力电池的盈利能力料将有所提高。未来公司将开发具有更高能量密度和容量的新型 ESS 电池，有望推动具有强大价格竞争力的所有细分市场的销售。 LGES:22Q1营收略有下降、营业利润环比正增长。根据LGES的2022年Q1财报数据显示，公司2022Q1营业收入254亿元（4.34万亿韩元），同比增加2.1%，环比负增长2.2个百分点，同比增速缓慢，环比负增长。 SKI：营收稳步增长，盈利持续改善。2022Q1电池板块销售额1.26万亿韩元（约71.2亿元）同比增长139.4%，环比增长18.1%；营业利润亏损2734亿韩元（约5.53亿元），营业利润率为-21.7%，相比之前的盈利情况略有改善，主要得益于不断扩张带来的规模效益，美国和匈牙利新工厂（供应福特和大众等新客户）的全面生产预计带来较大增量。 2022年3月，全球动力电池装车量为41.4GWh，同比增长77.0%。其中，宁德时代3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；LG新能源3月装车量为7.7GWh，同比增长39.4%，排名第二；比亚迪3月装车量为4.2GWh，同比增长176.4%，排名第三。松下成为前十厂商中，唯一装车量出现同比负增长的企业。市场集中度方面，2022年3月，全球动力电池行业CR3达64.5%，较上月提升4.8个百分点。 光伏板块投资建议：我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，估值处于周期底部的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：中环股份、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光电源、德业股份。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：光伏、风电成本下降不及预期；疫情影响超预期。 目录 一、周报专题： 22Q1海外动力电池厂业绩汇总 1、22Q1海外四大主要动力电池厂概况 新能源汽车行业快速发展，中国电池企业持续扩张。根据SNE全球装机量数据显示，22Q1量达到95.1GWh，同比增长了93.3%。中韩日各第一大企业宁德时代、LGES和松下上半年累计装机量分别为33.3GWh、15.1GWh和9.4GWh，同比增长137.7%、39.1%与14.3%。 宁德时代市占率持续提升，日韩企业装机增速不及中国。宁德时代以33.3GWh的装机量、35%的市占率坐稳全球龙头，中国前三大电池厂宁德时代、比亚迪、中航锂电装机量总市占率达50.5%，同比增速均超130%；韩国企业市占率急速下降，同比增速表现不及预期，LGES、三星SDI 以及SKI市2022Q1市占率26.6%，同比降低6.9%，而装机量同比增速分别为39.1%、141.9%、26.2%，远低于中国企业。日本方面松下Q1表现不佳，市占率同期相比下降约7个百分点，降至9.9%，主要系LG与CATL进入战略客户特斯拉供应链后，松下装机量增速放缓。 2、三星SDI：电池业务同比上升， Gen 5电池业务持续增长 2022Q1公司总营收持续提升，营业利润稳步上升。公司22Q1总营收237亿元（4.05万亿韩元），同比增长37%，环比上涨6%。营业利润率8%，同比上升142个百分点，环比上涨21个百分点。公司22Q1营业利润18.9亿元（3223亿韩元），同比上涨142个百分点，环比上涨21个百分点。公司一季度收入增加得益于：1）Gen5电池销量增长以及金属联动机制下价格的提升；2）ESS销售（包括住宅和UPS以及手机端）有所增加，供应扩大化；3）电动汽车电池销量增长；4）圆柱形生产线扩张，电动工具需求稳步增加。公司预计下半年随着电动工具、电动自行车、智能手机的推出将有望带动总营收继续提升。 动力电池业务下半年预计将大幅增长，ESS电池业务有望持续推进。根据三星SDI 2022年一季度财报数据显示，公司22Q1锂电池业务营收194亿元（3.3万亿韩元），同比增长39%，环比增长7%，营业利润9.65亿元（1650亿韩元），环比增长37%。随着电车的销量将增长，动力电池的盈利能力料将有所提高。未来公司将开发具有更高能量密度和容量的新型 ESS 电池，有望推动具有强大价格竞争力的所有细分市场的销售。 3、LGES：营收略有下降，盈利能力环比提升 22Q1LGES营收略有下降、营业利润环比正增长。根据LGES的2022年Q1财报数据显示，公司2022Q1营业收入254亿元（4.34万亿韩元），同比增加2.1%，环比负增长2.2个百分点，同比增速缓慢，环比负增长。 4、SKI：动力电池稳中向好，盈利能力持续改善 营收稳步增长，盈利持续改善。2022Q1电池板块销售额1.26万亿韩元（约71.2亿元）同比增长139.4%，环比增长18.1%；营业利润亏损2734亿韩元（约5.53亿元），营业利润率为-21.7%，相比之前的盈利情况略有改善，主要得益于不断扩张带来的规模效益，美国和匈牙利新工厂（供应福特和大众等新客户）的全面生产预计带来较大增量。 北美、中国、欧洲产能全布局，预计2025年产能达220+GWh。截至2021年末，SKI具备40GWh产能，其中中国27GWh，韩国5GWh，欧洲8GWh；根据公司披露，预计到2025年随着北美福特合资厂投产、匈牙利、中国工厂等持续扩产，总产能规模将达220+GWh，其中北美产能将达94GWh。 二、新能源汽车： 宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位 （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）宁德时代：3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位。市场集中度方面，2022年1-3月，全球动力电池行业CR3达62.0%。2）巨湾技研：拟2023年新增8GWh快充电池产能，具备为12万辆新能源汽车实现配套的能力。3）大众汽车：一座欧洲拟建电池工厂选址西班牙，大众将向西班牙投资100亿欧元（折706亿元人民币），扩大在当地的电动车和动力电池产能。电池工厂将从2023年第一季度开始建设，预计于2026年建成投产。 锂：1）紫金矿业：拟49亿元收购西藏阿里拉果错锂盐湖70%权益，收购的核心目的，是主导拉果错盐湖锂矿开发，提升公司锂资源储量和产量。 隔膜：1）恩捷股份：在美国俄亥俄州西德尼市投建锂电池隔离膜工厂。这个工厂将主要开展锂电池基膜、功能性涂布隔膜的制造、销售等。项目拟规划建设产能约10-12亿平方米的基膜生产线及配套涂覆设备，总投资额预计约9.16亿美元。 2、4月新能源车销量同比大幅增长，环比大幅下降 理想：4月交付4,167辆汽车，同比-24.8%，环比-62.2%。自交付以来，理想ONE累计交付159,971辆。 小鹏：4月交付9,002辆汽车，同比+75%。其中，P7交付3,714辆；P5交付3,564辆；G3交付1,724辆。今年1-4月已累计交付43,563台，同比+136%。 蔚来：4月交付5,074辆汽车，同比-28.6%，环比-49.2%。截至4月底，累计交付197,912辆电动汽车。 零跑：4月交付9,087辆汽车，环比-9.7%。 哪吒：4月交付8,813辆汽车，同比+120%，环比-26.7%。 极氪：4月交付2,137辆，环比+19%，自2021年10月份交付开始累计交付16,385辆。 广汽Aion：4月交付10,212辆，同比+23%，环比-49.7%。 3、4月欧洲新能源车销量环比显著下降 德国：4月新能源车销量4.4万辆，同比-13.6%，环比-29.0%，渗透率24.3%，同比+2.2pcts。其中，EV销量22,175辆，同-6.9%，环比-35.7%，渗透率12.3%，同比+1.9pcts；PHEV销量21,697辆，同比-19.6%，环比-20.5%，渗透率12.0%，同比+0.2pcts。 法国：4月新能源车销量为2.3万辆，同比+10.1%，环比-27.3%，渗透率达到21.3%，同比+6.5pcts。其中，EV销量12,692辆，同比+32.2%，环比-36.0%，占比11.8%；PHEV销量10,234辆，同比-8.8%，环比-12.5%，占比9.5%。 英国：4月新能源车销量为1.9万辆，同比+3.2%，环比-65.0%，渗透率达到16.2%，同比+3.0pcts。其中，EV销量12,899辆，同比+40.9%，环比-67.2%，渗透率10.8%，同比+4.3pcts；PHEV销量6,449辆，同比-32.8%，环比-59.8%，渗透率5.4%，同比-1.4 pcts。 瑞典：4月新能源车销量为1.1万辆，同比+12.0%，环比-33.7%，渗透率为48.2%，同比+5.1pcts。其中，EV销量为5421辆，同比+12.8%，环比-40.7%，占比24.7%；PHEV销量为5146辆，同比-16.2%，环比-24.4%，占比23.5%。 意大利：4月新能源车销量为8602辆，同比-25.4%，环比-18.8%，渗透率8.7%，同比+0.8pcts。其中，EV销量3050辆，同比-37.1%，环比-32.4%；PHEV销量5552辆，同比-16.8%，环比-8.7%。 挪威：4月新能源车销量为8189辆，同比-22.3%，环比-45.2%，渗透率达84.2%，同比+4.1pcts。其中，EV销量7207辆，同比-0.3%，环比-48.5%，占比74.1%；PHEV销量982辆，同比-70.4%，环比+3.7%，占比10.1%。 西班牙：4月新能源车销量为6608辆，同比+35.2%，环比-3.7%，渗透率8.2%，同比+3.1pcts。其中，EV销量为2217辆，同比+22.4%，环比-36.4%，占比2.7%；PHEV销量为4391辆，同比+42.8%，环比+30.1%，占比5.4%。 葡萄牙：4月新能源车销量为2229辆，同比-4.6%，环比-25.6%，渗透率18.0%，同比+5.2pcts。其中，EV销量为1008辆，同比+8.7%，环比-40.4%，占比8.1%；PHEV销量为1221辆，同比-13.3%，环比-6.3%，占比9.8%。 芬兰：4月新能源车销量为1965辆，同比-28.4%，环比-26.8%，渗透率30.6%，同比-0.5pcts。其中，EV销量为777辆，同比+26.8%，环比-38.5%，占比12.1%；PHEV销量为1188辆，同比-44.3%，环比-16.4%，占比18.5%。 4、3月全球动力电池装车41.4GWh 同比增77.0% 2022年3月，全球动力电池装车量为41.4GWh，同比增长77.0%。其中，宁德时代3月装车量为14.9GWh，全球市场份额达35.9%，环比上月提升3.7个百分点，排名第一；LG新能源3月装车量为7.7GWh，同比增长39.4%，排名第二；比亚迪3月装车量为4.2GWh，同比增长176.4%，排名第三。松下成为前十厂商中，唯一装车量出现同比负增长的企业。市场集中度方面，2022年3月，全球动力电池行业CR3达64.5%，较上月提升4.8个百分点。 2022年1-3月，全球动力电池装车量达95.1GWh，同比增长93.3%。比亚迪、中创新航的装车量同比增速均超过200%。宁德时代、LG新能源、比亚迪占据第一季度全球动力电池装车量前三位。市场集中度方面，2022年1-3月，全球动力电池行业CR3达62.0%。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电： 四川省发布“十四五”自然资源保护和利用规划，加快发展风电、光伏发电 （一）行业观点概要 1、政策动态 四川省发布“十四五”自然资源保护和利用规划，加快发展风电、光伏发电。4月21日，四川省人民政府发布关于印发《四川省“十四五”自然资源保护和利用规划》的通知，通知指出：推进能源资源绿色低碳发展。构建清洁低碳、安全高效的能源体系，坚决控制能耗强度，合理控制能源消费总量。实施可再生能源替代行动，加快推动清洁能源发展，科学有序开发水电，加快发展风电、光伏发电，因地制宜发展生物质能、地热能，建设以新能源为主体的新型电力系统，深入推进国家清洁能源示范省建设。开展低碳前沿技术研究，加快推广应用减污降碳技术，建立完善绿色低碳技术评估、交易体系和科技创新服务平台。 浙江永嘉改造方案：新建工业厂房100%安装分布式光伏。4月28日，永嘉县人民政府印发《永嘉县工业百企节能改造行动方案（2021-2023年）》，文件指出：1）到2023年，实施100项节能改造项目，腾出用能空间3000吨标煤，单位规上工业增加值能耗下降6%，新建工业厂房安装分布式光伏比例达到100%，新增光伏并网2万千瓦以上装机容量，实现工业领域能源结构和产业结构双优化。2）加快清洁能源应用。推进光伏规模化开发试点。开发区（园区）等现有建（构）筑物中可利用的建筑屋顶安装比例达到60%以上，新建工业厂房屋顶安装比例达到100%。到2023年，开展整县分布式光伏建设试点1个。3）加快储能项目建设。加快用户侧分布式储能项目落地。鼓励各地开展分布式储能推广应用。加大锂电池分布式储能技术项目的应用与推广，鼓励引导企业通过削峰填谷，强化生产经营电力保障，每年新建园区（含小微企业园）分布式储能项目1个以上。4）争取电网侧大型集中式储能项目落地。探索电力部门与新能源发电企业共建共享储能投资运营模式，加大对本地“首台套”、优质新产品的推广应用，带动产业链上下游链式发展。 江西省住建厅：鼓励建设单位优先开展太阳能、风能等可再生能源建筑应用。5月5日，江西省住建厅发布《关于省政协十二届五次会议第0505号提案协办意见的函》，文件指出：鼓励建设单位优先开展太阳能、浅层地能、水能、生物质能、风能等可再生能源建筑应用，并鼓励金融机构按照国家规定，对可再生能源建筑应用项目提供信贷支持。 2、公司动态 隆基拟与银行、经销商开展光伏贷业务合作。4月28日，隆基股份发布《关于为户用分布式光伏贷业务提供保证金担保的公告》，公告称，为支持公司户用分布式光伏业务的发展，公司拟与银行、经销商开展光伏贷业务合作，由银行为符合银行贷款条件的用户购买公司光伏发电设备提供贷款服务，经销商为用户的贷款提供连带责任担保，公司按照借款人融资总金额的一定比例向银行缴存保证金，并由经销商为公司相关保证金担保提供反担保。公司为与银行合作的户用分布式光伏贷业务提供的保证金担保余额上限不超过人民币2 亿元。 爱旭股份拟募资不超过16.5亿投建珠海6.5GW太阳能电池项目。5月6日，爱旭股份发布《第八届董事会第三十一次会议决议》公告，会议审议通过非公开发行A股股票，本次发行股票数量不超过1.62亿股（含本数）, 未超过本次非公开发行前公司总股本的 30%（已扣除业绩补偿对公司总股本的影响），发行价格为10.17元/股。本次发行拟募集不超过16.5亿元，扣除相关发行费用后将投向珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目，该项目总投资54亿元，拟投入募集资金12亿元；补充流动资金项目，总投资4.5亿元，拟投入募集资金4.5亿元。 （二）行业数据追踪 （三）行业数据追踪 四、工控及电力设备：4月制造业PMI为47.4%，低于临界点 （一）行业观点概要 4月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，低于上月2.1、6.5和6.1个百分点，均低于临界点。4月份制造业PMI的特征有以下几点：一是4月份新订单与新出口订单双双较前值大幅下行，其中，新订单较前值大幅下行6.2个百分点。二是生产指数在荣枯线之下继续下探，主要受大型企业生产指数大幅下行的拖累，主因新冠肺炎疫情导致部分大中城市停工停产。三是4月份供货商配送时间较前值大幅下行，主要受道路管制的影响。四是4月份制造业PMI从业人员较前值大幅下行。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周下降了2.37%，涨跌幅居中信一级行业第22名，跑赢沪深300指数0.3个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-1.90%、-2.17%、-2.12%、-2.26%、-2.37%、-1.55%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为爱旭股份（20.99%）、 海兴电力（20.98%）、北汽蓝谷（10.73%）、森源电气（10.37%）、春风动力（8.30%）。跌幅前五名分别为容百科技（-8.22%）、宁德时代（-8.15%）、天能重工（-6.38%）、天顺风能（-6.17%）、华友钴业（-5.95%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对于指数表现”给出投资建议，并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法．如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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