铜周报:铜价承压,后市有待观望

（以下内容从中粮期货《铜周报:铜价承压,后市有待观望》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（利空出尽）； 2.美国至4月30日当周初请失业金人数20万人，创近3个月新高，预期18.2万人，前值18万人修正为18.1万人；至4月23日当周续请失业金人数138.4万人，预期140万人，前值140.8万人修正为140.3万人（利空）； 3.美国4月季调后非农就业人口新增42.8万人，较市场预期高出近4万人。4月失业率则持平于3.6%，预期为下降至3.5%。4月劳动参与率环比下降0.2个百分点至62.2%，为2021年3月以来首次环比下滑，表明美国就业市场劳动力供需关系持续恶化（利空）； 3.国家统计局指出，4月份制造业PMI降至47.4，制造业景气水平连续下降；产需两端降幅加大，本轮疫情点多、面广、频发，部分企业减产停产，供应商配送时间指数继续下降，产成品库存指数升至近年高点，不少企业反映物流运输困难加大，甚至出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，上下游相关企业生产经营均受到较大影响。非制造业商务活动指数为41.9，低于3月6.5个百分点，非制造业经营活动总体继续放缓。4月份，综合PMI产出指数为42.7，低于3月6.1个百分点，表明我国企业生产经营景气水平下降（利空）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿TC周内下滑，目前矿端智利及秘鲁矿企仍受干扰，冶炼厂逐步复产，目前成交在80美元/干吨附近； 2.电解铜及废铜：电解铜国内周度产量略有下滑，目前4-5月检修计划较多，5月进入集中检修期，预计5月产量将进一步降低，目前主流地区陆运仍成问题，但进口窗口打开，进口货源清关量边际上行，一定程度上弥补国内货源的紧张，升贴水逐步下滑，同时精废价差也迅速收窄，废铜替代性减弱，处于供需双弱状态。 需求： 五一节后需求未见明显好转，一是宏观政策传导仍需时日，目前终端需求难以支撑新订单，二是节后复产尚未完成，且原料供应偏紧，下游目前处境较为尴尬。 库存： 库存维持上行，随着入库量的增加，出库目前仍因疫情等因素收到干扰。 后市展望 目前美联储加息缩表已尘埃落定，就非农数据而言，非农新增就业人口增加超预期，但4月实际劳动参与率环比下降，表明美国劳动力供需恶化，利空宏观。基本面来看，铜供应端即将进入集中检修期，运输困难，供应端缩紧预期较强，需求端较为萎靡，终端需求受宏观支撑仍需时日，预计短期铜价或有所回调。 风险提示 俄乌争端超预期；疫情干扰超预期；节后需求恢复不及预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至5月3日，从总持仓走势趋势来看，总持仓维持四周下行，资金方面，投机资金逐步离场，商业资金重新布局，对铜价指引性不明确； 国内方面，成交持仓比上升至0.71，从核心数据来看，净多头持仓周内大幅增加，国内市场在供需割裂、供应偏紧“异象”下多头回升，但从多空交易量来看，临近周末，空头力量再度走强，铜价预计震荡。 月间结构来看，2022年4月29日-2022年5月6日月间价差结构维持Back结构，月间套利空间不大，近远月合约集体回撤； 本周电解铜平均升水有所走低，主要由于进口窗口打开，清关量增加，进口现货资源上行，同时企业看跌情绪逐渐浓厚，目前买兴增加，贸易商降价出售。 03 供应分析 加工费&铜精矿：铜精矿冶炼加工费小幅回落，需求端复苏 铜精矿方面，TC周内降低至82.33美元/干吨，小幅回落； 目前市场成交维持在80美元/干吨附近，秘鲁矿端干扰仍存，智利Los Bronces铜矿30亿美元扩建计划被环境监管机构否决，刚果（金）项目顺利，目前部分冶炼厂逐步复产、未检修冶炼厂几乎满产及矿端干扰拉低TC，后续冶炼厂进入集中检修期，或对TC有所影响。 电解铜：进口窗口打开，国内运输仍成困境 目前国内冶炼厂复产尚可，5月将进入集中检修期，目前检修企业有赤峰、紫金铜业、大冶、铜陵金冠等，5月产量下行，下半年复产及新增产量将有所攀升。据目前物流情况，上海、佛山、天津等地仍受疫情影响，汽运、铁运较为困难，北方市场方面内蒙地区进行检修，供应也处于偏紧状态； 进口方面，进口窗口打开，上海等主要港口清关较为顺利，进口货源弥补当前货源紧缺局面，升贴水略有下行，市场供应链稍有转好。 废铜：精废价差大幅缩窄，供需双弱 伴随精炼铜现货价下行，精废价差大幅缩窄，目前在570元/吨附近，远低于合理价差，替代性变差； 本周废铜下游厂商采购情绪下滑，一是节后终端需求未见好转，铜厂新订单不佳，二是厂商节内停产后目前尚未完全复产，虽然原料端较为紧缺，但议价空间缩小，采购较为胶着。 04 需求分析 铜材：五一节后终端未见好转，铜材需求尚处于相对弱势阶段 05 库存分析 库存：库存集体上行，入库量上行下物流不畅影响库存输出 作者简介 赵奕 中粮期货有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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