胜蓝股份2021年报&2022年一季报点评:成本冲击一季度利润承压,新能源汽车连接器放量提速【国信汽车】
（以下内容从国信证券《胜蓝股份2021年报&2022年一季报点评:成本冲击一季度利润承压,新能源汽车连接器放量提速【国信汽车】》研报附件原文摘录）
核心观点 成本冲击一季度利润承压，四费费率环比改善。公司2022Q1营收3.13亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23亿元，同比-29.33%。2021年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04亿元，同比+3.77%；2022Q1的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021年毛利率为21.66%，同比-4.77pct；2022Q1的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct，2021年净利率为7.97%，同比-2.97pct；从费用端来看，2022Q1四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。整体来看，公司受益于优质客户资源和下游稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加客户需求放量，公司盈利能力有望不断修复。 新能源汽车连接器业务放量提速，毛利率短期承压。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等）及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1新能源连接器增长迅速，实现营收1.11亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021年为24.32%）；毛利率来看，公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。 新能源汽车连接器打开增量空间，2025年国内300亿市场。中国已超欧美成为全球最大连接器市场（2017年规模占比为32%，其中汽车类占比24%）。而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号。受益于新能源车高速发展红利驱动，预计2025年国内300亿、全球800亿规模市场。泰科、矢崎及德尔福等厂商占较大份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到新能源汽车市场的放量提速，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元（前次预测22年EPS为1.19元），对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 业绩整体稳定，成本冲击一季度利润承压。由于消费类电子、汽车等终端产品市场发展较为迅速，公司凭借优质客户（立讯精密、富士康、比亚迪、长城汽车等），消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量。公司2022Q1营收3.13亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23亿元，同比-29.33%。2021年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04亿元，同比+3.77%；整体来看，公司受益于优质稳定客户资源和下游应用稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加下游稳定客户需求，公司盈利能力有望不断修复。 盈利能力短期承压。2022Q1的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021年毛利率为21.66%，环比-4.77pct；2022Q1的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct；2021年毛利率为21.66%，同比-4.76pct；净利率为7.97%，环比-2.97pct。 研发费率管控优化，四费费率环比改善。2021销售/管理/财务/研发费用分别同比+24.85%/+54.23%/-28.53%/+58.24%，其中销售费用主要系销售成本的增加；管理费用增长本期实行股权激励，确认的职工薪酬费用增加及中介机构费用，折旧费用增加所致；财务费用变动主要系本期汇率变动减少所致；研发费用增长主要系持续进行新项目、新产品的研发；2022Q1四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。 公司端：以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品，“核心技术+合作下游品牌客户”构建核心竞争力。 公司主要产品包括消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件、光学透镜等，主要应用于消费类电子、新能源汽车等领域。消费类电子连接器及组件包含SB 连接器、Wafer 连接器、FPC连接器、线束连接器等产品；新能源汽车连接器及组件产品主要包括软/硬连接、高压连接器、充电枪等，主要应用在新能源汽车电池系统上，起到传输电流和信号等作用；光学透镜产品主要包括折射式透镜和反射式透镜，变LED背光模组的光照角度，以改善光均匀分布。 拆分业务来看，公司新能源汽车连接器业务占比提速。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等），以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1新能源连接器增长迅速，实现营收1.11亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021年为24.32%）； 毛利率来看，新能源汽车连接器有所波动。公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。毛利率角度，消费类电子连接器及组件基于其稳定的客户基础和成熟的成本管控体系，毛利率水平相对稳定；新能源汽车连接器及组件和光学透镜产品属于公司新拓展的业务领域，呈现高毛利率但波动性较大的特点。一方面，随着消费类电子端公司新导入的USB Type-C连接器生产工艺的不断提升及产能的扩大、FPC连接器和端子中高毛利产品销量的提升，另一方面，随着新能源汽车端客户积累及议价能力的提升，将为公司带来新增长空间。 “多项核心技术+与下游品牌客户长期稳定的合作关系”构筑竞争力。技术上，电子连接器制造的核心技术能力在于产品的研发设计能力、精密模具的加工组装能力和自动化生产设备的设计和实现能力，公司掌握连接器制造技术，如压接（铆压）技术、精密注塑成型技术、冲压件精密模内成型技术等。拥有稳定的客户资源，消费类电子领域，直接为小米、TCL、日本电产、日立集团、京瓷集团等厂商供货，通过向富士康、立讯精密、安费诺、三诺集团、铭基电子、伸铭电子等公司供货将产品应用在华为、OPPO、vivo、Nokia、联想等品牌；在新能源车领域，与比亚迪、长城汽车、上汽五菱等建立合作关系。 募集资金实现连接器产能充分扩展。2021年胜蓝股份拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过33,000万元，本次募集资金有助于公司实现在电子连接器领域的深入布局，从而提升企业的综合竞争实力和整体品牌价值。1）高频高速连接器建设项目：本项目产品为多种规格、类型的高频高速连接器，达产后年产能可达5,068.80万pcs；项目建设期为2年，第3年开始投产，第5年全部达产，达产后各年实现年均收入2.97亿元。2）汽车射频连接器建设项目：主要用于汽车射频连接器的生产，项目达产后将形成5,913.60万PCS/年的生产能力，本项目建设期为2年，第3年开始投产，第5 年全部达产，达产后各年实现年均收入2.04亿元。 公司公布股权激励计划，彰显业绩信心。本激励计划拟授予的限制性股票数量为230万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,890万股的1.54%。其中，首次授予限制性股票200万股，占公司股本总额的1.34%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的86.96%；预留30万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.20%，预留部分占激励计划拟授予限制性股票总数的13.04%。公司授予激励对象限制性股票（含预留授予）的价格为15.07元/股。本激励计划以2020年净利润及营收为基数，考核年度为2022年-2024年会计年度。 行业端：空间广阔，新能源汽车连接器为增量市场 下游产业的规模增长与技术革新推动连接器市场规模持续增长。从连接器行业盈利模式看，连接器产品应用领域广，发展主要取决于下游行业，由于下游行业市场越来越集中，因此连接器制造企业需要加强与品牌商的合作，以获取稳定的收入和利润来源；此外，连接器产品应用领域广，不同的领域对研发投入、生产工艺有着不同的要求，连接器制造企业需要在细分领域做大做强，形成核心竞争力。 连接器已广泛应用于汽车、电信与数据通信、计算机与周边产品、工业等领域。根据Bishop&Associates数据，汽车（占比24%）、电信与数据通信、计算机与周边产品、工业应用领域合计占到全球连接器市场份额的72%。 连接器市场规模持续增长。根据Bishop&Associates数据，近年来全球连接器市场规模由2009年的343.9亿美元增长至2017年的601.2亿美元，年均复合增速7%，预计在Type-C接口带动下到2021年全球消费电子连接器市场将超过150亿美元。国内连接器市场规模从2009年的67.7亿美元增长至2017年的190.82 亿美元，年均复合增长率为14%，中国已超过欧洲、北美地区成为全球最大的连接器市场，规模占比由2009年的20%提升至2017年的32%。 新能源汽车连接器前景广阔。电动车连接器作为安全件，搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号，单车价值量由传统车650元均价提升至新能源汽车的1300元，带动2025年国内达到300亿、全球800亿规模市场。竞争格局方面相对集中，TOP 3厂商（泰科、矢崎及德尔福）占据7成份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，分一杯羹。目前包括公司在内的其他领域连接器厂商逐步向电动车领域扩展（例如立讯精密、中航光电等），处国产化进行时。 公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品，依托稳定的下游客户（比亚迪等），通过募集资金不断扩展产能，有望在新能源连接器国产化进程中充分受益。考虑到下游客户及新能源汽车市场的放量，以及Q2产品价格传导带来成本压力的缓解，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元（前次预测22年EPS为1.19元），对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
核心观点 成本冲击一季度利润承压，四费费率环比改善。公司2022Q1营收3.13亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23亿元，同比-29.33%。2021年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04亿元，同比+3.77%；2022Q1的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021年毛利率为21.66%，同比-4.77pct；2022Q1的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct，2021年净利率为7.97%，同比-2.97pct；从费用端来看，2022Q1四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。整体来看，公司受益于优质客户资源和下游稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加客户需求放量，公司盈利能力有望不断修复。 新能源汽车连接器业务放量提速，毛利率短期承压。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等）及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1新能源连接器增长迅速，实现营收1.11亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021年为24.32%）；毛利率来看，公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。 新能源汽车连接器打开增量空间，2025年国内300亿市场。中国已超欧美成为全球最大连接器市场（2017年规模占比为32%，其中汽车类占比24%）。而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号。受益于新能源车高速发展红利驱动，预计2025年国内300亿、全球800亿规模市场。泰科、矢崎及德尔福等厂商占较大份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到新能源汽车市场的放量提速，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元（前次预测22年EPS为1.19元），对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 业绩整体稳定，成本冲击一季度利润承压。由于消费类电子、汽车等终端产品市场发展较为迅速，公司凭借优质客户（立讯精密、富士康、比亚迪、长城汽车等），消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量。公司2022Q1营收3.13亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23亿元，同比-29.33%。2021年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04亿元，同比+3.77%；整体来看，公司受益于优质稳定客户资源和下游应用稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加下游稳定客户需求，公司盈利能力有望不断修复。 盈利能力短期承压。2022Q1的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021年毛利率为21.66%，环比-4.77pct；2022Q1的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct；2021年毛利率为21.66%，同比-4.76pct；净利率为7.97%，环比-2.97pct。 研发费率管控优化，四费费率环比改善。2021销售/管理/财务/研发费用分别同比+24.85%/+54.23%/-28.53%/+58.24%，其中销售费用主要系销售成本的增加；管理费用增长本期实行股权激励，确认的职工薪酬费用增加及中介机构费用，折旧费用增加所致；财务费用变动主要系本期汇率变动减少所致；研发费用增长主要系持续进行新项目、新产品的研发；2022Q1四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。 公司端：以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品，“核心技术+合作下游品牌客户”构建核心竞争力。 公司主要产品包括消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件、光学透镜等，主要应用于消费类电子、新能源汽车等领域。消费类电子连接器及组件包含SB 连接器、Wafer 连接器、FPC连接器、线束连接器等产品；新能源汽车连接器及组件产品主要包括软/硬连接、高压连接器、充电枪等，主要应用在新能源汽车电池系统上，起到传输电流和信号等作用；光学透镜产品主要包括折射式透镜和反射式透镜，变LED背光模组的光照角度，以改善光均匀分布。 拆分业务来看，公司新能源汽车连接器业务占比提速。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等），以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1新能源连接器增长迅速，实现营收1.11亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021年为24.32%）； 毛利率来看，新能源汽车连接器有所波动。公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。毛利率角度，消费类电子连接器及组件基于其稳定的客户基础和成熟的成本管控体系，毛利率水平相对稳定；新能源汽车连接器及组件和光学透镜产品属于公司新拓展的业务领域，呈现高毛利率但波动性较大的特点。一方面，随着消费类电子端公司新导入的USB Type-C连接器生产工艺的不断提升及产能的扩大、FPC连接器和端子中高毛利产品销量的提升，另一方面，随着新能源汽车端客户积累及议价能力的提升，将为公司带来新增长空间。 “多项核心技术+与下游品牌客户长期稳定的合作关系”构筑竞争力。技术上，电子连接器制造的核心技术能力在于产品的研发设计能力、精密模具的加工组装能力和自动化生产设备的设计和实现能力，公司掌握连接器制造技术，如压接（铆压）技术、精密注塑成型技术、冲压件精密模内成型技术等。拥有稳定的客户资源，消费类电子领域，直接为小米、TCL、日本电产、日立集团、京瓷集团等厂商供货，通过向富士康、立讯精密、安费诺、三诺集团、铭基电子、伸铭电子等公司供货将产品应用在华为、OPPO、vivo、Nokia、联想等品牌；在新能源车领域，与比亚迪、长城汽车、上汽五菱等建立合作关系。 募集资金实现连接器产能充分扩展。2021年胜蓝股份拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过33,000万元，本次募集资金有助于公司实现在电子连接器领域的深入布局，从而提升企业的综合竞争实力和整体品牌价值。1）高频高速连接器建设项目：本项目产品为多种规格、类型的高频高速连接器，达产后年产能可达5,068.80万pcs；项目建设期为2年，第3年开始投产，第5年全部达产，达产后各年实现年均收入2.97亿元。2）汽车射频连接器建设项目：主要用于汽车射频连接器的生产，项目达产后将形成5,913.60万PCS/年的生产能力，本项目建设期为2年，第3年开始投产，第5 年全部达产，达产后各年实现年均收入2.04亿元。 公司公布股权激励计划，彰显业绩信心。本激励计划拟授予的限制性股票数量为230万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,890万股的1.54%。其中，首次授予限制性股票200万股，占公司股本总额的1.34%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的86.96%；预留30万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.20%，预留部分占激励计划拟授予限制性股票总数的13.04%。公司授予激励对象限制性股票（含预留授予）的价格为15.07元/股。本激励计划以2020年净利润及营收为基数，考核年度为2022年-2024年会计年度。 行业端：空间广阔，新能源汽车连接器为增量市场 下游产业的规模增长与技术革新推动连接器市场规模持续增长。从连接器行业盈利模式看，连接器产品应用领域广，发展主要取决于下游行业，由于下游行业市场越来越集中，因此连接器制造企业需要加强与品牌商的合作，以获取稳定的收入和利润来源；此外，连接器产品应用领域广，不同的领域对研发投入、生产工艺有着不同的要求，连接器制造企业需要在细分领域做大做强，形成核心竞争力。 连接器已广泛应用于汽车、电信与数据通信、计算机与周边产品、工业等领域。根据Bishop&Associates数据，汽车（占比24%）、电信与数据通信、计算机与周边产品、工业应用领域合计占到全球连接器市场份额的72%。 连接器市场规模持续增长。根据Bishop&Associates数据，近年来全球连接器市场规模由2009年的343.9亿美元增长至2017年的601.2亿美元，年均复合增速7%，预计在Type-C接口带动下到2021年全球消费电子连接器市场将超过150亿美元。国内连接器市场规模从2009年的67.7亿美元增长至2017年的190.82 亿美元，年均复合增长率为14%，中国已超过欧洲、北美地区成为全球最大的连接器市场，规模占比由2009年的20%提升至2017年的32%。 新能源汽车连接器前景广阔。电动车连接器作为安全件，搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号，单车价值量由传统车650元均价提升至新能源汽车的1300元，带动2025年国内达到300亿、全球800亿规模市场。竞争格局方面相对集中，TOP 3厂商（泰科、矢崎及德尔福）占据7成份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，分一杯羹。目前包括公司在内的其他领域连接器厂商逐步向电动车领域扩展（例如立讯精密、中航光电等），处国产化进行时。 公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品，依托稳定的下游客户（比亚迪等），通过募集资金不断扩展产能，有望在新能源连接器国产化进程中充分受益。考虑到下游客户及新能源汽车市场的放量，以及Q2产品价格传导带来成本压力的缓解，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元（前次预测22年EPS为1.19元），对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
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