【国君钢铁|安宁股份】盈利能力稳步上升,远期成长空间打开
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|安宁股份】盈利能力稳步上升,远期成长空间打开》研报附件原文摘录）
投资摘要 维持“增持”评级。2022年1季度公司实现营收5.95亿元，同比降4.57%，实现归母净利润3.54亿元，同比降0.99%。维持公司2022-2024年EPS为4.14/4.36/4.45元的预测，对应2022-24年归母净利润分别为16.59/17.47/17.83亿元。考虑到疫情对钛下游需求影响的不确定性，行业估值有所调整，参考同类公司，给予公司2022年12倍PE进行估值，下调公司目标价至49.68元（原78元），维持“增持”评级。 销售净利率稳步扩张。2022年1季度公司销售毛利率、销售净利率分别为72.82%、59.53%，环比2021年4季度分别上升16.52、5.85个百分点。2022年1季度公司下游需求良好， 主要产品钛精矿、钒钛铁精矿价格维持强势，公司盈利能力维持良好。疫情短期影响公司下游需求，长期钛产品的需求将持续增长。 依托资源优势，开拓下游业务。公司拟投资100亿元建设年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，主要产品为海绵钛、钛（合金）材料。公司钒钛磁铁矿资源极具优势。公司依托自身资源、绿电资源建立“钒钛磁铁矿—海绵钛—钛锭、钛板—能源级钛（合金）材料”全产业链项目，能够有效填补市场空白，未来应用空间广阔。 募投项目将逐渐带来产量上升。根据公司公告，公司募投项目将在2022到2023年的陆续投产，我们预期公司矿石产量将逐渐上升。此外，通过技术改造，公司采矿成本将逐渐下降，盈利能力将稳步上升。 风险提示：钒电池产业化进度不及预期；募投项目投产进度不及预期。
投资摘要 维持“增持”评级。2022年1季度公司实现营收5.95亿元，同比降4.57%，实现归母净利润3.54亿元，同比降0.99%。维持公司2022-2024年EPS为4.14/4.36/4.45元的预测，对应2022-24年归母净利润分别为16.59/17.47/17.83亿元。考虑到疫情对钛下游需求影响的不确定性，行业估值有所调整，参考同类公司，给予公司2022年12倍PE进行估值，下调公司目标价至49.68元（原78元），维持“增持”评级。 销售净利率稳步扩张。2022年1季度公司销售毛利率、销售净利率分别为72.82%、59.53%，环比2021年4季度分别上升16.52、5.85个百分点。2022年1季度公司下游需求良好， 主要产品钛精矿、钒钛铁精矿价格维持强势，公司盈利能力维持良好。疫情短期影响公司下游需求，长期钛产品的需求将持续增长。 依托资源优势，开拓下游业务。公司拟投资100亿元建设年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，主要产品为海绵钛、钛（合金）材料。公司钒钛磁铁矿资源极具优势。公司依托自身资源、绿电资源建立“钒钛磁铁矿—海绵钛—钛锭、钛板—能源级钛（合金）材料”全产业链项目，能够有效填补市场空白，未来应用空间广阔。 募投项目将逐渐带来产量上升。根据公司公告，公司募投项目将在2022到2023年的陆续投产，我们预期公司矿石产量将逐渐上升。此外，通过技术改造，公司采矿成本将逐渐下降，盈利能力将稳步上升。 风险提示：钒电池产业化进度不及预期；募投项目投产进度不及预期。
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