【华创电新 | 公司点评】亿纬锂能:2021年报及2022年一季报点评:业绩符合预期,产能持续扩张
(以下内容从华创证券《【华创电新 | 公司点评】亿纬锂能:2021年报及2022年一季报点评:业绩符合预期,产能持续扩张》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?公司发布2021年年报及2022年一季报: 2021年公司实现营收169.0亿元,同比+107%;归母净利润29.1亿元,同比+76%,扣非后净利润25.5亿元,同比+67%。 2022年一季度公司实现营收67.3亿元,同比+128%,环比+24%;归母净利润5.21亿元,同比-19.4%,环比-24.5%,扣非归母净利润4.35亿元,同比-29.2%,环比+4.3%,业绩符合预期。 点评 ?公司产能持续扩张,跻身动力电池第一梯队。目前看,公司同时具备磷酸铁锂、大圆柱、方形、软包等多种技术路线,已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点,并接触国际大客户。公司此前与匈牙利Debrecen(德布勒森市)政府的子公司签订意向书,拟向卖方购买目标地产,并在匈牙利建立新型圆柱形动力电池工厂,奠定公司在大圆柱电池领域的先发优势。公司4月底公告拟投资200亿元在成都投建50GWH动力储能电池项目和成都研究院,其中一期投资100亿元(固定资产投资55亿元)用于建设20GWh产能和研究院一期;二期包含30GWh产能和研究院二期。 ?向上布局产业链,朋友圈持续扩张。公司目前已布局:锂、钴、镍、高镍正极、铁锂正极、电解液、隔膜等领域,已基本完成全产业链布局,预计从明年下半年开始合作产能会陆续投产,以保障公司供应链稳定,降低原材料价格波动对产品成本的影响。 ?盈利预测:考虑到上游原材料价格持续维持高位,我们调整并引入2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.17/58.77/82.33亿元(前值22-23年分别为45/60亿元),对应EPS分别为1.59/3.10/4.34元(前值22-23年分别为2.37/3.16元),对应PE分别为41/21/15倍。考虑公司为全球锂原电池龙头,三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户,同时48V电池进入德国宝马供应链,磷酸铁锂电池扩产持续加速,预计未来公司出货量将大幅度增加,规模效应带动公司业绩持续高增。参考可比公司估值,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价93元,维持“强推”评级。 ?风险提示:新能源车销量不及预期,消费电池需求不及预期,电子烟政策风险。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?公司发布2021年年报及2022年一季报: 2021年公司实现营收169.0亿元,同比+107%;归母净利润29.1亿元,同比+76%,扣非后净利润25.5亿元,同比+67%。 2022年一季度公司实现营收67.3亿元,同比+128%,环比+24%;归母净利润5.21亿元,同比-19.4%,环比-24.5%,扣非归母净利润4.35亿元,同比-29.2%,环比+4.3%,业绩符合预期。 点评 ?公司产能持续扩张,跻身动力电池第一梯队。目前看,公司同时具备磷酸铁锂、大圆柱、方形、软包等多种技术路线,已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点,并接触国际大客户。公司此前与匈牙利Debrecen(德布勒森市)政府的子公司签订意向书,拟向卖方购买目标地产,并在匈牙利建立新型圆柱形动力电池工厂,奠定公司在大圆柱电池领域的先发优势。公司4月底公告拟投资200亿元在成都投建50GWH动力储能电池项目和成都研究院,其中一期投资100亿元(固定资产投资55亿元)用于建设20GWh产能和研究院一期;二期包含30GWh产能和研究院二期。 ?向上布局产业链,朋友圈持续扩张。公司目前已布局:锂、钴、镍、高镍正极、铁锂正极、电解液、隔膜等领域,已基本完成全产业链布局,预计从明年下半年开始合作产能会陆续投产,以保障公司供应链稳定,降低原材料价格波动对产品成本的影响。 ?盈利预测:考虑到上游原材料价格持续维持高位,我们调整并引入2024年盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.17/58.77/82.33亿元(前值22-23年分别为45/60亿元),对应EPS分别为1.59/3.10/4.34元(前值22-23年分别为2.37/3.16元),对应PE分别为41/21/15倍。考虑公司为全球锂原电池龙头,三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户,同时48V电池进入德国宝马供应链,磷酸铁锂电池扩产持续加速,预计未来公司出货量将大幅度增加,规模效应带动公司业绩持续高增。参考可比公司估值,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价93元,维持“强推”评级。 ?风险提示:新能源车销量不及预期,消费电池需求不及预期,电子烟政策风险。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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