中国建筑|2022Q1业绩点评:高基数下收入、业绩仍实现较快增长
(以下内容从华创证券《中国建筑|2022Q1业绩点评:高基数下收入、业绩仍实现较快增长》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 中国建筑发布2022年一季报:公司22Q1实现营业收入4854.39亿元,同比+19.94%;归母净利润129.23亿元,同比+17.55%;经营性现金流净额-1224.81亿元,比去年同期-767亿元。 评论 高基数下仍实现较快增长,新签订单稳健发展。公司22Q1实现营收4854.39亿元,同比+19.94%,归母净利润129.23亿元,同比+17.55%,在21Q1的高基数之下仍实现了较快增长。公司充分发挥全产业链布局的优势,抓住国家和地方重大工程,收入与业绩持续稳步增长,其中房建、基建两大板块收入增速均在20%左右,地产开发收入同比+34%,勘察设计收入小幅下滑,同比-6.5%。主营业务新签订单稳健发展,22Q1新签合同总额8966亿元,同比+7.7%。分业务看,房建业务新签合同额6266亿元,同比+9.4%,公司在超高层、工业厂房等领域的优势更加巩固;基础设施业务新签合同额2052亿元,同比+23.8%;房地产合约销售额615亿元,同比-32.6%;勘察设计业务新签合同额 33 亿元,同比增长23.6%;境外业务新签合同额169亿元,同比-40.4%。 毛利率小幅下滑,项目进度加快致现金流流出较多。公司22Q1毛利率为8.16%,同比-0.62pct。净利率3.44%,同比-0.09pct,下降幅度较小,主要系报告期内下属子企业收购参股公司股权,致投资净收益同比+24.71亿。期间费率3.98%,同比+0.13pct,其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.35pct、+0.46pct、+0.01pct、+0.01pct,费率提升主要系科研项目投入增加。经营性现金流净额-1224.81亿元,同比-767亿元,主要系部分子企业利用疫情平复期,抢抓项目进度,付款比例同比有所增加,另外收现比也有所下降,同比-14.5pct至102.97%。应收票据及应收账款2220.89亿元,同比+8.68%,较2021年末+236.44亿元。资产负债率73.72%,同比-0.35pct。 以“一创五强”战略目标为指引,提升公司核心竞争力。1)投资运营业务:地产、基建和新型城镇化运营业务齐头并进,抢抓机遇,加速发展;2)工程建设业务:房建和基建施工巩固优势,抢占国家重大战略带来的发展机遇;3)勘察设计业务:推动勘察设计业务延伸,提升公司品牌影响力;此外,发挥公司优势拓展新业务、培育新动能,继续坚持国际化的发展方向,有利于进一步提升公司的核心竞争力,巩固其优势地位。 投资建议 我们维持预计公司2022-2024年EPS为1.38元、1.58元、1.80元/股,对应PE为5x、4x、3x。公司业绩和订单稳健增长,经营质量有所提升,抗风险能力较强,参考历史估值水平并给予一定估值溢价,给予2021年6x估值,对应目标价8.28元,维持“强推”评级。 风险提示 基建投资不达预期,地产调控超预期,原材料价格大幅波动。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《中国建筑|2022Q1业绩点评:高基数下收入、业绩仍实现较快增长》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 中国建筑发布2022年一季报:公司22Q1实现营业收入4854.39亿元,同比+19.94%;归母净利润129.23亿元,同比+17.55%;经营性现金流净额-1224.81亿元,比去年同期-767亿元。 评论 高基数下仍实现较快增长,新签订单稳健发展。公司22Q1实现营收4854.39亿元,同比+19.94%,归母净利润129.23亿元,同比+17.55%,在21Q1的高基数之下仍实现了较快增长。公司充分发挥全产业链布局的优势,抓住国家和地方重大工程,收入与业绩持续稳步增长,其中房建、基建两大板块收入增速均在20%左右,地产开发收入同比+34%,勘察设计收入小幅下滑,同比-6.5%。主营业务新签订单稳健发展,22Q1新签合同总额8966亿元,同比+7.7%。分业务看,房建业务新签合同额6266亿元,同比+9.4%,公司在超高层、工业厂房等领域的优势更加巩固;基础设施业务新签合同额2052亿元,同比+23.8%;房地产合约销售额615亿元,同比-32.6%;勘察设计业务新签合同额 33 亿元,同比增长23.6%;境外业务新签合同额169亿元,同比-40.4%。 毛利率小幅下滑,项目进度加快致现金流流出较多。公司22Q1毛利率为8.16%,同比-0.62pct。净利率3.44%,同比-0.09pct,下降幅度较小,主要系报告期内下属子企业收购参股公司股权,致投资净收益同比+24.71亿。期间费率3.98%,同比+0.13pct,其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.35pct、+0.46pct、+0.01pct、+0.01pct,费率提升主要系科研项目投入增加。经营性现金流净额-1224.81亿元,同比-767亿元,主要系部分子企业利用疫情平复期,抢抓项目进度,付款比例同比有所增加,另外收现比也有所下降,同比-14.5pct至102.97%。应收票据及应收账款2220.89亿元,同比+8.68%,较2021年末+236.44亿元。资产负债率73.72%,同比-0.35pct。 以“一创五强”战略目标为指引,提升公司核心竞争力。1)投资运营业务:地产、基建和新型城镇化运营业务齐头并进,抢抓机遇,加速发展;2)工程建设业务:房建和基建施工巩固优势,抢占国家重大战略带来的发展机遇;3)勘察设计业务:推动勘察设计业务延伸,提升公司品牌影响力;此外,发挥公司优势拓展新业务、培育新动能,继续坚持国际化的发展方向,有利于进一步提升公司的核心竞争力,巩固其优势地位。 投资建议 我们维持预计公司2022-2024年EPS为1.38元、1.58元、1.80元/股,对应PE为5x、4x、3x。公司业绩和订单稳健增长,经营质量有所提升,抗风险能力较强,参考历史估值水平并给予一定估值溢价,给予2021年6x估值,对应目标价8.28元,维持“强推”评级。 风险提示 基建投资不达预期,地产调控超预期,原材料价格大幅波动。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《中国建筑|2022Q1业绩点评:高基数下收入、业绩仍实现较快增长》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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