东珠生态|2022年报及Q1业绩点评:2021业绩增长略超预期,盈利能力持续改善
(以下内容从华创证券《东珠生态|2022年报及Q1业绩点评:2021业绩增长略超预期,盈利能力持续改善》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 东珠生态公布2021年报:2021年公司实现营收27.11亿,同比+15.95%;归母净利润4.81亿,同比+26.40%;经营性现金流-4.08亿,同比多流出4.31亿。 同时公布2022年一季报:2022Q1公司实现营收4.30亿,同比-17.91%;归母净利润0.82亿,同比-18.07%;经营性现金流0.32亿,同比+1.69亿。 评论 2021年业绩增长略超预期:公司2021年实现营收27.11亿,同比+15.95%;归母净利4.81亿,同比+26.40%;扣非归母净利4.79亿,同比增长22.66%;综合毛利率29.69%,同比+0.73pct,盈利能力小幅提升。分业务看,生态修复收入同比+13.04%至13.86亿,毛利率同比+1.43pct至29.96%;市政景观收入同比+21.05%至13.03亿,毛利率同比+1.56pct至29.93%;其他业务收入同比-38.11%至0.22亿,毛利率大幅下降至-0.95%。订单方面,公司2021年新签订项目金额23.55亿,同比+24.87%,主要位于华东、华中、西南地区。 利息收入增加较多,现金流承压:公司2021年净利率17.73%,同比+0.94pct,在减值损失大幅增长下,盈利水平仍有所提升,我们认为主要系:1)毛利率水平提升;2)利息收入增加致财务费率大幅降低,公司2021年为,同比-2.76pct,其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各+0.31pct、-0.09pct、0pct、-2.98pct。经营性现金流净额-4.08亿,同比-4.31亿,主要系期内工程项目投入增加,以及水灾疫情导致结算收款滞后。 Q1收入、业绩受疫情影响下滑,盈利持续改善:公司2022Q1实现营收4.30亿,同比-17.91%,归母净利0.82亿,同比-18.07%,受疫情影响,收入、业绩均有下滑,但盈利改善明显。22Q1毛利率、净利率各为29.74%、18.91%,同比各提升1.83pct、0.13pct。现金流情况也有好转,22Q1经营性现金流净额为0.32亿元,同比少流出1.69亿元。订单方面,公司一季度新签项目3项,合计金额17.27亿,同比大增262%。 持续完善产业链布局,林业碳汇迎新机遇:1)突出生态项目核心,大力推动EPC:以生态修复项目为核心,借力 EPC 项目模式寻找产业链深度价值,进一步加大生态修复订单承揽量。2)积极布局林业碳汇:2021年,公司新设子公司东珠碳汇(上海),并与上海环境能源交易所以及绿技行(上海)达成战略合作,共同完成相关课题及研究;另外,分别与四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》。 投资建议 公司在手订单充沛,财务数据保持健康,我们预计公司2022-2024年EPS各为1.28、1.49、1.73元/股(22-23年原值为1.23、1.43元/股),对应PE为7x、6x、6x。根据历史估值法,给予2022年10倍估值,目标价12.8元,维持“强推”评级。 风险提示 园林行业投资下滑风险,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《东珠生态|2022年报及Q1业绩点评:2021业绩增长略超预期,盈利能力持续改善》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 东珠生态公布2021年报:2021年公司实现营收27.11亿,同比+15.95%;归母净利润4.81亿,同比+26.40%;经营性现金流-4.08亿,同比多流出4.31亿。 同时公布2022年一季报:2022Q1公司实现营收4.30亿,同比-17.91%;归母净利润0.82亿,同比-18.07%;经营性现金流0.32亿,同比+1.69亿。 评论 2021年业绩增长略超预期:公司2021年实现营收27.11亿,同比+15.95%;归母净利4.81亿,同比+26.40%;扣非归母净利4.79亿,同比增长22.66%;综合毛利率29.69%,同比+0.73pct,盈利能力小幅提升。分业务看,生态修复收入同比+13.04%至13.86亿,毛利率同比+1.43pct至29.96%;市政景观收入同比+21.05%至13.03亿,毛利率同比+1.56pct至29.93%;其他业务收入同比-38.11%至0.22亿,毛利率大幅下降至-0.95%。订单方面,公司2021年新签订项目金额23.55亿,同比+24.87%,主要位于华东、华中、西南地区。 利息收入增加较多,现金流承压:公司2021年净利率17.73%,同比+0.94pct,在减值损失大幅增长下,盈利水平仍有所提升,我们认为主要系:1)毛利率水平提升;2)利息收入增加致财务费率大幅降低,公司2021年为,同比-2.76pct,其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各+0.31pct、-0.09pct、0pct、-2.98pct。经营性现金流净额-4.08亿,同比-4.31亿,主要系期内工程项目投入增加,以及水灾疫情导致结算收款滞后。 Q1收入、业绩受疫情影响下滑,盈利持续改善:公司2022Q1实现营收4.30亿,同比-17.91%,归母净利0.82亿,同比-18.07%,受疫情影响,收入、业绩均有下滑,但盈利改善明显。22Q1毛利率、净利率各为29.74%、18.91%,同比各提升1.83pct、0.13pct。现金流情况也有好转,22Q1经营性现金流净额为0.32亿元,同比少流出1.69亿元。订单方面,公司一季度新签项目3项,合计金额17.27亿,同比大增262%。 持续完善产业链布局,林业碳汇迎新机遇:1)突出生态项目核心,大力推动EPC:以生态修复项目为核心,借力 EPC 项目模式寻找产业链深度价值,进一步加大生态修复订单承揽量。2)积极布局林业碳汇:2021年,公司新设子公司东珠碳汇(上海),并与上海环境能源交易所以及绿技行(上海)达成战略合作,共同完成相关课题及研究;另外,分别与四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》。 投资建议 公司在手订单充沛,财务数据保持健康,我们预计公司2022-2024年EPS各为1.28、1.49、1.73元/股(22-23年原值为1.23、1.43元/股),对应PE为7x、6x、6x。根据历史估值法,给予2022年10倍估值,目标价12.8元,维持“强推”评级。 风险提示 园林行业投资下滑风险,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《东珠生态|2022年报及Q1业绩点评:2021业绩增长略超预期,盈利能力持续改善》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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