【兆易创新】(603986.SH)2021年报点评:高端产品维持竞争优势,MCU价格坚挺

（以下内容从国元证券《【兆易创新】(603986.SH)2021年报点评:高端产品维持竞争优势,MCU价格坚挺》研报附件原文摘录）
　　核心结论 事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年实现营收85.10亿元，同比+89.25%，归母净利润23.37亿元，同比+165.33%；2022Q1实现营收22.30亿元，同比+39.02%，归母净利润6.86亿元，同比+127.65%。 业绩再超预期，一季度淡季不淡。终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显。其中，Q4实现营收21.80亿元，同比+64.78%，归母净利润6.89亿元，同比+231.44%。分产品类别看，2021年存储器业务实现收入54.51亿元，同比+66.04%，占营收比64.05%；微控制器业务实现收入24.56亿元，同比+225.36%；传感器业务市场实现收入5.46亿元，同比+21.36%。 多产品线赛道的布局效果显现。Flash: 推出大容量SPI NOR Flash、国内首款高性能GD25/GD55 T/X系列、低功耗GD25E/LE系列；推出1.5mmx1.5mm的业界最小USON封装；55nm NOR Flash出货量占比超过40%，正在推进45nm制程工艺研发。MCU: 已成功量产35个系列约400个型号通用MCU产品，已发布及在研产品内核覆盖ARM？ Cortex？-M3、M4、M23、M33，全球首个推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。 工业车规产品占比逐渐提高， MCU价格坚挺，毛利率有望维持较高水平。2021Q4毛利率创历史新高53.01%，2022Q1毛利率49.49%，环比下降主要是由于分销业务占比提升导致。一方面公司积极拓展中高端产品，产品价格敏感度较低；另一方面随着公司MCU业务高毛利工业应用占比逐步提高，未来有望高于消费成为主要发展方向，我们预期未来MCU价格表现都较为平滑，公司毛利率有望维持在较高水平。 投资建议：我们预测公司2022-24年营收为117.98/150.36/181.42亿元，归母净利润为31.20/39.15/46.48亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 投资要点 一、淡季不淡，高端产品维持竞争优势 业绩再超预期，一季度淡季不淡。2021年，随着终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显，公司MCU、存储产品市场需求持续旺盛。公司积极开拓新市场、新客户，优化产品结构，工业等领域营收贡献增加，实现营收85.10亿元，同比+89.25%，归母净利润23.37亿元，同比+165.33%。其中，Q4实现营收21.80亿元，同比+64.78%，归母净利润6.89亿元，同比+231.44%。 2022Q1公司继续保持良好的增长，淡季不淡，实现营收22.30亿元，同比+39.02%，归母净利润6.86亿元，同比+127.65%，略超预期。 多产品线赛道的布局效果显现，支撑公司业绩快速增长。分产品类别看，2021年存储器业务Flash业务稳定增长，DRAM自研产品量产突破，开始贡献营收，实现收入54.51亿元，同比+66.04%，占营收比64.05%；微控制器业务抓住智能化终端需求、市场紧缺和国产替代的不可逆趋势趁势而上，实现收入24.56亿元，同比+225.36%，占营收比28.86%；传感器业务市场占有率也有所提高，实现收入5.46亿元，同比+21.36%，占营收比6.42%。 1）存储器方面： 公司NOR Flash为市场提供多样化产品组合，推出512Mb、1Gb、2Gb的大容量SPI NOR Flash产品，填补国产空白；推出国内首款业界最高性能的GD25/GD55 T/X系列产品，内置ECC算法与CRC校验功能，保障产品的可靠性和寿命；推出GD25E/LE系列提供业界领先的低功耗参数，大大延长了电池供电应用的待机时间；采用WLCSP封装，有效缩减芯片的体积和重量；推出1.5mmx1.5mm的业界最小USON封装。目前公司55nm NOR Flash出货量占比超过40%，正在推进45nm制程工艺研发。 在NAND Flash产品方面，24nm工艺节点已经实现量产，产品覆盖从1Gb至8Gb主流容量，电压涵盖1.8V和3.3V，提供传统并行接口和新型SPI接口两个产品系列。公司38nm SLC NAND Flash车规级产品已经推出，搭配车规级SPI NOR Flash，为进入车用市场提供更多机会。 DRAM产品方面，公司第一颗自有品牌的DRAM产品（19nm，4Gb）已于2021年6月量产，主要面向利基市场。目前17nm DDR3产品正在按计划积极研发中。在利基市场，公司DRAM产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。 2）MCU方面： 公司已成功量产35个系列约400个型号通用MCU产品，已发布及在研产品内核覆盖ARM？ Cortex？-M3、M4、M23、M33，也是全球首个推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品，在市场同类产品具有竞争优势。公司不断完善MCU生态协同，量产了电机驱动芯片（目前主要应用于电动工具、机器人、工业自动化三相BLDC和PMSM电机）和电源管理芯片（目前主要应用TWS耳机、便携医疗设备等）。在工艺制程上，目前公司产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，在行业处于领先地位。2021年MCU产品在工业领域销售占比持续增长，有望在2022年与消费类应用持平，成为公司MCU产品第一大营收来源。 3）传感器方面： 公司提供嵌入式传感芯片，电容、超声、光学模式指纹识别芯片以及自容、互容触控屏控制芯片。公司指纹产品在电容侧边、电容侧边弧形、电容后置以及光学指纹等形式都有系列产品部署。公司即将推出OLED触控产品。同时ToF、3D图像和血压监测等领域积极尝试和布局。 工业车规产品占比逐渐提高，毛利率有望维持较高水平。2021Q4毛利率创下历史新高53.01%，2022Q1毛利率49.49%，环比下降3.52%，主要原因是由于分销业务占比提升导致。随着公司MCU业务工业应用占比在逐步提高，未来有望高于消费成为主要发展方向，随着车规应用领域的铺开，公司毛利率有望维持在较高水平。 2021年，公司研发投入达到9.40亿元，约占营业收入11.05%，同比+73.77%。截至2021年底，公司技术人员占比达到70.59%，员工学历结构持续提升，硕士及以上学历占比超过53%。截止2021年底，公司已获得834项授权专利，其中2021年公司共新申请136项国内外专利（其中发明专利占比达71%），新获得136项专利授权（发明专利占比达80%）。公司通过专利布局建立深厚的技术壁垒和市场壁垒，为技术创新构筑知识产权护城河。 二、MCU价格坚挺，高库存保障交付 高库存保障交付。2022Q2疫情封控对电子行业各个公司生产和物流产生影响，由于公司在供应链已经做了提前布局，生产影响处于可控的范围。2022年行业内存储和mcu仍然存在结构性短缺，产品供不应求，公司策略性增加了库存，加强了与供应商的合作，预付款金额提升较大，高库存状况或将维持到2022Q3。 零售端 MCU 价格平稳，看好公司持续发力工业和汽车领域。2021年行业产品遇结构性短缺，MCU渠道端价格产生较大幅度提升，市场担忧MCU 2022年或将出现大幅降价趋势导致公司业绩不及预期。但我们认为公司原厂价和渠道价有较大差异，在2021年公司MCU的平均销售价格为 6.2元，终端售价和上游的供应链均有涨价，但并未直接向客户采取大幅涨价的措施，而是通过优先供应高价格客户产品、优先选取工控/车规领域产品，在公司产品结构方面进行了进一步优化。2022年消费行业需求有所下滑，但一方面公司的客户以中高端为主，产品价格敏感度较低，另一方面公司高毛利工业和汽车领域营收占比持续提升，我们预期长中短期MCU价格表现都较为平滑。 免责声明 本公众号推送内容仅面向西部证券股份有限公司（以下简称“西部公司”）机构客户，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非西部证券机构客户，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西部证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号内容基于已公开的信息编制，但作者对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本公众号所载的意见、评估及预测仅为出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，西部证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本公众号所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。西部证券不保证本公众号所含信息保持在最新状态。对于西部证券其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本公众号不一致的分析评论或交易观点，西部证券没有义务向本公众号所有接收者进行更新。西部证券对本公众号所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本公众号所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本公众号取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本公众号内容，不应视本公众号为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。西部证券以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本公众号及西部证券今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本公众号及西部证券其他相关研究报告所造成的一切后果，西部证券及作者不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为西部证券所有。未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号版权。如征得西部证券同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本公众号进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本公众号，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。西部证券保留追究相关责任的权力。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。 证券研究报告：【兆易创新】（603986.SH）2021年报点评：高端产品维持竞争优势，MCU价格坚挺 对外发布时间：2022年05月1日 报告发布机构：西部证券研究发展中心 参与人员信息： 分析师：贺茂飞 | S0800521110001 联系人：吴姣晨 | wujiaochen@research.xbmail.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）