【华创·每日最强音】4月经济数据前瞻:寻找4月经济数据的“锚”|宏观+家电+通信(20220505)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】4月经济数据前瞻:寻找4月经济数据的“锚”|宏观+家电+通信(20220505)》研报附件原文摘录）
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从4月PMI指数看，疫情对投资的影响相对较小。但基数对4月投资数据影响较大。例如地产投资，2021年4月当月两年平均增速为10.3%，3月为7.7%，4月基数大幅走高。我们参考三年平均的情况，将基数情况予以考虑。预计1-4月固投累计同比为7.2%。其中，4月，固投当月同比为3%。 就同比读数而言，预计4月基建增速>制造业投资>地产投资。基建或是4月经济数据少有的亮点。就基建、地产投资整体而言，增速低于3月，与高频数据相一致，4月四周螺纹表观消费同比为-30.3%，大幅低于3月的-17.9%。 （四）出口：外贸需求尚不弱，与投资类似，基数可能影响更大 预计4月出口同比+5%，进口同比-3%。从三年平均的角度，预计4月增速略好于3月（3月深圳、上海两个出口重地疫情较为严重；4月深圳疫情大幅好转），但低于1-2月。 （五）其他方面： 1、物价：预计4月PPI环比涨幅收窄至0.4%左右，同比继续回落至7.6%左右。预计4月CPI同比继续回升至2.2%左右。 2、金融数据：4月社融基数偏低。但，低基数可能并不能助力社融同比明显抬升。主要原因包括三点：1）4月专项债发行量有所回落，导致4月政府债券融资同比负增。2）疫情影响下，地产销售继续走弱。3）票据情况看，4月企业信贷投放情况可能不如3月。我们预计4月新增社融仅1.7万亿左右，同比小幅负增，社融存量同比约为10.6%，与3月持平。 风险提示：疫情扩散持续冲击消费和地产销售。俄乌冲突扩大加剧油价上行。美联储货币政策收紧超预期。 具体内容详见报告《【华创宏观】寻找4月经济数据的“锚”——4月经济数据前瞻》 华创家电 2022/5/4 继明确美的大中台布局的战略级壁垒后，我们“精研美的”系列深入楼宇科技发展，其以央空资源优势为保障、以千亿电梯硬件为增量、以智慧楼控为纽带和差异化优势，强力布局有望成为美的四大B端中率先兑现的核心引擎。 布局厚积薄发，央空楼宇转型升维。基于早期央空业务，美的央空17年开始涉足楼宇领域积累自控技术，并在过去两年由暖通空调业务分支升维至楼宇科技业务板块，剥离C端、收购菱王电器、战略主轴升维方将楼宇科技推向台前，至此已形成三大业务板块、五大品牌，厚积布局初成两百亿规模新方向。 基石：央空基业奠定楼宇强大资源保障。美的央空深耕超20年，而当下千亿央空市场长期CAGR10%+，精装渗透、政府标杆均推动赛道及国牌市场扩张，其中美的系份额17.6%稳居头部，以单元机为基础、布局多联机、渗透大型水机，领衔全系央空国牌替代。美的央空注重研发、吸纳核心人才，多技术突破以稳定性、极限环境运作、高效降本节能等为产品优势，积淀打造了大量明星工程，由此成长成型的央空业务成为整个楼宇科技的资源基础和成长保障。 增量：千亿电梯市场，差异化品牌定位赋能。2021年我国电梯产量154.5万台，同增20.5%，测算约1500亿元市场，且保有量20年间保持10%-25%高稳健覆盖，对标发达国家保有率提升空间至少1倍以上。住宅刚需、老旧小区改造、轨交基建、电梯维护以及政府采购，多因素驱动电梯长效成长。但同时外资品牌占比达70%，国产化替代空间显著。美的收购菱王电梯后大幅强化了电梯研产销能力，形成菱王专注载货、LINVOL聚焦数智的双品牌电梯定位，基于央空资源、规模优势、智慧差异化，国牌替代将促成美的楼宇庞大硬件增量。 纽带与差异化壁垒：智慧楼控直击产业痛点，系统级优势打造整体智慧方案。我国楼控市场起步较晚，全球楼宇方案市场达250亿美元，其中亚太占比仅12%，落地我国仅71亿元且外资占比约60%。导致当下我国智慧楼宇渗透率仅40%，且不同环节诉求割裂、跨软硬件楼宇系统集成难度大、工程分包乱象普遍。美的构建楼控解决方案，将各硬件核心与美的强大软件系统结合，并进阶提出六大领域智慧方案，并在智慧医院、智慧轨交、智慧园区上实现业务突破。智慧楼控作为串联硬件纽带，整体方案是楼宇科技业务的最终核心定位。 催化剂：双碳政策、数字城市、国牌替代，助力楼宇科技产业腾飞。双碳政策：我国强减碳政策背景下，暖通楼宇能耗占比高企，美的楼宇系统四步优化总节能55%，助力其强力享受产业红利；数字城市：我国当前处于数字城市初期且“十四五”等规划政策大力推进，一线城市启用楼控系统搭建底层架构。而美的已参与墨尔本数字城市建设，构建数字城市底层基础；国牌替代：我国工程师红利、产业链优势及政策支持下，以美的为代表的国牌替代正在进行，且大中台铸就的数智高效更具产业壁垒，推动美的央空国牌替代进行时，也让我们对电梯、楼宇的国牌崛起报以极高期待。 投资建议：公司以数智大中台为底层战略，C端稳健同时B端新引擎精进发展，楼宇科技以央空为基、电梯为增量、智慧楼控为纽带与差异化壁垒，预期率先兑现成果，并逐步转型为全球高端制造的科技帝国。当前海外需求仍具不确定性，我们调整公司22/23/24年EPS预测分别为4.47/5.13/5.77元（前值4.49/5.24/5.95元），对应PE分别为13/11/10倍。，对应22年19倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；终端需求不及预期；原材料价格剧烈波动。 具体内容详见报告《美的集团（000333）深度研究报告：楼宇科技：升维革新，踵事增华筑未来——精研美的系列（二）》 华创通信 2022/5/4 22Q1通信业平稳发展，5G用户数突破4亿户，物联网维持高景气。根据工信部统计数据，截止到22年3月底我国5G移动电话用户数达到4.03亿户，同比增长146.7%；百兆以上固网宽带用户达到5.14亿户，同比增长14.1%；蜂窝物联网终端用户数（注：不含wifi、蓝牙等非蜂窝技术，下同）达到15.18亿户，同比增长27.4%。一季度新建5G基站数13.4万个，预计全年新建数将超过60万个；一季度移动互联网接入流量587亿GB，同比增长21.8%；3月DOU14.98GB/户·月，同比增长17.6%。我们认为，一季度通信业发展平稳，基本未收到疫情影响。统计数据中，我们认为有两个亮点：第一，5G用户数比上年末净增近5000万户，超过4亿户大关，渗透率达到24.3%，已经非常接近25%。根据通信业内规律，新技术的渗透率一旦超过25%，其应用通常会加速发展，并带动渗透率进一步提升，正向循环加速。我们预计今年5G应用在toB领域（如港口、矿山、钢铁、交通）将陆续实现规模商用，同时ToC领域也将实现新突破。第二，蜂窝物联网终端用户数达到15.18亿户，同比增长27.4%，继续维持高景气度，并有望在今年超过移动互联网用户数（16.6亿户）。我们认为长期来看物联网市场的天花板远高于移动互联网，主要基于现实世界中“物”的数量及其内部蕴含的价值潜力。近年来人与人连接所创造的社会价值增速放缓，而物与人、物与物连接所创造的社会价值将进一步加速，网络效应也会更加明显。 2022Q1通信行业上市公司营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强带动行业净利率提升。我们选取申万通信一级指数成分股为基础，添加部分通信行业新股、补充部分控制器、云计算基础设施、网络设备、物联网标的，作为考察目标。根据各家公司一季报数据，通信行业Q1营收5792亿元，同比增长11.76%；剔除收入占比较大的三家通信运营商、并剔除ST公司，行业营收1431亿元，同比增长12.11%。通信行业Q1归母净利润424.7亿元，同比增长9.43%；剔除三家通信运营商、并剔除ST公司，行业归母净利润75.69亿元，同比增长15.09%。行业归母净利润的高速增长，主要来源于龙头公司的带动作用。我们筛选出Q1利润大于1亿元的公司，剔除三大运营商，利润总和同比增长30%；继续剔除掉利润体量较大的中兴通讯，剩余公司利润总和同比增长超过50%。我们认为，通信行业经过近年发展，各细分领域龙头公司规模效应愈发明显，产业链话语权日渐突出，并依靠自身产业地位和管理能力抢占全球市场份额、拓展业务能力圈、加速国产替代、推动收购兼并，行业公司整体呈现强者恒强格局。 由于中国电信及中国移动成功回A，通信板块配置比例有所提升，行业处于低配状态。从持股总市值绝对值来看，截至2022年一季报，通信行业重仓持股总市值443.59亿元，较2021年年报提升了94.9亿元。从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为1.4%，相较2021年年报的0.9%有所提升；在所有申万一级行业中排名第19。2022Q1通信行业的合理配置为2.67%，2022Q1基金对通信行业整体处于低配状态，低配幅度略有扩大。 从个股角度看，基金持仓集中在运营商、光通信、物联网等细分板块相关领域龙头公司。通信行业持股市值前五的公司分别为中天科技、中国移动、亿联网络、中兴通讯、移远通信；其中中天科技、中国移动的重仓市值提升幅度较大；亨通光电和中兴通讯的重仓市值下降幅度较大。从基金持仓数看，通信行业前五大重仓股基金持仓数分别为中天科技（155—>254）、中国移动（91—>216）、亿联网络（57—>96）、中兴通讯（118—>73）、。2022年一季度通信行业重仓持股总市值CR10为92.5%，相较2021年四季度的91.3%小幅提升，行业配置更为集中。运营商基本面改善得到机构青睐，2022年Q1基金重仓通信个股中中国移动、中国电信、中国联通分别占据第2、7、11位，并且季度加仓比重较大。细分领域龙头获机构青睐，持仓数不断提升如亿联网络、移远通信。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重；上游缺货加剧；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险；疫情不确定性导致供应链冲击；IDC新建设项目落地不及预期等。 具体内容详见报告《通信行业22Q1总结：22Q1通信行业平稳发展，龙头公司强者恒强，重视底部配置机会》 公司研究 【华创非银】华泰证券（601688）2022年一季报点评：业绩符合预期，财管业务稳健 【华创汽车】银轮股份（002126）2022年一季报点评：业绩符合预期，把握低估值热管理标的机会 【华创家电】格力电器（000651）2021年报及2022年一季报点评：营收符合预期，期待改革成效释放 【华创汽车】上汽集团（600104）2021年报与2022年一季报点评：业绩符合预期，2022年关注自主新车 【华创建筑建材】中国铁建（601186）2022Q1业绩点评：Q1收入业绩稳健增长，现金流显著改善 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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