精工钢构年报及一季报点评:2021年营收高增但毛利率下降,今年业绩值得期待【招商建筑】

（以下内容从招商证券《精工钢构年报及一季报点评:2021年营收高增但毛利率下降,今年业绩值得期待【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　订单稳健增长，大额订单占比提升。2021年公司新签订单169.49亿元，同比增长13.29%。其中，亿元以上项目累计43.89亿元，同比增长61%，工业建筑类订单72.49亿元，同比上升15.8%；EPC订单为41.68亿元，同比上升74.89%，受益于绍兴国际会展中心等重大项目实施落地。2021年全年钢结构产品产量约101.4万吨，同增32.01%，今年绍兴、宿迁等生产基地产能增加后钢结构产量有望进一步提升。Q1新签订单44.6亿元，同比增长12.06%。展望2022年，公司计划全年新签订单同比增长20%以上。 收入高速增长，钢材价格上涨使毛利率下降2021年公司实现营业收入151.41亿元，同比增长31.85%，其中集成及EPC业务营收和毛利率分别同比增长74.89%、16.14%。全年实现毛利率13.4%，同比下降2.68个百分点，主因钢材价格波动较大，给公司成本管理带来困难。Q1实现营业收入37.12亿元，同比增长34.54%；实现毛利率13.34%，同比下降1.83个百分点，但单季毛利率提升，预计在毛利率较高的EPC业务带动下今年整体毛利率有望趋稳。 期间费用率下降，净利润稳定增长。2021年期间费用率为8.17%，同比下降0.93个百分点。其中销售、管理费用率分别同比下降0.29、0.18个百分点，或因会计政策将运输费用计入成本、规模效应所致；财务费用率为0.74%，同比下降0.28个百分点，主因利息费用降低及利息收入增加；研发费用率为3.67%，同比下降0.18个百分点。2021年公司计提各类减值损失共计1.77亿元，同增0.16亿元。综合起来，2021年实现归母净利润6.87亿元，同比增长6.19%。Q1期间费用率为8.54%，同比下降2.05个百分点；实现净利润1.8亿元，同比增长36.47%。 现金流有所恶化，发行可转债20亿元。公司2021年收现比0.8308，同比下降10.14个百分点，主因项目回款有所放缓；付现比0.8723，同比下降6.44个百分点。综合起来经营净现金流流出2.43亿元，较同期多流出6.67亿元。投资活动现金净流出3.89亿元，较同期多流出2.85亿元。资产负债率为58.22%，同比增长2.12个百分点，可转换债发行完毕后，公司资产负债率为62.34%，但债转股后的资产负债率将降为52.49%，可转债目前成功发行，将给公司提供充足资金支持。公司抓住BIPV发展机遇，今年3月底，下属子公司与东方日升绿电签署BIPV战略合作协议并发布产品，期待后续进展。 投资建议：21年业绩预增符合预期，在手大额订单充裕，未来毛利率有望保持平稳，期待后续BIPV进展。预计公司2022-2024年公司EPS为0.42、0.51、0.60元/股，对应的PE为10.0、8.2和7.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：钢材价格快速上涨、疫情延续致工程延期、BIPV进展不及预期。 证券研究报告：《精工钢构年报及一季报点评：2021年营收高增但毛利率下降，今年业绩值得期待》 对外发布时间：2022年5月5日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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