华创家电秦一超丨莱克电气:三大业务稳健发展,营收符合预期
（以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨莱克电气:三大业务稳健发展,营收符合预期》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年度报告及2022年一季度报告，21年公司实现营业总收入79.46亿元，同比+26.51%，归母净利润5.03亿元，同比+53.24%；其中，21Q4实现营业总收入22.05亿元，同比+8.07%，归母净利润0.25亿元，同比+128.15%。2022Q1实现营业总收入23.51亿元，同比+16.79%，归母净利润2.11亿元，同比+10.64%。 评论 三大业务稳健发展，营收持续提升 21年公司实现营业总收入79.46亿元，其中Q4实现营业总收入22.05亿元，同比+8.07%。报告期间，公司自主品牌业务同比增长43%，其中线上高增60%，线下增速回正，达到20%。分品类看，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为线上头部品类，线下则以吸尘器、空气净化器、净水机为主，中怡康数据显示莱克吸尘器在国内线下份额达到 95.64%；ODM业务同比增长 23%，其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长，增幅分别达 50%和 95%，欧洲市场销售同比增长 50%；核心零部件业务同比增长 28%，其中电机业务增长 21%，铝合金精密零部件业务增长 66%。公司2022Q1实现营业总收入23.51亿元，同比+16.79%，延续高增态势，自有品牌碧云泉、吉米线上销售收入同比增长近 50%；上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入，同比增长近 800%。 加大研发、营销费用投放，盈利能力提升 公司21年实现归母净利润5.03亿元，其中Q4归母净利润0.25亿元，同比+128.15%。公司21年毛利率为21.79，同比减少3.88pct，主要受到原材料价格上涨的影响。公司净利率为6.33%，同比增加1.14pct。费用方面来看，21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.62%/2.51%/5.48%/0.98%，分别同比+0.33/-0.75/+0.54/-1.29pct，由于公司积极加大对于自主品牌营销、研发费用投入，带动毛利较高的自主品牌占比提升至17%，公司盈利能力显著提升。2022Q1实现归母净利润2.11亿元，同比+10.64%，延续前期增长态势。 自主品牌发展可期+公司加大供应链整合 公司品牌矩阵逐步完善，已推出多款洗地机新品，同时加速渠道线上化转变、加大广告营销宣传，通过签约顶流代言人，加大自主品牌打造力度，品牌与营销费用较去年同期增加86%，占自主品牌业务收入10%以上。核心零部件方面，公司积极布局高增长性赛道，新能源汽车核心零部件制造，随着公司帕捷收购计划落地以及未来新产能投产，有望为公司又一增长曲线。 投资建议 考虑公司自主品牌发展迅速,新能源业务刚刚起步。我们调整公司22/23/24年EPS预测分别至1.2/1.5/1.8元（22/23前值：1.7/2.1元），对应PE分别为18/14/11。采用DCF估值法，调整目标价至32元，对应2022年27倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。 盈利预测 相关研究报告： 1、《莱克电气（603355）2021年半年报点评：主营业务高增，营收逐步改善》 2、《莱克电气（603355）2020年报&2021年一季报点评：业务多元拓展，经营持续改善》 3、《莱克电气（603355）2020年三季报点评：品类品牌布局获效，经营表现逐季回暖》 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《莱克电气（603355）2021年年报&2022年一季报点评；三大业务稳健发展，营收符合预期》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年度报告及2022年一季度报告，21年公司实现营业总收入79.46亿元，同比+26.51%，归母净利润5.03亿元，同比+53.24%；其中，21Q4实现营业总收入22.05亿元，同比+8.07%，归母净利润0.25亿元，同比+128.15%。2022Q1实现营业总收入23.51亿元，同比+16.79%，归母净利润2.11亿元，同比+10.64%。 评论 三大业务稳健发展，营收持续提升 21年公司实现营业总收入79.46亿元，其中Q4实现营业总收入22.05亿元，同比+8.07%。报告期间，公司自主品牌业务同比增长43%，其中线上高增60%，线下增速回正，达到20%。分品类看，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为线上头部品类，线下则以吸尘器、空气净化器、净水机为主，中怡康数据显示莱克吸尘器在国内线下份额达到 95.64%；ODM业务同比增长 23%，其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长，增幅分别达 50%和 95%，欧洲市场销售同比增长 50%；核心零部件业务同比增长 28%，其中电机业务增长 21%，铝合金精密零部件业务增长 66%。公司2022Q1实现营业总收入23.51亿元，同比+16.79%，延续高增态势，自有品牌碧云泉、吉米线上销售收入同比增长近 50%；上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入，同比增长近 800%。 加大研发、营销费用投放，盈利能力提升 公司21年实现归母净利润5.03亿元，其中Q4归母净利润0.25亿元，同比+128.15%。公司21年毛利率为21.79，同比减少3.88pct，主要受到原材料价格上涨的影响。公司净利率为6.33%，同比增加1.14pct。费用方面来看，21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.62%/2.51%/5.48%/0.98%，分别同比+0.33/-0.75/+0.54/-1.29pct，由于公司积极加大对于自主品牌营销、研发费用投入，带动毛利较高的自主品牌占比提升至17%，公司盈利能力显著提升。2022Q1实现归母净利润2.11亿元，同比+10.64%，延续前期增长态势。 自主品牌发展可期+公司加大供应链整合 公司品牌矩阵逐步完善，已推出多款洗地机新品，同时加速渠道线上化转变、加大广告营销宣传，通过签约顶流代言人，加大自主品牌打造力度，品牌与营销费用较去年同期增加86%，占自主品牌业务收入10%以上。核心零部件方面，公司积极布局高增长性赛道，新能源汽车核心零部件制造，随着公司帕捷收购计划落地以及未来新产能投产，有望为公司又一增长曲线。 投资建议 考虑公司自主品牌发展迅速,新能源业务刚刚起步。我们调整公司22/23/24年EPS预测分别至1.2/1.5/1.8元（22/23前值：1.7/2.1元），对应PE分别为18/14/11。采用DCF估值法，调整目标价至32元，对应2022年27倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。 盈利预测 相关研究报告： 1、《莱克电气（603355）2021年半年报点评：主营业务高增，营收逐步改善》 2、《莱克电气（603355）2020年报&2021年一季报点评：业务多元拓展，经营持续改善》 3、《莱克电气（603355）2020年三季报点评：品类品牌布局获效，经营表现逐季回暖》 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《莱克电气（603355）2021年年报&2022年一季报点评；三大业务稳健发展，营收符合预期》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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