赛意信息:依然高景气

（以下内容从国泰君安《赛意信息:依然高景气》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 雨碎江南 音乐： 河图 - 唱给你的歌 公司更新系列 收入持续高增长，剔除股份支付的利润增速超过收入增速。公司2021全年实现营业收入人民币19.35亿元，同比增长39.68%，实现归母净利润 2.25 亿，同比增长27.53%，剔除股份支付费用约 3684万元影响，实际利润增速高达 45.6%，实际净利率提升至13.25%，略超市场预期，盈利能力有显著提升。截止年末，公司全年新签订单超过25亿，同比增长约39%，服务客户800余家。 一季度利润增速超指引上限，行业保持高景气。公司2022Q1实现营业收入4.92亿元，同比增长28.93%，实现归母净利润1394.06万元，同比增长28.26%，超出业绩预告25%的上限，收入以及订单均保持高景气增长。Q1的综合毛利率由上年同期的24.87%提升至28.06%，盈利能力持续提升。 1. 智能制造业务收入快速增长，自有产品迎来量的突破 智能制造产品已逐渐成熟。智能制造的本质，是固化与软件中的工业技术，解决复杂生产过程中的不确定性，公司起步于华南，脱胎于美的，拥有明确的制造业基因。智能制造系列自研产品从2012单一MES模块至今已丰富为S-MOM家族产品，包括APS（高级计划排程）、MES（车间制造执行）、WMS（智能仓储及物流）、QMS（数字化品质管理），EDO/SCADA（工业设备运营及数据采集）以及MI（制造大数据分析平台）等，覆盖企业从计划到生产再到物流，以及全过程的品控、设备管理的生产全生命周期。2021年，产品家族新增设备运营及能效管控两大子产品，产品矩阵得到进一步丰富。 智能制造收入高速增长，内部结构持续优化。2021年全年公司智能制造业务实现收入5.92亿元，同比增长43.23%，持续保持高速增长。占营业收入比也提升至30%以上。在智能制造业务内部，自研产品的软件销售和实施的比例在逐步提升。其中，包括泛ERP自主中台和智能制造自研软件在内的销售许可合同超过一亿元。高毛利的自有业务占比提升，导致智能制造业务的毛利率也逐步攀升，进而拉动公司整体的盈利能力。 深耕离散制造业，业务横向拓展新领域。因制造业不同门类的产品差距较大，公司的软件主要应用于离散制造行业，尤其是当中的消费电子、汽车电子、通讯设备及元器件及装备制造等行业客户，这与公司的传统泛ERP业务同根同源。在原有业务高增的基础之上，公司新开辟了半导体封测、医疗器械等领域，打造行业首台套，打开更为广阔的成长空间。在进入新行业后，预计公司将根据细分行业，抽取行业共性需求打造“行业套件”，进一步提升行业内部标准化程度，减少二次开发工作量以提升盈利能力。 2. 泛ERP业务超预期增长，与智能制造业务形成合力 2021年泛ERP业务增长超预期，SAP订单一半来自新签客户。公司泛ERP业务全年实现营收11.18亿元，同比增长37.07%，增速远高于行业增速，也超过公司年初制定计划。泛ERP业务毛利率也进一步提升至35.11%，较上年同期提升1pct。来自第一大客户的收入同比增长28.83%，定价影响完全消除，且盈利能力得到提升。除大客户外，来自其他客户的ERP收入同比增长54.40%，SAP订单来自于新客户的订单占比超过50%，这对于一个已经成熟的行业而言，是公司市占率持续提升的重要信号。 ERP与智能制造紧密相连，二者相互促进。核心ERP与智能制造是紧密协同关系，需要相互对接生产计划、物料清单等信息。公司泛ERP、智能制造业务线在各自打单时，常常发现客户的另一部分信息化能力缺失，客户往往需要的是业务单元和制造单元的同步信息化水平提升，而不是单方面的。公司构建了全栈式综合交付能力。子公司景同科技在2021年有15%的订单是ERP与智能制造组合项目。这种纵向打通咨询到实施，横向打通营销到供应链到生产的全方位服务能力，成为公司的新核心竞争力。 业财数字化中台发版，有望复刻S-MOM成长路径。我们知道公司的泛ERP业务主要由单一大客户业务、其他客户ERP实施，以及自研中台产品构成。自研中台包含了财务、营销、供应链三个方向。报告期内，公司技术平台底座研发部门重点支持业财数字化中台应用，为该应用于2022年4月成功发版推向市场，快速获得美的等早鸟客户提供了高效支撑。后续还将集成供应链、营销中台。公司自研中台的商业模式也是产品+实施模式，毛利率高于传统ERP实施。预计未来自研中台占比提升，将复制S-MOM成长路径，提升泛ERP业务的整体盈利能力。 3. 现金流成为年报亮点，侧面反应行业景气 经营性现金流量大增，经营指标向好。公司全年经营性现金净流量达2.53亿元，同比大幅增长108.45%。其中，收现比保持大于100%，净现比从68.93%提升至110.92%。应收账款周转天数由129天下降至102天，经营指标明显好转。 高速发展期经营指标仍好转，反映行业高景气。对于大部分快速成长的公司而言，随着公司规模的扩大各项经营指标会有些许恶化的趋势。而赛意的经营指标，在公司大规模扩张时仍然保持优化，第一反应出公司经营管理水平较高，第二说明公司有意挑选商务关系好的订单，数字化业务属于卖方市场，行业供不应求。因此公司可以挑选商务关系好的订单来做，从而使得各项经营指标得以提升。 4. 实施回购，彰显信心 拟0.5-1亿元回购。公司于公布年报同时公布股份回购计划，拟使用0.5-1亿元自有资金回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过30元/股。本次回购计划第一体现出管理层对于未来发展的充分信心，第二也说明公司注重人才培养，股权激励计划将成为长效机制，吸引行业内优秀人才，公司走上正循环发展之路。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文请后台留言。 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 SaaS相关报告 1. 复盘与展望：中国ERP市场的过去、现在和未来 2. 电子合同，你想知道的一切都在这里 3. OA江湖，谁主沉浮？ 4. 用友网络：以NCC的名义进攻 5. 以史为鉴：复盘SAP四十七年历史变迁和估值体系 6. 复盘：云计算时代，Oracle能否基业长青？ 7. 关注IT服务厂商的一些边际变化 8. 埃森哲：卖人头到底是不是一门好生意？ 9. 赛意信息：智能制造打开向上成长空间 10. 华为携WeLink参战以后，中国企业级服务市场格局怎么变？ 11. 飞书：字节跳动的toB生意经 12. 钉钉：阿里商业闭环的最后一块拼图 13. 企业微信：打通B端C端，连接工作生活 14. 从Slack看办公协作大时代的到来 15. Workday：SaaS巨头成功的秘诀——向大客户进军！ 16. 云HCM市场潜力巨大，Workday后劲十足 17. 用友网络：展望2020，柳暗花明又一村 18. 用友网络：工业互联网平台详解 | 产业调研 19. 金蝶国际：云ERP先驱的2019答卷 20. 以金蝶为例，揭秘云ERP厂商客户成功体系 | 产业调研 21. 告诉你大型企业是怎么规划IT支出的（独家案例）| 产业调研 22. 你所不知道的事：有一股神秘力量在推动企业IT国产化 | 产业调研 23. 中台，下一个企业级服务主战场（深度） 24. 明源云：单挑SAP，称霸地产管理软件行业（40页PPT） 25. 产业调研：做个to B销售，真的很难 26. SAP二季度财报透露出的管理软件行业现状（附PPT） 27. 透视腾讯千帆计划：鹅厂能干好企业级服务的苦活累活吗？（深度） 28.明源“云客”详细解读 29.用友VS金蝶，国产ERP龙虎斗（深度） 30.中国软件国际: 中国埃森哲（深度） 31.中望软件：工业软件当自强（40页PPT） 32.从ERP到BIP，用友网络想表达什么（两万字纪要） 33. 金蝶国际：上半年大涨的原因（附PPT） 34. CoStar：美国房地产SaaS服务龙头，十年十五倍大牛股（深度） 35. Autodesk：美国工业软件大佬示范订阅制转型的标准姿势（深度） 36. 中控技术：工控软件领导者（40页PPT） 37. Veeva：生命科学与制药行业SaaS服务商（深度） 38. RealPage：全球领先的物业SaaS管理软件供应商（深度） 39. Datadog：性能监测之王（深度） 40. 广联达系列报告1：施工业务独家详细解读（深度） 41. 五谈广联达：造价业务市场空间这么算 42. 明源云：港股云计算之光（深度） 43. 金蝶国际：云服务三年再造一个金蝶（附PPT） 44. 广联达：用通俗的语言详细拆解业务（深度） 45. 如何理解广联达的核心竞争力？ 46. 用友网络：龙头如何卫冕（附PPT） 47.Shopify与中国电商SaaS们的同与不同（深度） 48. 明源云：上市以来的第一份答卷，证明了它是优等生 49. 用友网络怎么做客户成功（附纪要） 50. 用友和金蝶为啥要把二次开发交出去？ 51. SAP所谓的新战略，只是商业模式上学习中国ERP公司 52. 漫谈中国人力资源管理软件（HCM）行业 53. 福昕软件：被低估的PDF龙头（深度） 54. Adobe VS 福昕软件 (深度） 55. 致远互联：绝对底部，迎接拐点（深度） 56. 泛微网络：行业龙头，享受信创机遇（深度） 57.金蝶国际：一份真诚的中报（附PPT） 58.产业调研：头部制造企业CIO如何选择供应商？ 59.产业调研：从汉拿电机案例看用友U9应用效果 60.汉得信息的边际变化 61.怎么看Autodesk三季报后的暴跌（附纪要） 62.产业调研：SaaS软件的土洋之争 63.汉得信息：风再起时（深度） 64.金蝶国际：云转型又一年（附PPT） 65.汉得信息：2022反转之势确立 法律声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正式发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容为原创。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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