华创家电秦一超丨九阳股份:业绩符合预期,期待持续改善
(以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨九阳股份:业绩符合预期,期待持续改善》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 九阳股份发布2022年一季报。22年Q1公司实现营收23.29亿元,同比+3.83%;实现归母净利1.66亿元,同比-7.70%;实现扣非归母净利1.57亿元,同比-2.67%。 评论 公司Q1收入增速转正 22年Q1公司实现营收23.29亿元,同比+3.83%。内销方面,受疫情反复影响,多地物流受阻不畅,线上线下均受到影响。根据久谦数据显示,22年Q1公司淘系平台生活电器、厨具餐具品类同比分别-17%、+10%,其中破壁机/豆浆机/养生壶分别同比-22%/-43%/-18%,我们认为除疫情影响外,主要受到公司淘系销售占比下降影响;京东平台单3月数据来看,生活电器、餐厨餐具分别同比+40%、+148%,其中破壁机/豆浆机/养生壶分别同比+28%/+22%/+24;此外,空气炸锅在淘系、京东平台均增速较高。外销方面,2022年度关联交易出口预计显示,公司全年出口金额预计为2.11亿美元,折合约13.5亿元人民币,较2021年实际出口额同增13.63%,预计Q1外销持续延续正增长,我们认为公司将持续受益于SN海外订单转移,看好九阳与SN持续发挥产业链、渠道、产品开发等多方协同优势。 产品结构持续优化,盈利能力环比提升 公司22年Q1实现归母净利1.66亿元,同比-7.70%,环比+102%。Q1公司毛利率为26.63%,环比+3.14pct,同比-4.81pct,除原材料价格上涨影响外主要受会计准则口径调整影响。费用方面来看,22年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03%/3.56%/3.8%/-0.2%,分别同比-4.7/-0.1/+0.3/+0.06pct,费用控制良好效率提升。此外,公司Q1经营性现金流净额同比大幅提升,我们认为主要受益于销售收入、公司回款能力提升等因素。 推出员工持股计划,增强公司凝聚力 九阳于4月发布关于第一期员工持股计划公告称,公司拟受让回购股票不超过1200万股,占当前总股本约1.56%。本次持股计划的持有人总数不超过30人,其中主要包括公司高级管理人员、核心管理人员,拟筹资金上限不超过3.6亿元,业绩考核期为五年即2022-2026年,并分为5期等比例解锁,将员工利益与公司深度绑定,提高公司治理效率。 投资建议 考虑新品开拓下公司产品结构调整及原材料成本压力凸显,我们调整公司22/23/24年EPS预测分别为1.06/1.2/1.37(22/23原值:1.43/1.61)元,对应PE分别为14/13/11倍。参考DCF估值,调整公司目标价至22元,对应22年20.8倍PE。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应将逐步释放,维持“强推”评级。 风险提示 行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,终端需求不振。 盈利预测 相关研究报告: 1、《九阳股份(002242)2021年三季报点评:营收符合预期,盈利能力承压》 2、《九阳股份(002242)2021年半年报点评:营收持续增长,扣非净利承压》 3、《九阳股份(002242)2021年一季报点评:营收大幅高增,新品开拓赋能增长》 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《九阳股份(002242)2022年一季报点评:业绩符合预期,期待持续改善》 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 九阳股份发布2022年一季报。22年Q1公司实现营收23.29亿元,同比+3.83%;实现归母净利1.66亿元,同比-7.70%;实现扣非归母净利1.57亿元,同比-2.67%。 评论 公司Q1收入增速转正 22年Q1公司实现营收23.29亿元,同比+3.83%。内销方面,受疫情反复影响,多地物流受阻不畅,线上线下均受到影响。根据久谦数据显示,22年Q1公司淘系平台生活电器、厨具餐具品类同比分别-17%、+10%,其中破壁机/豆浆机/养生壶分别同比-22%/-43%/-18%,我们认为除疫情影响外,主要受到公司淘系销售占比下降影响;京东平台单3月数据来看,生活电器、餐厨餐具分别同比+40%、+148%,其中破壁机/豆浆机/养生壶分别同比+28%/+22%/+24;此外,空气炸锅在淘系、京东平台均增速较高。外销方面,2022年度关联交易出口预计显示,公司全年出口金额预计为2.11亿美元,折合约13.5亿元人民币,较2021年实际出口额同增13.63%,预计Q1外销持续延续正增长,我们认为公司将持续受益于SN海外订单转移,看好九阳与SN持续发挥产业链、渠道、产品开发等多方协同优势。 产品结构持续优化,盈利能力环比提升 公司22年Q1实现归母净利1.66亿元,同比-7.70%,环比+102%。Q1公司毛利率为26.63%,环比+3.14pct,同比-4.81pct,除原材料价格上涨影响外主要受会计准则口径调整影响。费用方面来看,22年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03%/3.56%/3.8%/-0.2%,分别同比-4.7/-0.1/+0.3/+0.06pct,费用控制良好效率提升。此外,公司Q1经营性现金流净额同比大幅提升,我们认为主要受益于销售收入、公司回款能力提升等因素。 推出员工持股计划,增强公司凝聚力 九阳于4月发布关于第一期员工持股计划公告称,公司拟受让回购股票不超过1200万股,占当前总股本约1.56%。本次持股计划的持有人总数不超过30人,其中主要包括公司高级管理人员、核心管理人员,拟筹资金上限不超过3.6亿元,业绩考核期为五年即2022-2026年,并分为5期等比例解锁,将员工利益与公司深度绑定,提高公司治理效率。 投资建议 考虑新品开拓下公司产品结构调整及原材料成本压力凸显,我们调整公司22/23/24年EPS预测分别为1.06/1.2/1.37(22/23原值:1.43/1.61)元,对应PE分别为14/13/11倍。参考DCF估值,调整公司目标价至22元,对应22年20.8倍PE。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应将逐步释放,维持“强推”评级。 风险提示 行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,终端需求不振。 盈利预测 相关研究报告: 1、《九阳股份(002242)2021年三季报点评:营收符合预期,盈利能力承压》 2、《九阳股份(002242)2021年半年报点评:营收持续增长,扣非净利承压》 3、《九阳股份(002242)2021年一季报点评:营收大幅高增,新品开拓赋能增长》 具体内容详见华创证券研究所5月4日发布的报告《九阳股份(002242)2022年一季报点评:业绩符合预期,期待持续改善》 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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