首页 > 公众号研报 > 华创家电秦一超丨美的集团:守正拓新,稳健增长

华创家电秦一超丨美的集团:守正拓新,稳健增长

作者:微信公众号【一超家电研究】/ 发布时间:2022-05-04 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨美的集团:守正拓新,稳健增长》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布21年报及22年一季报,21年公司实现营业总收入3433.6亿元,同比+20.2%,归母净利润285.7亿元,同比+5.0%;其中,21Q4实现营业总收入804.2亿元,同比+18.3%,归母净利润51.2亿元,同比-1.7%。22Q1营业总收入909.4亿元,同比+9.5%,归母净利润71.8亿元,同比+11.0%。 评论 C端制霸优势稳固,B端贡献增长动力 21年公司营业总收入同比+20.2%,其中Q4同比+18.3%,高基数下增速稳健,规模再创新高。 分业务看,新口径下,五大板块收入分别为智能家居2349亿(YOY+13%)、工业技术201亿(YOY+44%)、楼宇科技197亿(YOY+55%)、机器人自动化253亿(YOY+23%)、数字化创新83亿(YOY+51%)。B端业务已各具规模,成为集团增长的新引擎;C端家电主业龙头地位稳固,主要品类内销份额均稳居前三,其中家用空调全渠道份额提升明显,线上/线下份额分别34.6%、36.0%,均为行业第一。 分地区看,内外销收入分别实现2036/1376亿元,同比+24.8/+13.7%,海外收入占比超过40%,内销增速优于外销,自主品牌加速实现海外突破。公司至今已拥有18个海外生产基地,2021年公司新增海外自有品牌销售网点超4.3万家,累计总数达15万家以上;海外电商销售额整体同比增长65%,线上销售占比不断提升,已在全球多国家的电商平台取得突破。 22Q1在外部压力下,公司仍实现9.5%的平稳增速,其中空调内外销均有所提价应对成本压力,B端预计保持良好发展态势,增速优于C端。 Q1盈利水平企稳修复,经营韧性充足 2021/21Q4/22Q1公司销售毛利率分别为22.5%、18.2%、22.2%,分别同比-2.6pct、-6.4pct、-0.8pct。整体均有下滑主要因成本涨价、汇率波动负面影响,但公司通过提价、效率提升有效对冲影响,其中Q4下滑较为明显主要受运费会计重分类影响。此外,公司费用端整体平稳,21Q4/22Q1归母净利率分别-1.3pct/+0.1pct至6.4%、7.9%。Q1公司盈利能力已企稳修复,经营韧性充足。随着外部环境改善,公司盈利增长可期。 多元品牌各有亮点,看好长期发展 公司协同全球资源,多元业务齐头并进。海外品牌,21年KUKA、东芝收入分别增长28%、9%;22Q1经营继续向好,KUKA收入同比+18.3%,其中中国区业务增长突出,收入同比+61.2%,贡献主要增量。国内品牌,21年高端品牌COLMO整体销售突破40亿,同比增长300%,拓展速度超市场预期;华凌定位年轻消费群体,全年营收超55亿,同比增长超200%。市场端,COLMO在国内市场已累计布局近7000家门店及网点,产品在高端市场份额提升显著,其中空调柜机达到36%。在美的优秀的制造基础协同下,我们看好公司多元业务的长期发展。 投资建议 考虑到国内疫情及海外市场的不确定性,我们调整公司22/23年EPS预测至4.49/5.24元(原值为4.93/5.56),新增24年预测为5.95元,对应PE分别为13/11/10倍。参考绝对估值法,下调目标价至86元,对应22年19倍PE,公司是家电全品类龙头,B端增长空间逐步打开,维持“强推”评级。 风险提示 新业务拓展不及预期;终端需求不及预期;海外市场拓展风险。 盈利预测 相关研究报告: 1、美的集团(000333)深度研究报告:坚定生长,科技帝国的大中台时代 2、美的集团(000333)2021年三季报点评:业绩平稳增长,逆境彰显卓越 3、美的集团(000333)2021年半年报点评:内外市场协同发力,业绩筑底改善可期 具体内容详见华创证券研究所5月2日发布的报告《美的集团(000333)2021年报&2022年一季报点评:守正拓新,稳健增长》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员:秦一超 浙江大学工学硕士,3 年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。