【国君交运】快递:全国物流逐步通畅,短期疫情不改修复

（以下内容从国泰君安《【国君交运】快递:全国物流逐步通畅,短期疫情不改修复》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年04月29日 报告导读 全国物流不通不畅总体得到缓解，头部企业日度快递量同比转正，单票收入季节性回落而中枢平稳。2022年快递行业竞争趋缓，短期疫情不改盈利修复趋势，维持增持。 投资要点 一、2022年一季度业绩同比高增长，短期疫情不改盈利修复趋势。 过去两年电商快递经历了非理性价格战，并导致网络稳定性风险凸显。2021年4月监管出手干预，非理性价格战得到遏制，2021Q2头部企业份额开始回升，自9月单票收入开始上行，Q4盈利能力开始修复。2021年中通/圆通/韵达归母净利同比增长10%、19%、5%。考虑行业监管与网络稳定性修复需求，2022年行业竞争阶段趋缓，全网盈利能力将继续修复。短期疫情不改盈利修复趋势，2022Q1圆通/韵达归母净利同比增长135%、52%。预计头部企业全年业绩仍将明显增长。 二、全国物流不通不畅缓解，头部企业日度快递量同比转正。 一季度快递量同比增长超10%，其中1-2月同比增长近20%，好于市场预期。多地疫情防控致部分网点运营与物流受阻，快递量自3月中下旬承压。3月快递量同比下降3%，4月初降幅扩大至两位数。近期全国物流不通不畅总体得到缓解，调研了解头部企业日度快递量同比已转正。根据深圳等市场疫情后恢复良好的表现，预计短期疫情不改快递量内在增长动能，疫情得控后将恢复两位数增长。 三、单票收入3-4月回落符合季节规律，中枢仍将保持平稳。 一季度通达系单票收入同比上升，其中3月同比上升超0.15元，头部企业净利率普遍同比明显回升。我们3月初专题报告深度探讨提示3-4月单票收入将季节性回落，源于淡季短期价格策略，旨在提升企业净利率。根据近期观察，2022年3-4月单票收入环比回落，符合以往季节性规律。其中，义乌市场集体小幅降价，旨在保持区域相对价格优势，并非某一家主动压低净利率抢夺份额的价格战。头部企业盈利修复目标坚定，预计未来单票收入中枢仍将平稳。 四、2022年竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复趋势，维持增持。 国君交运自2021年8月底建议增持，行业监管降低头部非龙头企业位次风险，自9月基本面持续改善催化第一波估值修复。2022年行业监管持续，且网络稳定性仍需提升，行业竞争阶段趋缓，盈利修复已自2021Q4开启，疫情油价未改2022Q1趋势，全年业绩明显增长具有确定性。其中，上半年业绩高增长仍将可期，有望催化估值进一步修复。长期看，监管理性克制，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头仍将崛起并享受估值溢价。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。 五、风险提示。 消费下行；监管过度干预；电商资本影响行业格局风险。 相关报告 国君交运2022年春季策略：《把握盈利修复，逆向布局复苏》2022.04.04 快递量2月低增速点评：《1-2月量价如期提升，疫情不改盈利修复》2022.03.20 快递价格策略专题：《3月价格将季节回落，盈利修复仍目标坚定》2022.03.02 快递2022年度策略：《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》2021.12.08 快递“双十一”点评：《快递峰值得到平滑，旺季盈利有望改善》2021.11.15 行业并购事件点评：《长期竞争回归良性，短期改善确定可期》2021.11.08 快递行业旺季专题：《旺季提价在即，继续估值修复》2021.10.08 估值修复推荐逻辑：《派费上调短期有望传导，长期影响分化》2021.8.31 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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